https://m.toutiao.com/is/LbESkMB/?=银行螺丝钉：1840期 ［02月08日］的估值表来了～... - 今日
01
估值到底是个啥
大多数人炒股只看价格，价格低，就是便宜，价格高，就是贵。
举个例子，京东方股价5块钱，股东人数接近145万，茅台股价超过1800，股东人数不到15万。
京东方市值不足2000亿，而茅台市值高达2.3万亿，是其10倍不止。
那么问题来了，是京东方便宜，还是茅台贵？
无法判断。
因为股票不是货架上的商品，价格除了直观上的大小，没有任何意义。
再来看个例子，有一家火锅店，每年赚10万，标价1个亿，
还是这家火锅店，现在每年赚100亿，标价100亿，
孰贵，孰便宜？
相信很多人一眼就看出来了。
为啥？
每年只赚10万，花1个亿买，莫不是脑子被驴踢了，因为几辈子都赚不回来。
每年赚100亿，只要100亿，莫不是脑子被驴踢了，要不然血亏。
因为第一年就回本，剩下每年躺赚。
很明显，从价格上看，100亿远远贵于1亿，但100亿才是真的便宜。
所以价格高低只是表象，不能反映真实价值。
股票的本质是公司，买股票的本质是当股东，这和买火锅店没有差别。
那么掏10亿，还是100亿，这个关键因素是什么？
**能力，或者说利润。
对利润进行评估，以此估计企业的价值，这就是估值。
1、市盈率
接着上面的例子看，
赚10万，报价1亿，高估，
赚100亿，报价100亿，低估，
为什么一眼就看出高估还是低估？
因为掏钱买了火锅店，钱已经花出去了，**要等到收回成本之后。
而上面两种情况，回本时间和难易程度一目了然。
掏10亿，回本要1千年，
掏100亿，回本只要1年。
所以从利润和收回成本的角度来看，估值代表了回本年限。
按课本上的定义，市值=利润*估值，
那么，估值=市值/利润，
此处的估值有个专有名称，叫市盈率，即市值和盈利的比值。
从这个公式，很容易得出这样的结论：
市盈率越低，估值越低，因为回本越快，**也就越快。
市盈率越高，估值越高，因为无论是回本还是**，需要的时间越长。
从收回成本的角度有助于理解估值，但不能照本宣科，否则就陷入了教条主义。
如果一看见市盈率低的股票，就二话不说一通爆买，想大赚一笔，那只能被市场毒打。
比如英科医疗，市盈率只有个位数，
那是不是意味着低估，是不是就能涨呢？
再来看英科医疗的走势图，
暴跌70%，惨不忍睹。
所以估值只是个数字，本身不具备价值，也不能直接表明高估或低估，
真正的核心还是企业具备的盈利能力。
此外，从上面第一张图也可以看出，市盈率有好几个。
它们的区别在哪里？
从公式可知，市盈率=市值/净利润，
因为市值不变，所以市盈率的不同，主要是净利润的计算口径不一样。
其中，滚动市盈率（PE-TTM），每季度更新一次，追踪的净利润时效性最强，最常用。
尽管市盈率是最常用的估值指标，但它不是万能指标，有很多的局限性。
因为市盈率和净利润挂钩，对于亏损企业，或者盈利不稳定的企业不适用。
比如互联网行业，很多公司亏损上市，根本就没有利润，所以市盈率就失去了意义。
又如周期性行业，景气时，赚的盆满钵满，PE低到个位数；
不景气时，挣扎在盈亏边缘，或大幅亏钱，PE会高达几百上千倍，或者是负PE；
此时PE失效，不具备太大的参考价值。
对于市盈率不适用的情况，市场还发明了市净率（PB）、市销率（PS）、PEG、市现率（PCF）等指标来衡量资产的估值。
2、市净率
当企业没有利润时，如何估值？
这就需要看得见的资产发挥作用。
假如张三有一家火锅店，但经营不善，处于亏损之中。
李四想要接手，但火锅店没有利润，用市盈率来估值行不通。
但火锅店的店面、设备、配方等是**的核心，也是看得见的“账面资产”。
李四可以清点这些资产，为火锅店报价。
根据会计准则，账面资产属于股东权益，叫做净资产。
根据净资产做出的估值，叫做市净率。
课本给出的公式：市净率（PB）= 市值 / 净资产 ，
既然强调的是净资产，PB自然适用于和净资产紧密相关的行业，比如资产较重的周期性行业，以及资产负债率较高的金融行业。
典型的煤炭、有色、钢铁、化工等，这些行业通常是重资产经营，并且有明显的周期性，导致利润不稳定。
但企业的土地、厂房、设备、矿产等固定资产较多，且规模较为稳定，用PB来估值更为合适。
当市值等于净资产，即PB=1时，表示估值合理，当PB>1时，表示高估。
当PB<1，通常称为“破净”，这表示着市值跌破了公司的账面价值，已经低估。
同样，PB也不能死搬硬套，当PB<1时，就认为一定就是低估，或者PB>1时，就一定是高估，具体情况要具体分析。
另外，银行、保险、证券等金融行业，因为是高杠杆经营，也适合用PB来估值。
市盈率和市净率是最常用的两个指标，除此之外，盈利稳定的企业现金流折现用的比较多，成长股PEG非常流行，未盈利但资产比较轻的市销率（PS）比较适用，本文不再赘述。
02
活用估值
上面介绍了PE和PB，下面来探讨如何活用它们。
暴力**的优质资产，当然是越低估越好，这意味着可以快速收回成本**。
就像年赚100亿的火锅店，如果开价100亿，一定会被抢破头。
1倍市盈率，明显低估了。
但是年赚10万，如果开价1亿，
1000倍市盈率，明显高估了；
现实生活中，我们很清楚1000倍贵的离谱，除非是脑壳被门夹了，否则根本不会去接盘。
但一到股市，就变味了。
估值高达几百倍、几千倍，甚至亏损的企业，只要股价飙涨，就有无数人挤破脑袋去接盘。
反之，估值十几倍，甚至个位数的优质资产，股价一旦下跌，基本无人问津。
这又是为何？
因为大多数人炒股只盯着价格，被价格涨跌支配，根本不管企业价值几何，估值是否与之匹配。
1、估值波动
根据公式，估值=市值/净利润=股价/每股盈利，
可知估值由股价和业绩决定。
企业经营是日积月累的过程，每天的业绩变动没有那么大，业绩表现也是一段时间内的成果，比如一个季度，一年等。
但股票每个交易日都在被无数人买卖，股价变动频繁而剧烈，估值自然很不稳定。
因此在业绩披露前，估值的波动完全由价格决定。
股价容易受各种因素影响，可能短期炒到很高，也可能跌到很低。
比如美的集团上市以来，估值经历了多次宽幅波动，最低时仅有8倍，最高时接近30倍。
所以相对业绩表现，股价的波动会让估值处于不稳定态，在一个非常宽泛的范围内波动。
2、均值回归
从上图可知，PE的波动轨迹从高到低，再从低到高，往复循环。
为什么会这样？
因为短期影响股价的因素太多了，典型的如货币、利率、行业政策、市场风格等，
当利好堆积时，股价在短期内就会被炒的很高，
当利空叠加时，股价在短期内也会被砸的很低，
估值跟随价格波动，当价格偏离估值中枢，就会变得高估（泡沫）或者低估。
比如美的，高估时能达到20倍以上，低估时又在10倍以下。
所以格雷厄姆说，股市短期是投票机。
但事实上，无论是高估，还是低估，公司还是那家公司，短期变化没有那么大
当市场情绪消退后，估值又将慢慢回归。
因此短期估值波动，主要由市场情绪的变化导致。
人们总是乐观时更乐观，悲观时更悲观，
而人性永不变，所以乐观和悲观轮回交替，这就有了“物极必反，周而复始”的规律。
在这样的轮回中，估值就像一个钟摆，总是会从低估走向高估，再由高估走向低估。
这一现象被叫做均值回归。
从上可知，越是低估，越要大胆买入，因为估值回归会让价格大幅上涨，获利会非常丰厚；
越是高估，越要小心谨慎，因为估值回归会导致价格大幅下跌，造成很大的亏损。