昨天天弘添利C、诺安稳固收益单日下跌超过5%，光大添益A、长城久悦单日下跌超过3%，数十个债券基金下跌幅度都大于2%，这种情况让不少人大呼意外，债券基金怎么也跌这么狠？债券基金其实有很多种类，有的是只购买普通债券的纯债基金，也有专门投资可转债的可转债基金，还有大部分购买债券然后以一定比例买股票的二级债基。去年收益最好的债券基金收益大于40%，而我们知道普通债券的利率一般不会超过7%，国债、金融债等利率一般低于5%，这些债券基金实现高收益的法宝其实就是通过购买可转债或者股票。
去年至今市场上一直在炒作一个概念，就是固收+，其基本原理就是先配置一定比例的债券资产，然后依据该部分债券可获得的利息收入为基准，再以一定的倍数放大的资金比例去购买股票，以此来实现保本的原则下尽量提高收益。可转债作为股债结合的品种，一向以“上不封顶，下有保底”著称，呈现出低回撤且收益率稳定的特征。因此，在过去的一年中，债券基金成为可转债增持的核心主力。在大多数情况下，可转债都是跟随正股价格在波动，但是去年固收+的发展实在太快了，去年3季度的时候规模已经大于2万亿的水平，而可用于投资的可转债的规模却只有那么大，在众多资金的追捧下，可转债市场水涨船高，出现了很高的溢价。例如东财转3的价格在去年9月初的时候就达到了170元上方，以这个价格推算约等于认可东方财富股票价格在40元以上，而那个时候东方财富的股价只有36元附近。在去年12月东财转3再次叨叨175元附近，而同时东方财富的股价最高也不到40元，资金的追捧造成的高溢价可见一斑。
其实固收+这个概念并非新鲜事物，在2015年股市大跌之后也曾经大行其道，只不过当时打的旗号叫保本基金。初期执行还算理想，但是因为收益实在太低被投资者嫌弃，于是基金公司为了提高收益而冒险抄底，最后因为股价下跌跌破面值。保本基金不保本，随后被监管勒令转型。没想到几年以后改头换面又出来了，这次换名固收+，但是投资策略没变，冒险追求收益也没变，唯一变化的是投资的人群变得更广了。
大家如果想投资债券基金，一定要知道以下几点：1、债券利率越低安全性越高，所以如果债券基金的收益不高且投资标的主要是国债和金融债，收益大概率低于5%，但是亏损概率低。2、可转债基金的风险等级和股票是相等的，不能因为有个债字就以为属于低风险，可转债基金的比较基准是股票指数。3、部分高收益纯债基金并不一定就是好基金，因为债券基金如果想提高收益常用的办法是购买垃圾债，这些债券的利率比较高但是评级比较低，潜在暴雷风险会比较高。最常见的就是购买地产债，这些债券的票面利率通常都可能会大于8%甚至10%，最近一年多多个地产公司暴雷，所发行的债券无法兑付，造成相关基金净值可能出现较大缩水。4、固收+并不是就真的稳赚不赔，由于先期基金大量购买可转债造成价格畸高，最近的股价下跌逼迫上市公司启动强制赎回，造成可转债价格大跌，固收+基金出现很大损失，未来是否能实现保本还很难说。
“去年基金赚的钱，今年都跌回去了，而且还亏了挺多。”“我已经把支付宝卸载了，只要我不看，就等于没有亏。”不少投资者这样表示。
春节以来，权益类基金收益率表现不佳，一些热门基金甚至出现较大的负收益率。此时，另一类产品则受到越来越多的关注——“固收+”基金。相对来说，“固收+”产品能在稳健收益基础上随着市场变化增厚收益，被视为进可攻退可守的投资选择。
不过，贝壳财经记者统计发现，在春节后权益类市场整体调整的情况下，“固收+”基金也出现了一定下跌，春节以来实现正收益的的产品数量占比不到三成，有一些产品的回撤幅度堪比股票型基金。
那么问题来了，“固收+”产品是否仍具有投资价值？适合哪些投资者？
机构人士表示，“固收+”产品适合中低风险偏好的、以理财替代和追求长期稳健增值为目标的投资者。
固收+产品年后表现如何？
正收益占比不足三成 回撤较小
春节后，A股市场震荡，权益类基金产品表现不佳，另一类产品开始成为更多投资者的选择——“固收+”产品。
李女士在年前买入了多个明星基金经理管理的产品，春节后大部分产品开始变为负收益，她开始寻找更加稳健的产品。“之前买的几只基金收益率都在-10%了，现在股市不太好，想要收益更稳定一点的产品，又不想收益率太低，感觉固收+产品还挺合适。”
事实上，从去年开始，在疫情影响下国内外股市出现大幅波动，“固收+”策略的基金产品逐步受到市场欢迎，成为逆势崛起的投资类型。
什么是“固收+”？“固收+”策略主要是以债券等未来现金流可期的资产作为底仓，获取相对稳健的收益，同时配置风险资产及策略增厚收益，就是其中“+”的部分。一般来说，“固收+”产品加入的一定比例风险资产包括股票、可转债、定增、股指国债期货等。广义的“固收+”还包括在确定收益资产上增加量化对冲测策略、CTA套利策略的产品。
从产品类型来看，一般视“固收+”产品为包括偏债混合型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金三类。目前，“固收+”产品数量已经在全部基金产品中占据一定比例。根据Wind数据，截至2021年4月1日，全市场包含这三类基金在内的“固收+”产品共有961只（A/C份额合并统计，下同），数量占全部基金产品的12%；资产净值合计约1.34万亿元，占全部基金产品的6.34%。2021年以来至今，新成立“固收+”基金产品近百只。
从业绩表现来看，与纯债基金相比，“固收+”产品由于加入了一定比例的风险资产，波动性会略高，收益水平也会更高，到期获得正收益的概率较大。与权益类产品相比，“固收+”产品由于以固收资产打底，波动性较低，短期收益水平更低，但如果长期持有，收益也不一定低于权益类产品。
那么在年后的市场状况中，“固收+”产品表现如何？实际上，在热门股票下跌的情况下，权益类基金走向负收益，“固收+”产品也出现一定下跌。Wind数据显示，自春节后开市（2月18日）至4月1日，全市场“固收+”基金产品中，仅250只取得正回报率，在全部“固收+”产品中占比不足三成。其中，大部分实现正收益的产品涨幅均较小，七成的产品区间涨幅不足1%，区间涨幅超过5%的不到10只产品。
涨幅前三名是南方荣欢定期开放、天弘弘丰增强回报A、融通可转债A，春节以来分别上涨11.32%、7.42%、7.34%。
尽管多数产品春节以来为负收益，但大部分产品还是比权益类基金表现出较小的回撤。据贝壳财经记者统计，春节以来跌幅在5%以下的产品共计608只，占全部负收益产品的近九成。不过也有部分产品跌幅较大，有92只产品春节至今区间跌幅超5%，10只产品跌幅超10%。
跌幅前三名为宝盈融源可转债A、前海开源裕源、长盛盛辉A，分别达到-18.86%、-14.00%、-13.55%。宝盈融源可转债A近一年的最大回撤达到28.9%，回撤幅度堪比股票型基金和偏股混合型基金。
亏损产品较多投资白酒、新能源等热门股
机构人士认为长期投资机会仍存
一般被认为进可攻、退可守的“固收+”产品为何普遍出现亏损？这类产品现在是否仍具备投资价值？
德邦基金董事总经理吴煊对新京报贝壳财经记者表示，虽然都叫“固收+”，但不同产品的投资方向和范围、投资品种的配置比例还是有很大区别，重点要看“+”的部分，主要是权益类资产配置的范围，还有是否严格执行动态风险补偿的策略。2019-2020年我国迎来基金大年，行业头部企业抱团的行情得到了淋漓尽致的体现，特别是权益类产品。部分“固收+”产品其实也是选择了比较激进的投资策略，所以在一季度不少“固收+”产品也都出现了类似于偏股混合型基金的回撤迹象。
从跌幅较大的“固收+”产品来看，较多产品投资了白酒、新能源、医药等板块的机构热门股票。例如，跌幅前三名产品中，宝盈融源可转债A截至2020年末的股票持仓占比为16.17%，重仓股包括五粮液、长春高新、赣锋锂业、泰格医药、智飞生物、康泰生物等股票。长盛盛辉截至2020年末的股票持仓的股票持仓占比达到39.18%，前四大重仓股均为白酒股，另外还包括宁德时代、隆基股份等新能源股票和恒瑞医药等医药股。在重仓了这些股票的权益类产品被重伤的同时，“固收+”产品也未能幸免。
不过，从长期来看，仍有较多机构人士看好这类产品的投资价值。
鹏扬基金策略分析师魏枫凌对新京报贝壳财经记者表示，基金产品的收益来自于基础资产的收益。权益类产品在股票牛市中收益弹性大，但股票熊市则面临较大风险。“固收+”产品在股票牛市中弹性不及权益类，但在结构性行情或者是债强股弱的阶段，“固收+”基金的机会更好。综合来看，当前债券相对股票的性价比上升，股票机会主要来自价值风格以及一季报业绩超预期标的，因此决定了“固收+”的投资机会持续存在，但也需要做好相应的债券波段和股票择券。
“固收+”产品本质上体现了资产配置的思路，资产配置对于提升收益和控制风险都起到了很重要的作用。海富通量化投资部总监杜晓海提出，并不是100%持有股票的组合收益率就能最大化。由于股票与债券资产的跷跷板效应，股债组合能提供更好的风险对冲。他通过模拟2005~2017年的数据发现，纯债组合基本能将最大回撤控制在3%；10%股票的组合基本能将最大回撤控制在4%；20%股票的组合也有较高的概率能将最大回撤控制在6%；40%股票的组合有较大的可能性回撤超过10%。
因此他提出，追求资产稳健增长，厌恶大幅回撤的投资者，常态下应该选择股票持仓在30%以下的配置。40%股票的组合是一个临界点，超过这个临界点，组合安全性显著下降。对于低风险偏好的投资者，股票比例低于20%安全度很高，有很大可能获得正收益，这个比例也是许多“固收+”产品的配置基准。
东莞证券分析师费小平通过统计“固收+”产品过去的10年的业绩表现发现，从中长期的年化回报来看，“固收+”基金最近3年平均年化回报为6.4%。从成立满5年的“固收+”基金的年化收益分布来看，275只产品中有145只的收益分布在3.01%~6.83%之间，105只产品的年化收益低于3%。从基金成立以来的最大回撤来看，“固收+”基金成立以来的平均最大回撤为6.68%，大幅优于股票型基金和偏股混合型基金，但差于纯债基金。从绝对收益和回撤控制的角度出发，不少产品的表现可圈可点。
吴煊认为，相对一季度来说，在二三季度，“固收+”产品可能会回归相对偏稳健的策略，因此在此时配置“固收+”的投资时机可能更为合理。相对于股票型基金，“固收+”产品的优势比较明显，有固收打底，再加上一部分打新收益，净值有一定安全垫，回撤较小；相对银行理财和纯债基金边际收益有一定弹性，可以作为银行理财的替代或增强版产品。
投资者转向“固收+”产品 需要注意哪些方面？
已经有部分投资者正在转向“固收+”产品。
肖先生的基金投资经验不到2年，他表示，手头的现金流不多，“受不了权益类基金动辄10%的亏损”，因此最近开始研究“固收+”产品。他挑选了一只近一年收益率超过40%、最大回撤不到10%的产品，将一部分资金放进这只产品，另一部分资金放进了银行理财。
另一位基金投资经验较长的投资者尹女士表示，她仍然会保留一部分看好的权益类基金，卖掉一些不太看好的产品，换成“固收+”产品。“毕竟权益类产品的收益率还是高一些，不过固收+的回撤控制得比较好。”
对于投资者来说，投资“固收+”产品要注意些什么？
魏枫凌表示，整体来说，“固收+”产品适合中低风险偏好的、以理财替代和追求长期稳健增值为目标的投资者。“固收+”产品的投资需要做到三个认识，即认识自己、认识产品、认识市场。投资者首先需要了解自身投资需求，确定自己是希望追求绝对收益还是相对收益；还需要认识自己能承担的风险，如果是风险偏好特别低、完全不愿意承担股市波动的投资者则更适合选择货币或纯债基金。股市波动加大会带来“固收+”组合的波动加大，例如今年，但如果拉长时间到6-12个月维度，“固收+”有很大概率能在中长期为投资者取得绝对收益。长期持有是对抗波动的最佳办法，这也是为什么有的“固收+”基金设置了持有期，以降低投资者因在市场波动低位赎回而亏损的风险。投资者若能认识到长期投资基金的优势，精选按照长期投资理念运作的基金管理人，那么盈利的概率也会提升。
他还提醒，投资“固收+”也需要有一定的市场判断，在结构性行情或者是债强股弱的阶段“固收+”机会更好。不过，投资者通过定投能够降低“固收+”基金的持仓成本，当市场遭遇极端波动的情况可加大或减少投入。
从整体市场走势来看，一季度A股走出“先扬后抑”的行情，三大指数均下跌，一季度上证指数下跌0.90%，深证成指下跌4.78%，创业板指下跌7.00%。从个股来看整体也是跌多涨少。
二季度及未来市场将如何走？兴业证券研报提出，市场经过一段时间调整后，进入底部区域，现阶段结合年报、一季报优胜劣汰，估值在合理区间，公司业绩符合或超预期的方向，将是下一个阶段的关注重点，经济复苏，全球共振，盈利提升，是当前市场最大的确定性。
光大证券研报指出，短期市场下行空间有限。尽管当前国内经济仍在上行、宽松政策短期大幅收紧的可能性较低，但在市场整体较为低迷、市场情绪较为谨慎的背景下，经济或政策的边际小幅变化仍可能会给市场带来调整压力，投资者需密切关注相关经济数据及市场预期的变化。
吴煊指出，经过大半个月的调整，估值偏高的风险已经得到集中释放，二季度尤其是四五月份应该是相对比较好的右侧交易的窗口期。伴随着宏观经济进一步向上修复，资本市场有望出现前高后低走势，二季度市场整体可把握的机会更合理一些，三季度市场可能会受到场外因素的影响而面临一定变数，比如美债收益率，全球货币超发带来的大宗商品通胀预期等。投资者可能需要注意把握好二季度难得的窗口期，做好合理的资产配置。
新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 李薇佳 校对 柳宝庆