股权质押风险持续引爆 四天七家公司被逼停牌
机构:大股东质押风险有限 踩踏强平潮不会重演
1039家公司股权质押预警 美盈森补仓缺口最大
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股权质押风险持续引爆 四天七家公司被逼停牌
又一家上市公司由于股东质押股权风险被迫停牌。
茂业通信今晚发布公告称，由于控股股东中兆投资质押的部分股权已低于平仓线，出现平仓风险，将从28日起停牌。如果平仓可能导致公司实际控制权发生变更，因此中兆投资拟与质权人长城证券协商解决办法。
类似的公告在本周已经发布了6次。据券商中国记者统计，在本周四个交易内，共有冠福股份、海虹控股、锡业股份、齐心集团、华仁药业、大东南和茂业通信等7只个股由于股权质押风险而被迫停牌，它们涉及的质押股票合计达到14.71亿股，如果以停牌前股价计算，这部分股权的参考市值达到164.19亿元。
为躲避类似风险发生，投资者需要除了需要关注大股东是否超高比例质押了自家股权，还需要关注在股价跌幅是否可能接近质押的真实警戒线。据券商中国记者测算，在去年以来的股权质押记录中，目前有791笔股权质押已经跌破理论警戒线，共涉及345只个股。
茂业通信停牌速度慢一拍
尽管本周连续发生了7起股权质押风险事件，但今晚的茂业通信跌破平仓线的程度显得最为彻底，上市公司宣布停牌的动作显得慢了一拍。
数据显示，茂业通信的控股股东的股权质押平仓线为9.1元和9.19元，而在今日跌停后，茂业通信每股股价只有8.26元，以此计算，该股股价已经跌破平仓线上限比例达到10.12%、跌破平仓线下限比例达到 9.23%，是7家公司中跌破幅度最大的个股。
值得留意的是，茂业通信股价在前日(1月26日)时就曾触碰到9.2元，已经非常接近9.19元的平仓线，但上市公司并没有发布相关预警公告。更为明显的是，茂业通信1月27日的收盘价就已经达到9.18元，明确跌破了9.19元平仓线，但上市公司并没有及时宣布停牌，而是等到股价再迎来一个跌停才宣布停牌，致使目前股价跌破平仓线的幅度过高。
相较之下，此前发生的6起股权质押风险事件中，股价跌破平仓线上线的比例没有一起超过2.5%。具体而言，海虹控股、锡业股份和齐心集团股价虽然跌破了平仓线上限，但跌破平仓线上限的比例分别为1.89%、2.32%和1.73%，而昨晚宣布停牌的大东南股价只是跌破警戒线，股价距离平仓线仍有5.66%距离。此外，由“林氏家族”控制的冠福股份，以停牌前股价计算，股价距离平仓线上限仍有39.6%距离，但已经开始预警、宣布停牌。
5只个股已经无券可补
就质押股权比例来看，冠福股份、海虹控股、华仁药业、大东南和茂业通信等5只个股控股股东由于大比例质押，都开始处于“无券可补”的局面。
具体而言，“林氏家族”共质押了2.52亿股冠福股份，未质押股票只剩9000多股；海虹控股的控股股东中海恒质押了其所有持股的四分之三；华仁药业在解除部分股权质押后，被质押股权仍占据大股东持股的93.21%；大东南控股股东质押了98.29%股权；茂业通信控股股东质押了95.16%。
就记者测算数据，截至今日收盘，目前一共有791笔股权质押跌破了最初的的理论警戒线，共涉及上市公司345家。
791笔跌破理论警戒线
据证券时报· 券商中国记者测算，去年以来一共发生股权质押7050起，涉及上市公司1403家，共有1895.97亿股被质押，涉及市值3.38万亿元。
截至目前，两市仍有1591.88亿股未解除质押，涉及市值2.81万亿元。在经历连跌洗礼后，近3万亿市值可否安好？
为了解哪些个股存在股权质押爆仓风险，券商中国对此进行了相关数据测算。
需要说明的是，测算中主要参照行业惯例，同时保守起见，在测算时对主板股票取4折质押率、对创业板取3折质押率，同时统一取8%的年化融资成本，以及150%的警戒线水平和130%的平仓线水平，并取前复权价以平滑分红影响。考虑到不同机构的的实际操作标准不同，以及股东可以后续补仓和追加保证金，该测算值与实际情况存在一定差异，仅供投资者参考之用。
就记者测算数据，截至今日收盘，目前一共有791笔股权质押跌破了最初的的理论警戒线，共涉及上市公司345家。就跌破幅度来看，有147起股权质押跌破警戒线比例超过30%，有49起股权质押跌破警戒线比例超过40%，还有13起股权质押跌破了警戒线比例超过50%。其中，大名城(600094,股吧)在去年6月12日做了两笔股权质押，至今股价已经下跌了76.01%，其跌破理论警戒线比例已达到63.95%。
此外，同样跌破股权质押警戒线比例较高的个股还包括用友网络(600588,股吧)、华胜天成(600410,股吧)、平潭发展(000592,股吧)和瑞茂通(600180,股吧)，他们均在去年6月-7月期间做了股权质押，当时质押股权市值达到12.74亿元 、2.39亿元 、4.2亿元和18.54亿元，目前股价已经分别跌破这四笔股权质押理论警戒线的56.70%、56.00%、55.88%和55.87%。(券商中国微信号)
截至1月28日收盘，两市已有7家上市公司因股权质押问题紧急停牌。 视觉中国图
A股跌跌不休，捶胸顿足的除了散户，还有上市公司。不少大股东们都在担忧质押的股份爆仓。
截至1月28日收盘，两市已有7家上市公司因股权质押问题紧急停牌。而据不完全统计，目前两市已有逾80家上市公司接近或触及警戒线。
市场是否会再次面临大量强平的风险？
据国金证券统计数据，2015年场内场外股权质押规模共计6978笔，其中大小额度跨度相差较大，整体市值约在3.35万亿，按市场平均4折打折率来计算，2015年整体股权质押金额约在1.3万亿，其中场内3371笔，初始金额约6500亿，约占整体规模的一半。
一个场内共识在于：引发大股东股权质押问题涌现的根本原因是当前股市的跌跌不休。今年以来沪指已下跌25%，许多大股东质押的股票价格较质押时已出现大幅下跌，进而进入到平仓警戒区间内。
2015年，两市曾出现了超过千家上市公司停牌以自救的现象，停牌潮是否会再度上演？
国金证券资产管理负责人董波指出，目前市场持续下跌，尤其是像28日尾盘又一次跳水，可能引发越来越多上市公司担忧因触及预警线问题而停牌。
在不少业内人士看来，停牌可以说是上市公司一种权宜之计。董波认为，就目前上市公司大股东与券商之间所签订的协议来看，补仓的时限相对较短，大股东需要时限筹集资金。
此前1月18日，慧球科技发布“强制平仓”公告，成为A股首家“大股东遭平仓”的公司。眼下，市场颇为关心的是，市场会不会再度出现大范围的平仓动作。
董波认为，目前来看踩踏、平仓基本不会出现。市场之所以产生这样的恐慌主要是来自上一次去伞形信托杠杆。但这两者之间有本质上的区别，上一次伞形信托委托人大多数是私募机构等，他们没有议价能力。而这一次，股权质押融资方都是上市公司控股股东等，他们的议价能力远远高于私募机构，与证券公司可以采取协商的途径，事实上从法律上来说也很难真正做到强平。
另一名券商投行人士同样对澎湃新闻表示，不会有强平的可能性，因为由此带来的恐慌效应会蔓延，影响二级市场投资者情绪。
此外，董波解释，场内整个交易金额中，其中至少五成为限售股，这部分可以说基本无法抛售的。另外五成流通股中又有相当一部分是是董监高的锁定，每年有25%的抛售限制。
据《证券公司股票质押贷款办法》，警戒线和平仓线两个关键临界线分别具有风险预警和实际补救的作用。接近警戒线时，出质股东会被要求即时补足因证券价格下跌造成的质押价值缺口，不至于立即平仓出售股票。直至股权质押殆尽，抵达平仓线，才被动出售股权。
另外，创业板个股风险线要高于中小板，中小板要高于主板。此外，质押权人会对上市公司股份现价约定有不同折扣的质押率来决定质押人(股东)的实际融资额。
证监会新闻发言人邓舸在1月14日召开的例行新闻发布会上表示，根据证监会掌握的数据，截至1月14日，场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿元，占整体规模的0.6%，多数借款人通过追加担保物等措施消除了平仓风险，当时整体平均履约保障比例约为280%。(澎湃新闻)
按1月27日收盘价测算，在发生股权质押的1358家公司中，已经有1039家公司在30%质押率、160预警线的假设情景下出现了急需补仓的情况。
在1月26日晚间有四家公司发布股权质押风险公告并紧急停牌后，1月27日一家中小板企业大东南(002263,股吧)，因为同样的原因从当日13:00起停牌。
大东南公司控股股东浙江大东南集团有限公司质押给浙商证券、长城证券的股票已经接近或达到警戒线及平仓线。根据公告内容，大股东分别于2015年12月22日和12月31日两次将持有的18.6%的股份与浙商证券做了一年期的约定式回购交易，其中警戒线和平仓线分别为5.8元、5.3元。另外2016年1月6日与长城证券合作的为期半年的股权质押融资也触及了6.2的警戒线，停牌前5.6的收盘价离约定的5.5的平仓线只有一步之遥了。
截至公告日大东南集团直接持有公司股份2.5亿股，占公司总股本的26.57%，其中大股东用于质押融资的股份为2.45亿股，占公司总股本的比例为26.12%；大东南集团用于约定式购回的股份数为4648万股，占公司总股本的比例为4.95%。而2015年年报披露，公司持股2.56亿股，从2015年4月份起，大股东一路减持，控股比例由31.29%下降到最新的26.57%。接下来，大股东已经无券可补，要是不能凑到资金进行自救，那只有被强平一条路了。
短短18个交易日，大东南股价下跌了42.56%，几近腰斩。在去年12月底办理质押式回购时，公司股价均价还在9.6元，根据界面新闻测算，券商给予的质押率应该是3折，看似是安全的约定，却料不到大盘泥沙俱下，上证指数一月至今跌幅22.71%，即将创下2008年以来最大单月跌幅，深圳成指下跌25.6%，中小板指数下跌25.47%，创业板指数下跌26.4%。
在去年六七月份股市第一次大幅度回调时，界面新闻就做了关于股权质押风险的一系列稿件，关于界面新闻研究部做的模型设定，感兴趣的读者可参见前文。
根据Wind资讯数据，自2015年起，共有1399只个股被6978次股权质押，涉及1881.58亿股，参考市值高达3.35万亿元人民币，其中1358家上市公司仍有1587.83亿股未解除质押，涉及参考市值为2.81万亿。
全部1358家公司中，有6家公司质押比例超过了60%，也就是说在公司总股本中，有60%以上的股份是被质押状态；超过50%的有18家，而这个数字2015年7月初时为3家。下表为排名前十的高质押率公司，排名第一的为华昌达(300278,股吧)，质押比率为69.06%，成商集团(600828,股吧)、财信发展、万泽股份(000534,股吧)、美锦能源(000723,股吧)、华信国际(002018,股吧)都是股份大量被质押中的公司。
类似于融资业务，当质押融资的股票市值接近或低于警戒线时，为了保证资金的安全，融资方会被要求补仓，假设质押人为上市公司的大股东，如果不补仓进而被强行平仓的话会降低其持股比例，甚至丧失控股权，因此一般情况下大股东在二级市场股价大幅下挫时，不得不面临“补仓”的风险。
1月27日收盘数据更新后，按照最新收盘价测算，在全部发生股权质押的1358家公司中，已经有1039家公司在30%质押率、160预警线的假设情景下出现了急需补仓的情况，对比2015年7月初的情景，截至7月3日收盘，全部891家公司中只有21家需要补仓，此时的情景已经全面恶化。
目前市值与预警市值间差距最大的十家公司如下表2所示，美盈森是补仓缺口最大的公司，1月22日公司公告控股股东王海鹏已经进行了质押补仓。排名前十的公司，目前市值与质押参考市值都有超过30%的缺口，危机已经来临。
表3数据显示，华数传媒(000156,股吧)现在距离安全线所需要的补仓资金最多，达到29.21亿元，排名前十的公司在3折质押率的请况下总共需要补仓金额为112.92亿元，但是如果放到5折的严苛条件下，补仓金额已经高达376.45亿元，其中华数传媒高达86.31亿元。而在3折质押率的条件下，目前已有88家公司立即继续补仓。
如果行情继续疲弱，股权质押风险将进一步引爆，被困的大股东以及上市公司不论是补仓还是用别的方式提振公司股价，都将是一笔大额的现金支出，至于如何筹集到这笔资金，又会进而对引发如何的连环效应，都值得投资者们认真观察，提起警惕，当然有激进的乐衷于一搏的投资者，这些也不失为好的观察标的。(界面)