新股破发率越来越高，注册制大背景之下上市公司的质地鱼龙混杂，要研究清楚基本面情况，还是要从财报招股书抽丝剥茧慢慢来。
最近华康医疗准备上市了，于1月19日在创业板申购，这是一家医疗服务类公司。
根据招股书介绍，公司主营业务是医院医疗系统研发、设计、实施和运维，以及相关智能医疗设备耗材的销售。说白了就是医疗行业的工程项目公司，顺便还卖些医疗设备。
01
业务规模太小
公司下游的客户主要是医院，比如某医院现在要扩建一个手术室、或者手术室改造等，项目总投资额1个亿，然后开始招标，公司通过投标中标后，才能参与项目
对项目招标比较了解的应该都知道，招标就是医院筛选供应商，谁家的口碑好，谁家的价格够便宜等等。
其实就是类似于房地产行业的建筑公司，只不过公司服务的对象是医院，这种业务的劣势是不具备持续性。
比如疫情期间，湖北省新冠疫情防控指挥部向公司采购了7292.71万元，但这种建设项目不是每年都要建，所以公司的前五大客户每年都在变动。
从历年的业绩情况来看，公司2017年至今，营收翻翻净利润增速也很猛，但是绝对值较小。2020年营收7.62亿元，其中新增的8000多万是医疗设备销售收入，2019年同期只有1564.54万元，应该是疫情导致。
数据来源：IFind
2021年前三季度，公司营业收入4.95亿元，净利润3200万元，如果你看上半年的业绩的话，上半年扣非净利润还不到700万元。
出现这种情况的原因主要还是行业问题，公司在招股书中也有披露确认收入的具体规则。医疗净化系统集成项目，取得客户确认的相关完工验收证明后确认收入。
就跟开发商差不多，前期你盖房子的时候，没盖好之前那肯定不能算收入，盖完要卖出去了才可以确认收入。
02
财务资金压力
由于公司下游服务的客户都是医院，而项目要建设完工达到验收标准后，才能结账，公司中标项目后，前期就要先垫资开工。
在资产负债表中可以看到，公司的应收款也很高。公司2017年至2021年三季报，应收账款分别为2.11亿、3.60亿、5.13亿、4.70亿及6.11亿元，应收账款周转天数高达232天。
虽说医院的项目都是财政预算，钱早晚会收回来，但是时间拖的太长也会增加公司的财务成本。2021年前三季度公司财务费用高达561亿元，金额虽然不是很大，但公司的整体净利润也就几千万。
现金流方面是比较差的，2017年至今只有2020年现金流净额是正数，其他均为净流出，2021年三季报净流出1.24亿元。
项目要欠款，现金流又差，那公司要维持日常的运转就要借贷，2018年至今，公司的短期借款余额从100万元增加至1.4亿元。
不论是任何行业，没有核心技术就很难有话语权，能先收钱后干活的公司基本上都是你做的东西别人做不了，但是华康这个医疗服务行业，还不具备这样的业务壁垒。
03
增量规模太小
投资一般要从行业、公司、管理层这三个层面来思考，看行业就要关注商业模式，这个生意的本质是什么、**逻辑是什么、是寡头垄断还是充分竞争、行业的增长空间有多大等。
根据招股书中披露，医疗净化系统市场规模每年约为330.51亿元，对比医疗器械、创新药这种万亿规模的市场空间，很容易看到天花板。
另外，公司所处的领域集中度过低，2020年31省市公司以及主要竞争对手中标总金额为60.48亿元，公司医疗净化部分的收入是3.08亿元，占比只有5.09%。
集中度低的行业并意味着较大的发展空间，就华康来说，公司成立至今14年，行业市占率仍不超过10%，可见行业的竞争有多激烈。
从研发投入也能看到，这行业并不需要太高的研发。公司2021年上半年研发费用总额1425.62万元，其中，研发人员的薪酬为786.92万元，按照115名研发人员来计算，月薪1万左右。
总体来看，对于一个不需要投入研发，行业准入门槛不高、竞争激烈的行业，没法谈远景。
此外，在企查查上查询到，公司有14个司法案件，其中有57.14%的案件为追索劳动报酬纠纷。
这些年，建筑工人讨薪事件也频上热搜，也希望公司上（割）市（韭）后（菜）募集到资金，今后能正常的发放薪水。