本杰明·格雷厄姆--证券分析之父
\u3000\u3000财富人生
\u3000\u3000本杰明·格雷厄姆是投资界的一位巨星，是著名的“股神”沃伦·巴菲特的老师，他的一生经历坎坷，充满了传奇色彩。
\u3000\u30001894年他出生在一个英国商人家庭。在他还是婴儿的时候，伴随着美国的淘金热潮，随父母移居纽约。在9岁时，他失去了父亲，父亲的去世直接导致了格雷厄姆家族经营的陶瓷生意的破产；13岁的时候，他的母亲不仅在美国钢铁公司的股票上亏掉了所有积蓄，而且欠下了巨额保证金。从此他的家族在商业经营和金融投资上都完全失败了。
\u3000\u3000但是，这一切苦难都没能把本杰明·格雷厄姆扔进贫困的深渊。他的早期教育是在布鲁克林中学完成的。很早他就开始依靠自己打工赚的钱来读书，艰难地读完了哥伦比亚大学的本科学位，然后开始了他的投资生涯。
\u3000\u30001914年，格雷厄姆开始从事证券行业。在职业生涯初期，格雷厄姆几乎把全部精力都放在财务报告分析上，不断发现着被低估的资产或被隐瞒的利润，这些公司都是很好的投资对象。在华尔街混迹十多年之后，格雷厄姆已经名声大噪，但是在格雷厄姆心目中，最重要的不是争取变得富有，而是争取避免自己的家族过去一再蒙受的苦难──投资失败和破产。
\u3000\u3000后来他成立了自己的格雷厄姆·纽曼公司，这家投资公司存在长达30年，贯穿了格雷厄姆的大半个职业生涯，虽然经历了1929年致1933年的大股灾的冲击，但是这家投资公司仍然取得了17％的平均年度收益率（格雷厄姆在这次股灾中损失惨重，而且在很大程度上错过了1934年的反弹）。
\u3000\u3000经济危机尚还没有结束的时候，格雷厄姆就开始了他在哥伦比亚大学商学院讲授证券分析的课程，这门课程一直持续开设到他的晚年。本杰明是有实际收入又有理论建设的学者型投资家。1934年他出版了《证券分析》教科书，在这本书中首次提出了日后被称为“价值投资法”的投资思想。他把股票市场形容为一个喜怒无常的“市场先生”，认为股票市场的价格波动带有很强的投机色彩，为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票，这些股票能提供足够的“安全边际”，这一理论后来被“环球投资之父”加以发展，形成了著名的投资理论。“当价格远远低于内在价值时投资，等待市场对其错误的纠正”这句名言成为了价值投资者的最终理论基础。
\u3000\u3000在格雷厄姆看来，做研究似乎比投资对他的吸引力更大，1949年，在美国又一次大牛市行情的前夕，早已功成名就的格雷厄姆出版了又一本重要著作《聪明的投资者》，在这部书里他用大部分篇幅讨论了投资和投机的区别。
\u3000\u30001956年，在华尔街混迹长达42年的格雷厄姆终于退出了金融界。从此，他完全专注于金融教学和研究，并不断发表他对市场的看法。在华尔街，他似乎没有他的学生有名，但是，他的成就在早期的投资界已经是非常辉煌的了，而且他还培养出了一位非常成功的继承人。
\u3000\u3000时至今日，本杰明·格雷厄姆使用的定价模型几乎已经完全失效，更重要的是他的很多理论被后来的投资家发展形成了投资界的金科玉律。
\u3000\u3000投资理论
\u3000\u3000价值投资理论
\u3000\u3000几乎所有的价值投资理论都可以归根于本杰明·格雷厄姆，综其一生，他是一位投资理论和投资实践都很成功的投资专家。在他1934年出版的《证券分析》教科书中，就最先提出了日后被称为“价值投资法”的投资思想。
\u3000\u3000这种理论思想的最早根源是与他坎坷的早期经历相关的。格雷厄姆9岁时，父亲去世，留下了三个未成年的男孩。在他叔叔的掌管下，家里原来兴旺的陶器进口生意迅速破产了。这导致了一家人绝望地挣扎在生活的最低线。母亲试图通过商业投机**，但是没有成功。在格雷厄姆13岁时，也就是1907年，他的母亲以保证金的方式买入了少量美国钢铁的股票，并向她的经纪人借了部分资金，然而却都赔了进去。童年的这些经历使格雷厄姆开始意识到股市的危险。年轻的本杰明·格雷厄姆一直把他打工时老板的告诫记在心里，那位老板曾经这样对本杰明·格雷厄姆说：“年轻人，一旦做投机买卖，就一定会输钱，请永远记住这一点。”
\u3000\u3000也许童年家族生意的没落和亲人投资的失败，使格雷厄姆坚信最大程度的安全性是投资过程中至高无上的真理。
\u3000\u3000其实，年轻的格雷厄姆早在在华尔街工作时，已经开始明确地表述出价值投资理论的论点。他认为任何投资都带有一些投机的因素，游戏的目的就在于降低风险程度，因此，必须寻找最安全的股票。纽约证券分析协会强调：“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里德对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要”。沃沦·巴菲特作为格雷厄姆的学生兼雇员对格雷厄姆更是佩服得五体投地，他说：“除了我的父亲之外，格雷厄姆给我的影响最大”，“格雷厄姆的思想，从现在起直到百年后，将会永远成为理性投资的基石”。
\u3000\u3000格雷厄姆把股票市场形容为一个喜怒无常的“市场先生”，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩谨慎的投资者不应该追随短期价格波动，而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票；其次，为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票，这些股票能提供足够的“安全边际”。
\u3000\u3000童年的经历使得格雷厄姆终其一生都是非常谨慎的防御型投资者，他所创造的“价值投资”理念与其说是为了争取投资收益，还不如说是为了尽可能地回避投资风险。
\u3000\u3000证券分析理论
\u3000\u3000格雷厄姆创建的格雷厄姆·纽曼投资公司在30年之间获得了年均17％的赢利，虽然这并不算很高。但是这却是包括了在美国1929年致1933年经济大萧条时期的巨大损失。在这次经济危机之中格雷厄姆损失惨重。
\u3000\u3000格雷厄姆在华尔街惨遭重创和苦苦支撑的时期，也正是他关于证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟的时期。1934年年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《有价证券分析》这部划时代的著作，并由此奠定了他作为一个证券分析大师和“华尔街教父”的不朽地位。
\u3000\u3000格雷厄姆的证券分析理论之前，统治投资界的理论是道氏学说和费歇学说。《有价证券分析》与道氏学说和费歇学说研究的着眼点是截然不同的，他所涉及的是一个到他为止尚无人涉足的领域。
\u3000\u3000在这个理论之中，格雷厄姆统一和明确了“投资”的定义，区分了投资与投机。在此之前，投资是一个多义词。在《有价证券分析》一书中，格雷厄姆提出了自己的定义：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。”格雷厄姆认为，对于一个被视为投资的证券来说，基本金必须有某种程度的安全性和满意的报酬率。所谓的安全，是指在合理的条件下投资应不至于亏本。
\u3000\u3000判断一个人是投资者还是投机者，关键在于他的动机。在格雷厄姆看来，动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。借款去买证券并希望在短期内获利的决策不管它买的是债券还是股票都是投机。
\u3000\u3000在区分投资与投机之后，格雷厄姆的证券分析理论所做出的第二个贡献就是提出了普通股投资的数量分析方法。这个方法解决了当时投资者的迫切问题，使投资者可以正确判断一支股票的价值，以便决定对一支股票的投资取舍。在当时的投资界引起了很大的反响。在《有价证券分析》出版之前，尚无任何计量选股模式，格雷厄姆可以称得上是运用数量分析法来选股的第一人。
\u3000\u3000格雷厄拇的证券分析作出的第三个贡献，是在当时美国经济危机，股市狂跌的情况下指出造成股市暴跌的原因有三种：一是交易经纪行和投资机构对股票的操纵。二是借款给股票购买者的金融政策。三是过度的乐观。这一种原因是三种原因中最根本的，也是无法通过立法所能控制的。
\u3000\u3000证券分析理论是格雷厄姆的重要投资理论，在这个理论之中他对几个对重要的投资概念进行了新的分析和阐述，是对他的投资的理论总结也是对投资的指导。
\u3000\u3000赢利法则
\u3000\u3000用真实投资者的心态来对待股市
\u3000\u3000格雷厄姆在投资界取得了巨大的成就，他在华尔街驰骋纵横了几十年，不但获得了投资的丰厚收益，而且也有很成功的理论建树。他被广泛地奉为金融分析之父，他教了三代人如何操盘股市。他的价值投资理论，毫不夸张地说，帮助了成百上千名股民选择股票。在众多股民的心中他是个名副其实的投资专家。
\u3000\u3000他曾提出了举世闻名的价值投资理论和证券分析理论，人们往往关注于他的投资理论，而忽略了格雷厄姆对投资心理学的教诲。在他的书中他曾用大量篇幅解释投资者的感情怎样引起了股市的波动。格雷厄姆认为，投资者的头号大敌不是股市而是他们自身。投资者进行投资的目的当然是为了赢利，简单来说就是为了**，但是“君子爱财，取之有道”，在投资过程中投资者要用真实的投资者的心态来购买股票，看待股市的波动。千万不可以沦为投机者。如果成为投机者，尽管拥有超级的数学、金融、财会技能，那些不能控制自己情绪的人不可能在投资过程中获利。
\u3000\u3000对于他自己的成功，他没有阐述他的经验。他的成功，据他的学生，号称为股神的沃伦·巴菲特总结，有三项重要原则。
\u3000\u3000他的学生沃伦·巴菲特曾经在自己的书中解释说：“格雷厄姆的方略有三项重要原则。”第一项是将股票看成企业，这将“使你与市场的多数人用完全不同的视角看待问题。”第二项原则是安全边际原理，这将“赋予你竞争的优势。”第三项是用真实投资者的心态来对待股市。巴菲特说：“如果你有了这种心态，你就走在了市场上99％的操盘手的前头这是一种巨大的优势。”
\u3000\u3000用真实投资者的心态来对待股市，在格雷厄姆的观念之中，这是投资者在进入投资领域的必备要求。他说，形成真正的投资者心理，是一个从资金上到心理上都为市场出现不可避免的上下波动做好准备的过程。这要求你不仅仅从理智上知道市场下挫即将发生，而且从感情上镇定自若，从容应对。按照格雷厄姆的观点，对市场下挫的从容应对，就应该像一个企业家面对不具吸引力的报价一样：不予理睬。格雷厄姆说：“一个真正的投资家极少被迫出售其股票，而且在其他任何时候他都有对目前市场报价置之不理的自由。”
\u3000\u3000由此可见，在投资中我们不仅需要掌握基础的金融和财会知识，更需要学习的最重要的领域之一是心理学理论。特别是要学会用真实的投资者心态来对待股市的变化。
\u3000\u3000将股票看成企业
\u3000\u3000股神沃伦·巴菲特曾说他的一生深受他的老师金融分析之父格雷厄姆的影响，他的这位老师是他一生中最为佩服的人。对于老师的成功原则沃伦·巴菲特解释说“格雷厄姆的成功方略有三项重要原则。”第一项是将股票看成企业，这将“使你与市场的多数人用完全不同的视角看待问题。”第二项原则是安全边际原理，这将“赋予你竞争的优势。”第三项是用真实投资者的心态来对待股市。巴菲特说：“如果你有了这种心态，你就走在了市场上99％的操盘手的前头--这是一种巨大的优势。”
\u3000\u3000格雷厄姆的价值投资理论，帮助了成百上千名股民选择股票。他的投资理念当中，将股票看成企业是投资者在购买股票时应当务必谨记的。
\u3000\u3000选择股票目的就是投资赢利，这和选择投资企业一样想要投资企业首先必须要选择有发展前景的行业。真正决定投资成败的是公司未来的表现：因为投资的成绩是由未来而定，所以行业的性质比管理人素质更重要。毕竟，人心莫测，管理人可以“变质”，但整体行业情形一般不会那么容易变相。选择股票也是如此，选择好股票所属的企业是股票安全乃至赢利的关键所在。在投资股票时可以观察消费者动态：成功投资者具有无以比拟的稳定心态，是与密切关注消费者市场动向分不开的。选择的原则是不熟不做，不懂不做：一定要选择那些简单易懂，行业性质明确，有稳定收益，业绩可以预期的股票。
\u3000\u3000股票是属于企业的，因此选择股票从某种意义上来讲就是选择企业，一个企业的发展状况是股票价值的基础。如果一家公司的经济指标提高了，该公司股票价格在长期内必会反映这种变化。当你想要进行投资，准备购买股票的时候，一定要选择好你的目标企业。选择好了就要对这个企业进行调查和分析，用概率的观点来了解企业。对企业进行分析，可以是研读他们的年度报告，专业杂志，也可以是调查企业的经济状况而不是股价时，概率观点就会很自然地出现。
\u3000\u3000投资者如果花费多一些的时间将股票看成企业，去认真的研究企业状况，那么投资的赢利性就增加了很多。
\u3000\u3000规划良好的投资组合
\u3000\u3000提起投资，几乎每位投资者都能说出一系列的投资经验。但是并不是每位投资者的总体投资都是赢利的。这个问题的关键，就在于你的投资组合是否是合理的。
\u3000\u3000大部分的投资者都会选择很多的项目来进行投资，也就是所谓的投资组合了。有很多的投资者在投资之时并没有考虑自己的投资组合，结果往往是有几个赢利的项目，但是却得不偿失。
\u3000\u3000今天提起投资，经常可以听到这样的说法：“投资长线项目，花费适中，让自己的投资组合多元化，如此等等。”对于不大了解投资的人来说，这的确是一个伟大的信条。但是多元化是一个值得质疑的词汇。很多人对于“多元化”的看法仅仅是多个项目的投资。比如投资了成长基金、债券基金、国际基金和局域基金等。但是事实上，这样的投资未必是合理的投资组合。
\u3000\u3000金融分析之父本杰明·格雷厄姆在他的书中分析了投资者的投资技巧和投资心态。他提出了在投资过程中良好的投资组合是制胜的关键。投资组合是指股票或基金为求投资绩效或安全，将各种不同性质种类加以组合，如基金之单国区域全球或传统产业高科技资源或股票债券货币型基金之组合，进退时机指购买赎回进退场时点，一般是买谷底或上坡复苏阶段的时点进场，在高点或达获利点或缺钱时赎回退场，就长期言，进退时机不如投资组合重要。格雷厄姆认为，投资者应合理规划手中的投资组合，一般手中应保持25％的债券或与债券等值的投资和25％的股票投资，另外50％的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。当然，格雷厄姆也特别提醒投资者，使用上述规则只有在股市牛市时才有效。一旦股市陷入熊市时，投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券，而仅保持25％的股票或债券。
\u3000\u3000股市的变化是惊人的，但也不是毫无规律可循的。在进行投资之前一定要规划好适合自己的投资组合，只有适合自己的投资组合对投资者来说才是良好的投资组合。在投资和有关个人未来的事情上，大多数人没有用足够时间去尝试、思考。很多人不是用大量时间寻找好的投资项目，而往往是凭着一时冲动和小道消息，或者根据亲友意见安排自己的投资。这样的投资，虽然有组合，但不一定适合自己也就不一定是良好的投资组合。
\u3000\u3000在投资过程中，一定要规划良好的投资组合，因为股市的变化是难以预测的，在你的投资之中大部分的投资是赢利的，那么整体算来你的投资组合也将是赢利的。这样的投资组合才是良好的投资组合。投资并不一定就意味着冒险，虽然投资有风险，但是我们不一定就要去冒险。即使股票市场的变化再大，你也可以做到不赔钱。事实上，如果股票市场开始下跌，许多熟练的投资者仍会赚到很多钱。就是因为他们有适合自己的投资组合。
\u3000\u3000炒股技巧
\u3000\u3000以怀疑的态度去了解企业
\u3000\u3000股市向来被人视为精英基本之地，能够在股市纵横驰骋的人都是不但聪明而且也是深刻洞察市场内在规律，把握时常动态的人。华尔街更是一个投资精英们聚集的地方，众多的金融投资专家和基金经理人都是从这儿走向世界。
\u3000\u3000可以是说，华尔街是一个衡量人智慧与胆识的重要场所。本杰明·格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，指导了数千万的人买股票，影响了几乎三代的重要投资者，而且如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，比如沃伦·巴菲特。他在投资界的巨大成就和他培养的几位成功的接班人，使他享有“华尔街教父”的美誉。
\u3000\u3000本杰明·格雷厄姆的投资理论一向比较保守，但对于投资者来说却是比较安全的投资方式。他极力建议股票投资者们一定要把股票看成企业，这样才能选对投资目标。在对企业进行评估分析上，他又提出了要以怀疑的态度来了解企业的著名论断。
\u3000\u3000股票是隶属于企业，了解企业才能了解你的投资对象。尤其是用怀疑的态度来观察了解企业是非常重要的。一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升，投资者切忌盲目追涨，而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。因为即使是采取最严格的会计准则，近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是否真正意义上的增长，尤其是要对会计报告的附注内容多加留意。因为公司的业绩可能会是由所采用的会计政策带来的，投资者必须仔细调查投资目标企业，在调查过程中要以怀疑的态度去研究，尽可能准确地作出评估，并且密切注意其后续发展，然后才可以决定你的投资。任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌，任何不仔细的调查、不慎重的决定都会影响你的投资结果。
\u3000\u3000用怀疑的态度去了解企业，这是对你投资的负责。在你了解企业的过程中如果真正的怀疑产生了，证券分析之父格雷厄姆建议投资者这个时候需要考虑一下企业品质方面的问题。如果一家公司营运不错，负债率低，资本收益率高，一般来说这家公司就应该算是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票，投资者就不会犯错。
\u3000\u3000把股票当作杂货而不是香水
\u3000\u3000投资者购买股票当然是为了赢利，因此很多的短线投资者赚的就是股票的差价，长期持股者希冀的当然是股票在长期的发展中更大的涨幅。股票的价格可以说是投资之中一项非常重要的参数。但是大多数投资者在股票价格上的观念并不是完全正确的。
\u3000\u3000股票价格就好像是公司业绩的一个晴雨表，公司业绩表现比较好的时候，公司股票价格会在投资者的推崇下而走高；公司业绩表现不理想时，公司股票价格会在投资者的抛弃下而走低，这是一般的市场规律。同时，股票的历史价格也是非常重要的投资参考参数，虽然股票的历史价格不是衡量企业绩效的关键因素，但它可以从一个侧面反映公司的经营状况和业绩的好坏。当某一种股票定期地因为某些理由下降或因一头热而下跌时，投资人应该明查这个公司的长期走向。
\u3000\u3000在购买股票时究竟怎样看待股票价格才合适呢？投资大师格雷厄姆曾在一本妇女杂志的一篇文章中建议读者，购买股票应该采取购买杂货时的态度，而不可模仿购买香水的态度。一般的投资者会把股票当作香水而不是杂货。把股票当作香水而不是杂货的原因至少有二：一是“时尚”，每个时期的香水股往往都是热门股，涨得十分火爆，拥有的人会颇为得意，这就吸引了更多的人愿意持有它，所以价格奇贵；二是投机，香水股固然很贵，但只要能以更贵的价格出手，没关系。
\u3000\u3000在股市中，人们真正遭到严重的损失就是源于买者忘了询问“多少钱？”面对好的股票而忽略了股票的价格。其实这明显违背了基本的商业常识，因为即使质量再好，也是有价的。股票的价值再好也不是说多少钱都无所谓，只不过有的时候价格确实很高，要等待时机而已。投资者在投资股票的时候，一定要谨记商业经济的核心是价格，不问价格的交易是不负责任的投资。
\u3000\u3000把股票当作杂货而不是当作香水，价值固然重要，但是价格差价才是投资者赢利的基础。把股票当作杂货，也就是要选择物美价廉物超所值的股票。
\u3000\u3000在购买股票时格雷厄姆建议投资者像购买杂货那样去挑选股票。在持有股票的问题上格雷厄姆同时提请投资者，不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它，而应对其保持足够的耐心，最终将会获得丰厚的回报。
\u3000\u3000安全选股法
\u3000\u3000格雷厄姆是一位防御型的投资家，这也许是他坎坷的童年给他的影响。他的家族在他叔父和母亲的不慎经营下生意一落千丈，因此在格雷厄姆眼中，赚得巨额利润远远没有避免失败风险重要。所以，在他的投资理论中，安全是投资的第一要务。
\u3000\u3000在他的后期作品里就明确提出了安全边际原则，所谓安全边际法是指投资者通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时（即安全边际）就可选择该公司股票进行投资。从这一点看来，投资必须要掌握一定的对公司内在价值进行估算的技术，才可以应用安全边际法进行投资选股。
\u3000\u3000安全边际法有很多的应用范围，在投资市场上安全边际是一个重要的投资参考。运用安全边际一定要慎重考察公司的内在价值。通常，公司的内在价值是由公司的资产、收入、利润以及任何未来预期收益等因素决定，其中最重要的因素是公司未来的获利能力。由于内在价值受投资者对公司未来经济状况的不精确计算所限制，其结果很容易被一些潜在的未来因素所否定。而销售额、定价和费用预测的困难也使内在价值的计算更趋复杂。不过这些均不能完全否定安全边际法，格雷厄姆认为安全边际法可以成功地运用于以下三个区域：一是安全边际法运用于稳定的证券，如债券和优先股等，效果良好；二是安全边际法可用来作比较分析；三是安全边际法可用来选择股票，特别是公司的股票价格远远低于其内在价值时。可见，运用安全边际来选股是非常重要的应用。
\u3000\u3000格雷厄姆曾对的投资者提出应遵循的两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一原则。根据这两个投资原则，格雷厄姆提出两种安全的选股方法。第一种选股方法是以低于公司2／3净资产价值的价格买入公司股票，第二种方法是购买市盈率低的公司股票。当然，这两种选股方法的前提是这些公司股票必须有一定的安全边际。投资者在投资前必须认真研究公司的状况，力求找出公司的安全边际，再运用安全选股进行投资选择。另外，格雷厄姆认为第一种方法受到很大的条件限制，便将其研究重点放在了第二种选股方法上。认为投资者在运用安全选股时首选应该是第一种安全选股法。
\u3000\u3000横断法
\u3000\u3000格雷厄姆身为证券分析大师，虽然在投资领域获得了丰厚的收益，但是他也未能逃脱1929年致1933年美国的紧急危机。在这次经济危机中，格雷厄姆损失惨重。但是所谓“塞翁失马，焉知非福”，在经济危机里遭受巨大损失的格雷厄姆却在这段时间里提出了著名的证券分析理论。此时很多投资研究专家都对1929年致1933年的股市狂跌进行了研究，格雷厄姆也对经济危机中股票狂跌状况进行分析研究，并且根据他的经验和研究提出了股票投资的三种方法：横断法、预期法和安全边际法。
\u3000\u3000横断法原本是一个神学研究的方法，是三十年代由神学研究家艾殊罗特发展出来的。艾殊罗特认为圣约是旧约的中心主题，他所依赖的是旧约的历史性。因此他在研究旧约时采取了一种方法，“在历史进程中找出横断面，发掘宗教系统内部的真面目”，并且使用这种横断面的研究方法来发展他的神学。格雷厄姆把横断法的研究原则和研究方法应用到股票投资之中，同样是借用横断面的研究来发展了股票投资的理论。
\u3000\u3000格雷厄姆的横断法在现代已经基本失去了它的使用效用，但是在当时它却是非常当时的股市状况的，横断法的提出，在当时足以震惊投资界。这种选股方法的提出，更加固了格雷厄姆在华尔街的投资大师的地位。
\u3000\u3000所谓的横断法相当于现代的指数投资法。选择个别股已为投资组合所取代。投资人会平均购买道·琼斯工业指数30家公司的股票，获益相当于那些被选入指数的公司。在这种股票投资法里格雷厄姆认为，应该以多元化的投资组合替代个股投资。扩展投资者的投资领域和投资对象，以更好地获得股票的赢利。也就是投资者平均买下道·琼斯工业指数所包括的30家公司的等额股份，则获利将和这30家公司保持一致。
\u3000\u3000本杰明·格雷厄姆就读于哥伦比亚大学后来又在这里任教，他不仅在商业、财务及股票市场的学术领域有相当地位，更有多年的实战经验，他的很多学生都成为华尔街著名的投资专家。研究他的投资理论，你们将可以藉由探讨事实的真相，进而了解到身为股东所应享有的权利与义务。做好一个真正的在投资领域赢利的投资者。
\u3000\u3000预期法
\u3000\u30001929年的经济危机之后，格雷厄姆总结自己的经验并对经济危机中股市狂跌进行研究，提出了三种股票投资的方法，预期法在这三种股票投资法之中，被格雷厄姆列于横断法之后安全选股法之前。
\u3000\u3000在格雷厄姆的解释里他把预期法又分为短期投资法和成长股投资法两种。
\u3000\u3000所谓的短期投资法是指投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资，从中赚取利润。但是这种短期的投资法存在着比较大的缺点。其缺点在于：公司的销售和收入是经常变化的，而且短期经营业绩预期很容易立即反映到股票价格上，造成股票价格的波动。其实一项投资的价值并不在于它这个月或下个月能挣多少，也不在于下个季度的销售额会发生怎样的增长，而是在于它长期内能给投资者带来什么样的回报。很显然，基于短期资料的决策经常是肤浅和短暂的。但由于华尔街强调业绩变动情况与交易量，所以短期投资法成为华尔街比较占优势的投资策略。
\u3000\u3000格雷厄姆建议投资者应该花费更多精力用在评估公司的经营业绩，包括销售额、成本、利润等上面，来预测公司的长远发展，把自己的投资放在长期赢利的位置上才是最好的投资方法。这样的投资方法就是成长股投资方法。
\u3000\u3000所谓成长股投资法是指投资者以长期的眼光选择销售额与利润增长率均高于一般企业平均水平的公司的股票作为投资对象，以期获得长期收益。在企业的发展历程中每一个企业都会有所谓的利润生命周期。一般来说，在企业的早期发展阶段，公司的销售额加速增长并开始实现利润；在快速扩张阶段，销售额持续增长，利润急剧增加；在稳定增长阶段，销售额和利润的增长速度开始下降；到了最后一个阶段--衰退下降阶段，销售额大幅下滑，利润持续明显地下降。所以，当投资者准备运用成长股投资法进行投资，判断一家公司正处在其生命周期的某个阶段就成了一个难题。格雷厄姆认为，因为公司利润生命周期的每个阶段都是一个时间段，但这些时间段并没有一个极为明显的长短界限，这就使投资者很难准确无误地进行判别。二是如何确定目前的股价是否反映出了公司成长的潜能。投资者选定一家成长型公司的股票准备进行投资，又应该以什么样的价格购进才最为合理呢？在投资之前，投资者一定要仔细考察好该公司的股票是否还具有投资的价值？如果分析家对于某公司未来的成长持乐观态度，并考虑将该公司的股票加入投资组合中去，那么，他有两种选择：一种是在整个市场低迷时买入该公司股票；另一种是当该股票的市场价格低于其内在价值时买入。选择这两种方式购买股票主要是考虑股票的安全边际。
\u3000\u3000利用平均成本进行有规律的投资
\u3000\u3000自有股市以来，股市即成为投资者追逐利益的场所，而要在股市中获利，就要有寻求获利的工具。历经百年运作，市场上形成了众多的理论派别，投资专家们也提出了许多种投资法则和赢利技巧。究竟哪种最适合投资者，要依据自己的知识水平和资金情况来选择。有的法则专业性太强，并不是普通的投资者能够应用的来的。
\u3000\u3000对于普通投资者，本杰明·格雷厄姆建议可以利用平均成本法进行有规律的投资。抓住市场的规律为投资者自己赢得最大利益。
\u3000\u3000本杰明·格雷厄姆对于个人投资者的建议是用平均成本法。所谓的平均成本法是指投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔。这样，当价格较低时，投资者可以买进较多的股票和基金；当价格较高时，就少买一些。一般来说，采取“平均成本法”来做投资，可以每个月定期、定额地投入一定数量的资金，既不要因为市场上涨就增加投资金额，也不要因为市场下跌就减少投资金额，始终保持固定的投资速度和金额。
\u3000\u3000通过众多投资者的实践，证明了平均成本法是很有效的投资方法。长期来说，平均成本法能够让你在所有市场都**，而且几乎可说是保证赚到钱！对于个人投资者，这是一种增加财富的最佳方法。
\u3000\u3000以市场平均成本运行方向来解释市场的内在逻辑，运用市场平均成本的规律来观察市场、实证市场进行有效的投资，对普通投资者来说，是很有效又很容易掌握的达到赢利的目的的投资方法。运用市场平均成本进行有规律的投资，投资者必须了解市场平均持筹成本。
\u3000\u3000市场平均持筹成本是用资金堆积起来的，是市场所有参与者共同行为的结果，某种意义上体现了其自身的投资价值。在熊市背景下，当市场平均持筹成本亏损5％时，此后的下跌，时间持续短、成交萎缩严重；在宏观经济景气时期，市场平均持筹成本基本上反映了此阶段市场的内在投资价值，合理的年度增长平均成本将可以作为入市参考。
\u3000\u3000从商业角度出发，股票市场就是个大商场，谁控制了低成本的筹码，谁就占尽了赢利的先机。作为中小投资者，如果把握准了成本运行趋势，在这个大市场中还是可以有所作为的。
\u3000\u3000市场分析与预测
\u3000\u3000从公司的财务报表入手
\u3000\u3000上世纪三四十年代是格雷厄姆著作和理论的高产年代，1936年，承接他的《有价证券分析》格雷厄姆又出版了他的第二本著作《财务报表解读》。在其中，他提出了投资者投资前要对企业进行分析评估，而对企业进行分析的很好途径就是从公司的财务报表入手，因为财务报表是揭示公司财务信息的主要手段，有关公司的财务状况、经营业绩和现金流量都是通过财务报表来提供的。投资者仔细分析公司的财务报表，可以获得很多重要的信息，有助于投资者作出准确的投资选择。
\u3000\u3000对于如何通过对财务报表的分析来评价公司财务状况、未来收益等对投资者进行证券买卖决策及规避投资风险具有极为重要的意义。投资者想要准确判断投资目标就必须了解企业的内在价值，而要想准确地判断公司的内在价值就必须从公司的财务报表入手，对公司的资产、负债、周转金、收入、利润以及投资回报率净利销售比、销售增加率等进行分析。由于一个公司的股价一般都是由其业绩和财务状况来支撑的，因此投资者在投资前要判断一家公司股票的未来走势，其中很重要的一点就是需要准确衡量公司的绩效。
\u3000\u3000在做上市公司财务报表分析时应分两步，首先是阅读财务报表，仔细阅读会计报表的各个项目。在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大和变动幅度较大的项目，了解其影响；二要了解公司的控股股东的情况以及公司所属子公司的情况，三是还需对关联方之间的各类交易做详细的了解和深入分析。第二步是分析研究财务指标，包括企业偿债能力、企业偿债能力等。
\u3000\u3000财务报表解读可以帮助普通投资者更好地把握投资对象的财务状况和经营成果，了解企业的内在价值，估算投资对象的发展前景，把自己的投资资金投入到有价值有潜力的企业之上。
\u3000\u3000另外，格雷厄姆认为投资者应该在股票价格低于其内在价值时买入，高于其内在价值时卖出。正确地解读公司的财务报表能够使投资者更好地理解格雷厄姆的价值投资法。从而把价值投资发准确运用到投资的实践当中。
\u3000\u3000“旅鼠投资”不可取
\u3000\u3000在北极圈里，有一种动物繁殖力最强，那就是旅鼠。它们一年生产七八胎，每胎可以生产12个幼崽，仅20多天后，幼崽成熟发育。可以做一个计算：如果一对旅鼠从三月开始生，然后子生孙孙生子，到了八九月就可以生到数十万只。
\u3000\u3000它们为什么叫做旅鼠呢，就是因为旅鼠在数量急剧膨胀之后，会发生一种现象：所有的旅鼠开始变得焦躁不安，到处叫嚷，跑来跑去，并且停止了进食。旅鼠们勇敢异常，充满挑衅性，肤色开始变红。它们聚集在一起，盲目而迷惘，忽然有一天，这些小家伙们开始向一个方向出发，形成一队浩荡的迁移大军，一直走到海边，然后从悬崖上跳进大海。不停地游泳，游到它疲劳过度而死。旅鼠毫无自己的目的，只是盲目地追随大家而走向了死亡之路。
\u3000\u3000在股市，很多的投资没有自己的判断选择，盲目地进行投资。为了说明投资者的盲目投资行为，格雷厄姆讲了一则寓言“旅鼠投资”。当一位石油勘探者准备进入天堂的时候，圣·彼得拦住了他，告诉了他一个非常糟糕的消息：“你虽然有资格进入天堂，但分配给石油业者居住的地方已经爆满了，我无法把你安插进去。”这位石油勘探者对圣·彼得提出一个请求：“我能否进去跟那些住在天堂里的人们讲一句话？”圣·彼得同意了他的请求。于是，他就对着天堂里的人们大喊：“在地狱里发现石油了！”话音刚落，天堂里所有的人都蜂拥着跑向地狱。圣·彼得看到这种情况非常吃惊，他请这位石油勘探者进入天堂。但这位石油勘探者迟疑了一会说：“不，我想我还是跟那些人一起到地狱中去吧。”格雷厄姆通过这则寓言告诫投资者切忌盲目跟风。
\u3000\u3000股票市场上经常发生一些剧烈变动，很多情况下都是由于投资者的盲目跟风行为，而不是公司本身收益变动的影响。许多投资者往往快速而盲目地依据传言买入或卖出股票，一方面造成股价的剧烈波动，另一方面常常造成这些投资者的业绩表现平平。很多的投资者包括一些受过专业训练的投资者经常像旅鼠一样，受到市场情绪的左右，拼命在不停地追逐市场的形势。格雷厄姆认为这对于一个合格的投资者而言是极为不足取的。
\u3000\u3000非专业投资者如何分析证券
\u3000\u3000当格雷厄姆的投资公司在经济危机中遭受巨大损失的同时，他的理论已经开始走向成熟。他开始在他的母校哥伦比亚大学任教，并且出版了他的第一本投资理论论著《有价证券分析》，他在这本书中对证券的分析提出了详细的分析法，并且把证券分析的理论应用到股票投资之中，指导了大批股民选择股票。在该书的三次修订之中他又对证券分析理论进行了完善。不但对证券分析进行了专业的分析研究，而且也提出了适合非专业的投资者使用的分析方法。
\u3000\u3000格雷厄姆的“投资指南”是每一位华尔街人士的“圣经”，它对全球金融产生了深远的影响，并为证券市场造就了包括当今世界首富、被称为“股神”的沃特·巴菲特在内的一批亿万富翁。该理论不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，为证券市场造就了一批亿万富翁。
\u3000\u3000在投资市场风云变幻的浪潮里，对于大多数没有经过专业训练的投资者来说进行分析证券是比较难以做到的。但是格雷厄姆为非专业的投资者提供了简单的分析证券的方法。
\u3000\u3000对证券进行分析，首先要明确什么是有价证券，有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可以自由转让和买卖的所有权或债权证书。人们通常所说的证券，指的就是有价证券。投资者购买证券最重要的是选准投资对象，对所掌握的资料进行综合分析时，要针对认识其真相，掌握其规律这两方面展开。一是要分析研究购买的证券有无投资价值；还要预测价格走势，选准投资对象的入市时机，然后设计自己的投资方案。由于证券市场价格的变动牵涉到各种各样的因素以及其间错综复杂的关系，如不进行深入细致的分析，就难以对投资对象作准确的判断。
\u3000\u3000投资者在买进某种证券后，应经常注意该证券价格的变动，分析其发行公司的基本面和技术面的各种变化。如果该证券的发行公司基本面看好，各项技术指标也不错，则应该继续持有。如果该证券的发行公司基本面有变化，如经营不善、行业将不景气，或经济宏观调整将影响其今后发展；或者其技术面有变化，价格将要下跌：都应该及时出售，以调整投资的品种。
\u3000\u3000关注公司的股利政策
\u3000\u3000虽然格雷厄姆是一位投资大师，在华尔街乃至世界到处都有他的理论的信徒，但是终其一生他始终是一个比较谦虚的人．他提出的理论被投资者们奉为经典时，他却一再提醒其追随者，在股票市场中，**的方法不计其数。而他的方法不过是其中之一。
\u3000\u3000在他的众多著作之中他不断提醒投资者在进行投资的时候一定要选好投资对象，对投资对象做详细的调查和分析。而且，他告诫投资者在关注公司业绩的同时，还必须关注该公司的股利政策。因为一家公司的股利政策既体现了它的风险，又是支撑股票价格的一个重要因素。投资者可以根据一家公司的股利政策来判断这家公司的目前状况和发展前景。
\u3000\u3000股利政策是关于股份公司是否发放股利、发放多少以及何时发放股利等方面的方针和政策。在企业的税后利润分配中，通常把以盈余公积金、公益金、未分配利润等形式留在企业的利润叫保留盈余、留用利润或留存收益，而把以现金方式支付给股东的利润叫股利。股份制企业的利润分配主要探讨的就是保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定，也就是狭义的股利政策。而广义的股利政策则应当包括：股利宣布日的确定，股利发放比例的确定，股利发放时的资金筹集等问题。
\u3000\u3000投资者对公司的股利政策进行调查，就可以通过该公司的股利政策来了解该公司的经营状况，从而做出准确的理性判断，进行符合自己的投资选择。一般来说公司的股利政策和这些因素有关：法律方面的规定，控制权的大小约束，筹资能力和偿债需要，公司资产的流动性以及投资机会等。
\u3000\u3000如果投资者通过调查发现一家公司坚持了长期的股利支付政策，这表示该公司具有良好的“体质”及有限的风险。这样的公司是投资者进行投资的好方向。另外，相比较来说，实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售，而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。投资者应将公司的股利政策作为衡量投资的一个重要标准。这对投资者来说是选择投资对象的简单有效的方法．
\u3000\u3000安全边际原则
\u3000\u3000本杰明·格雷厄姆一生不但投资成果卓著，而且理论建树也非常丰富，他为投资者们提出了很多的的投资理论，直到今日还深有影响。本杰明·格雷厄姆是防御型的投资者，在他的众多理论当中，最为核心的就是“安全边际”，在他的投资理念当中，安全是第一要务。
\u3000\u3000在美国经济危机，股市狂跌的背景下格雷厄姆总结经验提出了三种选择股票的方法，他首创了“安全边际”（MarginofSafety）的稳健投资观念，根据他的分析，如果股票的价值低于实质价值（Intrinsicvalue），此种股票即存在“安全边际”。因此，他建议投资人应该将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管大盘的表现。众所周知，格雷厄姆把“安全边际”视为稳健投资的座右铭，在投资市场上它运用在价格偏低或廉价的证券时，效果最为明显。
\u3000\u3000格雷厄姆把安全边际定义为价格与价值存在的差价，它可以包容投资的厄运或计算的误差。安全边际学说是建立在一些特定的假设基础上的。格雷厄姆认为，股票之所以出现不合理的价格在很大程度上是由于人类的惧怕和贪婪情绪。极度乐观时，贪婪使股票价格高于其内在价值，从而形成一个高估的市场；极度悲观时，惧怕又使股票价格低于其内在价值，进而形成一个低估的市场。投资者正是在缺乏效率市场的修正中获利。
\u3000\u3000在投资过程中，安全边际原则有广泛的应用范围。投资者在投资中应用安全边际的原则可以使投资的风险大大缩小，以最大的可能性赢得利益．格雷厄姆提请投资者们在面对股票市场时必须具有理性，不要将注意力放在行情机上，而要放在股票背后的企业身上，因为市场是一种理性和感性的掺杂物，它的表现时常是错误的，而投资的秘诀就在于当价格远远低于内在价值时投资，等待市场对其错误的纠正。市场纠正错误之时，便是投资者获利之时。
\u3000\u3000但是，安全边际并不是随处可用的，格雷厄姆发现，如果安全边际应用在成长股上，在很多情况下都是有困难的。成长股的定义就是人们对其未来有很好的憧憬，深受好评，从而推升其价格。购买成长股不仅要有好价格，有时还要付出过高的价格。而“安全边际始终取决于所支付的价格，在某个价格上边际甚为充分；在稍高的价位，边际便会降低，在更高的价格上，边际则荡然无存。”
\u3000\u3000分散投资乃灵丹妙药
\u3000\u3000投资是一种风险行为，投资者在进行投资的时候不可以以赌博的心态来进行投资，而是要用一个真正的投资者的姿态去应对投资。投资是有风险的，但投资者们不一定非要去冒风险，因为风险和利益并不总成正比的。以最小的风险来取得最大的利益才是投资者应该做的事情。
\u3000\u3000一般的投资者认为，为了规避投资风险，在股市动荡或者投资者无法预测股市动态的时候最好是从股市上撤离，斩仓出局，但格雷厄姆认为这并不是唯一可行的最好方法。他认为投资者首先应该采取分散投资的方法规避风险，另一方面是投资于优先股，利用优先股再获得低利率的融资，同时又可获得约半成的股利，而普通股并不保证有股利，从而达到规避风险的目的。
\u3000\u3000在1929年致1933年的经济危机之中，格雷厄姆的这些投资策略和投资技巧既表现出了对持续低潮的抗跌能力，又表现出了在弱市中的获利能力。在股市开始反转时，格雷厄姆在股市低迷期所购入的大量低价股由此获得了巨大的回报。在1936年至1941年之间，虽然股市总体来讲呈下跌趋势，但格雷厄姆一纽曼公司在此期间的年平均投资回报率仍高达8％，大大超过了同时期的标准史坦普90种股票，同时期的标准史坦普叨种股票平均亏损了0．6％。
\u3000\u3000对投资者来说分散投资则减少风险的最简单也是最有效的方法。所谓分散投资是将投资资金按不同比例投资于若干风险程度不同的证券，建立合理的证券投资组合，以便将投资风险降低到最低限度。
\u3000\u3000本杰明·格雷厄姆认为投资组合应该采取多元化原则。他认为安全边际概念与多样化原则之间有着互为关联的紧密逻辑关系。但是，即使股价具有投资者喜欢的安全边际，仅仅投资一支股票也可能使业绩很差，因为安全边际仅能保证他获利的机会比损失的机会多，但不能保证损失不会发生。分散投资则不然，因为随着买入股票支数的增多，投资结果是利润总和一般应该会超过损失的总和。保守的投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资可以分布在各个行业的多家公司中，其中包括投资国债。如此，即使股市动荡，也不至于所有的投资全部亏损，利润的总和一般都会大于亏损。这样才是投资者规避风险的最佳选择。
\u3000\u3000适当的分散投资，是投资者在变幻莫测的投资市场中的最好选择，他能让投资者在市场的动荡之中将损失的风险降到最小，它是投资的一味灵丹妙药。