随着近段时间大A股的调整走势，基金经理们纷纷从蔡总变成了蔡狗，网红基金们也纷纷出现了大幅回调，动辄10%以上的回撤幅度，不禁让人叹息，A股市场终究还是没长大的小弟弟，无论是市场本身还是参与主体。
但短期的回调其实说明不了任何事，市场整体下跌，就是天皇老子有持仓，也只有面对净值回撤，对于基金来说本来就不是只争朝夕的短期投机行为。
可能是因为基金净值下跌的影响，庞大的理财市场需要一个爆款来撑撑场面，于是出现了一个雪球的产品。
老实说，自诩见多识广的大魔王第一次听到这个名字的时候也一头雾水，第一反应是雪球终于发产品收割了？
在朋友圈铺天盖地的刷屏之后，大魔王挑了一个标题最无耻的文章进去看了看，然后起了一身冷汗。
狂卖1万亿，只赚不赔的雪球结构，到底是什么神仙产品？
跟着股市涨，股市涨它也涨，但是股市跌，它不赔钱，一年稳健收益20%？
无知还是无耻？
这种高风险的衍生产品，竟然被标榜成**不亏的固收类产品？
从业人员的职业素养和专业能力确实有必要提升了。
作为一款结构化的衍生产品，雪球本身并没有不妥，产品的设置和运作模式都很清晰，我们衡量一款产品时，更多的是考虑适不适合，而不是好不好。
比如银行年化收益3.5%的理财产品，对于激进的股民来说，不是个好产品，但是对于广场舞大妈来说，安全可靠不操心，还可以赚个旅游钱，就是好产品。
但是大魔王为什么要开篇文章专门说下雪球，因为现在市面上的大部分关于雪球产品的介绍文章，尤其是所谓理财顾问、投顾等第三方销售渠道发出来的软文，具有严重的误导性和欺骗性，万亿规模级别的市场，造成的破坏性将会巨大无比。
下面大魔王就讲讲这个貌似神奇无比的雪球结构产品究竟是怎么回事，除了必须涉及的专业术语外，大魔王尽量全部用大白话说清楚，严重内卷的“金融黑话”，对于大部分不具备专业投资能力的投资者来说，说了等于没说。
雪球产品又被称为雪球结构的收益凭证，是一款结构化的衍生产品。
何为结构化？想想小时候玩的变形金刚或者六神合体的雷霆王，多种单一形式的产品挂钩组合起来形成一款新的产品，就称为结构化。
而雪球结构产品的本质就是券商收益凭证和做空期权两款产品的组合。
券商收益凭证就是券商拿信用做抵押找股民借钱，到期还款付息。因为我国证券行业门槛较高，监管也较严格，券商不还钱的风险较小，所以我们通常默认这种产品是保本保息的。
而做空期权就完全不同，是超高危风险的衍生期权产品，在某种特定结构中甚至会造成大于投资本金的损失。
你花一百万买个产品，亏二十几万你骂自己没眼光，亏个四五十万你骂基金经理是蔡狗，亏个七八十万你都打算去拉横幅。
你想过亏一千万没有？
大部分人听到这里都会大吃一惊，最多也就把我的一百万亏光，怎么还会亏到一千万？
中国银行原油宝穿仓事件了解下？
只要是衍生品相关的产品或工具，某种意义上都存在高收益高风险的特性，而且雪球这种将收益凭证和做空期权绑定的这种产品结构也绝对不是什么国内首创，早在一二十年前就被国外大投行们玩的风生水起，在08年金融危机的时候割了众多国内亿万富豪的韭菜。
如果互联网有记忆，就应该还记得一个词“I Kill You Later”！
中石化、中海油交了十几亿美元的学费，荣智健直接从中信下台，这种产品竟然会和固收挂上钩？
当然累计期权和雪球结构产品有所差异，大魔王大概看了下目前市面上的产品结构，涉及本金外损失的暂且没有，挂钩标的都是中证500，但未来很难说会不会与其余指数甚至大宗商品等挂钩。
但是所有衍生类产品的本质就是对赌，雪球结构产品也不例外，它的对赌双方就是证券公司和投资者。
竟然存在对赌，那么类似公募基金这种双赢的情况就比较少见（也不是绝对），证券公司一大群专业人士研究出来的产品结构，难道是给客户送福利？
大魔王随意在朋友圈找了某家券商的雪球结构产品，票息已经普遍在15%以上，实力偏弱一些的中小券商甚至更高。但请投资者们注意，票息或者说期权费，并不是绝对收益。
根据中证500的走势，雪球产品的收益大致可以分成三种情形。
1. 如果大涨 ，证券公司吃肉 ，投资者喝汤。
2. 如果大跌 ，证券公司没损失 ，投资者被打到骨折。
3. 如果2年都没什么涨跌（ 历史上从未出现过 ），投资者吃肉又喝汤。
也就是说无论中证500大涨还是大跌，证券公司都没损失，只有指数出现长期盘整，不涨不跌的情况时，投资者才能赌赢证券公司。
那我们一起来进一步观察下中证500历年来的走势：
除了2017年，其余年份都是涨跌幅大于20%。
我们可以很直观地得出以下结论：
第一 ，中证500指数暴涨或暴跌才是常态 。绝大部分年份 ，最大回撤或最大涨幅 ，总有一个是大于20%的 。
第二 ，震荡行情非常罕见 ，仅2017年的最大回撤和最大涨幅是小于20%的 。
第三 ，上涨和下跌 ，都具有连续性 。
在这种情况下，我们测算下雪球结构产品的收益情况。
第一 ，挨打的时候 ，雪球结构一下都没躲掉 。亏损幅度和投资中证500指数差不多，这是大概率事件 。
第二 ，中证500吃肉的时候 ，雪球结构肉是没有的 ，只能喝点汤 。这也是大概率事件 。1个月上涨5% ，雪球结构实际收益率仅1.25% ，券商赚3.75%，半年上涨30% ，雪球结构实际收益率仅7.5% ，券商赚22.5%最后到手的可能只有1-2% ，年化15%只是年化 ，不是真的15% 。
第三 ，如果中证500两年时间都没怎么涨跌 ，雪球结构吃肉又喝汤 ，但历史上看 ，还未曾出现连续2年没什么涨跌的情况 。属于极小概率事件。
这么一分析，结论也就很清晰了，无论指数如何上涨，最多获益空间已经锁死，但一旦指数暴跌，就必须承担所有损失。
吃最少的肉，挨最毒的打。
还觉得香吗？
你想着那10%几的利润，却可能承担100%的风险，证券公司承担极小的风险却可能获取丰厚的回报。
换做我是证券公司，我也会毫不犹豫发个几百亿雪球产品。
最后提一句关键的，小白投资者买产品不要听销售忽悠，只需要关注一个因素，产品的风险等级。
我国的金融产品风险等级分成R1-R5五个等级，对应的风险系数从高到低。
1、R1级（谨慎型）
本金通常完全偿付，产品收益随投资表现变动，收益较可控。
2、R2级（稳健型）
不保证本金的偿付，但本金风险相对较小，收益浮动相对可控。
3、R3级（平衡型）
该级别理财产品不保证本金的偿付，有一定的本金风险，收益浮动且有一定波动。
4、R4级（进取型）
该级别理财产品不保证本金的偿付，本金风险较大，收益浮动且波动较大。
5、R5级（激进型）
该级别理财产品不保证本金的偿付，本金风险极大，同时收益浮动且波动极。
简单说如果担心本金损失，就购买R1、R2的产品，如果想多**，就买R3、R4的产品，如果不怕倾家荡产，打算孤注一掷，R5比较适合你。
最后还是回到那句老话，不要赚自己认知能力范畴外的收益。
富贵有命，成败在天，不瞎折腾投资就成功了一半。