2021-08-31日卫宁健康（300253）发布公告称：Brilliance Capital、GoldmanSachs、Hillhouse Capital、Morgan Stanley、施罗德基金、东方计算机、东方证券、兴银理财、万家基金、上投摩根基金、上海世诚投资、上海乘安资产、国泰君安资管、上海懿坤资产、上海毅木资产、上海沣杨资产、上海秋阳投资、上海翙鹏投资、上海金舆资产、东吴证券、东海证券、中信自营、中信证券、中信资管、中天国富、中欧基金、中泰证券、中海基金、中金公司、中金基金、中金资管、中银基金、中银证券、丹羿投资、乐瑞资产、九章资产、乾创资本、交银人寿、交银施罗德、人保资产、仁桥(北京)资产、伟星资产、倚天投资、光大保德信基金、光大证券、兰熙资产、兴业基金、兴业证券、兴证全球基金、兴银基金、兴银资本、凌晨资产、创金合信基金、北京凯读投资、北京清和泉资本、华创证券、华商基金、华夏基金、华夏未来资本、华安证券、华宝基金、华泰证券、华鑫证券自营、南方基金、博时基金、博道基金、合正投资、和谐汇资管、善道投资、四川发展基金、国元证券、国泰君安自营、国泰君安证券、国海证券、圆信永丰、地虎投资、大家资产、大成基金、太平洋资产、太证资本、富国基金、富达基金、工银国际、工银瑞信基金、常春藤资产、广发计算机、广发基金、广发证券、广联达、开源证券、循远资产、德邦证券、恒生前海基金、才誉资产、砥俊资产、招商证券、招银理财、拾贝投资、敦颐投资、方正资管、明河投资、景顺长城、橡树岭资本、毅木资产、毕盛资本、民生证券、永赢基金、泰康资产、浙江涌悦资产、海通证券、海通资管、深圳山石基金、源乘投资、源峰基金、煜德投资、弈慧投资、牧野投资、理成资产、瑞福投资、申万资管、睿远基金、福礽资产、聆泽投资、融通基金、西南证券自营、西部利得基金、西部证券、观合资产、贝得投资、财通资管、银河基金、长江证券、霄沣投资、鼎天投资于2021-08-29日调研我司，本次调研由董事长 周炜,董事、高级副总裁、董事会秘书 靳茂,财务总监 王利负责接待。
本次调研主要内容：
一、2021年半年报简要回顾公司2021年半年报已于8月28日披露,2021上半年实现营业收入10.24亿元(同比增长29.13%),归母净利润1.12亿元(同比增长49.57%),扣非净利润0.88亿元(同比增长20.68%),经营活动产生的现金流量净额-3.02万元(同比下降34.82%)。营业收入中传统的医疗卫生信息化业务收入同比增长15.86%,其中软件+服务业务收入同比增长16.47%,硬件销售业务收入同比增长13.61%;互联网医疗健康业务收入同比增长605.18%)。整体来看,公司半年度收入增速稳定向上,毛利率改善也比较明显。截至今年6月底,WiNEX产品已在约70家医疗机构落地,另有300多家医疗机构有建设意向,需要逐一去落地,释放效果有明显提升。年初制订的全年200家用户推广目标,从现在条件来看,具有完成的可能性。传统业务领域中标约20个千万级项目。按照严格的已签署合同金额来看,上半年同比增长超过35%,保持稳定增长趋势,扭转了去年合同金额因疫情影响较上年未增长的情况。互联网医疗健康板块,同比也取得了不错的营收增长。云医,纳里健康提供服务的医疗机构超过6,800家,跟实体医疗机构合作共建的互联网医院超过310家,今年上半年,收费在线问诊订单有60余万次,新增第三方在线的检验检查与健康管理服务订单40余万次。另有因政策落地时间差异等尚未收费服务订单超过2,100余万次,同比均实现高速增长;医生注册量累计超过30万人,患者注册量累计超过3,700万人。云险,上半年卫宁互联网统一支付新增交易额达230多亿,同比增长超过60%,但由于第三方支付返佣政策下调原因,虽然交易金额增长明显,收入同比仅略微增长。卫宁科技今年的业务推进情况非常不错,截至6月底,直接中标15个省份的医保平台项目,最新又增加了2个省份,目前共有17个直接中标的省级医保信息平台项目,此外还有间接取得的项目。由于近期订单较多,从建设交付到反映到报表上有一个过程,所以今年财务数据的改善不会那么明显,投入还是大于产出。但随着明年10多个省的项目建设验收和后续创新业务的开展,预计报表会有较明显的改善。云药,钥世圈现已更名为沄钥科技,目前已经跟50多家商保公司开展合作,接入30多家医疗机构和3个区域中心药房,在全国连接了8万多家药店,目前处于迅速推广中,全年目标是接入数百家医院。出于战略考虑,今年整个互联网医疗健康板块仍处在加大投入的阶段,希望今年底能够尽快完成战略布局,预计明年会有较好的产出表现。因此今年整体的情况是收入端可能会有明显增长,但由于投入也在加大,利润端仍然可能亏损。研发方面,卫宁健康产品家族三年发展规划中明确了要围绕智慧卫生、智慧医院、互联网医疗健康等方向持续投入研发。2021上半年研发投入约为2.4亿,占营业收入的23.44%,为保持公司技术和产品的领先性,预计未来两三年还是会保持较高研发投入水平,但正常情况下应该不会大幅增长。
4.二、Q&AQ:订单和需求的情况与展望,三甲医院新建分院、区域医疗中心建设、医保局端系统改造对医疗IT行业的影响?A:订单和需求情况,我们上半年订单增长呈现良性恢复的过程。2020年合同订单约25亿多,2019年约27亿多,是公司历史上第一次出现同比下降,但本质上这不是医院的需求取消,而只是延后。去年大多医院工作重心在防疫,很多项目没有推进或延后推进,医院招投标也纷纷延后,这样使我们新签合同订单略有下降。但从实际业务需求来看,并没有下降,反而有一定增长。今年上半年有明显恢复,同比增长比较明显。我们从最严格的已签署合同金额来看,同比增长超过35%。创新业务开展也非常不错,业务数据增长非常明显。下游需求,传统业务,从有一定代表性的电子病历评级角度来看,国家卫健委7月份刚刚公布2020年度电子病历评级数据,5级及以上高级别的医院当年新通过54家,既往已通过的118家,累计不超过200家,而中国医院总共有约3.5万家。因此,可以看出中国医疗卫生信息化成熟度总体还处于比较低的阶段,也就是说我们传统业务所在行业仍处于比较早期的阶段,医院信息化远远还没有达到成熟的阶段,未来空间很大。创新业务,从有一定代表性的互联网医院角度来看,国家卫健委7月份公布截止上半年中国互联网医院约1,600多家,而且真正开展规模运营的不多,因此我们创新业务所在行业也处于一个早期阶段。综上,我们卫宁所在的赛道,无论是创新业务还是传统业务,都还有很大的发展空间。另外需要特别说明,今年6月,国务院办公厅发布《关于推动公立医院高质量发展的意见》,作为国家公立医院未来5年发展的重要文件,文件中明确提出强化信息化支撑作用,推进新一代信息技术与医疗服务的深度融合,推进电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的智慧医院建设和医院信息标准化建设,大力发展远程医疗和互联网诊疗等。这份高级别文件为我们所在行业未来5年发展,奠定了非常好的政策基础。Q:21年上半年订单相比19年上半年大概什么增速?A:因为2020上半年合同金额与2019上半年同比基本持平,因此与2019年上半年相比增速也是超过35%。Q:毛利率上升的原因和展望?A:公司整体毛利率提升主要有三方面原因影响:1)收入结构的变化,毛利率比较低的硬件收入占比下降,而毛利率比较高的业务收入占比提升。2)新产品毛利率高的影响,我们新产品WiNEX落地的约70家医院中,约30家有贡献收入,另外约40家是先行实施的,先做投入,还没形成收入,但是即便是30家的收入确认也能对我们的毛利率产生积极的影响。3)合同条款控制加强,合同质量提升。未来预计随着毛利率更高的WiNEX占比进一步提高,整体毛利率还会进一步提升。Q:WiNEX上半年落地70家,后续WiNEX推广的节奏是怎么安排的。上半年拓客数量同比增长较多,是否意味着产品交付效果、客户接受度等方面有较大提升?明年是否会停售老产品或是停止对老产品的支持,这样是否会对成本结构,盈利能力的提升产生更大影响?A:今年WiNEX推广定了200家用户目标,就算今年能完成200家用户的目标,相比6,000家存量用户的规模来说,也还是比较小的比例,新产品推出和老一代产品退出会是一个滚动发展的过程,成熟一批、替换一批、退出一批,滚动进行。今年重点是围绕WiNEX新的门诊系统替换老的门诊系统,未来会按计划逐步推进。Q:上半年销售商品提供劳务收到的现金同比增长了45%,超过总收入的增速,但另外一方面应收账款和合同资产比年初有所增加,还是处在比较高的位置,请介绍下我们上半年的收款工作是比较符合预期,还是遇到了一定的困难。另外就是年初的时候公司提到过加强收款是往后的重要战略,请问下优化现金流的具体方案和到今年年底希望达到的目标?A:我们近几年一直在加强收款工作,而且董事长也在亲自参与指导收款工作。去年下半年,我们内部专门建立和优化了沟通信息系统,所有集团成员通过平台建立项目交流和计划制定。从去年下半年到现在,大家都已经比较熟悉协同工作,形成自己工作的常规流程。我们关注项目验收和关闭,这对我们回款有很大的提升。不过我们的客户付款习惯还是大多会在年底,促进项目关闭后,使得下半年的收款也会更顺畅。以前我们关注的是回款数额,目前我们会考核得更精细一些,如将上一年合同的关闭率加入考核指标等。目前对全年收款保持乐观预期。Q:4月份发布了病区护理站为代表的这些新模块之后,WiNEX在医院用户里的口碑怎么样,之前上海六院反馈过他们的医生对基于WiNEX的门诊医生站和电子病历满意度很高,现在样本量更大了之后,来自用户的整体反馈有没有更新,包括满意的和有待改进的地方。能否介绍下WiNEX后续新模块的发布计划,以及WiNEX完整发布以后,整体的研发投入会不会有相对下降的趋势?A:整个新产品的推出是滚动推出的模式,有策略上的考虑。因为毕竟是新产品,若没有一定数量的客户验证,有些客户还是会观望。我们70个新产品用户中有40个用户是先行实施方式,就是要尽快在各地树立标杆。WiNEX门诊医生站和电子病历的用户反馈还是比较高的,有些客户还是盲评打分的方式,得出的结果也非常高。后续新产品的发布,还是采用滚动的方式。为保持技术和产品的领先性,预计未来两三年,公司整体会保持一定强度的投入。再之后研发投入会不会下降,要结合我们新产品新业务的推广情况来看。Q:现在很多项目制软件公司都已经改为终验法,我们还是用完工百分比法,没有修改主要是基于哪些因素考虑?
5.A:收入确认有按时点法(终验法)和时段法(履约进度法)。去年受中国监管环境及应用案例影响,有的上市公司调整为时点法。但国内还是有一些公司仍然用履约进度法,在其他资本市场比如香港的上市公司也有很多公司在用时段法。我们主要是根据自身的项目管理情况以及合同和补充合同相关条款规定,结合业务实质对提供定制软件的履约义务,如果符合在某一时段内按履约进度确认收入的条件,公司就按履约进度确认相应收入,否则就于验收时点确认收入,这个跟以前变化不太大。Q:信息化业务增速16%,有履约义务的订单金额10亿多,跟去年底差不多,全年信息化业务增速?
6.A:下半年订单预判:合同金额跟订单和需求其实有一定区别,合同是指已经正式签署了的订单,但我们会有相当数量的先行实施项目,不只包括WiNEX推广策略,去年疫情期间,包括互联网医院的应急推广上线,医院内部刚需项目等,都有先行实施项目发生,从实质订单和需求角度看,会比表观合同金额的增速更高。19年和20年全年合同金额差不多,我们是披露过的,19年是27亿左右,20年是25亿多。半年度也差不多,两年的上半年大约都在8亿左右。能看到的是在20年下半年有很明显的合同订单的增加,这里面就有一部分先行实施项目的转化。目前来看,预计到今年年底合同将处在良性增长的趋势中,一方面是外部常规的招投标形成的合同;另一方面是先行实施的内部任务单转化的合同。Q:云药业务目前的进展,多少是2C的,多少是2B的,全年收入预期?A:云药公司经过几年的发展,目前对商业模式进行了优化和聚焦,管理层也有了新安排,现在的云药负责人有资深的行业背景,公司近期也由钥世圈更名为沄钥科技。云药整个商业模式和发展战略已经很确定。一级市场上有两家公司可作为参考,一是上海的镁信健康,二是北京的圆心科技,有一定的相似性,但各自侧重点不同。沄钥科技之前的云药房现已提升为RiNGNEX平台,现正处于加速推广中。出于战略考虑,今年会加大投入,希望今年底能够尽快完成战略布局,预计明年会有较好的产出表现。因此今年可能的情况是收入端会有明显增长,但由于投入也在加大,利润端仍然亏损。Q:怎么解读卫宁和创业的合并事件?A:我们之前未就此事对外交流过。对于卫宁而言,最重要的首先是做好自己,做行业的领头羊,这是最根本的;其次卫宁愿意成人之美,如果能帮助到别人,于人于己都是好事。我们提出合并的时候,出发点就是“合则两利”,只是后来事情的演变出乎预料,我们遇到了无法逾越的障碍,所以没有往前推。对方与相关方沟通后提出的核心诉求,在中国现有法规下采用双方原来协议里面约定的交易方式(即吸收合并方式)是无法实现的。Q:上半年收入软件服务增速16%左右,合同增速35%,差异怎么理解?A:这个差异属于合同和当期收入之间的关系:一般情况下合同转化为收入会有好几个月的转化周期,存在时间差,所以今年上半年的收入大多是由去年的合同贡献的,还有去年先行实施项目转化为合同的贡献,也有一些上半年快速实施交付合同的贡献。Q:下半年收入增速能恢复到什么水平?A:从往年情况看,预计下半年收入会更好。我们对下半年持比较乐观预期,但究竟好到什么程度,还要看外部环境、用户需求释放节奏的情况。Q:四个创新业务什么时候盈亏平衡?
7.A:医疗行业是个高度监管的行业,创新业务受政策影响和约束会比较大,因此不能给大家短期比较乐观的预期。比如目前全国互联网医院仅1,600多家,且其中真正开展规模运营的数量很少。我们合作的310多家互联网医院大致也是这样的结构,只有少数开展了规模运营,大部分只是建设完成,这是中国实体互联网医院的现状。我们建议投资者对我们创新业务的短期预期不要那么高,我们今年的战略投入阶段预计会产生比较好的产业布局效果,之后财务报表的表现自然就不会差。预计今年创新业务的收入增速会比较明显。Q:上半年毛利率提升特别多,是季节性影响,还是明显提升?
8.A:主要由收入结构决定,软件服务收入占比基本决定整体毛利率的水平。整体毛利率的提升应该是渐进式的,会逐步提高,不会突变级的提升。预计今年整体不会提升太多,等未来WiNEX产品收入占比更高后可以有明显提升这个预期。Q:我们签合同金额跟我们什么财务指标挂钩起来?
9.A:以前叫预收账款,现在叫合同负债。医院项目一般有预付款,但后来政府端主导的大项目越来越多,特别是千万级订单很多是政府主导的,相应的格式合同对付款要求会比较高,很多地方的格式合同里没有预付款的条款。所以合同负债不一定能完全匹配反映我们的订单情况。这个数值有一定参考意义,但和订单结构(医院主导、政府主导的占比)有较大关系,因此只能作参考。Q:WiNEX用户里面多少来自新用户,多少来自老用户,项目规模情况?
10.A:在已实施的70家客户中,新用户基本只会产生在有合同的30家里面,另外先行实施的40家基本都是老用户。很多医院审批决策的流程很复杂,新用户正常情况下必须有招投标过程、有合同才能实施。即使是针对老用户的先行实施,院方也不是轻率决定,有些医院决策流程也很严格。所以我们为了加快推广速度,前期阶段还是会保持以老用户为主的结构。从合同贡献的角度,一部分是公开招投标的用户,比如天津海河医院、西安四院、山大二院等都有公开中标数据。先行实施的约40家用户对应的实施内容大概会有几千万的收入贡献会在未来体现,假设简单加回,我们的整体收入、软件收入、净利润和扣非净利润的增速会更加明显一些。
卫宁健康主营业务：从事健康科技领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务,医疗器械生产(II类6870影像档案传输、处理系统软件),医疗器械经营,实业投资,自有房屋租赁;计算机软件的开发、设计和制作,计算机软、硬件及辅助设备的销售,计算机网络信息系统集成的维护,并提供相关的技术咨询和技术服务。【依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动】
卫宁健康2021中报显示，公司主营收入10.24亿元，同比上升29.13%；归母净利润1.12亿元，同比上升49.57%；扣非净利润8753.15万元，同比上升20.68%；负债率27.42%，投资收益-1508.86万元，财务费用950.89万元，毛利率49.13%。