南财AI新闻实验室 陈清华
8月5日，维康药业（300878.SZ）发布了《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，拟公开发行2011万股，发行价格为41.34元/股，发行市盈率为30.51倍。
维康药业属于医药制造业，公司的主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、益母草软胶囊、益母草分散片等。除医药工业外，公司还经营医药商业产品的零售连锁等流通业务作为主营业务的补充。2019年，公司实现营业收入6.42亿元，同比上涨11.11%，归属于母公司股东净利润为1.26亿元，同比下降43.56%。
8月13日，维康药业将开放网上申购，该股有哪些需要重点关注的事项？以下南财AI新闻室为大家扒一扒。
面临药品降价风险
维康药业招股说明书披露的风险中，有两大风险值得关注。分别为药品降价风险和未能中标国家药品集中采购的风险。
首先是药品降价风险。2015年5月，国家发改委、国家卫计委等部门联合下发《关于印发推进药品价格改革意见的通知》规定：自2015年6月1日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，取消药品政府定价，完善药品采购机制，发挥医保控费作用，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。维康药业提示，随着国家主管部门不断完善药品价格形成体制、医疗保险制度、药品集中采购招标制度等，公司产品销售价格面临下调的风险，进而对公司经营业绩造成较大不利影响。
其次为未能中标国家药品集中采购的风险。目前，公司医药工业化学药产品销售业务包括阿奇霉素软胶囊、罗红霉素软胶囊两个产品。2019年，这两个产品占公司营业收入的比重分别为4.32%和10.79%。2020年1月，公司阿奇霉素软胶囊产品未中标国家药品集中采购。罗红霉素软胶囊未来可能进入后续的国家药品集中采购名单。维康药业提示，如果未来公司罗红霉素软胶囊进入第三批或后续国家药品带量采购，且公司没有在带量采购中中标，将对公司罗红霉素软胶囊产品销售造成较大不利影响。
主要客户与供应商重叠合
针对公司发布的招股说明书，在发审委给出的反馈意见中，维康药业销售费用率与同行变动趋势不一致、公司客户与供应商重叠的合理性，这两大问题值得投资者关注。
先看第一个问题，报告期内公司的医药工业业务存在客户与供应商重叠的情况。其中，九州通医药集团股份有限公司及其关联方、华润医药商业集团有限公司及其关联方和国药控股股份有限公司及其关联方在报告期内（2017年至2019年）既为公司的前5大客户又为公司的供应商，因此发审委要求公司说明原因。
对此，维康药业表示，公司医药工业业务的主要客户群体之一为经销商（包括推广配送经销商和配送经销商），其中九州通医药集团股份有限公司、华润医药商业集团有限公司、国药控股股份有限公司等作为国内知名的医药商业集团，拥有广泛的医药流通网络，成为公司医药工业产品的主要经销商。同时，公司在进行医药商业业务相关的产品采购时，往往会碰到采购药品种类繁多、部分药品单一采购规模较小等不利因素，为降低采购成本，公司通常会向上述综合实力较强的企业在丽水周边设立的子公司进行集中采购，因此具备商业合理性。
发审委还关注到，报告期间（2017年至2019年），公司的销售费用率跟同行变动趋势不一致。据公司招股书，2017年至2019年，维康药业的销售费用率分别为34.98%、50.32%和45.47%，同期同行可比公司的销售费用率分别为36.21%、50.19%和50.92%，其中在2019年，公司的销售费用率跟同行可比公司变动趋势不一致。因此，发审委要求公司说明原因及合理性。
对此，维康药业表示，2017年至2018年，公司销售费用率变动趋势与同行业可比上市公司相同，均呈大幅上升趋势。2019年，公司的销售费用率与同行变动趋势不一致，主要是因为“两票制”实施后，公司销售费用以市场开拓费为主，占比70%以上，而2019年公司销售费用较少的医药工业的直销收入占比由2018年的22.03%提升至30.03%，导致公司的市场开拓费占营业收入比例由2018年的37.98%下降至33.45%，从而拉低了公司的销售费用率。
除以上风险外，据启信宝数据，跟公司司法风险相关的消息38则，主要以合同纠纷为主，跟公司经营风险相关的消息1则，为违法违规建设事件。
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