非常有意思，随着A股企稳反弹，随着估值切换季的到来，12 月北上资金大幅净流入 572.4 亿元，2020 年北上资金累计净流入 2089.3 亿元。伴随海外风险偏好的回升，外资 12 月持续加大对 A 股的配置，四季 度北上资金大幅累计净流入 1151.9 亿元，但全年来看，今年的净流入规模 （2089.3 亿元）仍明显低于 2019 年（3517.4 亿元）。2021 年在全球经济 复苏的预期之下，我们预计全球市场风险偏好有望进一步回升，并带动外资加大对 A 股的核心资产的配置。12 月北上资金表现出对电气设备、食品饮料和计算机 板块的追捧，消费和科技股重回配置主线，且行业配置偏好与内资一致，从 资金面形成对热门行业抱团风格的进一步强化。考虑到 1 月份政策与基本 面的边际变化可能较小，北上资金在去年末的行业配置偏好可能仍将持续。
下图：北上资金 12 月持续大幅净流入
下图：北上资金简表
下图：北上资金 12 月仅 6 个交易日呈现净流出
下图：2020 年北上资金先抑后扬，年末强劲回流顺利收关
12 月北上资金日均成交额为 857.3 亿元（图表 5），较前月的 980.4 亿大幅 回落 123.1 亿元，占 A 股日均成交额比重较前月下降 1.3pp 至 10.9%
12 月申万 28 个板块中 19 个录得净流入，北上资金抱团现象明显。12 月 万得全 A 虽累计上涨 3.3%，但 4141 家 A 股公司中仅 1152 家录得上涨。不论 是国内投资者还是北上资金在 12 月都显示出抱团倾向。12 月前五大净流入行 业分别为电气设备、食品饮料、计算机、医药生物和非银金融行业，分别流入 113.9、70.0、63.5、57.7 和 49.2 亿元；前五大净流出行业分别为家用电器、 房地产、建筑装饰、建筑材料和公用事业行业，分别流出 77.6、31.2、25.2、 6.8 和 5.1 亿元。2020 年北上资金前五大净流入板块为医药生物、电气设备、电子、化工和 计算机，分别流入 402.4、396.1、323.5、290.8 和 214.4 亿元；前五大净流出 板块为食品饮料、休闲服务、家用电器、建筑材料和公用事业，分别流出 156.8、88.0、55.7、22.1 和 8.0 亿元。
下图7：2020 年北上资金各行业净流入/流出情况（按 12 月净流入额排名）
下图：12 月北上资金配置
风格结构：集中加仓周期和大消费
北上资金 12 月集中增持周期和消费。从流入结构来看，月内所有板块均获流入，其中， 周期等其他板块流入幅度居首，净流入规模约为 312.91 亿元，大消费也获大幅增持，净 流入规模约 156.83 亿元。从 30 日均线走势看，各风格目前均保持流入。
下图：北上资金流入风格结构走势（亿元）
行业流向：增持新能源和医药，减持家电和地产
从行业月度资金流动看，12 月北上主要净流入电气设备、医药生物和食品饮料行业，分 别净流入 159.94 亿元、116.88 亿元和 81.14 亿元；同时，家用电器、房地产和建筑装 饰行业流出居多，分别净流出 62.65 亿元、29.83 亿元和 25.96 亿元。
下图：电气设备净流入居首，家用电器净流出居前
从资金拆分来看，北上交易盘主要流入计算机、有色金属和电气设备，分别净流入 27.56 亿元、15.13 亿元和 14.22 亿元；同时集中流出家用电器、化工和房地产，分别净流出 46.90 亿元、43.28 亿元和 29.07 亿元。北上配置盘主要流入电气设备、医药生物和化 工，分别净流入 145.78 亿元、113.20 亿元和 78.19 亿元；同时集中流出家用电器、建 筑装饰和国防军工，分别净流出 15.74 亿元、14.76 亿元和 6.62 亿元。
仓位分布：食品饮料加仓居首，房地产减仓幅度较大
北上静态持仓风格继续集中在食品饮料、医药生物和家用电器，前 5 大行业持股市值占 比 53.11%。12 月北上持股市值规模月内累计增加 2508.43 亿，其中食品饮料、医药 生物和电气设备行业持股市值提升居前，分别增加 724.37 亿元、585.37 亿元和 486.59 亿元，房地产、建筑装饰和公用事业行业持股市值回落居前，分别减少 67.70 亿元、39.41 亿元和 11.28 亿元；持股结构角度，电气设备仓位提升居首，环比增加 1.51%，同时家 用电器仓位回落居前，环比降低 0.96%。
下图：北上持仓市值行业分布
个股配置：持股集中度小幅增加，贵州茅台获得大幅增持
整体个股资金层面，贵州茅台、隆基股份、恒瑞医药、恒生电子和东方财富流入居多， 分别流入 62.60 亿元、57.41 亿元、45.61 亿元、28.00 亿元和 22.97 亿元；同时，海康 威视、格力电器、洋河股份、万科 A、三七互娱净流出居多，分别流出 86.78 亿元、52.98 亿元、36.33 亿元、17.62 亿元和 12.53 亿元。
下图：北上资金整体净流入/净流出前十大个股名单
12 月北上持股集中度较上月增加 0.82%，截至 12 月 31 日，前 20 大重仓股持股市值占 比升至 45.50%；同时持股占流通股本比例超过 10%的公司数目增加至 50 家。前 5 大 重仓股依次为贵州茅台、美的集团、恒瑞医药、五粮液和格力电器，持股规模分别为 2084.99 亿元、1041.22 亿元、758.53 亿元、699.37 亿元和 696.77 亿元。
下图：北上资金前 20 大重仓股名单
展望：2021年外资流入望驱动 A 股表现。
虽然 1 月份美国仍存在诸多政治和疫情 等带来的风险，但海外经济伴随复苏预期的逐渐回暖、主要经济体前期超量 的刺激政策、风险偏好的抬升均有望驱动资金加大对新兴市场的流入。与此 同时，国内的信贷数据和 PMI 指数等领先指标对一季度中国经济给出了持续偏强的信号，结合央行对货币政策“不拐急弯”的表态，短期市场仍存在 上行空间，且逐渐加大流入的外资有望强化这一趋势。当前热门行业较高的 估值水平意味着市场仍偏好对远期成长性的折现，这意味着确定性可能较成 长性更为重要，因此建议投资者在一季度加大对业绩成长确定性较强的行业 （如必需消费品、医药）和高股息低估值行业（例如银行及公用事业）的关注。
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