自从有了它，我就走上了下坡路。深深地陷入泥潭，不能自拔。
还有那个基金经理孙伟，他的能力真的是不敢恭维啊！
从业快六年了，年回报率居然达到了惊人的负4.33%！我只想送你一句，赶快下课。
@南方基金
如今,平均每两个国人就有一个为基金持有人,“基金理财不再只是口号,已成为人们生活方式的一部分。”
A股市场机构化、国际化加速,现在全市场公募基金管理公司超过140家,管理各类基金产品5000多只,总规模超过了13万亿,产品类型包括:股票、混合、债券、货币、QDII,近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下,个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》,各家基金公司经济学家、首席分析师,基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势,助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。
以下为南方基金指数基金经理孙伟,关于“成长之美,从‘新’出发”的观点。
曾任职于腾讯科技有限公司投资并购部、德勤华永会计师事务所深圳分所审计部。先任南方创业板、南方深成、南方H股等多只指数基金基金经理。
1、目前大盘估值相对比较健康
今年以来市场出现一个比较大的上涨,这波上涨在年前主要还是由大盘股引领的一个行情,但是到了新年以后,迅速地以小盘股,包括TMT这些成长风格的行业,以及券商这样高β的行业为主的成长和中小盘的股票,以及一些高β的行业引领了一波行情。同时,这波行情我们关注到,是外资,主要是以陆股通为代表的,通过港股通道公开信息可查的资金流入是比较持续的。截止到今年3月8日为止,已经有1200亿的外资通过陆股通流入A股市场了,我们看到这根橙色的线,斜率在今年以来是相对比较陡峭的,所以外资是在加速流入的一个状态。同时我们看到今年,确实在一个基本面没有特别明显改善的情况下,经济下行压力还是比较大的一个环境下,为什么市场走出这样一个牛市?我们觉得肯定在投资者对于市场的情绪端是有一个比较大的改善的。
其实我们看到从2015年市场高点以下进行调整之后,资本市场其实创新是趋于停滞的,到今年,我们看到创新是又打开了一个口子,而且这个口子是非常令人期待的。还有就是一些技术的创新周期,包括4G、互联网+等等,我觉得这些方面对于A股的市场情绪是一个比较大的提振。
另外,其实作为指数投资而言,最为重要的一个参考指标,核心的是一个估值水平。我们看到其实现在越来越多的个人投资者,他们思考问题的方式变得越来越专业了,他们更多的去关注估值对于指数中长期投资价值的一个影响。
我们看美股,我们拉了比较长的一个时间轴,是1995年到2019年这样一个比较长的时间周期,我们看到在科网泡沫破灭前的那段市场,一个高速的上涨期,美股走出了一个估值拉升的行情,而且持续时间是十年以上。标普500的估值水平一度从15倍提升到了30倍。但是从30倍触顶之后,我们知道2000年之后互联网泡沫破灭之后,又最终恢复到了15倍以下的一个水平,所以我们就看到了美股从2008年到现在为止,我们所称道的在次贷危机之后的十年长牛,主要是由企业盈利驱动带来的市场的上涨,而不是估值提升的上涨。
我们A股,其实我们时间轴周期相对短一点,是2012年到2019年这样一个情况,但是我们估值的波动会比美股更加剧烈一点,沪深300虽然也是10倍到20倍的提升,但是我们没有显示的,就是创业板指数的估值水平是曾经在2015年的时候一度拉到了140倍这样一个水平。所以在那个时点上面,我们看到成长和价值的估值比是达到了一个非常畸形的状态,所以这么多年来,从2015年到现在为止一直在还这个债。但是目前为止,我们看到沪深300又回到了就是虚线的10倍以上的这样一个水平。同时我们看到像中证1000、创业板、中证500的估指都处在一个历史的相对低位。所以我们觉得目前大小盘的估值是相对比较健康的一个状况。
2、ETF越来越受到投资者的关注
从去年开始,我们看到一个不太一样的情况,就是随着指数的不断创新低,但是ETF规模是节节攀升的。以我们500ETF为例,去年从年初到年底,当年的资金净流入是超过200亿元,到今年为止,一度曾经最高到270亿元,在2018年年初到现在为止,全市场所有的A股ETF里边资金净流入是最高的一个单品。为什么会出现这样一个情况?我们看到个人投资者在这一轮的市场下跌过程当中,也是广泛地参与了ETF的投资,这个图展现的就是我们个人投资者参与500的一个情况,我们看到500从去年年初的投资者户数到3万多户这样一个水平,到去年年终的时候迅速地增长到了6万多户,不到半年的时间,投资者数量就倍增了。全市场的ETF参与人的数据,去年上半年的增长应该是在30万左右,超过了过去十年投资者增长的一个总量。
ETF越来越受到投资者的关注,ETF这个产品并不是一个特别复杂的东西,但是它确实是一个相对来说比较合理、比较高级的形式,这个也是在国外市场为什么它能够大发展的一个比较重要的基础,就是本身它既是一个投资工具,另外它也是一个基础的平台,我们可以在这上面做很多的衍生工具,可以做一些交叉挂牌,时空上面的一些延展,也非常的方便。
ETF是什么?ETF其实本身有一套非常有特色的交易机制,同时这些交易机制还取决于它一个非常高效的申赎机制,国内ETF申赎几乎就是实时的。申赎机制,我们可以做到实物申赎,也就是说用一揽子股票来换。同时我们还有一个叫做ETF联接基金,它是一个特殊的FOF基金,是一个特殊类型的基金中的基金。大家知道,一般的FOF基金都是投资很多不同的基金的投资,不同类别的、不同品种的基金产品,但是我们联接基金只投资单一的ETF,它之所以叫做联接基金,就是它为投资者提供一个连接场内外的通道。绝大部分的联接基金都配有了A类和C类两类份额,A类是偏于长期配置的,C类是偏于短期波段的交易的。这是我们C类的一个差异化的费率结构,我们看到我们旗下绝大部分的联接基金,包括普通指数基金,我们都做了AC类份额的差异化费率设计,在持有七天以上,像我们证券和恒生国指的连接就没有申赎费了,像其他的产品持有30天以上就没有申赎费了。也就是说大家如果是做周频或者月频以上的波段操作,购买我们的C类份额是更划算的。但是如果投资者是做配置型的定投也好,或者说其他配置型的买入持有或者等等操作,买入A类是更划算的,基本上持有一年以内C类更划算,持有一年以上的话A类更划算一些。
3、ETF的核心优势
ETF有很多的优势。其实我刚才提到一个便宜的精准,一个东西如果是作为长期配置,我们肯定更多地去关心它的持有成本,ETF本身持有成本比主动管理基金是低比较多的,成本低廉是ETF一个非常重要的优势。刚才提到交易,除了持有之外,我们交易端,如果大家做的比较短,去买卖ETF,成本也会比较低,就不像买卖个股,个股是有1‰的单边印花税的,ETF是没有这个费用的。交易效率,刚才介绍了它的申赎机制,我们也就理解说ETA为什么它可以实现当天申赎,马上就能卖出,因为它是一个非常高效的实物申赎的设计。另外ETF的风险是非常的分散化的,在个人投资者的层面,因为大家往往是业余去投资股票的,能够付出的时间和精力相对来说是比较有限的,所以我们投资股票数量也就不会太多,如果说一个个股踩雷,对我们投资回报的影响还是非常巨大的,所以越来越多投资者觉得可以去投资这些充分分散化的指数和ETF基金来做。500ETF相比于大盘股,比如说很多投资者投资上证50、投资沪深300,他往往有一些自己比较成熟的、比较青睐的标的,比如一些耳熟能详的大银行,一些大白马。但是如果是500ETF里面,它有500个股票,往往是中小盘的股票,大家对于这些股票的熟悉程度就会差比较多,所以越来越多的个人投资者也期望通过一揽子的股票配置,来整体的投资中小盘作为他们资产配置的一个重要的方面。
同时因为ETF它还有一个非常重要机制,就是它有一个叫做申购赎回清单,它是大家进行申购赎回去参考的清单,我们必须按照这个清单去配齐一揽子股票来做。同时这个清单还有另外一个作用,就是我们根据清单可以算出实时的ETF的价格,就是在目前这个时点上面,具体的一份ETF到底值多少钱?这个也是投资者作为二级市场交易的一个重要的参考,因为大家知道,交投的活跃,很大程度上依赖于大家对于一个品种目前价值的一个共识。ETF因为这样一个参数清单披露它股票的构成,披露它实时的价格,所以操作非常透明,对个人投资者来说使用非常方便的这样一个优势。
随着科创板试点注册制和退市机制的完善,包括我们创业板,其实也在去向科创板的这种机制上面去看齐,目前有这样一个想法,未来肯定A股市场越来越趋向于成熟的,所以个股的风险是越来越不能忽视的,所以指数投资也是成为大家风险分散的一个非常重要的选择。
4、选择三个核心指数
这个图其实大家可以去关注一下,大家可能经常听到的指数叫上证综指、深圳成指、创业板指等等这些指数。但其实我问问大家,如果我们就选三个指数,把A股市场做一个尽量大的市值覆盖,同时这三个指数还在市值风格上面有互斥的、有补充的这样一个效应。大家选哪三个指数?其实A股市场就是三个核心指数,一个300,一个500,还有一个1000,300就是大盘,500就是中盘,1000就是小盘。这三个核心的跨市场指数已经涵盖了A股市场86%的市值了。其实300里边还可以拆出来,中证200和中证100,其他的其实一多半的股票只占了14%的市值。这个是成分,以及它的一些行业的信息,这是代码,我们的510500。大家看出来,这个也是一个非常核心的代码以及它的联接基金。
南方这边对于指数基金的投资是单独建了一个指数团队,我们指数投资部是专门负责南方所有的指数化,最主要的产品就是ETF产品的投资运营。我们的行业市值、主题等等是非常全的,同时在行业下面我们做了大中小盘的产品的布局,包括大盘的300、中证100,以及中盘的500,以及小盘的1000,中盘其实还包括380和创业板。