编者按：近日，国防科工局组织召开了航天发展“十三五”规划编制工作领导小组会议，审议规划思路，通报重大专项、空间基础设施及航天法立法工作进展情况。对此，分析人士表示，在政策的扶持下，我国航天事业正迎来飞速发展期，当前航天发展“十三五”规划编制工作的启动有望成为点燃相关概念股行情的导火索，推动板块整体上行。
从上周五的市场表现来看，据《证券日报》市场研究中心数据显示，航天机电(行情600151,咨询)、航天晨光(行情600501,咨询)、振芯科技(行情300101,咨询)等3只相关概念股在当日实现涨停，此外，中国卫星(行情600118,咨询)、北斗星通(行情002151,咨询)、航天科技(行情000901,咨询)、航天通信(行情600677,咨询)等个股在当日也实现了跑赢大盘的市场表现。资金流向上，中国卫星（33956.16万元）、航天科技（14258.05万元）、航天晨光（11775.09万元）等个股当日均备受市场主力资金青睐，获得超亿元大单资金净流入。
值得一提的是，航天发展一直是我国国防军工中重点发展领域之一，而在近期发布的“国防白皮书”中，也将“太空安全”列入重大安全领域，具体来看，“国防白皮书”指出太空是国际战略竞争制高点，中国将密切跟踪掌握太空态势，应对太空安全威胁与挑战，保卫太空资产安全，服务国家经济建设和社会发展，维护太空安全。北斗导航系统作为维护国家安全和提升全球竞争力的重要基础设施，是我国太空资产的关键组成部分，也是我国军事装备信息化的重要依托。
在政策的推动下，航天事业的快速发展也得到数据的印证。在近日国家发改委发布《战略性新兴产业引领发展》报告中显示，一季度战略性新兴产业实现稳定增长，一季度战略性新兴产业27个重点行业累计实现营业收入39643.7亿元，同比增长11.1%，而航空航天器及设备制造与风能原动设备制造成为增长最为迅猛两个行业，其中，航空航天器及设备制造一季度主营业务收入增长达到34%，比去年同期增速提高了19.6个百分点。
具体到投资机会上，航天发展“十三五”规划编制工作领导小组会议提出，要以国家太空安全战略为引领，树立以总体国家安全观为指导的“大安全观”和具有国际视野的“大合作观”。要以实施重大工程和重大项目为突破，实施好既有国家重大科技专项，抓紧论证实施一批新的重大工程和重大项目，带动空间探测、空间科学研究水平的提升，带动空间技术应用。要以推动军民融合深度发展为途径，推动军民在技术、资源、成果等要素上的交流共享，加快推进航天市场开放。要以推进航天依法治理为保障，大力加强航天政策法规体系建设，加快制定出台国家航天法、管理条例和配套的办法。
对此，分析人士表示，主要关注两大领域受益概念股。其一，航天重大工程、重大项目往往离不开新一代运载火箭以及新型卫星技术的发展，相关概念股主要包括中国卫星、航天动力(行情600343,咨询)、航天通信等。此外，军民融合也有望成为航天“十三五”规划中的要点领域，个股方面，民参军个股值得关注，推荐海格通信(行情002465,咨询)、振芯科技等。#JRJ分页符#
航天机电:巩固光伏电站龙头地位，大股东资产注入见曙光
事件
航天机电10 日晚公告非公开发行股票预案，拟增发不超过1.96 亿股，募资不超过27 亿元，用于投建320MW光伏电站、偿还借款两个项目，其中公司控股股东上航工业及其关联方航天投资控股拟分别认购不少于本次发行总量的10%。公司股票将于11 日开市起复牌。
此外，公司特别披露，公司控股股东上航工业原本计划将其控股52.19%的上海航天能源股份有限公司的股权转让作为本次增发的募投项目之一，以进一步布局上市公司的清洁能源大平台，但因航天能源个别股东对方案细节存在较大分歧，最终未能达成一致意见，为维护增发方案顺利推进，决定不再将航天能源的股权转让作为本次增发的募投项目。
1. 抓紧政策优越期机会，加大光伏电站开发力度，巩固行业龙头地位；公司本次增发募集资金中的大部分（24 亿元）拟用于320MW 光伏电站的开发建设。
今年已是我国现行光伏上网标杆电价政策（分三类地区给予1.0、0.95、0.90 元/度）执行的第二年，业内对2016 年的上网电价存在一定的下调预期，且由于光伏电站的单位建设成本近年来始终处于稳步下降中，因此今年从事光伏电站开发业务的经济效益将尤为突出。
公司年初已制定了全年获取光伏电站建设指标450MW、开工建设507MW、并网投运400MW、出售382MW的经营目标，本次增发募资投建320MW 项目，将有助于公司在目前优厚的政策条件下获取更多优质电站资产，未来无论是建成后出售还是持有运营，都将为公司带来可观的经济效益。
2015 年初，国家能源局给出了17.8GW 的全年新增光伏装机目标，超过此前市场预期的14~15GW，也大幅超过2014 年11.3GW 的实际新增并网光伏装机量。
为了保证按时按量完成装机目标，能源局还陆续发布了一系列配套文件严控各地光伏电站项目的审批、建设进度。截止目前，根据我们了解的行业情况，各地项目核准进度显著快于往年，行业装机旺季有望提前至三季度开始。根据能源局数据，一季度新增并网光伏装机量达到5GW，全年完成甚至超过17.8GW 新增装机目标将是大概率事件。
2. 大股东资产注入尝试迈出第一步，虽未成功落地，但上航工业及航天八院的资产证券化大幕或已悄然拉开；我们认为，上航工业原本计划将航天能源股权注入上市公司，可看作是公司控股股东资产证券化进程正式启动的标志性事件，尽管由于个别小股东原因未能完成，但着实意味着公司作为上航工业及航天八院旗下唯一上市公司的资产整合平台价值开始逐步显现，公司大股东旗下资产的证券化大幕或已悄然拉开。
5 月28 日，中国航天报刊发题为《不转不行非改不可——中国航天科技集团公司八院全面深化改革侧记》的文章，中国航天科技集团官网做了全文转载。文章指出:？八院新设两个总体部的方案顺利通过集团公司审查，……，意味着该院全面深化改革第一阶段科研生产管理体制机制的梳理调整基本完成，改革的触角已经伸向具体的业务单元。？文章还指出:？八院全面深化改革包括科研生产管理模式转型和民用产业经营管理模式转型两方面。……，实施八院部分资产与上航工业重组，……，面对全方位、白热化的竞争新常态，八院在推进全面深化改革的过程中，不断梳理完善‘十三五’规划与目标，确立了‘技术产品化、产品产业化、领域专业化、资产证券化、市场国际化’的发展理念，……，推动八院早日实现转型升级。？（完整原文详见后页附录）
投资建议
我们暂时维持公司2015~2017E 年盈利预测，EPS 为0.33，0.47，0.64 元。考虑到增发项目给公司光伏电站业务带来的增量贡献，以及大股东资产注入进程的曙光显现，我们上调公司目标价至25 元，重申？买入？评级。#JRJ分页符#
航天晨光:关停并转初见成效，募投项目有望年底启动
事件:
公司近期发布2014年半年度报告，上半年共实现营业收入18.25亿元，比去年同期增长2.38%；实现利润总额0.35亿元，比去年同期增长2.99%；实现扣非净利润0.27亿元，比去年同期增长3.75%。公司每股收益为0.07元，加权平均净资产收益率为2.35%。 点评:
负效资产清理工作进展顺利，长期“出血点”得到有效控制。2014年中报显示，公司下属十五家子公司中有六家公司持续亏损，涉及特种车辆研制与销售、工程机械和卫星应用三项业务。特种车辆研制是公司的传统业务，公司将重点开发油料运输、LNG 储运和环保车辆，放弃高空作业车和厢式车等低端产品，目前相关企业已停产并着手清算或转让；工程机械受到下游产业（主要是煤炭行业）影响，景气度长期低迷，公司已确定退出工程机械领域，相关企业正在转产；卫星应用与公司主营业务没有关联性，也属于公司放弃的领域。公司通过对下属亏损子公司一系列“关停并转”操作，公司主业将更加突出，通过聚焦细分市场并不断研发新品，产品毛利率水平有望提升。
公布非公开发行A 股股票预案，募投项目有望年末实施。公司披露，计划以非公开发行股票的方式，募集资金不超过9.6亿，投资三个项目:油料车储运及LNG 运输车项目、年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目和航天特种压力容器及重型化工装备项目，涉及公司特种车辆和压力容器两大核心业务。目前，特种车辆相关项目已经获得所在地区政府部门的批准，待募投资金到位后即可动工。三个项目预计建设期为两年，达产期约为四年。2014年上半年，公司环保类项目在手订单充足，产能略显不足，亟待项目上马以夯实产能。按计划，公司有望于年末实现增发。
股价催化剂:非公开发行股票方案获批；环卫装备和LNG 储运领域获得大额订单。公司属于“军工概念股”，当前估值溢价较高，可能随市场调整。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2014年至2016年营业收入分别约为29.9亿元、29.7亿元和33.1亿元，归母净利润为0.69亿元、1.20亿元和1.53亿元。按照当前股本3.89亿股计算，相应的EPS 分别为0.18元、0.31元和0.39元。我们维持公司“增持”评级。
风险因素:环卫装备和LNG 储运市场开拓不达预期；业务收缩有可能影响2014年公司营业收入；非公开发行股票方案未获批准。#JRJ分页符#
振芯科技一季度报点评:业绩增长受益北斗二代，内生外延开启想象空间
年报简述:公司公布 2015 年第一季度报告，营业收入1.05 亿元，同比增长151.81%；归属于上市公司普通股股东的净利润1785 万元，同比增长260.96%；实现基本每股收益0.0642 元，同比增长260.90%。
投资要点:
营业收入和净利润大幅增长，盈利水平提升:受益于北斗终端销售和设计服务业务的增加，公司实现收入和净利润大幅增长。盈利能力的提升主要受益于北斗终端产品生产规模扩大，单位成本下降；设计服务业毛利率增长，高附加值安防监控产品销售增加。未来随着公司业务规模逐渐起量，盈利水平有望继续提高。
受益北斗二代，主营业务有望爆发:一季度公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入7636 万元，同比增长382.76%。当前，我国北斗二号组网成功并投入运营，北斗终端需求开始释放，产业有望爆发。公司从北斗一代就开始参与北斗终端的研制，在技术方面积累较深，目前已实现全产业链覆盖，公司生产的北斗终端产品主要应用于特种装备市场，该市场进入壁垒高，因此，市场份额相对稳定。2015 年公司订单充足，目前重大合同交付进度良好。我们认为受益北斗二代的放量，公司依托技术优势和销售量的提升，全年业绩有望超预期。
内生外延齐头并进，成长加速:公司继续加强核心优势，加大新品的研发并深化市场的拓展，深挖北斗行业的应用需求，布局安防和移动互联网，进入多个新行业市场。投资设立国翼电子、参股子昂科技都是积极的外延扩张战略。公司内生与外延并举的发展思路非常明确，成长可期。
首次覆盖，给予“买入”评级:公司以北斗产品及应用为根基，拥有较高的市场壁垒和技术优势，位居行业龙头地位。2015 年，公司主营业务受益北斗二代爆发有望超预期。我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.39、0.57、0.84 元，当前股价对应PE 为92、64、43 倍，给予买入评级。
风险提示:主营业务不达预期，外延扩张不达预期。#JRJ分页符#
中国卫星:结盟俄罗斯，北斗导航照亮“一带一路”
事件
2015 年5 月8 日，中国卫星导航系统委员会主席王力和俄罗斯联邦航天局局长伊戈尔科马罗夫在莫斯科克里姆林宫代表中俄两国政府签署了《中国北斗和俄罗斯格洛纳斯系统兼容与互操作联合声明》。
评论
在通过“一带一路”推广普及北斗系统的过程中，俄罗斯成为首个结盟国家。通过兼容格洛纳斯系统，中国拿到了宝贵的天基资源，随后有望展开大规模的地面系统建设。
发展全球卫星导航需要巨大的投入，俄罗斯需要中国的资本支持。我们预计这一合作项目有望充分调动国内各方的积极性，通过有效的市场融资安排，把卫星导航培育成世界级的产业，而不仅仅当作完成科研项目。有了资本支持，中国和俄罗斯谈判就会占据主动。
国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切。此前，高层已经提出，要选择一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程。作为卫星研制和应用的总体单位，五院将在全球移动通信卫星系统等新一轮重大科技项目和重大工程中获得巨额订单。
航天五院的资产证券化进程取决于航天科技集团和国家有关部门的决心。“十三五”期间，利用社会投资建设卫星系统是一个重大转变，国家将从“大包大揽”转向只购买服务。如果这个转变过程足够迅速，资产注入+配套融资就是必由之路。
中国卫星占据了技术和行业至高点，潜在资产注入空间巨大，卫星应用产业后期将高潮迭起，560 亿市值严重低佑。
投资建议
给予“买入”评级，目标价位100 元。
我们的分析
该联合声明是北斗系统与全球其他卫星导航系统签署的首个系统间兼容与互操作政府文件，是北斗系统国际化发展的重要标志。卫星导航系统兼容与互操作是全球卫星导航系统的发展趋势，兼容主要是指可独立或一起使用多个卫星导航系统，而不给单个系统及其服务带来不可接受的干扰和损害；互操作主要是指能够使用多个卫星导航系统及其服务，使用户获得比单独依赖一个系统更好服务的能力。随着全球卫星导航系统发展进入多系统并存时代，实现卫星导航系统间的兼容与互操作，可以在不显著增加用户导航终端设备技术复杂度和成本的情况下，使用户在一台终端设备上同时享受多个卫星导航系统提供的服务，这将使全球各卫星导航系统资源和服务能力得到最大限度的利用和发挥。
虽然北斗和格洛纳斯的市场占有率较低，但北斗和格洛纳斯又各有所长，具有很好的互补性。目前，北斗系统偏重于低纬度地区，而格洛纳斯系统则偏重于包括南北两极在内的高纬度地区。用户在同时接收两个系统信号情况下，将获得更高精度、更高可靠性的导航服务。俄副总理罗戈津相信，两国可能创造出功能全面的全球卫星导航系统，独立于目前市场主流的美国GPS 而存在。
发展全球卫星导航需要巨大的投入，俄罗斯需要中国的资本支持。我们预计这一合作项目有望充分调动国内各方的积极性，通过有效的市场融资安排，把卫星导航培育成世界级的产业，而不仅仅当作完成科研项目。有了资本，和俄罗斯谈判就会占据主动。
中俄在对方国家境内建设自己导航系统检测站的项目即将启动。这不仅是双方合作诚意的体现，而且还将促进两个系统的更好融合。从经济角度看，中俄合作发展卫星导航产业商机无限。据双方专家估计，2020 年，卫星导航系统可为俄罗斯带来1 万亿卢布的收益，而中国卫星导航产业年产值届时可达到4000 亿元人民币。
中国卫星的大股东航天五院是天基导航定位系统的主要卫星提供商，总资产97.17 亿元，净资产57.8 亿元，2013 年净利润5.8 亿元。加上事业单位的研制收入等在内，五院2013 年全口径经营利润约18 亿元，是上市公司的6 倍。五院主要产品包括返回式遥感卫星、“东方红”通信广播卫星、“风云”气象卫星、“实践”科学探测与技术试验卫星、“资源”地球资源卫星和“北斗”导航定位卫星等6 个卫星系列，"神州"系列飞船等。
预计未来还有月球基地、大型空间站、深空飞船、火星探测器等一系列任务。目前仅560 亿市值的中国卫星远远不能承载中国的飞天梦、强军梦，给予中国卫星“买入”评级，目标价位100 元。#JRJ分页符#
北斗星通:内生外延齐发力，打造百亿级导航产业龙头
北斗星通作为我国最早从事导航定位业务的专业化公司之一，经过多年的发展在军、民用导航定位领域均建立了明显的优势地位。公司行业理解到位，发展战略清晰；以技术立身，在芯片等基础产品上建立领先优势，明智选择行业、国防及大众应用的战略方向和发展模式，内生增长确定；敞开心扉，合作包容，确定了通过不断收并购穿越北斗行业竞争红海，成长为百亿级导航产业集团的战略思路，未来外延式增长力度到位。我们认为公司行业优势地位明显，思路明确，基本面扎实，通过不断兼并重组有较大可能在北斗产业整合发展的过程中“笑到最后”成长为行业龙头，分享北斗产业高速发展成果。
投资要点
1.做精做专，捍卫北斗基础产品技术领先优势
公司在基础产品领域业内领先，芯片板卡等产品多次在国家级权威比测中夺冠，关键性能指标已与国际同类产品相当。基础产品处于卫星导航定位产业链的上游，包括GNSS芯片、板卡、射频模块、天线等产品，整体卫星导航产业的后续链条都依赖基础类产品，它是北斗全产业链的技术制高点，也是产业链条中知识产权的集中点和控制点，是整个产业链条的核心技术和重要支撑力量。公司十分重视基础产品的研发和技术积累，完全依靠自主技术成功研发了星云NebulasTM多系统多频率高性能SoC芯片、蜂鸟HumbirdTM低功耗GNSS SoC 芯片，多款导航授时模块以及高精度OEM 板卡等产品。2014年公司的芯片销量已突破百万片，今年新发布的二代芯片将进一步占领北斗芯片市场。基础产品领域超强的技术积累为公司在北斗全产业链的发展拓展奠定了坚实的基础。
2.强强联合，巩固北斗产业链上游地位
公司通过并购将佳利电子和华信天线一同纳入到公司的业务领域，实现公司在国内卫星导航产业链上游的进一步拓展，形成芯片、模块与天线基础产品的强强联合。佳利电子的大众导航天线、特种微波介质陶瓷、微波通讯元器件等产品处于国内领先地位；华信天线在高精度卫星定位天线、卫星射频通讯、无线数据传输等方面拥有大量高端核心技术。佳利电子和华信天线承诺在2015~2018年各自完成2875万元、3450万元、4140万元、4554万元和7800万元、9800万元、12250万元、13905万元的扣非净利润。我们认为二者成功收购，将使公司在基础产品领域如虎添翼，牢固奠定公司在北斗基础产业领域的龙头地位。
3.隐性军用北斗龙头，储备北斗芯片及国防应用高可靠技术
公司2014年国防行业营业收入增长17.7%达1.9亿，占比20%，我们预计该业务2015年仍有20%以上的增速，并在2016~2017年迎来高潮。公司目前的军品主要从系统集成切入，进行定制化供货；未来目标是在北斗芯片等基础产品领域跻身第一梯队完成卡位，助推公司基础产品进入总装元器件采购名录。国防应用对北斗是刚性需求，北斗导航系统的成熟解决了长久困扰我军的导航信息自主保障问题。随着北斗二代应用的常态化发展及军用信息设备一体化、集成化的发展，以专用终端为主导的军用北斗市场将衍进为导航应用芯片化、模块化和多功能芯片及板卡集成为特征的产品格局。公司在产业链上游强大的技术储备将有望助推公司颠覆现有格局，成长为未来军用北斗龙头。
4.拓展应用，加深北斗产业链下游开发
公司在用于测绘国产高精度接收机核心部件、海洋渔业安全生产应用、军事指挥控制应用和港口集装箱作业应用等细分领域国内领先，在国内机械控制港口集装箱作业应用领域占有100%市场份额，在测绘领域“中国制造”高精度接收机核心部件市场占有90%以上市场份额。2010年公司准确卡位，切入汽车电子，为公司的终端应用开拓了大体量的市场空间，去年汽车电子与导航产品营收的增幅超过了64%达3.99亿，营收占比42%，我们预计2015年该业务仍将保持高速增长。
5.把脉产业趋势，通过并购整合构建龙头地位
当前是国内北斗产业的战国时代，未来5年将是产业整合的高潮期，并购重组是做大做强的必由之路。从国外看，HEXAGON通过100余次并购从无核心业务起步成长为卫星导航产业全球第一，Trimble通过80余次并购成功扩展业务领域及服务方式成为全球第三。随着技术的发展和新模式公司的不断涌现，国内北斗产业将开始出现分化，逐步由“群魔乱舞”进入以龙头企业和新业务模式企业为主要特征的产业快速发展阶段。公司对行业发展态势把脉准确，战略清晰，心态开放，我们认为公司将通过保持较强的外延并购力度构筑行业龙头地位。2014年公司与中关村(行情000931,咨询)合资设立了北斗股权投资基金，以此举为代表，预计公司今后将充分利用资本市场的金融工具，形成资本与产业的合力，积极稳健地推进对外投资战略，帮助公司不断向北斗及产业相关领域延伸。
6.盈利预测与投资建议
2015年是北斗卫星导航系统由区域运行向全球拓展的开启之年，也是北斗产业发展的分化之年，公司作为我国从事导航定位业务的领先者，无论是从技术还是行业应用上来看，都有巨大的优势和发展空间。公司的几个板块今后都将保持良好发展势头:（1）汽车电子业务在去年64%的增速下今年将继续发力，（2）国防业务将继续保持20%-30%的增速稳定拓展，（3）高精度应用将随着技术的成熟逐渐打开市场。我们预计公司今年在内生增长和外延拓展的双重发力下将有望达到50%以上的增长速度，明后两年仅考虑内生因素将有望达到30%的增长速度。因此，我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.50、0.64、0.83，对应PE为147、114、87，考虑到公司未来的高成长性，对公司首次覆盖，给予推荐评级。
风险提示:市场竞争加剧，产品毛利下降；未来收并购具有不确定性。