11月12日,在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(深圳站)”活动现场,华宝兴业基金金牛基金经理楼鸿强认为,国内经济短期有企稳迹象,但经济质量和持续性需要观察。与海外主要经济体比较,不难发现,中国经济中长期仍具备较强的国际竞争力,发展潜力较大。过去几年国内外金融市场的大环境深刻地改变了国内各类资产市场的运行模式,A股市场近年来的大波动并非运行常态。总体而言,变革之际,宏观经济和股票市场的波动性都在下降,市场维持震荡格局的概率较大,投资者应降低收益预期。
楼鸿强说,2015年、2016年市场发生了一定程度的风格切换。从行业板块角度来讲,2016年至今表现最好的是食品饮料、煤炭、家电,而去年表现最好的计算机、传媒等板块则跌幅较大。概念板块上,2015年互联网等新经济板块涨幅居前,2016年则是涨价预期、传统基建、环保表现更好。楼鸿强认为,市场风格的切换受到经济、政策环境、估值水平等多重因素影响。
楼鸿强认为,国内经济短期有企稳迹象,2016年以来GDP增速和制造业PMI等关键数据出现回升。多项数据表明,经济企稳主要依赖于居民消费端在房地产和汽车等领域的销量大幅回升,政府在财政方面的稳增长举措效应开始显现。与此同时,工业增加值和制造业投资增速等企业端数据改善并不明显,民间固定资产投资增速持续下滑,在上市公司口径中,非金融企业在建工程增速近几个季度连续出现负增长。楼鸿强指出,短期经济企稳的质量和可持续性值得观察和思考,居民依赖信贷加杠杆行为存在一定的透支且资产金融属性更加明显,并非自发性的需求增长。供给侧改革取得一定成效,上游产品涨价短期改善了工业企业利润率,但中期可能会抬升整体经济运行成本。
对于中国经济中长期发展前景和增长潜力,楼鸿强建议放在国际比较研究中来分析理解,并对此充满信心,中国经济中长期仍具备较强的国际竞争力。尽管过去几年中国GDP增速有所下滑,但作为全球第二大经济体能保持相对高的增速已经相当不容易。虽然受全球经济疲弱影响出口增速放缓,但中国在全球的贸易占比仍在攀升,这是一国经济综合竞争力的直观表现。更进一步,中国目前人口结构仍有比较优势,抚养比压力低于其他主要经济体。特别是,中国劳动力红利已经从简单的人口红利提升为高素质工程师红利,中国一二线城市聚集了大量高素质劳动力,在全球范围都具备中长期竞争力。落实到人民币汇率问题,楼鸿强认为,在中国较强的综合竞争力基础上,人民币不存在持续贬值的根本性问题。人民币2014年以来贬值幅度低于欧元日元,也低于其他新兴经济体货币贬值幅度,目前的贬值更多是技术上的调整需要。
回到金融市场,楼鸿强认为,全球范围的货币宽松政策使得金融脆弱性上升。国内金融市场自2012年以来出现一定程度的自由化发展倾向,深刻改变金融市场生态,带来金融投机和资产价格泡沫等问题。具体而言,股票市场、债券市场、银行理财、房地产市场、商品期货市场等主要金融市场,近年来参与资金均呈现类似指数级快速增长,各类金融市场先后出现快速放量的火爆成交以及部分资产和产品价格大幅波动。经过近几年发展,利率期限曲线平坦化、货币活期化、金融自娱自乐等问题,已经处于相对敏感阶段,需要观察相关政策的发展趋势。
对于A股大势的研判,楼鸿强表示,目前经济短期企稳,但弹性不大,货币和财政政策大概率会维持相对积极的状态,出现大转向的可能性较低。在抑制资产泡沫大背景下,一方面,股票市场受益于房地产和债券市场调控,成为相对性价比较好的大类资产;另一方面,市场参与资金很难再现2015年的“辉煌”,增量资金情况需要观察。就场内资金而言,目前已经进入相对正常范围,既不支持大涨也不存在资金不足大跌的问题。整体来看,楼鸿强认为,现阶段市场大概率将维持震荡格局,投资者应降低收益率预期,耐心等待更好的机会出现。