最近的消费赛道不可谓不惨淡，据wind数据统计，截至2021年8月26日，中证消费指数近一月累计下跌12.75%，近三个月累计下跌25.18%。说好的好赛道好生意呢？板块持续震荡，消费基金还能继续持有吗？
年初以来中证消费指数走势
来源：Wind，时间：2021.8.25
一、消费板块为何持续震荡？
近期受多重影响，消费行业市场风险偏好有所压制，走势较为震荡，具体原因可能主要有以下几点：
一是教育培训和互联网行业的政策监管，导致美股和港股动荡，联动A股外资占比较大的消费板块；
二是新冠变种病毒导致国内外疫情复发，现有疫苗对变种病毒的保护率下降，引发大家担忧。
三是成长板块也有所分流。当前资金纷纷涌入新能源车、光伏、芯片半导体等高成长，上半年活跃资金陆续抛售金融、地产等低估值权重，随着情绪发酵到极致，消费作为传统核心资产最坚定的持仓也迎来净流出。资金关注力度不足，也容易在市场情绪脆弱时引发回调。
后续影响几何？后市怎么看？
对于教育培训和互联网行业的监管政策的出台，反映了中国政府在民生相关的领域会持续抑制资本的无序扩张，实现基本生活的公平和减负，提高劳动力报酬和保障，追求共同富裕。这些措施中长期看能提升生育意愿，增强追求美好生活的信心和能力，虽然短期在导致一些行业的震荡，但中长期有利于消费的持续稳健增长。
就疫情因素而言，目前数据显示现有疫苗虽然保护率下降，但重症率和死亡率仍然控制得很好，因此不会造成医疗资源挤兑和恐慌。其次，去年在疫情快速爆发、完全没有疫苗的情况下，我国的疫情控制也只花了两个月就开始恢复生产生活，今年不会更严重或更久；另外，疫苗研发上，目前的技术平台储备也好于去年。所以疫情局部复发对于部分服务业、外出就餐和出行有一定影响，但是对于其他生活需求的影响不大，类似去年下半年情况。疫情反复导致经济动能减弱，也可能使得流动性较上半年边际宽松一些。
二、白酒板块还香吗？
白酒板块近期一直表现疲软，点状疫情爆发、税收政策预期、监管政策的担忧，又放大了市场悲观情绪，导致板块进一步回调。
其实从2021年7月份以来，受南京等区域疫情点状爆发、消费税改革预期、市监总局价监竞争局召开白酒市场秩序监管座谈会等事件影响，市场情绪悲观，白酒（申万）指数超跌调整，从今年年初高点计算，最大回撤达38%，接近40-60%的历史平均回撤幅度，尤其是排行前三的白酒品牌，最大回撤达到了41%、42%和50%，超过指数跌幅。
图表2：2019-至今白酒指数复盘
来源：万得资讯、中金公司研究部 ，时间：2019.1.2-2021.7.2
短期看，白酒商务需求场景持续恢复，支撑基本面向好。消费者结构正逐渐从政商务为主向大众消费和商务需求为主切换，消费者结构更加健康；
而且白酒也是经济的润滑剂，政商务消费占比30%-40%，白酒收入与经济活跃度、工商企业盈利水平相关性高。随着疫情逐步缓解，宏观经济复苏，企业盈利水平提升，白酒商务需求场景恢复，白酒业绩有望延续稳健增长。最后，白酒行业品牌集中度提升，高端白酒市场持续扩容。短期来看，高端白酒龙头企业的估值已经经历了比较充分的消化，长周期来看，在产业趋势和业绩增长预期持续的背景下，已经具备了中期投资价值。
图3：白酒（申万）指数十年长周期（TTM）估值波动区间
来源：wind，时间：2012.1.1-2021.8.26
三、消费基金还值得持有吗？
消费行业过去一直被视作“yyds”，主要原因还是在A股所有行业中，消费品行业(主要是食品饮料和家电）平均ROE最高；消费品受经济周期影响较小，同时离投资人生活比较接近，易于理解。那么，消费基金当下还值得持有吗？
其实，除了A股市场，在海外的许多成熟国家，大消费都是长牛赛道。在经济转型、消费升级的大背景下，我们也要学会把时间维度放到未来两至三年，疫情的短期影响大概率会消退。回顾消费板块历次调整，尽管经历过多次回调，往往在阶段性的回落后迎来更大幅度的反弹，短期的“至暗时刻”可能仅是历史进程中的小小波澜。
内地消费指数在波动中累计上涨超14倍
数据来源：Wind，截止2021.6.30。指数历史表现不预示未来走势，也不代表基金产品表现。
市场短期演绎中，我们无法猜测热点轮换，不同市场风格 “你方唱罢我登场”，投资者在行业布局上应做好均衡配置，在逢低布局中等待反弹机会。建议以定投方式坚持选择消费板块，不要轻易割肉，错过后期可能的反弹机遇哦~
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