易居研究院智库中心研究总监严跃进
2月17日，相关媒体从兴业银行获悉，该行将计划发行不低于100亿元的房地产并购主题债券。近期各大银行类似动作明显增多，值得行业的关注。
1、发债情况
兴业银行表示，近期已陆续接洽多家市场优质房地产企业，实地调研其并购重点房地产企业风险处置项目的原则、标准、流程及配套政策，通过并购贷款、并购票据、并购基金、并购财务顾问等“融资+融智”产品组合拳，重点支持优质房地产企业兼并收购出险和困难的优质房地产项目。兴业银行还称，该行将按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，稳妥有序推进募集资金投放，对募集资金实行规范管理，做好重点房地产企业风险处置项目并购的金融支持和服务工作。同时，持续加强风险控制和贷后管理，做好资金用途监控，充分发挥项目并购在防范化解房地产企业风险、推动行业健康发展和良性循环中的积极作用。从这里可以看出三点。第一、一些优质房企已经陆续和商业银行接洽，明确了收并购业务的金融需求和诉求，相关房企也明确制定了收并购业务的融资和其他作业的标准，这为商业银行此类金融服务提供了更大的市场。第二、银行通过此类发债工作，将显著增加后续金融资源投放的力度，同时围绕收并购业务，可以形成更多元化和丰富的金融服务。第三、类似资金的投放，也是为了更好防范化解房企风险和助力房地产市场良性循环发展。类似银行的动作，将商业属性和社会属性进行了结合，是今年银行值得开拓的业务。
2、政策意义
此次兴业银行发债动作，说明当前银行对于收并购业务的关注程度增大。从银行名单看，包括浦发、广发、平安、兴业等银行陆续发债，说明在此类银行内部，实际上今年积极做了调整。第一、从房企心态看，此前收并购资金不纳入三道红线的考核，这使得一些房企后续对于此类收并购资金的需求增大，银行自然会通过发债积极进行配合，以服务好此类金融服务。第二、从当前各地维稳角度和烂尾项目处置情况看，后续其实会形成一个比较大的不良政策收并购市场，这个市场也需要各大银行的关注，也是今年业务的一个发力点。第三、类似银行发债后，也还是会坚持审慎的原则，不会盲目去投。关键也看一些优质房企的准备工作是否到位，尤其是要观察房地产市场的行情走势。若是房地产市场行情走势好，那么此类收并购业务的价值就比较大，银行和相关房企也可以享受相关的政策红利。
1、如何看基金披露的季报和年报？
主要看重仓持股和新进持股与本公司其他基金以及其他机构是不是有重合。根据择时能力强的机构持股构成股票池，在通过技术面来决定买入哪些股票
来看看二季度的基金季报。
公募基金二季报已经陆续披露完毕，二季度A股震荡下行，受市场整体表现不佳影响，大部分基金也抹平了今年一季度累积下来的收益。然而，从基金二季报可以看出，部分基金经理积极应对，运用自身的投资逻辑灵活调仓换股，赚大钱亏小钱，谋取整体收益。
记者通过排除那些操作受限的品种，选取了普通股票型、偏股混合型这两类主动权益型基金，并从去年涨幅在25%以上、年内跌幅没有超过2%，且规模在2亿以上的基金中选取典型个基，分析基金经理的投资路径。投资者可以从中窥探如何检验一只基金应对市场波动的能力。
1.普通股票型：调整仓位获取正收益
由于目前股票型基金的最低仓位限制提升至80%，因此一般普通股票型基金股票仓位极高。面对整体下行行情，基金经理只能通过调整重仓股来平衡收益。Wind数据显示，目前市场上共有330只普通股票型基金，根据上述三个条件剔除不符合要求的基金后，有13只基金符合要求，主要是投资消费与医疗行业为主的基金。
在这之中，华宝品质生活的重仓股调整就颇具代表性。2017年，该基金在二季度对十大重仓股中部分股票做减仓操作，卖出宁波银行、贵阳银行等盈利股票，并把东方雨虹新买入并成为当季度第一大重仓股，持有三个季度盈利50.35%后退出。东方雨虹在其退出后，今年上半年下跌了27.32%。此外，华宝品质生活在一季度水井坊的持股收益为-8.93%的情况下，二季度依旧逆势增持，把水井坊占股票市值比从8.85%抬升至10.29%，二季度水井坊带来了29.59%的收益。华宝品质生活基金经理在二季报中表示，今年二季度市场出现大幅度调整，在市场整体偏谨慎的背景下，表现最好的行业从年初的蓝筹、周期、创业板轮动开始转向消费。结合估值分析，于消费股调整时期逆势增持了相关行业。
面对A股整体下行的现状，大部分普通股票型基金都调低持仓比例来避险。嘉实新消费去年的回报达44.72%，在全部普通股票型基金中位列第10位。2018年，该基金继续表现抢眼，截至7月20日，收益为5.87%。对于该基金的投资动作，该基金的基金经理在一季报中透露组合投资上做到了一定的前瞻性，敢于逆向，2017年逐渐加大的医药、传媒的配置，这在2017年实际上是拖累组合相对收益表现的，但在今年一季度获得了较好的收益，使得在白酒、家电龙头回调较多的时候，仍能够获得正收益。
根据二季报，嘉实新消费股票基金二季度仓位81.82%，相比一季度下降了近10个百分点。基金经理谭丽表示，二季度在基金规模扩张的同时，适度控制仓位。反观部分收益惨淡的基金，基金经理没有及时对持仓进行调整。如年内收益倒数的富国城镇发展，相比一季度，二季度股票资产的配置比例就有小幅上升。
2.偏股混合型：关注标的更换速度
Wind数据显示，目前市场上共有679只此类基金，其中23只符合上述设置的三个要求。值得关注的是，上述基金近七成基金成立在2014年前，这些基金堪称“长跑健将”，成立以来业绩一直表现较为稳健，最早的景顺长城鼎益自2005年成立以来，至今复权单位净值增长率已经累计了853.93%。该基金的股票持仓比例一直比较高，近五年来在70%-95%之间。从其业绩来看，其三年、两年、一年业绩均在同类基金业绩中排名靠前。值得关注的是，从前十大重仓股来看，景顺长城鼎益每个季度都会更换一至两个标的。根据今年二季度，在一季度拖累后腿的索菲亚与海大集团已经不在该基金的十大重仓持股名单上，而古井贡酒与温氏股份列位第二和第九大重仓股，上述两只新加入的标的给景顺长城鼎益分别带来了53.02%和7.32%的收益。
公开资料显示，景顺长城鼎益现任基金经理刘彦春证券从业年限已达15年，管理该基金也有3年时间。刘彦春在二季报表示，投资时机总是以困难的形式出现，当前时点我们看到的更多是机会。市场上很多资产负债表稳健、现金流强劲的上市公司估值已经到了很低水平，可能是现阶段回报率最好的可投资资产。
与其类似的是汇添富价值精选A，该基金重仓投资的标的或仓位在每个季度都会进行调整，且调整幅度并不小。虽然如此，该基金成立至今保持着稳定的收益，成立十年累计复权单位净值增长率已经达452.55%。基金经理在二季报中表示，在下跌的过程中，基于中长期价值的考量，适度增加了金融股的仓位和部分化工子行业个股的持仓。对部分医药股进行了兑现收益的操作。
业内观点
如何判断基金抗波动能力？
国都证券研究员黎虹宏表示，简单的衡量基金绩效的有夏普比率、信息比率、回撤率等。如夏普比率越高越好，表明单位风险获得更好的回报。
好买基金研究中心研究员雷昕指出，在基金研究的过程中会比较重视风险调整后收益和历史最大回撤两个指标，回溯周期在3年左右。
上海雷根资产管理有限公司总经理李金龙表示，对不跟踪指数的主动类权益产品，更多的还是要结合策略的普适性，例如从历年的最大回撤和近三年的收益状况分析。而针对跟踪指数的被动类权益产品，投资者可以首先衡量基金收益表现是否与宣传的跟踪标的指数一致，其次看基金净值波动与标的指数波动的相关性，比较好的应对市场波动的基金，在跟踪指数大幅波动的时候，净值波动较小，如果跟踪指数大幅波动的时候，基金净值反而更加大幅波动，且净值下跌较多，通常是基金仓位反复变化，追涨杀跌导致。
此外，就目前市场环境和监管政策，考虑到上半年股市是下跌行情，而债券则走了一波上涨行情，相比债券可以适当多配置股票仓位。建议高风险投资者以7：2：1的比例配置股票、债券、货币。而低风险投资者可以3：3：4的比例配置股票：债券：货币。李金龙表示，货币配置只是为了在未来可能的市场下跌中做加仓资金使用。
文/信时记者 梁诗柳
2、并购前如何对目标公司进行信息收集？
在达成意向前的信息收集基本上是公开信息的核对。公司的工商备案信息，历史沿革，诉讼纠纷，在当地的口碑，在行业内的地位等。
双方达成并购意向后应付进入相对核心的信息收集阶段，此时收购方会要求出售方提供一些相对机密的核心数据，当然前者也要承诺相应的保密义务。
信息的收集基本按自顶向下的方式展开，最基本的是财务信息。依收入支出建立框架。再依收入来源展开到客户和竞争性分析。依支出展开到供应商和内部管理分析。再依历史成长趋势分析发展规划的合理性。最终再以这些信息来核对交易对象的状况是否符合公司的战略规划预期。
并购涉及商业，商业涉及利益，利益涉及风险
1，搞清楚你的并购是商业行为，不是帮忙行为，不是非法行为，不是亲情行为，这才立足不败之地
2，并购以后利益最大化了还是损失了，这个从行业动态来讲是可以做出基本预测的
3，虽然有利益，但是风险依然存在，如果心中有风险意识，在并购中才能不掉坑。
可能没回答你的问题，因为找一个第三方咨询公司就可以完成调研工作，所以反而是并购原因本身更加重要
收集信息的来源
政府机关或行业主管部门：在政府官方网站内一般有招商引资的官方信息
行业协会：如果该企业是某行业协会的会员，这里可以查到铜行业企业信息，可以寻找和挖掘并购的目标公司。
专业展会：在专业展会上可以了解到目标公司的产品和服务，更加直观清楚。
各类中介机构：如证券公司、律师事务所、评估事务所等，通常拥有最新一手消息。
交易所：针对一些挂牌上市的公司，上海证券交易所、深圳证券交易所、新三板股份转让系统等都可以查到强制性披露的信息，作为参考来源之一。
收集内容
对目标公司营运状况的调查如
果兼并方想利用目标公司现有营销渠道来扩展市场，则应了解目标公司的营销和销售方式、主要的客户群体及分布状况、客户满意度以及主要竞争对手的市场占有率等。同时要调查并预测兼并之后目标公司原有供应商及主要客户是否会流失。
对目标公司组织结构、管理章程的调查
应调查目标公司章程规定、对外书面契约、包括租赁、代理、借贷、技术授权等重要契约，对目标公司涉及的诉讼案件加以了解。
对目标公司的财务报表的调查
通过财务报表，了解目标公司的有形财产产权关系、无形资产、债权债务关系、税收情况等。通过对各项财务指标判断目标公司的短期、长期偿债能力、营运能力和盈利能力。在负债方面，要查明是否有债务记录且是否已偿还。
除此之外，决定并购时要对目标公司进行完整的尽职调查，以最大限度降低并购风险。