10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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东方红智华三年持有
基金要素
基金代码：A类：012839，C类：012840。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*20%+中国债券总指数收益率*20%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：东证资管，目前总规模将近2600亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过2000亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比非常高。
基金经理：本基金的基金经理是李响女士，她拥有13年证券从业经验和超过5年的基金经理管理经验，目前管理1只基金，合计管理规模40亿元。
她在2013年到2015年管理过一只消费类基金。另外，在2018年后开始和林鹏共同管理东方红睿华沪港深基金。我们在待会儿分析的时候也需要注意这一点。
代表基金：东方红睿华沪港深 ( 169105.OF )，从2018年3月28日至今，累计收益率67.05%，年化收益率16.48%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.08.06）
从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和推断：
- 能够跑赢沪深300指数，但略微跑输偏股混合型基金指数；
- 和指数波动情况基本相当，显示行业偏离度不算大；
- 2018年下跌略好于指数，基本代表没有做仓位择时；
具体情况，我们继续来看李响女士的持仓特点。
持仓特点
第一，从前十大重仓股占比可以看出，在2020年以前，持股集中度一直维持60%的比重，在2021年以后，一直维持在70%上下。但在2020年中，出现了比较大的变化，一度跌到了40%的持股集中度。
而这段时间正好是林鹏先生离开的时间段。
第二，基金在2020年的换手率一下子提升了，大概率还是因为林鹏历任之后，李响女士调仓的结果。这基本上可以说明李响女士换了不少仓位。
第三，李响女士在3年的管理期间，平均持股周期为2.1年，无论是持股周期还是持股周期占比都是非常高的。
结合上述三点，李响女士属于持股集中度较高+持股周期较长的“巴菲特式”选手。不过，由于在2020年以前，主要是林鹏管理，李响女士单独管理时间较短，这个判断，我们还需要更长时间去验证。
第四，从资产配置图来看，基本上没有做过仓位择时。
第五，从风格配置股上看，在林鹏先生在任期间，基金相对均衡，成长为主，价值为辅，变化不大。而在李响女士接任之后，基本上以成长风格为主。
结合上述两点，李响女士属于不做仓位择时+不做风格择时的“巍然不动型”选手。同样的，李响女士独立管理时间不长，我们还需要更长时间去验证，这个结论供参考，可能会有变化。
第六，从行业配置图来看，也能够明显看到，2020年前后，基金发生了明显的变化。第一个变化是增加了港股的配置比例，第二个变化是，较大幅度增加了食品饮料板块的持仓占比，降低了电子、汽车行业的占比。不变的是，行业配置依旧比较分散。
目前基金的前三大持仓行业分别是食品饮料、家用电器和电子。很显然，李响女士是偏消费行业的基金经理。
第七，最后我们再来看一下重仓股和二季度报告。
从持仓来看，基金的换仓频率非常低，前十大重仓股只调整了一只。
今年二季度A股主要指数都呈现震荡状态，上证指数、沪深300基本收评。资金层面，二季度以来市场整体流入资金有限，呈现存量博弈的特征。风格层面，整体风格偏向成长，创业板指数再创新高，部分景气转弱的核心资产在二季度遭遇回调；市值层面由于流动性较为宽松，整体中小盘表现更好。
简评二季度的分化状态。
基金二季度操作层面，延续了一季度的持仓结构，仍然在消费升级、高端制造和信息化时代三个大的趋势下优选竞争力强的企业长期持有。二季度由于上游原材料对下游企业影响偏大，部分企业短期毛利率受损但不影响长期竞争力的角度会适度增加这类公司的持仓。后续会进一步拓展制造业领域的深度研究，在中国制造业高端化转型的大背景下很多优势企业将进入相对较快的发展阶段，成长来抵消周期波动的影响。对这类企业的进一步深度研究和挖掘是后续的重点。
我们来具体看一下持仓。
白酒持仓了三只，洋河、五粮液和茅台，分列第一、第六和第八大持仓，相比于上一期，增加了洋河、降低了茅台，基本上对调了顺序。食品饮料行业还持有了华润啤酒位列第三大持仓。消费行业的持仓还有安踏和华润啤酒。
电子行业继续持有了立讯精密和海康威视，分列第五和第七大持仓，这两只标的也是东方红的长期持仓股。互联网板块继续持有了小米和腾讯，但都做了一定幅度的减仓，目前分列第四和第九大持仓。
上述九只基金上个季度也在重仓中，唯一变化的是增加了海大集团，移出了美的集团。
整体持仓符合李响女士所说的“消费升级、高端制造和信息化时代”这三大趋势。
投资理念与投资框架
没有找到深度的访谈，但也有一些材料可以帮助我们了解李响女士。刚才我们在季报中看到了李响女士谈到了三大趋势，在一片宣传文章中，她对此做了详细的说明。
李响认为，价值投资最重要的是选股能力，识大势选行业。在行业选择角度，她注重选择有利于公司形成并不断加深护城河的行业，比如更倾向于选择参与正常的、市场化的、少行政干预的企业；选择幸运的行业，关注行业属性的差异；重视行业竞争格局，在竞争格局明朗的行业中，优秀企业的综合实力能够和对手不断拉大。
下面这张图可以比较好的为李响的投资逻辑做一个总结：识大势、选行业、选团队。
不过，材料还是有点少，不够深度，有点遗憾。东方红应该考虑让点拾投资再来做一次李响女士的深度访谈～
一句话点评
大家之前可能对李响女士还不是很了解，我们这篇文章应该可以帮助大家了解一些她的投资持仓特征，可以说，从目前已知的情况来看，她符合东方红一贯的特点：在幸运的行业中寻找优秀的公司、深度研究、持股集中度较高、换手率较低、持仓行业分散。同时，她也有自己的特点，对消费行业更有理解，持有了一定仓位的白酒，配置了不少的港股。
最近一年的东方红，有了一些变化，在林鹏及之前的时代，基金经理们持仓相似程度非常高，个性相对没有那么足。而在张锋作为权益负责人的时代，基金经理们各自发挥自己部分权重提升了。举个不太恰当的比率，之前相似程度：个性程度可能是7:3，而现在可能是5:5。
举几个例子，类似刚登峰、王延飞还是更看重估值，更像之前的东方红的特征。而像李响、孙伟就更偏向消费一些。像李竞、秦绪文就会更偏向成长一些。各有特色，这确实也是一个不错的发展方向，希望他们能够继续保持价值投资的内核，在外在行业上有更多维的扩展。
关于本基金值不值得买，结论比较简单，本基金值得少买，正好基金有三年持有期，能够帮助新人管住交易的冲动，很好。
另外，李响女士目前的规模是东方红的基金经理中最小的之一了，新发行一只基金，作为偏成长的持仓进行长期持有，完全可以考虑。
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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