今天我们邀请浙商基金智能权益投资部胡羿先生为大家分享，中证500当前及未来的投资机遇。
Q1：请问您如何看待中证500当前估值和盈利水平？
胡羿：从估值的角度来看，目前中证500等估值仍然是处于较低的位置。通过我们的统计，中证500的估值与国内社融数据强相关。最近公布的国内社融增速逐步企稳，中证500有望进入估值抬升阶段。而沪深300与美债利率相关性更高，美联储持续推进降息缩表，会一定程度上压制沪深300估值抬升空间。
从盈利的角度来看，未来一到两个季度，中证500存在盈利增速降低预期的可能性。综合估值端上涨预期与盈利端增速放缓预期，预期指数短期会呈现震荡的态势，发生持续大幅下跌的概率较小。近期中证500回调较多，大部分前期筹码已经到了成本线附近或者以下，阶段性持续下跌的概率或许不大。
Q2：请问下从行业角度您如何看待中证500 ？
胡羿：从行业的角度来看，相对于沪深300，阶段性还是500的行业分布更有利一些。今年经济增速的目标为5.5%，这个目标其实不低，或许预期会有更多的稳增长措施落地。
中证500中周期和科技成分占比更高，会受益于当前的这种宽信贷预期。同时，稳增长政策加码和外部地缘环境变化，进一步强化了市场的通胀预期，在当前大多周期板块供需紧平衡的情况下，周期板块的高景气持续时间或许会好于之前市场的普遍预期。
Q3：请问下从风格角度您如何看待中证500 ？
胡羿：从风格角度来看。近期价值风格表现持续强势，基于测算，从时间空间上看，价值风格仍然会持续表现。成长风格目前从回调空间上已基本到位，同时当期交易拥挤度较低，叠加后期社融改善预期，当前处于赔率较优的区域。所以我们倾向于，在中证500指数内，均衡配置成长和价值风格。
Q4：在获取行业Alpha方面，您如何看待中证500 ？
胡羿：最后，从指数增强策略的潜在Alpha空间来看，我们认为当期处于Alpha均值回归阶段，获取Alpha的难度相对较低。去年9月份到去年年末，指数增强策略出现了普遍超额回撤。
主要是9月份的资金高拥挤使得了部分选股因子的失效，进而导致了部分指数产品的超额回撤。部分产品，特别是私募产品在发生回撤后，遭遇了较多赎回。资金的赎回进一步强化了超额的回撤，产生了负向的自我强化现象。目前这种多杀多现象已经基本结束，同时前期资金高拥挤现象已经大部分缓解，策略表现回归正常状态。
胡羿
复旦大学金融硕士。2015年开始从事量化策略开发工作，曾任东海证券自营分公司量化研究员、雪松上海资产管理有限公司投资经理。目前负责多因子及指数增强方面策略开发，代表产品有浙商中证500指数增强、浙商创业板指数增强。
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指数增强基金凭借亮眼的超额收益引起了市场关注。今年以来多只指数增强基金净值超越指数涨幅近20个百分点，中证500指数的增强产品更是大放异彩。站在当前时点，多位业内人士依旧较为看好中证500指数的配置价值。
Wind数据显示，中证500指数今年以来的表现在多个宽基指数中一马当先。截至8月19日，中证500指数今年以来涨幅9.11%，而其他指数均告下跌。
从指数增强产品今年以来的超额收益来看，排名前十的几乎都是中证500指数增强基金。具体来看，39只中证500指数增强基金中有10只产品今年以来的超额收益超过10%。其中，博道中证500指数增强A位居第一，截至8月19日，其今年以来的收益率为28.21%，相比指数的超额收益为19.10%。
对于取得超额收益的原因，博道中证500指数增强基金经理杨梦表示，博道中证500的增强方式主要还是靠多因子模型获得选股超额收益。“从指数增强模型的运作来看，整体符合我们的预期。博道基金源自私募，而且我们在私募的时候，第一只产品就是量化选股产品，所以在量化模型方面积累了丰富的经验。多年来模型一直在迭代升级，比如去年初我们根据这两年火爆的主动行情进行了很多精细化的改进，充分利用公司分析师群体的阿尔法特性来构建‘分析师预期因子’，以及我们从私募运作以来就一直没有放弃的量价因子，进行了智能算法量价因子的升级。与此同时，我们在因子合成环节也进行了较大升级。博道基金旗下的各个指数增强模型都是正常运作，超额收益也都在我们的预期之中，如博道沪深300增强等，只是表现的区间可能有阶段性差异。”
杨梦补充道，相比同业，博道基金的指数增强产品基本上维持行业中性和市值中性，所以当风格转向、轮动的时候，优势就会凸显出来，超额收益也比较稳定。
站在当前时点，哪类宽基指数更具配置价值？多位业内人士仍较为看好中证500的配置价值。杨梦认为，中证500指数主要包含A股总市值在100亿元至500亿元的公司，许多都是细分行业龙头。与沪深300指数不同的是，中证500指数的行业分布更为分散，包括更多新能源、医药、消费、科技等高速发展行业的细分龙头。博道基金内部权益资产隐含回报模型显示，根据业绩中性假设，比较沪深300指数和中证500指数的未来3年成长性，中证500指数更优。
半夏投资创始人李蓓此前也公开表示，中证500指数正在迎来自己的牛市。“当前市场流动性较为宽松，同时伴随盈利高增长和低估值，中证500指数还处在机构深度欠配的状态，可谓基本面好、估值低、流动性足，博弈格局佳。”
来源：上海证券报