一模一样的上市公司，牛市时任意潇洒都有道理，而熊市时，怎么倒霉也都合理。不要乱看研究报告，不管情况如何，积极看好看多自己负责的行业，那是研究员的工作必须，也是人家吃饭的饭盆，而普通散户，你自己的钱，可要多多慎重
现在从各个消息面来看，
越来越严峻。
我周五刚讲了SLR这颗炸弹，
现在美联储已经宣布SLR豁免不延期。
这是一个不小的雷。
今天强少就给大家全面分析下当前的环境，以及咱们该怎么做。
（今天的文章，最好结合周五的一起看。）
1
会是大熊市吗
这应该是大家最关心的问题。
先告诉大家答案，
概率不大。
很多朋友可能会有疑惑，
这都跌这么狠了还不算熊市？
说这个话的朋友还是太年轻，
没见识过真正的熊市是什么样的。
2015年一两个月里上证指数从5178点跌到3379点，跌幅35%。。。
2018年全年上证指数跌24.5%，深证成指跌34%，创业板跌28%。。。
且全年几乎没有任何反弹，
一般出现这样的情况我们才说是全面熊市。
虽然说春节后我们经历了一波急促的下跌，
但是把时间拉长到全年来看，
上证指数全年跌幅为2%，
深证成指跌幅为8%，
创业板惨一点，跌了13%，
但是跟我们上面讲的情况比，
还是小巫见大巫。
实际上，要出现全面熊市，
必然要满足下面几种情况，
或者说至少具备下面所列的大部分因素才会出现全面熊市。
1）估值过高
2）流动性严重收紧
3）经济基本面掉头向下
4）极其恶劣的外部性条件
1.1）估值
估值的合理与否是决定股市能否具备长期上涨动能的核心因素，
抛开估值谈股市都是耍流氓。
道理也很简单，
初入门的小白投资者都懂，
涨多了肯定会跌，
跌多了肯定会涨。
先看上证指数，
目前加权PE是15.7倍，
近十年历史百分位的90%，
离15年的21.6倍还有不少差距，
但是距18年初的16.4倍已经比较接近了。
不能说严重泡沫化，
但是也不便宜了。
再看沪深300，
和上证指数的情况差不多。
目前15.5倍的市盈率实在说不上便宜，
和18年比较接近。
这也很正常，
因为这两年的涨幅主要都是以沪深300为主的龙头股贡献的。
创业板的情况稍好一些，
目前55倍的PE处在历史百分位的64%，
主要原因还是因为2015年的创业板涨得太恐怖了，
神创板可不是开玩笑的。
不过目前的估值已经比18年初高了。
中证500指数就好多了，
目前27倍的PE处在历史百分位的31%，
算是相对比较低估。
另外，中证1000的情况也差不多。
所以整体上看，
尽管A股经历了最近这一波大跌，
整体估值仍然不便宜，
但也不至于到严重泡沫化的程度。
至少以中证500为代表的中小盘股的价格还是比较合理的。
所以即使出现熊市，
也是大盘股的结构性熊市，
就如同春节后的表现一样。
1.2）流动性严重收紧
这个方面其实大家不用太担心，
央行已经反复在强调不会搞急刹车，不急转弯，
所以流动性的收紧一定是一个逐渐加强的过程，
会让市场处在一个比较舒适的状态。
另外，当前金融市场的杠杆率远不及15年，18年那么高，
所以ZF也没有必要对金融市场进行严厉的打击，
真正的变数其实在美联储那边，
这个我们后面再讲。
1.3）经济基本面
这个就不多说了，
全面掉头向下的概率非常小，
毕竟一切都在向好的方向发展。
不过我昨天看到一篇文章，
作者提出了一个非常有意思的观点。
中国疫苗接种率太低，
而欧美可能会在6月左右达成事实上的群体免疫，
届时他们可能会互开国门，
把中国排除在产业链之外。
我对生物学的内容不太了解，
所以无法评价，
专业的小伙伴们可以在评论区里评论。
1.4）恶劣的外部性
这个也很好理解，
比如2018年的MY战。
虽然说美国新ZF在搞什么幺蛾子我们还不太了解，
但是我们国家已经很强大了，
不惧怕美国佬的威胁。
所以就算拜振华又想出什么阴招，
对我们的打击也绝不如2018年这么大。
1.5）小结
通过上面的分析，
A股目前处于一个较高估值的阶段，
好在流动性，经济基本面的支撑还比较充足，
我个人认为出现全面熊市的概率不大。
2
还有牛市吗
这个问题取决于大家的预期，
如果大家认为像去年那样，
随便买只基金就能涨50%，
那确实不太可能了。
其实出现牛市的核心因素就两个：估值和流动性。
2.1）估值
这个上面已经讲过了，
目前是偏高估的阶段，
大家应该都知道，
估值越低，
推高股市所需的资金量就越小。
在目前这样一个位置下，
还想股市涨出去年那种情况，
确实难度太大了。
2.2）流动性
去年的上涨就是因为疫情导致的货币宽松，
从而推高了股市。
我们刚刚也讲过了，
流动性要逐渐收紧了，
更加不具备全面上涨的逻辑了。
2.3）情绪
最后再多讲一点，
我个人反而认为这个指标是最重要的。
春节后的这一波下跌，
让不少基民亏了本，
也让大家伤了心。
起码在短期内，
大家对股市是失望了。
在市场情绪一片冰冷的情况下，
牛市就很难出现了。
就像黎叔说的：
“人心散了，队伍就不好带了”。
2.4）小结
综合以上的分析，
我个人认为，
今年的A股既不会全面转熊，
也不会出现去年那样的大涨。
更多的是横盘震荡，
当然也会有结构性的机会。
3
龙头股表现几何
首先我要明确一个观点，
A股所谓的基金抱团股的含金量还是很高的，
全市场几千只股票，
可能也就这两三百个公司能长期上涨。
很多小伙伴在问，
龙头股跌了这么多，
是不是可以抄底了？
其实这个问题还真没这么简单。
我们以大跌23%的贵州茅台来分析。
按道理已经跌了很多了，
估值也从69倍PE跌到了56倍，
但是PE历史百分位仍然是98%。。。
按照PEG估值法来计算，
茅台的年化复合增长率要达到60%才能支撑起这个估值。。。
问题就在于这是不可能的。
茅台的估值中位数大概在25-35倍PE之间，
也就是说还要再跌60%才能到达合理估值区。。。
因此，大部分的龙头股只是从严重高估跌到了有些高估，
当然也确实有些龙头股的股价跌到合理估值区里，
但是也难言便宜。
3.1）龙头股的上涨逻辑
龙头股去年的上涨其实更多的得益于疫情，
因为疫情让经济不确定性增大，
所以机构只敢买高确定性的龙头股，
所以才把龙头股的股价推到离谱。
然而现在疫情结束了，
龙头股又太贵，
部分资金自然会撤出去寻找安全边际更高的资产。
3.2）小结
龙头股仍然是A股最有价值的资产，
也是最值得投资的品种。
但是目前估值过高，
期望它们在短期反弹到去年的高股价不太现实。
低估值的二线龙头今年的胜算可能更大，
因为它们本身也不贵，
资产质地也不错，
价值回归的可能性会更大，
但是对于普通投资者的难度又加大了。
4
一个风险
临时插播一条消息，
美联储已经决定SLR豁免协议到期不续。
对SLR不理解的朋友可以去看上一篇文章，
《比想象中好一点》。
这就有意思了。
受此消息影响，
十年期美债收益率最高站上1.75%。
这个消息大家要重视，
美联储做出这个决定绝不简单。
再加上美联储最近上调经济预期，下调失业率，
赞同加息的委员增多。
这些消息叠加在一起，
起码说明在美联储内部已经在为加息做准备了，
我还是建议大家多关注美联储的政策，
尤其是今年下半年的政策。
5
一个新闻
今天我看到一个新闻，
说坤坤的易方达蓝筹去年赚了120%，
但是8成基民是亏钱的。。。
这个数据怎么来的我不知道，
但是基金赚钱，基民不赚钱已经是常态了。
主要原因就是放弃定投，追涨杀跌，拿不住。
说到底，对于普通投资者来说，
持续定投或者说你买了别管，
比乱操作都要强得多。
之前看一篇新闻很有意思，
说只有两种人买基金能赚钱，
一种是买的数目很少，
买完就忘记了，
结果过了十几年，
发现赚了不少钱。
第二种是买完基金就忘记了，
家里人后来才发现他买了基金。。。
虽然很讽刺，
但是也说出了一个真理，
基金必须长期持有才能赚钱。
6
总结
讲几条今年的大原则：
1）放低收益预期，赚钱不可能像去年那么容易了
2）不要匆忙割肉，出现全面熊市的概率不大
3）做好防守，一定要配置后卫
4）坚持定投或长期持有
5）基金组合中至少要配置20%非抱团基金
6）今年二线龙头股的表现可能会好于一线龙头股
玩法变了，策略上也要跟得上。
与时代同步，
跟强少学习，
咱们一起走得更远。
我是强少，有超过10年的投资经验，推崇价值投资、长期投资，擅长于科技行业的投资机会挖掘。
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