安必平：5年上市路漫漫......
一家公司上市准备，短则一年，长则三年，经历了5年的上市准备的安必平近期将再次冲刺IPO，能否夙愿达成呢？
五年内的三次花样上市准备
公开信息显示，2015年2月6日安必平披露首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，安必平向创业板发起冲刺，却很快因因为财务数据超期三个月未更新自动终止审查。
之所以安必平未及时更新财务资料，小编查实起因如下：“在2015年5月，安徽省食品药品监督管理局在对医院的例行检查中，发现有个别医院使用安必平配制的科研试剂。这些科研试剂是安必平销售给当地的经销公司，且产品使用说明书上注明只限于科研使用。安必平未直接销售给医院。相关经销商和医院因此受到药监局的处罚，相关机构尚未明确认定发行人在此事项中应承担的责任。”
这次的上会失败并没有让安必平退缩，它很快重整旗鼓，想要通过曲线借壳上市这捷径达成夙愿。2016年，被冠以st的金宇车城急需业绩提升来摘帽，于是两家一拍即合，同年12月，金宇车城发出公告，拟购买安必平合计100%的股权，交易作价初步确定为13.2亿元。
短短十几天确定下来的重组对象必然好景不长，双方还未牵手就已分手，此次安必平借壳上市之梦还是不了了之。
终止了IPO，借壳未果，在2019年底安必平首次闯关科创板，公司这次准备募集资金3.73亿元，所募资金主要用于研发生产基地建设项目和营销服务网络升级建设项目等。
市场竞争激烈 安必平业绩是否过硬
事实上，安必平所在的体外诊断行业被誉为医生的眼睛，随着人们健康意识的不断提高，行业不断得到稳步发展，根据相关数据，2019年全球体外诊断市场规模为4.8亿美元，预计到2020年我国体外诊断的市场规模将达到14.3亿美元。
全球体外诊断行业市场规模及增速
就国内整个体外诊断市场而言，以希森美康、西门子、贝克曼、雅培等为主的国际品牌独占鳌头。国产器械经过10-15年的发展，其质量和品牌都得到了质的飞跃，在国内外都得到了专家的认可。但是与进口仪器相比，进口仪器性能更加稳定，仪器寿命相对更长。在三级医院，客户还是倾向于采购进口品牌仪器。国产机器用户普遍集中在二级医院和基层医院，逐步向三级医院渗透。竞争非常激烈。
此外，安必平还得跟老牌第三方医检巨头金域医学(603882,股吧)，以及艾德生物(300685,股吧)、凯普生物(300639,股吧)、硕世生物、透景生命(300642,股吧)等分子诊断厂商口中夺食；与其规模相当的新产业也已经登陆创业板。激烈的市场竞争对安必平并不友好。
那么，安必平相对可比的同行业公司，研发技术和经营水平是否过硬？招股书显示，安必平在报告各期的研发投入分别为1,325.15万元、1,530.49万元、1,558.65、824.23万元；占当期营收的5.49%、5.88%、5.09%、5.29%，研发费用率更是常年保持在5％左右，远低于同行业可比上市公司平均值。截至报告期末，公司及其主要子公司在职员工共444名，其中现有专业研发技术人员仅72人，占公司员工总数16.22%。
2016年为了借壳上市，公司承诺在2017年度、2018年度及2019年度合并报表中扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于6750万元、8800万元、11400万元。
然而理想是丰满的，现实是骨感的，通过此次招股书可以发现，在2017年、2018年以及2019年期间（以下简称“报告期”），公司营业收入分别为2.60亿元、3.06亿元以及3.55亿元。净利润分别为5000万元、6200万元以及7300万元。
以上或许能解释安必平近三年的利润为何不如预期。体外诊断是技术密集型企业，其研发和生产是一种多学科高度相互渗透、技术含量较高的技术活动，对于技术创新和产品研发能力要求较高。研发投入的不足是否足以支撑企业在激烈的市场竞争中长期可持续性经营，小编实在存疑。
销售费用率高于行业销售费用率平均水平
安必平连续4年来销售费用率都高于行业销售费用率平均水平。招股书显示，2016年到2019年，安必平销售费用占比同期营业收入比例分别为46.68%、47.16%、46.30%、45.58%。同比行业内上市公司销售费用率均值为41.83%、39.75%、38.47%、37.79%。而安必平销售费用组成分别是市场宣传推广费、职工薪酬、折旧摊销费、差旅费等，市场宣传推广费占比17年到19年度均在70%以上高居不下。对此安必平的解释是：“公司采用以直销为主的销售模式，报告期内直销收入（含配送经销商收入）比例达到75%左右”
小编在此查看了凯普生物和艾德生物的销售模式占比数据，根据凯普生物19年年报显示，直销占比67；艾德生物19年直销占比66%。
应收账款节节攀升，客户结构分散是否存在账款收回风险
报告期内，安必平应收账款余额分别是1.48亿元、1.64亿元和1.69亿元，占各期营业收入比例较高。同期公司应收账款率分别为1.78、1.69、1.81和1.95，而行业平均应收账款周转率分别是3.38、3.25、3.27和3.60，安必平低于行业平均水平。
小编同时注意到，安必平前五大主要客户采购总额一直徘徊在其营业额10%左右。且连续四年采购第一大客户达安基金在17、18年达到采购高峰值，也仅占其总营业额的4.36%和3.87%。由此可见，安必平的客户结构过于分散，应收账款偏高或使收回账款之路趋于复杂。
历时五年的上市之路非常艰辛，而从以上数据来看，虽然体外诊断市场迎来了发展黄金期，潜力巨大，但安必平公司除了一心冲刺IPO外，更应该重视自身经营模式中的潜在风险，并同步提升专业研发能力，方能在强大的竞争对手包围独占一席。