市场矩阵(MarketMatrix.net)报道，曼氏集团(ManGroup)表示，去年年底资产再创纪录，净流入137亿美元，业绩增长表明对冲基金行业正在卷土重来。
根据该公司的一份声明，这家全球最大的上市对冲基金公司在12月底管理1,486亿美元的资产，其资金池去年创造了125亿美元的业绩增长。连续第五个季度创下纪录的资产和净流入均超过了该公司调查的分析师的共识。
该公司的首席执行官卢克·埃利斯在声明中表示：“我们多元化的产品系列和长期的客户关系，再加上我们多元化的人才库和尖端技术，定义了ManGroup，巩固了我们的战略，让我对我们继续为客户和股东创造价值的能力充满信心。”
ManGroup经营从对冲基金和量化资金池到只做多头基金的各种产品，是投资者对该行业兴趣的领先晴雨表。根据eVestment的数据，在前两年撤回超过1,600亿美元后，该公司的资金在去年净流入140亿美元。
去年，ManGroup运营的所有四只主要计算机驱动的对冲基金都获得正收益，其中AHL Evol-ution以17%的回报率领先。
税前核心利润6.58亿美元也高于分析师预期的6.1亿美元。ManGroup股价去年上涨64.8%，今年迄今下跌15.1%。
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1、海外注册的对冲基金怎么在国内运作？
在海外注册的对冲基金要想在国内发展运作，随着中国的金融市场对外不断开放，有越来越多的囯外对冲基金来中国，如2015年中国股市上涨就有一些外国公司在国内找个马甲来代为炒股，这种方式是灰色的，是政策不允许的。如果国外的对冲基金要合法进入国内，一，要在国内成立基金公司，然后由基金公司来运作公司的业务。二，可以以香港成立分公司，通过什么沪港通等进入国内市场。三，在国内成私募，发行QDII基金，让国内人民投资海外市场。
2、对冲基金的做空方式是怎样的？
过去的2018年，是对冲基金难熬的一年，今年，可能同样如此。
对冲基金研究公司（Hedge Fund Research Inc.）数据显示，投资者和银行家们预计，今年新成立的基金数量或将创下近二十年新低，甚至低于去年的450家。
彭博社还看到，计划在今年成立的基金当中，只有少数几家起步资金超过5亿美元，其中超过10亿美元的更是只有一家。十年前，至少有7家新成立的对冲基金初始资本超过10亿美元。
Eurekahedge的统计数据显示，由于资产表现糟糕和投资者大举赎回，全球对冲基金行业所管理的资产缩水3.4%，至2.36万亿美元。（信息来源：华尔街见闻）
但是，不可否认的是，对冲基金因仍是很多大资金的首选，全球最大对冲基金桥水管理着数千亿美元的资产，其客户包括养老基金、捐赠基金、中央银行、政府机构等。
（数据来源：Eurekahedge,格上研究中心整理）
与共同基金相比，对冲基金一直追求市场涨幅以外的超额收益（β收益），为了实现这个目标，对冲基金的操作手法更加灵活，所受到的约束和监管也要更小一些，它几乎可以交易证券市场所有有价证券，可以借助杠杆，可以做空。
依赖于特定的市场和工具，对冲基金做空的手法多种多样，比如：
做空个股，这是最典型的卖空操作；
通过使用股票指数期货或期权做空国内及国际的标准普尔500指数或其他股票市场指数；
通过期货、远期、互换或期权做空英镑、日元、其他货币或商品；
通过卖出信用违约互换（CDS）做空抵押担保证券（MBS）信用或企业债券。
在过去的金融发展历程中，对冲基金扮演着非常重要的角色，也有过许多经典的做空案例，有些满载而归，也有铩羽而归，但都在金融市场留下痕迹。
狙击英镑的“白色星期天”
索罗斯量子基金狙击英镑，是典型的基于宏观策略的操作手法，通过做空货币获利。
1992年，德国面临通货膨胀压力，推动德意志提高利率，而此时的其他欧洲国家正经历经济衰退周期，它们迫切需要减息。这给了对冲基金有利可图的时机。
当时的英国，抵押贷款的利率一般是固定的，如果英国中央银行提高利率，英国家庭就会立即面临付款压力。于是，德国的高利率让英国左右为难，如果提高利率来确保英镑在汇率机制内的地位，对按揭贷款家庭的打击，会让英国已经陷入衰退的消费能力变得更糟。
英国政府不敢提高利率，如果要在更严重的经济衰退和英镑贬值之间选一个，英国政府可能倾向于选择贬值。量子基金抓住了这个投注的机会，大量买进德国马克，卖出英镑，到8月底之前，头寸资金已经达到15亿美元。
英镑贬值，英国中央银行也并非无所作为。9月3日，英国宣布将借款100亿欧洲货币单位（等同于72.5亿英镑，或140亿美元）来提高其捍卫英镑的能力。之后英镑急剧上升，市场认为英国政府有足够的力量来击退投机者。但是，谁也没有想象到，一个对冲基金有和一个政府战斗的资金实力。到英镑崩溃的时候，量子基金已经成功做空约100亿美元的英镑，比他们之前打算的150亿美元少。
最后，英国在这场战役中的直接损失大约有40亿美元，其中量子基金的利润超过了10亿美元。
次级贷中的大赢家
宏观策略之后，对冲基金看中的是后来引发了美国次贷危机的债券。
“安然事件”背后的收益者
沽空安然是查诺斯非常漂亮的经典战役。
之后，“空军”虽然被市场所厌恶，但还有很多案例。比如被中国投资者所熟知的浑水公司，历年来，曾做空好未来、辉山乳业、绿诺国际、东方纸业等多家公司，其中辉山乳业在被清盘阶段，绿诺国际已经摘牌，好未来、东方纸业则遭遇了股价的大幅下跌。
这次做空，对冲基金总共损失预计在380亿美元以上。
资本天然有逐利属性，对冲基金做空，同样是为了利润。
从某种意义说，空头在加速市场释放泡沫的过程，虽然是以非常惨烈的方式。
《金融的解释》一书的作者陈志武曾说：
正是因为有很多的投资者非理性的行为方面的偏差，才给很多的对冲基金提供了机会，可以反过来纠正那些非理性的错位的投资者的买卖投资决策，并通过纠正非理性投资者的行为给市场带来的定价的扭曲赢得赚钱的机会，这既是对社会的贡献，也是对冲基金很多投资策略所依赖的原理。
所以，我想，对冲基金的“做空”也不是妖魔鬼怪，理性看待它对市场有效的一面就好吧。
以上仅供学习交流。文中案例参考：网络数据、《富可帝国》、《对冲基金是什么》。
对冲基金的做空方式其实很简单的啊。
就拿最近不断抄底的北上资金来说，北上资金在大A股中抄底10亿元，然后通过新加坡的A50做对冲，在A50上做空A股。规模可能是20亿元。
那么，如果A股这边北上资金亏损了，但是在A50那边却获利了。两边一对冲，北上资金还是赚钱了。因此，李大霄天天都在喊外资抄底了。但却没有看到外资很擅长做对冲。正是通过了对冲的手段，才使他们敢于逆势抄底A股。
而且在必要的时候，他们可能会在A股上反手割肉出局，导致出现了更加惨烈的下跌。表面上看他们是亏了，但是他们在A50上做空可是赚大了。这是他们经常用的做空方式。可以说亏小钱赚大钱啊。
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3、关于对冲基金行业的一些令人震惊的事实是什么？
我看到过 Quora 上有用户对这个问题做过回答，大概内容是这样的：
1.世界上一些最大的对冲基金（包括Och-Ziff，Blackrock和GLG）资助津巴布韦暴君罗伯特穆加贝的暴力选举政变以换取采矿权。
埃利奥特管理层和其他几个基金与阿根廷政府就阿根廷2001年的债务违约情况进行了无情的抗争，这迫使阿根廷海军船只被扣留在加纳的一个港口，直到债务偿还。
2.文艺复兴时期的Nova基金是由2名交易员组成的量化基金，占纳斯达克总量的14％。
3.存在以下任何一种策略：什么是一些奇怪的对冲基金策略？
4.尽管有两位诺贝尔奖得主在职，但长期资本管理公司（LTCM）引发了历史上对冲基金最大的放弃。它要求16家银行加入并纾困，以避免市场全面崩溃。 （我猜这就是当你拥有46亿美元的资产，使用25倍的杠杆，并且在名义衍生品风险敞口中增加1.25美元时会发生的情况。）
5. 一些高频交易公司使用微波传输数据，因为微波在空气中传播的速度降低不到1％（而光线在真空中传播），而光纤传播速度慢 30％。
6.波士顿一家大型期权交易公司的执行官哈里马克波波斯在8年的时间里试图多次吹嘘伯尼马多夫的哨子。在此期间，这一欺诈行为增长了10倍以上，从约5亿美元增加到65亿美元。 Markopolos甚至向SEC提交了一份题为“世界上最大的对冲基金是欺诈”的文件，证券交易委员会甚至没有回应。马多夫的欺诈后来爆发了，因为他无法满足赎回请求，这不是因为监管行动。
7.马克波波罗后来写了一本“没有人会听”的书，并在国会面前抨击美国证券交易委员会的疏忽。
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提起对冲基金经理，大家产生的第一印象可能是：他们很聪明，他们也很有钱。
Source: Forbes
事实上确实如此。比如上图列举了2014年全世界收入最高的10位基金经理。你可以看到这些天之骄子一年的收入就高达10亿美元甚至更多。这些基金经理大多出身于像哈佛，耶鲁，麻省理工等常青藤学院，拥有如高盛，摩根斯坦利，德意志银行等顶尖华尔街银行的工作背景。很自然的，很多投资者朋友会被这些令人炫目的光环射晕，产生下面的逻辑联想：因为他们很聪明，所以他们很会赚钱。因为他们很富有，所以他们也会帮我致富。
这个逻辑的前半部分没什么大问题，因为聪明，所以比别人更能赚钱。问题出在后半部分：聪明或者有钱人有义务帮你致富么？
让我们先来看一个具体的例子：
Source:Pershing Square Capital Management 2015 Annual Letter
上面这张图表来自于美国最大的对冲基金之一：Pershing Square。其掌门人的名字叫Bill Ackman, 就是上面10大帅哥中的第四位，2014年收入11亿美元。根据Pershing Square自己披露的业绩，从基金创立（2012年12月31日）到2015年12月31日的3年里，其扣除费用之前的回报是37.3%（上图中Gross Return）。扣除费用以后投资人得到的净回报是22.2%。同期美国标准普尔500指数回报52.5%。
看到这里你可能会感到有些疑惑：虽然基金业绩很差（三年落后市场平均回报30%左右，每年落后10%左右），但是其经理(Bill Ackman)还是每年净得十多亿美元。这是怎么回事？给他钱投资的投资人是不是都是傻子？
事实上我上面列举的例子绝非个案，在下面的文章中，我将运用证据主义哲学观，向你证明在和基金经理的博弈过程中，投资者吃亏的占大多数。这也是为什么我将本文命名为带刺的玫瑰的原因：他们看上去很美，但如果你不小心去碰他们，很可能会被刺得遍体鳞伤。
在接下来的文章中，我会讨论下面这些内容：
1. 为什么投资者不应该指望基金经理为他们赚钱？
2. 在投资基金时，有哪些投资者需要注意的不为人所知的陷阱？
3. 我们应该怎么办？
首先来谈谈第一个问题。基金经理有责任帮助投资者赚钱么？答案显然是否定的，你跟他很熟么？
在2005年发表的一篇论文中，University of California Berkeley 教授Jonathan Berk提到,高明的基金经理通常也有非常高的智商，因此和这样的聪明人打交道你很难占得任何便宜。投资人和基金经理之间有一层雇佣关系：基金经理将自己的投资技能以一定的价格租借给投资人。问题在于在这个交易中，基金经理对自己真实水平的了解要远远高于投资人。那么在这个交易的定价中，基金经理有着显著的信息优势。
一个聪明的基金经理，会收取至少和自己的投资技能相符合，或者高过自己投资技能的费用。因此这样算下来，投资者最后只剩下市场平均收益恰恰证明了市场的有效性。在上面我提到的Pershing Square的例子中你可以看到，投资者最后拿到远低于市场平均的投资回报，但基金经理人并没有受到丝毫损失。
有些读者可能会质疑，伍治坚你上面提到的只是一个个例，说服力不是很强。那么让我们看看整个行业的情况。
在一本专门分析对冲基金业绩的畅销书中，作者Simon Lack曾经对于对冲基金行业做过这样一份研究。根据其对1998年至2010年的对冲基金行业的分析，对冲基金经理惊人的获取了那些年全球金融投资回报总额的84％，而组合基金(Fund of Funds)获取了另外的14％。也就是说真正的投资者只分到了这张大饼中的2%。
这样的研究发现让人瞠目结舌，同时也让整个行业蒙羞。因为这个研究结果揭示的是，在对冲基金这个行业游戏中，真正受益的只是基金经理（84%）和Fund of Funds经理（14%），而我们广大的投资者，则成了真正“人傻，钱多”的代表，陪那些基金经理玩了一趟票却没有获得任何好处。
基金经理无法为投资者创造价值的最主要原因是什么呢？答案是激励错位(Misaligned Incentive)。投资者最关心的是基金能否在长时间内获得优秀的回报，而基金经理最关心的则是他能够圈到多少钱。基金经理与投资者之间的激励错位也直接导致了所谓的“资产集聚产业(Asset Gatherer)”的膨胀。
美国耶鲁大学捐赠基金(Yale Endownment)主席Charles Ellis曾经写过一本畅销书，叫The Partnership，讲述的是美国著名的投资银行高盛公司的发迹历史。在该书的一个章节中作者提到，管理高盛资产管理部门(GSAM)的合伙人在经历了几年的挫折之后有一个瞬间醍醐灌顶，忽然意识到该部门的主营业务并不是设计出最好的投资策略，而是如何集聚他们可以管理的资产。换句话说，业绩不是最好并不是大问题，是否圈得到钱才是更重要的。只要圈到了钱，基金经理就可以对投资者收费，因此旱涝保收，不管市场涨还是跌都有的赚。而可怜的投资者，则要面对忽涨忽跌的投资风险。
上面这张图很好的揭示了这个道理。它显示的是美国一个很大的基金，Illinois Income从1993年开始到2008年和2010年的回报情况。截至2008年，该基金的年回报为4.9%(还是不错的)，在该基金中所有的投资者收到的回报为7千8百万美元，而基金经理收取的总费用为5亿3千万美元，也就是说投资者的收入仅占总收入的13%，大头都被基金经理的费用占掉了。到了2010年，情况也没有多少改观。
更令人揪心的是，上面提到的问题，仅是投资者们投资基金经理遇到的问题的冰山一角。下面我就来具体说说投资基金是我们作为投资者可能遇到的那些不为人所知的陷阱。
第一：关门打狗(Gating)
如果投资者把自己的钱给基金经理管理，在法律上就已经赋予基金经理非常大的对这笔资金的处置权。很多人在购买基金时有这个经验：需要签那些长达几十页，甚至上百页的法律文件，而绝大多数人是没有时间和精力去仔细了解那其中的法律条款的意义的。
在投资者赋予基金经理的诸多权力中，有一条叫做Gating，门控。这个条款的意思是，在投资者需要赎回他的投资时，基金经理有权力根据当时的市场情况限制投资者的赎回额度。基金经理也有其理由，比如他的基金里购买的资产可能没有流动性，那么在你赎回时他无法卖出基金中的资产以向投资者提供赎回的现金，因此他有权启动门控条例，强制投资者等到更合适的时候再赎回。
我明白有些读者可能对上面的解释一知半解。通俗的来讲，就是在你想要赎回自己的投资时，基金经理有权延缓，或者暂时冻结你的赎回决定。这样你在需要钱的时候就拿不回自己的投资了。
Source: Bloomberg
让我用一个具体例子来说明一下吧。2008年，由于全球金融危机的影响，很多投资者都提出要赎回自己在基金里面的投资。根据不同机构的估算，整个对冲基金行业受到的赎回申请大概有1000亿美元。但是在这1000亿美元的赎回申请中，有大约15%（即150亿美元）遭到了拒绝，理由是基金经理需要更多的时间去获得现金以应对赎回申请。上面这种表中列举了一些全球非常有名的对冲基金，在当时将投资者的赎回要求完全冻结。
第二：估值中的魔术 (Magic in Valuation)
假设你投资了一个债券基金(Bond Fund)。我们假设该基金持有一个债券，在市场上的买/卖询价是99/101。这个意思是如果你要去购买这个债券，愿意出售的卖方愿意卖出的最低价格为101（票面价格的101%）；而如果你想要卖出这个债券，愿意买进该债券的买家愿意付出的最高价格为99（票面价格的99%）。
在正常情况下，对该债券的估值有一个合理范围（上图中上面那张表），介于99和101之间。所有在99和101之间的估值都有一定的合理性。
但是大部分基金是使用杠杆的，即他们借了很多钱去购买自己中意的债券，在这种情况下，估值这个领域就有不少猫腻可以玩。比如在上图中下面那张表中你可以看到，假设该基金用4倍杠杆，即自有资金100元，借400元，因此共有500元可以用作投资。那么还是在原来的99/101的估价基础（+/-2%）上，该基金的净值估算范围同时被扩大5倍，介于95/105（+/-10%）之间。
对于相对来说流动性不高的资产，基金经理自己对该基金的净值估算有很大的话语权，在这种情况下，投资者在申购或者赎回该基金时，是否得到公平的待遇，很大程度上取决于基金经理的业界良心。这是很多投资者可能根本没有意识到的一个灰色领域。
第三：三年后还是条好汉
有一句老话叫做十八年后老子又是条好汉。在基金行业，更合适的说法是三年后又是条好汉。让我用几个例子来说明一下：
1990年代，美国Chase Manhattan 银行有一个外汇交易高手名字叫做Chris Goggins。他一开始只是该银行外汇交易部门后台的一位普通职员，后来一个偶然的机会在一次外汇交易中获得了不错的回报，得到了上司的青睐，从此其仕途平步青云，成为该银行炙手可热的最佳外汇交易员之一。
但是很可惜的，花无百日红，1999年Chris Goggins在其外汇交易中损失6千万美元，同时其主管发现，他之前的外汇交易利润主要来自于会计欺诈和假账，而非真实利润。同年Goggins被银行开除，但免于被起诉。2002年Goggins成立了Victory Investment Management向投资者募资。该基金的宣传材料中对Goggins的介绍是“他是一名出色的有经验的外汇交易员”。
事实上类似这种旋转门的情况在中国也不少见。比如有一个私募基金叫倚天雅莉，基金经理是号称中国草根英雄的叶飞。以下是他的历史纪录：
根据华尔街日报报道，2009年，叶飞募得第一个基金（募集2500万人民币，杠杆融资5000万人民币），一年之后亏损14%关闭。2012年，叶飞募集的第二支基金以亏损64%关闭。由于屡受挫折该经理回安徽老家闭关写博客。
根据中国经济网报道，2015年上半年在大牛市行情下，叶飞连续推出若干倚天雅莉私募基金，其中的倚天雅莉3号基金在2016年1月亏损45%。同时他在2015年由于涉嫌操纵股票，被证监会没收违法所得663.8万元，并处以1991万元罚款。
在这个疯狂的游戏中，基金经理如果有好的业绩回报，可以从丰厚的管理费和业绩分成中拿到自己不菲的回报；而如果基金业绩不好，大不了关门大吉，等一段时间东山再起。正所谓三年之后老子又是条好汉，反正市场上不缺傻钱。
第四，欺诈
说起基金经理对投资者的欺诈，很多人的第一个反应是麦道夫(Bernie Maddof)。确实，麦道夫案是有史以来对冲基金对于投资者的最大欺诈案，涉及的金额高达640亿美元。
但是在麦道夫之后，还有很多其他基金欺诈案例。根据Hedge event对于全世界对冲基金发生过的欺诈案的汇总分析，他们得出结论大约有3%的对冲基金会发生所谓的Operation Failure，就是欺诈。不要小看这3%，因为一旦你买中了这其中的3%，你的损失很可能就是血本无归。
第五：策略漂移(Style Drift)
Style Drift（策略漂移）是基金投资者面临的比较严重的问题之一，但是很多投资者对此置若罔闻，或者根本不懂这是什么意思。让我用一个具体例子来说明这个问题：
Figure: The portfolio managers of Fidelity Magellan（富达麦哲伦基金历年经理）
我这里举得例子来自于全世界最大的基金之一，富达麦哲伦基金。在上表中你可以看到，该基金历史悠久，曾经有著名经理人Peter Lynch掌管。在Peter Lynch于1990年退休之后，该基金在接下来的时间内换了不少经理人。
富达麦哲伦基金将自己定义为大盘增长型基金(Big Growth)，这也是他们在其宣传材料上向投资人披露的信息。但是从上图中你可以看到，该基金在过去的33年里，其交易策略神出鬼没，变化无常。在1980年代是大小增长型股票都有，到了1990年代上半期变成了大盘价值(Big Value)，到了2000年代又回归增长，令人完全摸不着头脑。
这其中有一个很重要的原因是管理该基金的经理就像旋转门一样不断变化，每个经理人都有自己熟悉和擅长的领域，也有自己的偏好，不一定遵从基金一开始对投资人宣传的投资策略。另外一个原因是很多投资人对所谓的投资策略(Style)根本不关心或者无知。在这方面可能会涉及一些专业性比较强的知识，我就不再赘述了。
一些朋友可能耐不住会问道，那么对于我们这些非金融背景出身的投资者来说，应该怎么办呢？
这不是一个容易回答的问题，我在这里稍微开展一下。
对于非专业出身的投资者而言，首先我们还是要学习一些最基本的金融知识。我们每个人来自各行各业，大部分都不是金融专业背景，但是如果要投资，最基本的金融知识还是需要一点。比如，最简单的投资品种有三大类，公司股票，债务和房地产。公司股票的投资回报来自于公司的盈利增长和分红。债务包括国债，公司债，以及银行存款。投资债务的回报来自于利息收入。房地产的回报主要来自于租金收入和城市地价的升值。对于绝大部分投资者来说，这些投资标的已经足够，没有必要再去碰任何其他更复杂的投资品种。
其次是要谨守一些最基本的投资原则，看过我之前写的文章的朋友可能会发现，我为投资者总结的三条智慧投资原则是：控制成本，坚持长期，有效系统。有兴趣的朋友可以翻阅我之前写的文章有更多详细的解释 (如何选基金？什么时候买入？ - 伍治坚的回答。)
第三是控制投机，分清主次。每个人都想一夜暴富，每个人心中都有个梦想，毕竟万一实现了呢？所以拨出一部分钱搞投机是可以理解的，但是要自控。投机包括杠杆炒股票，p2p, 卖空股票，高杠杆炒房，私募股权，天使投资等等。小赌怡情，要懂得自我控制。一个人最大的收入来源始终是他的本行，比如律师，会计，记者等他自己的专业技能，不要指望通过金融投资来获得比自己老本行更高的收入。这里有一篇更详细的相关讨论：股市中有哪些典型的「散户思维」？如何避免？ - 伍治坚的回答
巴菲特说过，Investment is simple, but not easy. 我上面说的道理很多人都懂，但执行起来没那么容易。Cliff Asness曾经把投资比作减肥。大家都知道减肥无非就是少吃多动，但是能够长期坚持做到这两点的人却很少。
在这里希望大家多学习，让自己变得更加理性，在挑选基金购买时可以少走一些弯路。毕竟，我们从口袋里拿出来的购买基金的钱，都是通过辛勤劳动的积累所得。通过学习一些更多的知识让自己少受一点忽悠，才是我们对于自己和家人最大的负责。同时也勉励大家多运动，保持健康乐观的心理状态，享受人生的乐趣！