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重点推荐
【交运】《从集运缺箱说起，12月会否让人措手不及？》“短期市场情绪在散货，内贸集运基本面最硬”，12月全市场缺箱，内贸在CR3>70%的高集中度竞争格局下，运费很有可能会超现阶段所有人的预期，我们推荐的黑化股份(600179,股吧)（本周更名为安通控股）业绩和股价的弹性将会变得非常大。
【电子】《OLED产业趋势确定，行业3年景气开启》上周我们周报重点提升的OLED板块表现活跃，再次强调OLED是贯穿明年的投资主线。我们认为行业在明年伴随新的OLED柔性新机发布，国内新产线点亮和良率爬升，行业催化剂密集，中长线重点推荐京东方，并建议关注深天马，TCL，中颖电子(300327,股吧)，万润股份(002643,股吧)等。供给端，明年最保守预估行业供给增速 33%。需求端，整体 OLED 的渗透率在2019年有望提升到 40%以上。目前 OLED 行业2-3 年内仍然处于“供给决定需求”的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。未来我们判断 2 家韩国+2-3 家中国企业+1 家日本企业将主导供应链。
买方反馈
市场反馈：上周客户整体转乐观，这周客户对市场观点产生较大分歧。市场是否会回归基本面还是短期继续向上脉冲，客户这边反馈占比二八分, 大部分客户还是认为短期向上的板块行情还没走完。本周调研下来无论是绝对收益还是相对收益的客户的仓位都已接近满仓。对接下来的操作相对收益继续持股待涨，绝对收益的客户开始逐步降仓位。对市场担心的点主要源自于美国，对特朗普上台整体政策的不确定性。目前如大兴基建、退出东亚等预期利好已price-in，而对制造业回流等利空观点市场尚未反应，防范利空政策预期。同时，可以看到上周末及本周期货跌停，可以视为市场短期见顶的标志。客户认为，在宏观经济层面暂时看不到有较大的转变，金融产品背离基本面终将回归。
关注板块：客户配置较多改革相关的股票如一带一路、央企合并、教育改革等主题。需要关注的是年底结构的转变，仍然关心医药、消费等防御品种。
研究分享
【宏观】《周期的幻灭与复苏——CPI-PPI裂口的发散和收敛》2012-2015，周期幻灭，脱实入虚。2012年以来CPI-PPI裂口发散的核心是房地产价格，2012年以来的通胀主要是地产型通胀。随着房地产价格对企业ROE的挤出，资金逃离要素型资本，涌入存量型资产，造成“资产型通胀”和“资本型通缩”。2012年之后，企业盈利的周期和股市的周期一起消失了，通过ROE做投资变得越来越不准。周期幻灭了。2016至今，周期开始有了复苏的迹象。从2016年开始的CPI-PPI裂口的收敛，对应了一个重要的变化：工业企业利润在同一时间开始复苏转正。未来大类资产配置面临风格切换。挤出泡沫的金融资本面临改变：是与高ROE的产业资本深度融合，创造出真正的资本形成？还是独自繁荣，重新创造金融交易性资产（人造牛市）？目前来看，周期的复苏和紧平衡的货币政策更多的指向前者。随着商业周期的复苏和商品的再通胀，高ROE和周期类的权益相对债券更具配置性价比。
【汽车】《亚太股份(002284,股吧)（002284）与一汽大众合作线控制动，加快推进智能驾驶战略》公司是目前市场上智能汽车布局最完善的标的，有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品，未来发展看好；定增拿到批文，底价16.42元/股，具备安全边际。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元，对应PE分别为67、54倍，维持“买入”评级。
【电新】《国轩高科(002074,股吧)定增点评：锁定优质乘用车客户群体，三元电池转型成功已确定》董事长和车企参与认购，一致看好公司未来前景。锁定业内优质客户，三元电池转型成功已确定。产业链垂直水平3D式延伸，有望对冲价格下降风险。预计16-18年EPS分别为1.18、1.61、1.98元，当前股价对应PE分别为29.87、21.78、17.79倍，维持“买入”评级，上调目标价至48.3元。
【海外】《博彩点评：大选后记，走出澳门，规往塞班》如果要找特朗普概念港股...塞班小小赌场，VIP平均营收是澳门6.5倍。耐人寻味的背景，以川普旧将挂帅，跟美国政客的千丝万缕，却引起执政部门怀疑。食品转型博彩，毗邻赌场给查封。
【电子】《水晶光电(002273,股吧)：认购Lumus C轮，AR之路再进一步》前期公司三季度业绩在业绩指引上限超市场预期，同时推出股权激励计划彰显公司高管对未来发展信心，随着双摄和AR行业的持续发展公司将进入高速成长期。此次公司投资标的Lumus公司在偏极化波导技术以及在视场角方面具备核心技术优势，是一家全球领先的可穿透式视频眼镜核心器件及技术服务提供商，同时也是公司光学零部件供货客户，此次投资有助于公司与Lumus之间形成更加紧密的合作关系，借助Lumus在穿透式视频眼镜方面领先的设计能力及欧美客户资源，加快公司在虚拟显示领域的发展。明年在双摄渗透、人脸识别、TOF、微投等行业催化带领下，业绩预计维持今年增速，强烈推荐。
【纺织服装】森马服饰(002563,股吧)第四届董事会高管团队和第三届相同，任期同第三届，高管团队稳定。双11电商持续发力，继续看好未来公司在童装和电商领域的潜力。未来业绩年均增速20%有望维持，目前股价对应17年PE15倍，股价相对安全，底仓上佳配置标的。 免责声明感谢您的关注！本订阅号所涉及的证券研究信息均节选自天风证券股份有限公司研究所（以下简称“本公司”）已公开发布的证券研究报告，理解如有偏差以相应完整版证券研究报告为准。本订阅号所发布的内容及观点仅供公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。本订阅号所发布的全部内容和观点仅作参考之用，不代表本公司或任何本公司关联公司的立场，不构成对任何人的投资建议，接收人应依据个人情况自行判断是否采用本订阅号所载内容并自行承担风险。本订阅号不担保任何投资及策略适合接收人，不构成给与接收人的私人咨询建议。本公司不对任何人因使用本订阅号所载的任何内容所引致的任何直接或间接损失负任何责任。 本订阅号所发布的内容和观点的版权归“天风证券股份有限公司”所有，除非另有说明，本订阅号内所有信息的著作权属本公司，未经本公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播本订阅号内的全部或部分材料、内容。
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