核心摘要
“使用中央电视台台标”、“国家广电总局唯一批准的全国性移动电视媒体”、“国内唯一全国联运的移动巴士广告和视频内容提供商”、“国家广电总局&信息产业部唯一颁发的权威资质的全国性公交媒体制作和播放许可证”。如此众多的光环加持之下，*ST巴士的陨落就显得尤为吊诡。而灾难是从2017年12月一则公告开始的。*ST巴士公告称，法定代表人、董事、总经理王献蜀先生失联，这给*ST巴士带来了灭顶之灾。
*ST巴士面临着三重厄困：财报非标；净资产为负；连续2年亏损。2019年内，如果解决不了这三座大山，*ST巴士将无可避免地走向暂停上市。2018年，ST巴士通过股权托管的创举，暂时解决了财报非标。其他两座大山的大限，都在2020年年报披露时。留给*ST巴士的时间不多了。
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在更名为“巴士在线”3年后，*ST巴士（002188.SZ）这家上市多年的中小板上市公司，驶向了退市边缘。
“使用中央电视台台标”、“国家广电总局唯一批准的全国性移动电视媒体”、“国内唯一全国联运的移动巴士广告和视频内容提供商”、“国家广电总局&信息产业部唯一颁发的权威资质的全国性公交媒体制作和播放许可证”。如此众多的光环加持之下，*ST巴士的陨落就显得尤为吊诡。
灾难是从2017年12月一则公告开始的。*ST巴士公告称，法定代表人、董事、总经理王献蜀先生失联！
时至今日，打开百度或者东方财富网股吧，关于“王献蜀去哪了”的关键词和话题仍不时浮入眼帘。很显然，这牵连了太多人的切身利益。
我们下文看看，何以被CCTV加持的*ST巴士，驶向的不是阳光大道，而是退市深渊。
*ST巴士的前世今生
*ST巴士（002188），原名为浙江新嘉联电子股份有限公司，上市时股票简称为新嘉联，于2007年11月22日在深圳中小板首发上市，上市时主营业务为通讯终端产品及便携式数码电子产品用微电声器件的研发、生产和销售，其为国内外通讯终端产品及便携式数码电子产品的知名制造商的合格供应商，主要产品是受话器、微型扬声器等微电声器件产品，在细分行业属于龙头企业。
这个行业，可是出了歌尔声学（002241.SZ）这样的大牛股的。比歌尔声学还早上市的新嘉联，起了个大早，赶了个晚集。
新嘉联上市以后的业绩，用八个字来形容：惨淡经营，乏善可陈。这也是当时多数制造类企业的生存境况。
在2015年之前，上市公司主营业务基本没有变化，营业收入呈震荡下滑趋势，由上市当年的2.84亿元下滑到2015年的1.83亿元，净利润由扣非前后均超2000万元下滑到2015年扣非前净利润1,086.73万元，扣非后亏损229.25万元。
总之做得苦哈哈的，勉强生存不成问题，但不遭资本市场待见是一定的。
迎娶巴士科技，和CCTV沾上边
尽管不被资本市场青睐，新嘉联也没放弃努力，多次尝试重组。例如2010年4月，上市公司发布筹划重大资产重组的停牌公告，但是不到一个月便无疾而终。
功夫不负有心人，新嘉联在2015年终于还是找到了自己的“白马王子”——巴士在线科技有限公司(以下简称“巴士在线”)，巴士在线来头不小，其与央视国际、央视移动传媒在车载移动传媒开展深度业务合作，获得了20年CCTV移动传媒广告及增值业务的独家经营权业务，也正是基于此，被认为其潜力巨大。
巴士科技100%股权的评估值为16.85亿元，而账面价值为0.64亿元，增值率高达2530.32%。
业绩承诺也是相当亮眼。2015年至2017年承诺归属于母公司股东的净利润不低于1亿元、1.5亿元和2亿元。
在2015年5月复牌的巴士在线风光无限，涨幅巨大。10月，重组获得证监会核准。11月，股权交割完成。
2016年1月，新嘉联更名为“巴士在线”。
*ST巴士困境成因
在重组完成后的首个完整会计年度2016年，*ST巴士的表现还是不错的。营业收入达到了6.58亿元，净利润达到了0.94亿元。总资产23.54亿元，净资产为20.91亿元。
然而2017年12月王献蜀失联带来的一系列的连锁反应，给*ST巴士带来了灭顶之灾。
2018年1月，自然人赵从宾起诉*ST巴士，理由是*ST巴士与王献蜀控制的中麦控股有限公司共同向其举借了民间借贷，并冻结了*ST巴士的部分银行账户。*ST巴士称，从不知道有这笔借款。
随后，相继发生了总经理、董事、副总经理、内审负责人辞职的情形，以及对*ST巴士作为保证人身份或共同借款人身份的众多诉讼。同样，*ST巴士回应，不知道有这些借款或者担保，也没有履行任何内部程序。
2018年4月，中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对*ST巴士2017年度的财务报告出具了无法表示意见的审计报告，原因就是王献蜀失联导致对巴士科技的审计无法正常进行，巴士科技的持续经营能力存在重大不确定性。*ST巴士正式敲响退市警钟。
同时，*ST巴士全额计提了收购巴士科技形成的商誉15.38亿元，并就已知的诉讼计提了预计负债。壮士断腕，现在看来，这一步是明智之举，但同时也导致当年巨亏20.33亿元，几乎亏光了净资产。
2018年，*ST巴士继续就各类诉讼计提预计负债，当年亏损6.41亿元。
走到这一步，*ST巴士面临着三重厄困：财报非标；净资产为负；连续2年亏损。2019年内，如果解决不了这三座大山，*ST巴士将无可避免地走向暂停上市。
当断则断，卖掉巴士科技赢得喘息机会
三座大山中，解决财报非标紧迫程度最高，因为连续两年无法发表意见，将直接导致暂停上市。其他两座大山的大限，都在2020年年报披露时。
*ST巴士的解决办法简单粗暴但有效。基本的思路就是：是什么导致财报非标，就把什么移出上市公司报表内。谁制造问题，就解决谁。
但有一个问题无法回避：卖掉巴士科技构成重大资产重组，能否审批通过、推进进度都具有不确定性。
*ST巴士的做法是，不管巴士科技股权的交割条件是否具备，也不管是否存在质押、查封、扣押、冻结，直接将股权“托管”给交易对手。托管后巴士科技的盈亏都和上市公司无关，直接移出上市公司报表。这以“托管”取代“交割”，在一定程度上似乎突破了上市公司重组的规则。
基于*ST巴士托管的创举，会计师作出了不合并报表的判断，出具了保留意见的审计报告。*ST巴士赢得了喘息的机会。
*ST巴士的解困之道
解决了财报非标的问题，*ST巴士在2019年内还面对着净资产为负、连续2年亏损的问题。
解决这两个问题，主要的思路有二：一靠减轻债务纠纷压力，二靠资产注入。
截止目前，上市公司已收到的诉讼/仲裁请求涉及借款本金在7.5亿元左右，上市公司已将7.07亿元作为预计负债计入合并财务报表，诉讼相关的预计债务对上市公司净资产和损益的影响已经大部分得到消化。如能在债务纠纷解决上有所突破，会对上市公司净资产、净利润有积极作用。
目前，上市公司总市值仅为10.38亿元，是市值最低的上市公司之一。2018年，上市公司处置传媒业务资产（巴士科技股权），业务回归到电子元器件行业。上市公司可以考虑引入战略投资者，此时介入对战略投资者有一定的成本优势，也能即时减轻原股东的解困负担。
说话间已经进入了2019年上半年的最后一个月，留给存在类似问题的*ST上市公司们时间已然不多，祝福各位操盘大佬都能涅槃重生，重新走上人生巅峰路。
（全文完）