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国内FOF发展现状分析
MOM（Manager Of Managers），即“管理人的管理人”，是指该基金的基金经理不直接管理基金投资，而是将基金资产委托给其他的一些基金经理来进行管理，MOM本身的基金经理主要负责挑选和跟踪监督受委托基金经理的表现，并在需要的时候进行更换。该模式始创于20世纪80年代，由美国罗素首先推出，在30多年的发展之后，全球MOM基金规模已超过万亿美元。相较于国外，国内的MOM基金仍处于发展萌芽阶段，在2012年由平安罗素首次推出，之后业内一直不断探索此种创新基金管理模式。2019年12月6日证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，为MOM产品的发行提供了明确的法律依据。
MOM基金的主要特征是“多元化”，基金管理人多元、投资风格多元、资产配置多元。母基金管理人以定制的投资目标为基准，在不同资产类别、投资风格下筛选优秀的基金管理人担任基金资产子单元投资顾问，并实时监控母基金层面的持仓比例，防范子基金账户的持仓重叠风险。相较于单一的基金管理人模式，分散了资产的系统性风险、市场风格变化风险、投资策略失效风险，从而保持收益的稳定性。
除此之外，与近期同样火热的FOF相比，MOM产品还具有以下几点优势：一是节约嵌套层级，《资管新规》中明确规定禁止资管产品存在两层及以上的嵌套，MOM破除了FOF已有两层资产而带来的融资难题，能够通过接受上层投资扩大资产管理规模，也有利于加强资管行业间的合作，实现互利共赢；二是调仓途径增加，可通过在母基金账户进行资金划拨，也可通过子账户变动资产配置；三是定制化门槛降低，子单元的管理模式可将母基金的大体量资产看成多个较小体量的产品，在此基础上进行定制，增强了可操作性。
MOM基金独特的管理模式，也导致其存在一些独特的风险点：首先，不同于直接挑选产品时可通过业绩等量化因素进行评判，子单元投资顾问的评选更加复杂也存在更高的风险，如何建立有效合理的评价制度和管理制度给发行机构带来更大的挑战；其次，基金管理人在管理过程中的干预程度难以把控，过多干预会造成投资顾问的投资策略无法完全实施而导致目标收益无法达到，过少干预又可能无法实现风控要求；最后，MOM中投资顾问的管理费用、更换成本一般较高，且子单元盈亏的不同表现可能造成基金运营亏损风险。
随着我国资本市场的快速发展和资产管理行业的不断规范，机构投资者占据主要地位，预计MOM未来将在国内获得更大的发展空间，也为资本市场注入更多长线资金，为投资者提供更加多样化的选择。