纳入原因主要有二：
第一、弥补港股空白，个人目前玩的波段全部都是A股标的，包含宽基以及行业基；
第二、恒生科技爆发力强，玩波段必须是爆发性强的指数，否则没有用，这点很不错。
最终未纳入原因：没有合适的跟踪指数基金！
筛选了市面上所有的恒生科技基金，要么是T+2到账，要么是T+1到账但是7日后有手续费，不符合我的要求。
在没有发现合适的指数基金后，有考虑过用恒生指数etf代替恒生科技，但是后来发现爆发力远远不够，就放弃了。
股神巴菲特和他的黄金搭档芒格联手创造了55年2.74万倍的神话级投资业绩。
可口可乐、富国银行、美国运通等如今美国最伟大的公司都是这二位大师的经典投资案例。
其实不管是在美国还是中国，最好的投资方式就是，以合理的价格买入伟大的公司并坚持长期持有。
这也是天弘基金TMT投研组副组长周楷宁的投资框架。
周楷宁入行8年，很爱钻研，特别注重对于行业、公司的深度研究，同时也很勤奋，每年都要做数百次上市公司及产业调研。
在他看来，选公司就是选美，虽然他做的是科技股投资，但沿用的是巴菲特和芒格的“审美体系”来选择好公司，注重前瞻研究，不跟风盲从，做企业家式投资。
周楷宁也有一位黄金搭档，就是天弘基金TMT投研组组长陈国光。陈国光是一位有着18年从业经历的投研老将，毕业于清华大学，目前管理着天弘互联网、天弘创新领航两只科技基金，有着不少忠实粉丝。
和周楷宁一样，陈国光在投资中也非常注重深度研究，做企业家式投资，同时历经过A股两轮牛熊的他，经验更加丰富老道，擅长对科技细分子行业景气度的把握。
1月18日，由这对科技CP共同作为拟任基金经理的天弘创新成长（A类：010824）正式开售，这样一只顶配科技基金，将聚焦投资中国科技产业中最优秀的公司，A股、港股一网打尽。
上周，有不少同学在看到产品预热消息后就表达了对于这对CP的期待。对于这类主动权益类基金，我们真诚希望大家在购买之前都能先了解为你管钱的基金经理，并且长期同行。这也是我们做《研之有道》系列栏目的初衷。
在研之有道第二期中，我们对陈国光的投资理念、方法做了系统梳理（传送门： ）。今天，跟大家分享周楷宁的投资方法与思考。
问1：您的投资框架是什么样的？
周楷宁：如果用一句话来概括我的投资框架，就是以合理或者较低价格买入优质企业。
怎样定义优质企业？
第一，它是一门好生意；
第二，公司管理和企业文化比较好；
第三，公司所在市场有比较大的成长空间；
第四，公司具有比较深的护城河。
好公司是类似的，但各有侧重，科技股更注重成长空间大，而消费股更关注护城河。
实际上任何时候找好企业都有权衡的过程，如果这四条全部满足，大概率会没有低价格。
问2：您怎么理解“好生意”？
周楷宁：如果用三个字来形容好生意，夸张来说就像“印钞机”。
一个好生意，首先盈利能力要很强，持续赚取现金流的能力很强。
有些生意模式的应收款很大，而预收款大的生意更好。比如各种视频网站、音乐APP的会员，无一例外都是先付费，哪怕只用一天也要先交钱。
科技板块里，举例来说，真正的软件/云SaaS行业是比较典型的好生意。
软件/云SaaS行业先期要做很多研发投入，这是必要的支出，但是一旦研发成功，优点是几乎没有边际生产成本，因为它销售的就是“一张光盘”，云时代连光盘都没有了，直接开通一个帐号,没有很大的资本开支。
虽然竞争优势难以建立，但是建立以后有三大优势：高转换成本——生产力工具难以轻易被替换；在用户中的网络效应——使用者互相加强；品牌效应——强者愈强。
软件/云SaaS行业中成功公司的特点：逐渐增长的销售收入；长期良好的记录；逐渐扩大的利润率；巨大的客户基础；卓越的管理等等。
当我们想什么是好生意时，也去想想坏生意的特点。
比如，没有上下游议价权，可能有很多应收款长期收不回来，存货积累比较严重。相反，好生意像“印钞机”一样，表现为盈利能力强、现金流好、上下游有议价权、频次高、粘性强等。
问3：好的公司治理具有哪些特点？
周楷宁：第一，公司管理层，特别是实控人，一定要对自己的事业、产业和服务充满热情和激情。
第二，公司一定要有长期主义的战略。市场上很多公司都是以短期利润最大为目标，还有些喜欢追热点的公司，老是跨界、盲目多元化，长期发展不一定好。特别重视长期战略，愿意在短期多做投入，对产品更关心的公司，会比空营销而不注重产品和用户体验的公司更好。
第三，对自己的员工、客户、股东比较友好。
问4：关于景气度，您怎么看？
周楷宁：景气度属于发展空间的问题，对于成长期的行业，在行业发展初期，可能有一批公司成长比较快；而在成熟阶段，行业和其中公司的增长也会放缓。
另外对于周期性大于成长性的行业，如果通过长期跟踪，能判断清楚景气度拐点，在周期底部进行投资，收益也会比较乐观。
问5：您判断企业护城河深浅的标准是什么？
周楷宁：护城河从几个维度考量，首先是品牌，第二是网络效应，第三是高转换成本，第四是规模经济。
比如说，重视用户体验的金山办公已经做成很好的口碑，如果不用微软Office，绝大部分人可能会选择金山WPS。
关于网络效应，比如我们都在微信上聊天，所有用户在同一个平台上，谁也离不开谁。
高转换成本的特点是这个产品或服务占整个支出的比例特别小，又特别重要，同时又有学习成本。
举个例子，一个大厨做菜，最主要的成本是食材，酱油在成本中占比不高，但对调味很关键，如果大厨习惯使用某一种酱油，一般不会轻易变更。
软件行业经常出现这种情况，成本对客户来说不高，但对客户效率是极大的提升，如果又有一定的学习成本，只要企业或者产品不是惹得客户实在受不了，一般情况下都会沿用。
关于规模经济，特别是对于重资产行业来讲，当规模大成本低时，竞争对手就越难以进入。
其实护城河很深的表现就是别人知道你是怎么做的，但一段时间内就是打不败你。
选公司本质上还是选美而不是选大小。市值大、公司规模大并不代表竞争优势，即使市占率高、产品好，但是如果护城河不深，长期看也可能掉队。有很多现在大家公认的好公司、大公司，过去也是从很小的公司成长起来的。做投研就像在海边拾贝壳，不一定局限于只翻市值大的公司，有机会的地方都可以翻一翻。
问6：您如何理解安全边际？
周楷宁：安全边际实际上是一种风险补偿。投资追求的是大概率，但企业经营充满了不确定性，任何人无法百分之百判断一个企业未来的发展，即使是大概率，总会有偶然性事件发生，以更低的价格买，其实是对不确定性的风险补偿。
安全边际的第一层是以相对合理的价格买入优质公司。
其次，要在子行业方面适度分散，不把鸡蛋放在同一个篮子里。我自己的原则是不为了分散而分散，不关注持仓中股票的数量，更关注持仓的每只公司的质量。
再次，避免投资平庸或者价值毁灭的公司。每一轮牛市下来，很多公司的股价跌幅在90%以上，其实这些公司是缺乏安全边际的。
问7：怎样才能挖掘出符合您要求标准的好公司？
周楷宁：投资研究中，跟踪高频数据、力求紧密跟踪业绩和行业景气度变化很重要，把握一些不那么容易变化的因素同样重要，比如企业管理、护城河、中长期发展关键因素等。这些因素一般在半年、一年内不会发生剧烈变化，这也是深度研究的核心之一，如果能够得出超越市场一般认识的结论，就有望获得超额收益。
一是对行业未来3-5年发展的判断。首先要提炼出每个行业最核心的几个关键因素，然后要长期跟踪，自己有预判，再逐渐修正观点。
二是任何行业都有竞争，从未来3-5年看，要判断清楚哪些公司会赢、为什么能赢。
三是要想明白投资的原因和风险，如果未来风险暴露的时候如何应对。
问8：如何判断买点和卖点？
周楷宁：首先，买比卖重要，我们有一套比较严格的选公司框架，任何企业都不可能尽善尽美，一定都会有优点和缺点，优点尽可能多、缺点尽可能少，要做权衡。这些实际上都是对公司概率的判断。
第二点就是预期收益率的问题，对于概率大的公司，预期收益率可以往下略微调整一点，对于概率稍微降一档的公司，预期收益率更高一点才行。
大体来说就是概率与赔率的组合。如果买的时候就严格按照这一套选企业和估值的标准去选，相信卖的时候会比较从容。
如果追市场热点，首先买的成本不如别人，其次是追热点也大概率验证你的研究不是那么前瞻，在市场中后段才介入。无论研究还是投资都介入比较晚，没有优势。
前瞻研究会比较踏实，基本面因素都研究明白了，涨到后段，超额收益机会也比较多。
问9：作为即将发行的天弘创新成长的拟任基金经理之一，您认为这只产品具有哪些亮点？适合什么样的投资者持有？
周楷宁：第一，它是投资于未来发展前景较好的科技细分方向的基金，将人工智能、智能网联汽车、云计算、国产替代、新经济、拥抱Z世代等投资方向一网打尽。
第二，这只基金的港股投资范围是0-50%，能将A+H股的优质科技公司一网打尽。
第三，拥有强大的投研团队的支持，团队成员平均从业年限6年。
第四，天弘基金特有的大数据智能投研部门将提供强有力的支持。
科技股的特点是波动比较大，很容易让人又爱又恨，但是如果认准科技投资的中长期机会，以一年以上的维度来看，相信投资者有望取得相对理想的回报。
风险提示：基金管理人管理的其他基金产品不代表本基金业绩表现，购前详阅基金招募说明书与基金合同，基金公司观点仅供参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。