21世纪经济报道记者 韩迅 上海报道
在一片质疑声中，东鹏饮料（605499.SH）交出了上市后首张令人满意的“成绩单”。
2月27日晚，东鹏饮料披露了2021年年报，报告期内，公司实现营业收入69.78亿元，同比增长40.72%；实现归母净利润11.93亿元，同比增长46.90%。
这家曾在半年内蒸发逾500亿市值的能量饮料公司开始逐渐在A股市场寻找到了自己的定位，机构投资者在去年四季度也开始逐渐对其进行建仓，尽管该公司的股价依旧低迷。
业绩环比节节下降
据欧睿国际统计，能量饮料是软饮料第5大品类，2015-2020年零售规模年均增长9.2%，增速位居软饮第2位。
作为国内能量饮料的龙头企业——东鹏饮料从成立之初就一直聚焦于能量饮料业务，但其发展态势令投资者感到不是十分乐观。
公开资料显示，东鹏饮料在我国能量饮料市场占有率排名第二，其前面的领跑者是“红牛”，而其后面的追赶者比比皆是，例如乐虎、战马、脉动等一系列能量饮料品牌。
2月27日晚，东鹏饮料披露了上市以来的首份年报，公司归母净利润为11.93亿元，同比增长46.90%；“扣非”归母净利润为10.84亿元，同比增长34.71%。
从单季度数据看，东鹏饮料2021年第一季度的归母净利润最高，达到3.42亿元，但是此后三个季度都在下降，分别为3.34亿元、3.2亿元和1.97亿元，均处在环比下降的情况。
21世纪经济报道记者注意到，东鹏饮料2021年销售费用同比增长51.32%，达到13.68亿元。
对于销售费用的增长，东鹏饮料的解释是“1、公司上市成功后加大对品牌建设推广活动的投入，新增上市专案推广费用 9942.49万元；剔除上市专案推广费用的影响后，增长比例为40.32%，2021年的销售费用率为18.19%,较去年同期的18.24%有所下降；2、为了进一步扩大销售渠道的影响力和提升产品的市场占有率，较上年同期增加了冰柜投放等渠道推广费用约13428.12万元；3、公司推进全国化战略，销售人员人数增加，同时公司提升销售人员工资待遇，销售人员工资薪酬增加，导致销售费用较去年同期有较大的增长。”
显著增长的销售费用在一定程度上压缩了东鹏饮料的利润，由于促销、搭赠成本增加，公司毛利率的增幅仅为0.66个百分点，而同期的营业收入增长达到了40.72%。
“这显然成为东鹏饮料的一个困局，想发展就必须大手笔打广告，而打广告又会消减毛利率。”某券商食品饮料行业分析师告诉21世纪经济报道记者，东鹏饮料在国内能量饮料的市场上“领军地位”还不牢固，“稍不努力，就会被后来者追上，因此，打广告是其未来一段时间必须的营销策略，而这又会吃掉部分毛利。”
机构分歧
对于营业收入的增长，东鹏饮料在2021年年报中的解释是“公司在广东区域继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动 500ml金瓶及其他各品类饮料销售量持续提升，致使营业收入保持较大幅度的增长。”
光大证券研究报告认为，东鹏饮料的2021年业绩“符合市场预期。”
“中规中矩的年报，看看明天套谁吧！”2月27日晚，一个股民在东鹏饮料的股吧里留下了这句话。
可以看出的是，东鹏饮料2021年主要的销售区域为广东、华东、华中、广西和西南等市场，合计收入占比约84.17%，其中广东区域依旧是收入占比最高的区域。
“如何突破广东区域，让北方市场更能了解和接受东鹏饮料，是该公司下一步应该着重考虑的问题。”上述券商食品饮料行业分析师如是说。
在二级市场上，东鹏饮料的股价表现不尽如人意。
2021年5月27日，东鹏饮料上市之后，就一路上涨至7月7日，公司股价最高涨至285.70元，但是此后就处于下跌状态，并在2022年1月17日股价最低跌至149.10元。
21世纪经济报道记者注意到，仅就2021年7月7日至2022年1月17日这半年左右的时间里，东鹏饮料的市值就蒸发了546.4亿。
不过，机构投资者似乎展现了不一样的投资理念。
和去年三季度相比，东鹏饮料2021年年报的前十大流通股股东变化较大，原本持股100万股的广发成长精选、持股70万股的广发聚丰在去年四季度全部退出前十大流通股股东；新进入者是持股58.24万股的嘉实远见先锋一年持有期基金和持股45.27万股的嘉实时代先锋基金。
由此可见，嘉实基金在去年四季度是明显加仓了东鹏饮料。
另外，在去年四季度，原本持股的农银汇理策略收益一年持有期基金增持至205万股、广发稳健增长增持至150.01万股、农银汇理策略精选增持至105.75万股、华夏人寿增持至74.07万股、万家内需增长一年持有期增持至66.83万股、农银汇理新兴消费增持至50.01万股。
东方红启元三年持有期基金也进行了小幅坚持，截至2021年四季度末尚持有73.52万股，位列东鹏饮料第6大流通股股东。
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