10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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中信保诚前瞻优势
基金要素
基金代码：013610。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：中信保诚基金，目前总规模超过1200亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近500亿元，管理规模不算小。
基金经理：本基金的基金经理是王睿先生，他拥有12年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理6只基金，合计管理规模117亿元。
代表基金：王睿先生管理时间最长的基金是信诚优胜精选 ( 550008.OF )，从2015年4月30日至今，累计收益率120.37%，年化收益率13.03%。中长期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.10.08）
从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：
- 基金能够长期跑赢沪深300指数；
- 与偏股混合型基金指数的表现相当，阶段性互有胜负；
- 2018年的回撤不算小，大概率没有做仓位择时；
- 2017年业绩表现不错，大概率配置了不少价值风格的仓位；
- 今年的业绩表现不错，大概率配置了不少小盘风格的仓位；
具体情况，我们进一步从持仓特点中来做验证。
持仓特点
第一，基金的前十大重仓股常年低于50%，横向对比，属于较低的持股集中度。不过，纵向和自己比较，王睿先生从25%到35%的中枢，提升到了35%-40%的中枢，持股集中度有所提升。
第二，在管理的早期，王睿先生的换手率比较高，在5-7倍/年，相当于4个月左右换仓一次。最近几年，他的换手率有所降低，目前在3倍左右。
第三，基金的平均持股周期为1.1年，从持仓旭日图中可以看到，持仓短于半年，持仓一年和持仓一年以上的仓位差不多各占三分之一，这大概率表明基金经理会采用核心+卫星的组合策略，具体情况我们需要进一步去看持仓和基金经理访谈。
结合上述三点，王睿先生属于持股集中度较低+持股周期不算长的“偏交易型”选手。
第四，从资产配置图来看，王睿先生会在行情下跌时做20个点左右的仓位变动。
第五，和我们在净值图上判断的一样，在2017年到2019年，王睿先生配置了较多比例的价值风格持仓。而在此之后，全部切换到了成长风格，并且配置了较大比例的小盘成长风格。
结合上述两点，王睿先生属于会做阶段性仓位择时+会做较大幅度风格择时的“偏飘忽不定型”选手。
第六，从前三大行业持仓占比数据来看，王睿先生始终保持着比较分散的行业持仓。
我们从基金的行业配置图也能观察到组合分散配置的特点，截止半年报，前三大持仓行业分别是：电气设备、计算机和化工，合计占比45.74%。
第七，我们再来看一下基金的中报运作分析和最新的持仓情况。
2021年上半年国内A股市场整体呈现出结构性的行情，**效应较20年明显发散，结构方向上也有比较大的变化。年初白马消费估值实现快速上涨，节后由于美国国债利率快速上行市场出现迅速调整，指数回撤巨大，整个一季度无论是指数还是基金的整体表现，都类似一个过山车的行情，但一季度煤炭钢铁化工等为代表的周期股表现相对出色，有明显的超额收益。在经历了一季度的冲高回落后，A股市场二季度整体处在一个震荡反弹的过程。5月份以后大环境上国内整体的流动性环境好于市场的悲观预期，美国的长期国债利率也出现了下行，尽管中间过程中国内的PPI涨幅超过了之前预想的幅度，但是没有影响到A股整体市场风险偏好的快速提升。二季度上证指数上涨4.3%，创业板指更是单季度上涨26%，截至6月30日创业板指年初以来上涨17%，大幅超越其他主要指数。
市场结构上看，二季度的行情相较过去几个季度更加发散，白马抱团的现象有明显松动的迹象，而底部的成长科技及部分主题股十分活跃，全市场的**效应在逐渐提升。电动车，医美医疗，光伏，半导体是二季度表现较为强劲的行业，不少个股底部实现了翻倍以上的涨幅；主题上看，鸿蒙，碳中和也有阶段性活跃，但不是太持续。
比较详细的介绍了上半年分化的市场情况。
我们判断接下来几个季度中国经济将是呈现弱复苏的状态，全球经济复苏的过程尽管受到了变异病毒的干扰，但是大方向没有改变。基于弱复苏的假设，我们认为接下来的货币环境仍然是边际变紧又不会太紧的一个状态，对应整体权益市场也将是一个区间震荡的态势，在指数震荡的过程中，行业和个股的机会仍然会比较活跃，对于主动管理来说是一个比较有利的阶段。我们在投资策略上尽量减少对于宏观判断的依赖，减少对于短期市场波动的过度关注，坚持从中观行业比较和自下而上选股出发去构建组合，希望能够找到一些具备三年翻倍潜力的个股去布局和持有。
对未来行情做了预判：区间震荡。
方向上，我们从全球需求共振，低渗透率提升，国产替代等角度出发，选取出电动车，智能化，医疗，半导体，新材料，云计算等几个领域进行研究和配置，希望能够享受行业的高景气周期带来的红利。面对部分优质赛道公司估值过高的问题，我们将采取相对谨慎的原则，选取其中估值相对合理的品种进行配置，适时止盈，努力降低组合的波动。
从王睿先生过往的季度报告来看，他目前是比较典型的用中观行业比较来做选取高景气度行业的投资框架，这次中报，组合的重仓股换仓幅度也比较大，十只里替换了六只。
其中，半导体行业持有了晶盛机电、中环股份。新能源车产业链持有了德赛西威、天赐材料。另外还持有了原料药板块的新和成、医院板块的国际医学、计算机板块的恒生电子、券商板块的东方财富、变电器行业的宏发股份等，整体也非常分散。
另外，值得注意的是，组合中一些标的单纯从质量上看是不佳的，比如国际医学，本身是亏损的股票，业务刚转型不久，最近跌的比较猛。还有一点，组合的整体估值水平在最近两年出现了明显的提升。
目前组合整体处于行业集中度较低+组合估值分位水平较高的状态里。
投资理念与投资框架
在一次访谈中，王睿先生表示自己坚信的一个原则是：价格是围绕价值进行波动的，最终价格是要回归到价值的。他认为资本市场的价值是定价，而不是去寻找好公司。
这里就不得不提王睿先生采用的投资策略——中观行业比较。他提到他会通过对空间、景气度和估值三个要素来对行业进行排序。他进一步表示，他会给予估值比较大的权重。
王睿先生认为，投资方法论有三个阶段，他希望自己逐渐向buy and forget这个高阶状态迭代。
所以，他提到，他现在做中观行业比较的目的，是为了将来不做行业比较。很有意思的路径和逻辑。
对于期望找到的投资标的，王睿先生表示，他会以三年的时间维度去对公司进行定价，希望能够挖掘到三年翻倍的机会。
对于中观行业比较，王睿先生表示自己还在不断的迭代中，在投资初期，他会做全市场行业比较，但他发现这么做比较累，可持续性是不够的。
这也是我对中观行业比较在意的一点，很多年轻的基金经理会这么做，体力、精力可能还都跟得上，再加上公司的投研支持也够，那么还能做几年，比如我们昨天分析的泰达宏利基金的王鹏，但人到中年，结婚生子，上有老下有小，负担越来越重，精力越来越稀缺的情况下，还能不能这么拼命，就真的很值得怀疑了。
王睿先生表示自己最近几年也在做减法，基本上聚焦在TMT、新能源、消费建材、食品饮料、以及医药行业上。
这篇访谈非常精彩，推荐大家搜索《中信保诚基金王睿：以3年翻倍为目标，寻找有保护的成长股》进行更深入的阅读。
一句话点评
王睿先生目前采用中观行业比较的框架在做投资，但他对这个投资框架的弊端也有很深刻的认识，并且有着更高的追求和目标，他希望未来能够有能力、有条件往buy and forget的状态进化。
单纯从王睿目前先生的投资框架和持仓特点来看的话，我可能并不会把他纳入我们的投资池内，但这次深度访谈其实是加分了，让我感受到他非常实在，看问题比较全面，既会关注一个框架的优劣势，也会关注现实条件，有所取舍。因此，我会把他纳入观察池中进行更深入的跟踪。
这只新基金相对于老基金来说，增加了港股的配置，其他的差别不大。对于信任王睿先生并且需要配置偏成长风格资产的投资者来说，值得关注。
标签：中信保诚基金、王睿、一句话点评、值得少买、行业景气度比较
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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