本报记者 易妍君 广州报道
资管新规过渡期仅剩一个多月，券商资管大集合改造也接近尾声。
根据Wind数据，截至11月16日，2021年以来，超过60只大集合完成了公募化改造，改造后的产品类型主要覆盖了主动权益类基金、债券型基金。同时；自2019年以来，全市场已有100多只大集合完成了公募化改造。
《中国经营报》记者注意到，已完成公募化改造的主动权益类基金，今年年内的业绩表现已然出现分化，首尾基金业绩相差逾50%。值得关注的是，若与同类型公募基金对比，大集合改造产品的业绩暂无明显优势。
主动权益基金首尾业绩相差50%
根据Wind数据，截至11月16日，在全市场有可比数据的28只公募化主动权益产品中，年内表现最好的为中金新锐A，其今年以来的收益率为35.17%；紧随其后的是光大阳光启明星创新驱动A（年内收益率20.11%）、广发资管平衡精选A（年内收益率18.40%）。
其他大多数产品年内收益率不足10%，其中，有16只基金年内收益率为负数。中信证券稳健回报C、国君资管君得诚、海通核心优势C今年年内的收益率分别为-17.36%、-16.58%、-16.03%，并且这3只产品均被归为偏股混合型基金。此外，广发资管消费精选、招商资管智远成长C、中信建投价值增长C等产品，年内净值跌幅也超过10%。
这其中，除了广发资管消费精选，其他业绩较弱的产品均为全市场产品，选择个股的范围较为宽广。若仔细分析这些基金的持仓，大体可以找到它们年内业绩表现较弱的原因，包括始终坚守在年内调整剧烈的消费、医药板块，抑或是选股能力不佳、换手率高等等。
以中信证券稳健回报A为例，截至今年三季末，该产品前十大重仓股中，有9只在三季度期间实现了上涨，其中3只个股涨幅超过 100%，另有5只个股三季度期间涨幅超过30%，但该基金三季度的净值增长率却为-2.87%。此外，根据基金中报，中信证券稳健回报 A 的的换手率高达771.30%。
对此，一位私募基金经理向记者分析，基金自身调仓导致这只基金历史换手率非常高，所以存在该只基金在重仓三季报十大重仓股的过程中没有享受到个股上涨带来的收益，（有可能）是在上涨后期才入场的。这点也可以从基金中报和三季报持仓股票的差异来看出，前十大重仓股基本都是新晋重仓，这也就导致股票上涨但基金并未赚到钱。
在资深基金研究人士杨佳星看来，券商资管的主动管理能力确实存在差异，这点与公募基金公司很相似。部分券商的资管团队擅长权益投资，也有券商的资管团队擅长固收类投资。
不过，从大趋势上来看，各类券商均能从公募化改造中获益。“无论是否有主动管理能力的差异，券商都可以受益于大集合公募化改造的趋势，因为对于券商的既有客户而言，公募化改造对客户的影响很小，而券商可借此机会加入到公募基金的序列中供公募投资者选择，这本身对于券商而言是促进竞争，也是拓展增量客户和资金的过程。因此对于券商而言，只要能够顺利完成公募化改造，同时合理优化团队结构，那么均会从中受益。”杨佳星分析。
“当然，从传统券商的资源禀赋以及客户群体来看，受益更多的大概率会是主动权益投资能力较强的券商资管团队，因为在权益类基金大规模发展的时代背景下，公募化改造会给券商资管带来较大的权益投资增量。”他进一步指出。
券商大集合完败公募基金
另一方面，就主动权益产品而言，目前，大集合公募化产品与公募产品之间的业绩差距较为明显。在三方统计数据中，公募化改造产品通常也被分为股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金等。同时，按照专业人士的说法，可以将大集合公募化改造产品与同类型的公募基金作业绩比较。
Wind数据显示，截至11月17日，年内表现最好的普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金，今年以来的收益率分别达到102.015%、85.19%、108.96%。对比上述表现较好的主动权益类公募化产品，差距显而易见。当然，公募基金内部也存在分化，部分公募基金年内净值跌幅也达到20%左右。
私募排排网基金经理胡泊则认为，之前券商资管大部分产品可能是类通道的产品，真正自主主动管理的产品并不多，所以券商资管的产品整体（业绩）水平不如公募产品，当然中间也会有特例，有自身研究能力的券商资管，可能会在公募化改造的过程中获利，并且有可能会转为公募牌照。
胡泊进一步指出，券商资管一般缺乏自身的研究能力，往往需要借用母公司券商层面的研究能力，但券商的研究基本是卖方研究，而公募基金更多是买方研究。因此对于券商资管来说，最大的难题是如何将卖方研究转化为买方研究，并形成最终的投资决策。这也是券商资管面临的最大的一个难题。
但长期来看，“券商资管在公募产品这一赛道上有很大的发展空间，”杨佳星谈到，同时，为有效规避上述劣势，在集合资产管理计划进行公募化改造的背景下，越来越多的券商选择将资管或基金业务部门独立出去，成立全资或控股的公募基金公司或是资管子公司。这样既能发挥券商子公司的优秀资源，又能与市场上的券商渠道、研究资源进行有效对接。