#公募四季报#
$万家精选混合(F519185)$ 黄海
万家精选2022年1月收益3.24%，排名2/2670，基金中最靓的之一。21年业绩-6.69%，最大回撤-28.86%，这只基金20年业绩也只有-1.44%，长期业绩较差，原因很简单，这只基金是一只比较纯的房地产主题基金，具体情况我们后面揭晓。
基金规模6.58亿，三季度只有5.88亿。基金规模顶峰是17年Q3的38亿。
持仓看，基金前十6只房地产股票，4只煤炭股，房地产的权重都超过8%，煤炭股不超过5%，结构相当简单。前十集中度超过70%，回撤大不是没有原因的。持仓平均市盈率5.6倍。
万家精选2021Q4前十持仓
基金经理黄海，是一位跳槽老手，先后在私募、券商、信托公募有就业经验，2015年4月来到万家基金，目前已经担任副总经理、投资总监。目前管理规模9.05亿，3只基金，21年10月退出了万家瑞兴。黄海的管理生涯年化收益率-7.87%（wind数据），估计如果不是公司高管的话，这个业绩早就让他走人了。万家精选的持有人中机构占比很高，长期在50%以上。
万家精选持有人结构
万家精选这只基金也是一只有历史的基金，2009年成立以来经历了9位基金经理，成立以来年化收益率7.74%，9位基金经理中业绩最好的是华光磊和章恒，年化收益率高达226%和48%，是在2014到2016年，赶上了牛市。李文宾在2017年6月到2019年10月也管理过这只基金，但是只有6.8%的绝对收益。看当时的基金持仓，很有意思，也是以房地产为主，这和李文宾现在偏成长的风格显得格格不入。
李文宾2015年11月从中银国际跳到万家基金，比黄海晚半年多，李文宾和黄海大概率在中银国际基金曾经是同事，且大概率黄海在中银国际的职位比李文宾高，毕竟黄海在中银国际已经管基金了，而李文宾彼时还是研究员。
这里纯属瞎猜：李文宾来万家基金后，前期管理的很多基金深受黄海的影响，但是黄海并没有挂名，李文宾在万家基金2017年开始管理产品，黄海是20年才开始管理产品，黄海在15到20年大概率是在做管理工作。比如万家精选、万家新利、万家瑞兴都是李文宾管理过后由黄海接手，在李文宾管理期间这几只基金持仓清一色的地产股，而李文宾同期管理的万家瑞隆前十持仓就没有一只地产股，风格也是偏小盘成长，是他的风格，且季报文字表述部分不同。
很明显，黄海从2017年开始就是房地产股票板块的拥趸，到2020年，房地产的持仓占比还有70%以上，只是增加了部分煤炭等传统能源股。但是，黄海的业绩明显没有工银瑞信鄢耀、王君正以及华宝基金蔡目荣好，或与其长期重仓房地产有关。
最近5年万家精选行业配置变化
最近几年公募基金对房地产的配置一直都是低配的，为啥黄经理能5年如一日地从各种角度找到理由看好房地产，只能去季报中找答案。
四季报中认为2022年经济不稳且无风险利率下行的情况下，股息率高且能持续稳定分红的价值股是稀缺资产。很明显，他认为房地产和煤炭股就符合股息率高且能持续稳定分红。并且，季报中说要把握市场风格从成长向价值再平衡的契机，争取涨一波净值。
三季报中“下阶段权益资产的选择更应该侧重防御性和安全性，我们依然聚焦在低估值、高分红的蓝筹股，我们继续持有地产龙头等金融股”，基金经理把地产龙头当成“金融股”。
20年年报中说“上半年本基金对疫情演变和基本面的不确定性一直保持较为审慎的判断，因而持有高分红低估值的地产金融股，以防御极端情况的出现。”
可以看出，基金经理一向比较谨慎，对估值和分红非常看重，对市场风格变动免疫，固执坚守自己看好的方向。
总结：
1.黄海是一位基金公司高管，从业经验丰富，长期管理业绩较差；
2.不管出于什么原因，黄海钟情房地产板块，管理的基金可以作为房地产主题基金成为配置工具；
3.黄海有不挂名基金就参与基金管理的嫌疑。
数据来源：wind、韭圈儿、基金季报
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