最近在不少地方，能看到富国 「大消费女神」 王园园的身影。
熟悉 EarlETF 的读者应该会知道，我对于消费主题类基金，以及这个领域的基金经理，始终是持理性偏谨慎态度的——因为对于那些已经异化成 「白酒主题」 的消费主题基金，始终有后怕，担心他们过往的辉煌，不过更多是一次押对白酒的持续收获而已。
正当我想对这些消息略过的时候，看到一位好友转发时的一句话：女人，对消费在行，或许对消费股投资也会更在行。
当一个女性，经过多年的投资历练后，会不会在消费股投资上也和男性基金经理无异呢？带着这个问题，看了富国大消费女神王园园此前持有的基金历史表现，看了一些王园园的访谈，越看越有味道，不得不承认：在买消费股上，「消费女神」 王园园的确不可少！
重仓啤酒
虽然早在 2017 年，我就写过《上周网购了两瓶茅台，这或许是白酒股的第二春》等一系列推送看好白酒尤其是贵州茅台的独特价值，但不可否认的是，很长一段时间里，对于几只知名的消费主题基金，始终持有远远的有所保留。
是的，看过太多的消费主题基金，持股高度集中，十大权重股往往合计权重就超过 70%，其中往往至少四只白酒股，还多近乎顶格配置，整个基金的收益，主要就取决于白酒的表现。
这固然可以在过去两年多里面赚个盆满钵满，但是始终让人心生怀疑，这些基金经理会不会辉煌只是取决于一次押注的偶然成功——尤其是那些一朝顿悟的基金经理。
塔勒布那本著名的《随机致富的傻瓜》，始终是我在评估基金经理时，挥之不去的梦魇。
也正因此，在看到王园园的代表基金富国消费主题混合基金的权重持股第一眼，就心生好感！
十大持股合计 57% 的比重，没那么集中。
与此同时，虽然茅台、五粮液和泸州老窖也都在，但加起来仓位不足 20%。
更重要的是，王园园的第一大持仓虽然是酒业股，但却是少有人推崇的啤酒股。
很有意思的是，一众重仓持有啤酒股的基金经理中，除了王园园外，另一位最显著重仓的是工银文体的袁芳 (十大权重股第二名)，也是一位女性基金经理——不知道是否相比浓烈的白酒，女性基金经理在口感上对啤酒会有先天的偏爱。
无论是因为啤酒的口味还是估值的诱人，毫无疑问啤酒股为王园园贡献了可观的收益，2020 年上涨了 96.39%，而 2021 年的前 5 个月，也上涨了 5.57%。
大消费：衣食住行康乐贩
在富国，王园园被称为 「大消费女神」。在这五个字中，女神指的是颜值，消费指的是赛道，而「大」 字或许是王园园最大的特质——在消费领域覆盖更全面。
王园园的投资框架，按照其自述，是十六个字：优选行业、精选个股、深度研究、动态调整。
优选行业放在首位，就意味着其收益很大程度上，取决于聚焦的行业多少，以及这些行业是不是能跑出足够多的白马。
王园园从 2012 年担任券商研究员开始入行，2017 年开始管理富国消费主题基金，初期主攻传统消费，也就是零售、食品饮料、轻工、农林牧渔等行业，而后期则不断拓展能力圈，逐步纳入医药、电子、传媒等新兴消费——所以在王园园的持股中，能看到智飞生物、芒果超媒这样的非传统消费股。
「衣食住行康乐贩」，王园园用这七个字来概括自己的 「大消费」 范畴：
王园园这些年能力圈有意在这些行业的不断拓展，核心还在于这些优秀的赛道，恰恰是过去数年 A 股牛股辈出的行业。
下表是一个历史统计，可见 「衣食住行康乐贩」 七个行业的收益潜力。
好的赛道，如何选出大牛股？
王园园在之前的媒体采访上给出了 「精选个股、深度研究」 八个字，当然在我看来，还有四个字她没提的但同样重要「女性视角」。
在被问及同样进行消费股投资时，与同行相比最大的优势是什么时，王园园有过这样一番回答：
最大的不同是我是女生。女生在消费上买东西的经验和场景要比他们多很多，来源于生活的信息源也更多。奶茶一杯 30 块钱，每天要排队一个小时到一个半小时。现在地铁上都是无线耳机，你去想想是谁做的。消费就来源于生活。我的思路还是 to C 的角度，从消费的角度去研究行业或者公司，包括投资框架都是以消费者的角度去搭建的。
我并不认为这番话，只是彼得 · 林奇 「逛街买股」 的简单女性版重复，从王园园的持仓和认知中，的确还是能看出女性投资者的不同。
具体来看她对消费股的敏锐度：
我觉得女性做消费经营的一大优势，就是我们是买买买的主力军。女生购物是一种享受，会流连忘返。这就是一个很大的优势，很多投资机会都来自于生活中自己的消费。国内的高端化妆品品牌还在积淀的过程中，但是这几年女性朋友对国外的高端化妆品牌追捧狂热。国内没有相关的品牌，那我们就去买渠道。我们去免税店买高端化妆品，重点是要有高端化妆品，而不是免税本身。其他门店拿了牌照，也可以卖高端化妆品，但是这个是需要积累的。渠道的积累、整体的调性、规模的大小，都需要时间积累。
上述的观察，充分体现了一个高端化妆品消费者发自内心的观察。
再来看一个例子她接受采访时说的例子：
许多人不看好生活用纸这个行业，其实这个行业需求是比较刚性的，还有消费升级。无论技术怎么发达，这个行业是不会消失的。当时行业的问题是，四家龙头公司互相竞争，格局不是很好。这点和某些调味品行业不同，有一家公司独大以后，可以定义行业的玩法。我当时的判断是，生活用纸行业竞争格局会改善，公司可能会从其他三家竞争对手中脱颖而出。即便不是一家独大，也有可能获得 20% 的市场份额。当时我认为，公司的市值或许能对标港股的龙头公司。我记得有一段时间纸浆价格出现了上涨，很多人担心是否要卖掉这家公司。我一直认为消费品的成本一定不是最核心的，把握需求端更加重要。
大白马的拐点股
除了那些常年稳定增长的大白马消费股之外，王园园还在不断寻找拐点后有飞跃的消费股，甚至不排除消费周期股——在王园园眼中，行业的景气度由价格驱动的，就是消费周期行业。
在这块上，王园园的代表作就是在 2018 年底把握了养殖板块，从而在 2019 年上半年回报优异。
在王园园看来，大白马消费股和周期消费股，逻辑是不同的。
类似农业这样的周期股：
主要是用周期的框架来做，去把握价格波动的 Beta，比较少做 Alpha。这里面价格比较透明，我就根据价格的判断做投资。我知道自己买的是什么，市场的预期又是什么。
但对于白酒，则并不太在乎价格信息：
白酒我是一直坚定看好的，这个从我的过往持仓和历史访谈中都能看到。我觉得白酒的主要逻辑已经从曾经的三公消费变成了大众消费驱动。在这个背景下，只要相信白酒的品牌能够积累，行业格局是比较健康的，高端消费会持续增长，就不需要盯着一批价。
不一样的王园园
以消费主题基金而言，王园园的业绩是优秀的。
其旗舰型基金富国消费主题在 2019 年和 2020 年，都实现了颇为优异的表现，而今年迄今双位数收益，在一众消费主题基金中同样优异。
但在笔者看来，收益之外，更重要的是王园园的不一样。
是的，从下面的相关性矩阵可以看到，王园园的富国消费主题，与其他几只知名的消费主题基金，相关度都很低，最高的不过 0.88，而低的只有 0.74。
这样的系数，意味着将其加入消费股组合时，在保持高收益的同时，可以通过彼此的低相关度来降低组合的波动，使得整个消费股投资，更平稳。
毫无疑问，这一次新基金，王园园要将这种不一样进一步发扬光大。
根据其自述：富国高质量混合型基金 (基金代码: 012255)。
这只基金的投资范围不仅限于传统的食品饮料，更升级到「衣食住行康乐购」 的大消费，增加了疫苗药物、电子产品、互联网娱乐、新能源车等新的增长点。
富国高质量混合型基金不低于 80% 的非现金资产将投资高质量公司，考察核心竞争力、持续发展能力、盈利模式和公司治理。
这样的大消费基金能够给我们带来更不一样更优秀的体验？且拭目以待 「大消费女神」 的未来表现。
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