这两天处在风口浪尖的沃森生物（300142），在12月7日开盘迎来20%跌停。
12月5日，在“沃森生物转让泽润生物股权”的电话会上，沃森生物董事长李云春遭投资人猛烈炮轰。
投资人怒怼：“你们把我们这些炒股票的当傻子吗？你看看万泰生物（603392）值多少钱，你竟然卖得那么低！”“你们对二级市场投资者没有基本的尊重，你们不相信因果报应吗？”
隔着电话线都能感受到投资人的怒火。沃森生物管理层更是经典回答：你可以质疑我们的能力，但不能质疑我们的人品。
此事源于12月4日一则公告，投资人质疑公司管理层贱卖子公司，认为中间存在利益输送、损害股东利益。
12月4日，沃森生物公告，拟以11.4亿元转让上海泽润32.60%股权，交易完成后，上海泽润将不再是其控股子公司。
或许是迫于舆论压力，12月7日早间，沃森生物发公告撤回转让上海泽润控制权。
市场并未买账，沃森生物12月7日开盘持续下跌，很快触及20%跌停，收盘报36.53元，市值降至563.8亿元，蒸发130亿元。
“老油条”多次贱买贱卖资产
沃森生物的黑历史不少，也不是第一次这样操作了。
2012年收购血制品企业河北大安股权，2014年-2016年先后卖出去，一分钱没赚到，还赔了。
2013年收购抗体药公司嘉和生物，产品刚有点眉目了，居然在2018年又卖了。
难怪公司业绩总是起起伏伏。
更让人瞠目结舌的是，沃森之前高价买来的公司，踩雷山东疫苗案件，损失惨重。
2013年开始沃森先后从苏李红和苏忠海手中购买股权，收购宁波普诺、山东实杰、圣泰药业、重庆倍宁这几个疫苗销售公司,这些公司股权加起来，苏李红和苏忠海不过用了几千万元买来的，沃森生物却花了11亿。之后把这几家公司整合在山东实杰里面，不巧的是2016年山东疫苗事件爆发，山东实杰卷入其中，直接导致吊销营业执照后退市。
这才有了云南省国资委旗下工投集团前来救急，成为第一大股东，原第一大股东、创始人李云春套现4.07亿元，退居第二大股东之位。
2018年开始，工投集团转让股票，到现在，占总股份数从14.50%减持至5.16%，而刘俊辉成为第一大股东，不过很快，刘俊辉也开始减持股份，如今持有占总股份数的5.08%，为第二大股东。
沃森生物股权相当分散，导致公司向心力不足，管理层不断减持，不好好经营，也就不奇怪了。
这次卖的HPV疫苗是棵“摇钱树”吗？
上海泽润成立于2003年，2013年成为沃森生物控股子公司，主要从事新型重组疫苗开发，研发二价HPV疫苗、九价HPV疫苗多年，其中二价HPV疫苗药品注册申请6月获得受理，九价HPV疫苗也已启动临床试验。
在投资者眼中，HPV疫苗是“摇钱树”，沃森生物旗下最主要的产品就是13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗，出售这样的核心资产，价格低于市场估值，是此次事件的核心关注点。
投资者们认为，万泰生物是国内唯一一个国产二价HPV疫苗的企业，对比万泰生物800亿的估值(主要的营收还来源于其体外诊断业务)，沃森此次出售泽润股权的对价，对应估值仅仅35亿元，实在是太低了。
况且泽润的二价HPV马上上市，九价也在3期临床，这个时间点上，为什么要出售如此有“钱”景的优质资产呢？
根据统计数据看，目前全球人用疫苗的市场规模在400多亿美元，国内市场规模在200多亿美元。
从疫苗种类来看，2018年销量前五的疫苗中，默沙东的HPV疫苗排名第二，销量达31亿美元
我国疫苗分为一类和二类疫苗，一类疫苗是国家强制接种，国家买单，如卡介苗(预防肺结核)、脊灰疫苗、百白破等；二类疫苗是非强制接种，需要公民自己掏钱，如流感疫苗、狂犬病疫苗、HPV疫苗。
二类疫苗利润率极高，是各大疫苗企业的收入来源，HPV疫苗价格不菲，目前主要有二价、四价和九价共三种，价格分别为 2000、3000、5000左右。
这里的价，就是针对病毒亚型的种类数，价数越多，可以预防的HPV类型越多。
所以，九价疫苗是升级版，2014年，美国默沙东所研发的9价HPV疫苗正式上市，随着9价HPV疫苗的出现在部分国家和地区，2价HPV疫苗宣布退出市场。
国内还在用二价疫苗，但这样的情况也是暂时的，随着默沙东的四价、九价HPV疫苗上市，即便是进口的GSK(葛兰素史克)二价HPV疫苗在国内也销售不佳。
回到估值的问题上，泽润的二价HPV上市，能够带来多少利润是有疑问的，加上HPV疫苗有年龄限制，国内过了26岁就打不了9价的疫苗了，所以即便未来9价HPV上市，其前景也不好说。
但是，泽润的九价疫苗正在临床试验，未来是有想象空间的，二级市场估值往往需要想象力，投资者看中的正是疫苗概念支撑着沃森生物的估值，如今要卖掉给他人，自己还在里面，自然强烈反对。
背后动机 利益输送？
这次是拟向淄博韵泽创业投资合伙企业(有限合伙)(下称“淄博韵泽”)、永修观由昭德股权投资基金中心(有限合伙)(下称“永修观由”)转让所持有的子公司上海泽润32.6%股权，交易对价约11.41亿元。
淄博韵泽和永修观由背后都有杭州泰格股权投资的影子，背后则是泰格医药（300347）。
在2019年底，泰格医药通过杭州泰格、泰格盈科入股上海泽润，目前合计持股约3.3%。
沃森生物与泰格医药早有渊源。
在业务层面，沃森生物原子公司嘉和生物曾与泰格医药就相关药物临床研究开发签订战略合作；资本运作层面，沃森生物曾于2015年与泰格医药合作设立产业并购基金，在2018年转让嘉和生物的控股权时，泰格医药也是接盘方之一。
关于为什么要出售泽润的股权，董事长李云春的回应，剥离上海泽润像是“甩包袱”，他称二价HPV疫苗上市产业化和九价HPV疫苗的继续开发未来至少还需要投入10-15亿元，沃森生物现在的资源难以支持上海泽润加速推进研发进度。
淄博韵泽、永修观由以约11.4亿元收购公司所持上海泽润32.6%的股份，但仅以增资的方式向上海泽润注资1.1亿元。
另外，云南证监会发的问询函里，发现了可能存在利益链条，转让股权将让董事直接受益。
沃森生物就在2018年设置了股权激励计划，以2019年及2020年两年累计净利润不低于12亿元为主要行权条件。
截至目前，沃森生物的业绩并没有达到12亿元，2019年全年和2020年前三季度分别仅实现净利润1.94亿元和5.41亿元。
如果一旦成功转让上海润泽股权，将产生净利润11.8亿元至12.8亿元。
如此一来，股权激励的行权条件就得以实现，李云春、黄镇、姜润生、章建康4名董事作为公司股权激励对象将获得直接经济利益。
