回顾上篇，我们的结论是：基金不但适合做择时，而且应该择时，并且还有择时的方法。

本篇来讨论下长期定投基金中的波段择时问题。

长期定投的误区

因为高收益往往伴随着高风险，为了降低风险、博取高收益，一般投资者采取两个途径。

一是长期投资，理论上，时间越长，市场短期波动风险就可以忽略，投资者就可以获得更高的长期收益。

但是多长为长期呢？一般来说长期投资应该超过3年以上，甚至10年，20年。

这个时间可不是乱说的。如下图，根据我们年初统计的数据，风险承受能力在平衡型以上的都要到3年以上才能有把握不亏钱。

基金的长期投资理论基础就是市场整体向上，长期来看，整个市场会沿着价值线往上，短期的价格波动会随着时间推移，逐渐抹平。

我们看看长期投资的平均收益。

沪深300，从2010.7.28至2021.7.28，共11年，收益率79.9%，年化4.6%，期间最大回撤52%。

年化只有4.6%，而风险却高达52%，估计一般客户早知道这个结果，打死也不会长期投资了。

二是定期投资（定投），定投实际上遵从的是低位多买，高位少买的原则，坚持较长时间就可以分散些风险。

但这里有个误区

因为定投分散风险的效果随着时间增长会钝化。就是越往后，前期投入的资金的权重就越大，导致后面的投入的资金分散的风险作用可以忽略。

所以，如定投初衷是为了分散风险的话，长期定投不合适。这种情况下，定投应该设置个止盈点，赚到止盈点后就卖出，这样才能起到分散风险作用。也就是，应该采取短期定投策略才对。

不过，一般投资者其实把定投当成了定期强制储蓄，目标并不是分散风险。这种方式，其实等同于普通的长期投资，如投资者能够承受得住巨幅下跌，并且选择的基金是一只长期好基，那也很不错。不过很可惜，好基难选，投资者也基本坚持不住。

所以，从上分析可知，一般来说，长期定投需要选好基金，并且应该及时止盈才能起到风险分散作用。

提高长期投资收益的关键在哪？

长期投资能平衡短期波动，博取价值增长带来的收益，若想得到更高收益，则需要花不少功夫。

其中关键点就两个，一是要选择长期优秀的基金，二是做择时。

当然，若基金特别优秀，那可以不用择时，不管进出点位，但觉得的好基金很难找，我们只能选择可能优秀的基金。

那适合长期投资的优秀基金有什么特色？

第一个是长期看好的主题类基金，这类主题是长期看好，未来几年、十年都看好的主题。比如医药、消费等。

这类基金有个问题，因为它偏向一个主题，所以特别容易大涨大跌，同时，因为限制了主题，往往也限制了基金经理的发挥。

在中国，基金经理普遍有超额收益能力，我们应该利用这一点，所以选择单一主题的基金作为长期投资不是好选项。

第二个是优秀的主动型偏股基金，这类基金应该大部分年份都跑赢市场，甚至跑赢基金平均业绩，而且风险也控制较好。长期下来，一个基金每年都表现好，我们就有较大信心认为该基金的背后管理团队真有“两把刷子”,未来能够继续表现好。

比如以上这只基金，每年都比沪深300跑得好，而且绝大部分年份都比平均跑得好。

每年都较好，内在含义是该基金经理每年都有超额收益，说明基金经理是有能力的。

而，以下这只基金就不行了，它2016、2017、2018较好，而2019、2020虽然是正收益，但是却大幅跑输沪深300。

当然还有一些条件，比如基金经理近两年没有更换，基金规模合适，基金费用较优惠，基金持仓较分散，基金经理整体优秀等等。

怎么用工具挑选长期投资基金？

根据上面逻辑，我们可以用长跑冠军来找值得长期投资的基金。长跑冠军中的基金是连续三年业绩都比较靠前的基金，这个相当于连续三年每年业绩都较好。当然长跑冠军中的基金也不是每个都合适当下就投资，还需要进一步筛选。

比如，应剔除规模较小的，费用较高的，严重偏向某个主题的等等。

同时，长跑冠军中的基金应该考虑到它的BS点，以及下面要说的估值空间。

低估带来的机会：黄金坑

现在再讨论下长期投资时的择时。

先介绍下估值，

估值是市场给资产的定价方法，最具有代表的是市盈率PE估值模型，

市盈率PE=价格P/利润E，即价格P = 市盈率PE * 利润E

行业不同，成长性不同，投资者情绪不同，PE在每个股票上是有不少差别。

与指数类似，基金的PE是它持仓的PE加权值，由于基金本身会换仓，而且股票会公布年报，所以基金的PE往往会有突变。但即使是这样，还是可以通过基金的估值趋势来做判断。

看看沪深300指数，他的PE等于=持仓股票的总市值/持仓股票产生的总利润。如下图中的市场估值。

估值择时策略很简单，即低估定投，高估减仓。如上图，在沪深300中，我们以沪深300中位估值为分界线，估值低于中位时候，坚持定投，并且越跌越买。若估值高于中位数，则后续定投可以暂停，并且当估值继续增加，比如估值超过80%时，则开始减持。从图中可以看到，本策略对沪深300效果相当好。

具体来说，估值低时，坚持长期投资，估值超过50%分位时暂停新长期投资，若超过80%则，开始减仓，此时可以配合BS点，S点出现时开始卖出。

假设当前估值处于20%（或者10%）分位以下，那么当前估值非常低，市场不可能长期处于低估阶段，所以该区域未来大涨可能性很高。该区域被称为黄金坑

我们来验证下黄金坑是不是比较有效。

以下是中证500的估值图，请与沪深300比较比较。

可以看到哦，沪深300当前估值偏高，而中证500则处于黄金坑中，对比他们走势可以看到，沪深300春节后的走势比中证500弱得多，中证500很难跌不下去，而沪深300差不多跌了20%。

估值高时，价格已经没有基础，涨跌都很飘忽，相反，估值低时，价格很实在，想跌就比较难，很容易反弹回来。这就是黄金坑的意义。

与指数类似，基金也有估值相关数据，我们称为基金估值带，功能更加简单有用，功能还在测试中。

关于利用估值来做大波段，指导长期投资和定投的实战方法，后续老师会开课详细介绍，敬请关注。

除了估值带来做波段择时以外，下一篇将介绍另外一套方法做波段择时，一定不会让您失望。