一是要改变公募基金无风险、高收益的管理模式，取缔基金公司旱涝保收式收管理费的模式，基金公司需与基民风险与共！！基金公司发行基金时，经理与公司需跟投2-5%的份额，亏损不允许收取管理费，盈利时才能提取收益的1-2%。
二是严格退市制度，对符合退市条件的公司要从快处理！！
三是要加大对财务造假、内幕交易、信批违规等行为的处罚力度，不能变相鼓励造假和违规行为，完善股民索赔制度和集体诉讼制度！！
四是要严格限制证券行业从业者的薪酬，对证券公司的总薪酬支出和从业者的平均薪酬要设限！！
五是要改革上市公司的减持制度，公司大股东减持金额要和分红总额总体想当，主营业务亏损的公司不能在二级市场减持和再融资！！
导读：华尔街有一个古话：what goes up, must come down, the law of gravity。任何资产的长期收益率，都无法摆脱一个“地心引力”。在经历了过去3年的结构性牛市后，权益资产在2022年出现了均值回归。大家对“开门红”的期待，从1月1日一直等到了春节后，等来的确实各种内外部因素带来的市场调整。就在一个月前，许多人还认为俄罗斯不会入侵乌克兰，然而……
最终的结果是，2022开年至今沪深300指数下跌11.89%，而不少权益基金年内跌幅超过了15%（数据截止：2022年3月7日）。当大家打开自己的基金账户时，发现此前高位买入的基金都浮亏了20%、甚至30%以上。
事实上，基金赚钱和基民赚钱并没有直接的相关性。我们来看两组数据对比：
截至2021年12月31日，股票基金2021年净值增长率平均值为8.18%，混合基金为9.71%，债券基金为4.97%。（数据来源：银河证券）
而截至2021年12月28日，53%基民收益率为负，近四成基民收益为正。（数据来源：天天基金网调查报告）
我们从大量的基金持有人行为报告中，看到两个重要的结论：
1.盈利水平与持仓时长呈正相关。但可惜的是，截至2021年一季度末，45.96%的客户持仓时长不到3个月，也就是说有近一半的投资者并不能坚持完一个所谓的“中长期投资周期”。
2.基金的波动率过高会影响持有人的盈利体验，从而影响持仓时长，进一步影响收益水平。数据显示，成立满3年的基金产品中：年化波动率高于30%的基金，客户的平均收益率只有7.63%。（数据来源：《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》）
毫无疑问，人性的弱点，极大影响了基金持有人的盈利高低。华尔街“鬼才”伯纳德·巴鲁克曾经说过一句话：“他们不是被市场打败的，而是被自己打败的。”这句话，可以解释许多基民面对高波动时的缩影。
从这个角度出发，我们发现真正影响基民赚钱的并不是收益率，而是波动率。波动率越低的产品，持有人赚钱的概率越高，持有体验也更好。但是，我们也知道，波动越低的产品，收益率也会越低。那么有什么产品能以较低波动，获得较高收益呢？
今天就和大家聊聊过去8年，全市场唯一实现每年4%以上正收益的二级债基金经理，中银基金的陈玮。通过对中银基金陈玮的研究，大家也能更好理解“固收+”这样一个重要的资产品类，能通过强大的投研平台和专业的投资能力，能为大家带来6-8%的年化收益率，对应2-3%的最大回撤。
许多人或许对这样一个年化收益率看不上，但陈玮实现了收益率的均匀分布。意味着无论是牛市、熊市、震荡市，无论是美联储加息周期、降息周期，无论内外部地缘政治是什么因素，在过去的8年中都能带来至少4%以上的正收益。收益率的确定性，才能让大家真正拿着放心，持有后直接“躺平”。而波动太高的产品，经常会干扰持有人情绪，最后不但没有赚到钱，还影响了生活质量。
那么陈玮又是如何实现穿越牛熊和周期的持续正收益能力呢？下面，我们就和大家深度拆解陈玮的投资框架。
唯一实现8年收益全部在4%以上的基金经理
‘固收+’产品将大部分资金配置于风险可控的债券类资产，获取稳定利基；将少部分资金配置于股票、可转债等风险相对更高的资产，适当博取超额收益。整体来看，‘固收+’产品风险和收益均比较适中，这才是大部分人真正需要的资产配置底仓品种。
由于“固收+”的风险收益特征，对于持有人来说，并不追求单年收益率要多高，而是不能出现亏损。本质上，“固收+”是一款和银行理财对标的产品。对应差不多4%左右的银行理财收益率，如果产品收益能更高，但回撤和波动并没有放大太多，那么就非常适合普通的老百姓。
我们发现，每年都要实现4%以上的正收益，看似是一个“小目标”，却非常不容易实现。事实上，2014年以来，连续8年每年实现4%以上正收益的二级债基金经理，只有一个人：中银基金的陈玮！
我们发现，他的“固收+”体系有几个特点：
1）追求任意时间点回撤不超过3%，同时，在相近回撤水平里，收益更高。
从用户视角出发，任意时间点都有客户会买入。通过对回撤的严格控制，带来了更好的用户体验。
陈玮管理的中银添利A每半年度的最大回撤为-0.99%，远好于同类产品的平均回撤幅度，而每半年收益率为2.57%，也高于同类产品的收益率水平。
数据来源: 基金定期报告, 数据截止时间: 2021年12月31日
2）优秀的风险管理能力。
无论是债券还是股票，把风控的核心放在事前，热门赛道不太碰，估值和盈利不匹配的标的不买，不赚高风险下的收益。
3）广泛资产覆盖下的，多元化收益来源。
陈玮有14年证券从业经验，超7年基金管理年限，尤其擅长大类资产配置。他能够在不同的股票、债券牛熊市场中，都获得正收益，背后是收益来源多元化，不依赖某一种资产或者风格，不奢望自己擅长的资产赶上风口；
▼陈玮任职以来单年度管理业绩如下表：
数据来源: 基金定期报告, 数据截止时间: 2021年12月31日
即便在2022年开年的市场大幅调整中，中银稳健添利A依然取得了正收益，在同类产品中排名前10%。并且，这只基金的回撤控制也很好，给持有人画出了一条稳定向上的净值曲线。
图表：中银稳健添利A净值曲线
数据来源：基金定期报告
什么样的“固收+”选手最终能胜出？
什么样的“固收+”选手最终能胜出？我认为至少具备以下几点：
第一，“固收+”做得好的选手，通常是“债券投资做得很好，股票也不错”的类型。
债券投资的优秀选手有两个特点，第一个是宏观分析做得好，因为要把握利率市场的变化；第二个是对券种本身的信用风险把控比较好，不会买错券。
而陈玮的纯债做得就相当不错，管理的中银纯债自2012年12月成立以来总回报48.68%，超业绩比较基准39.36%，年化回报4.61%。
（数据来源：天天基金；数据截止：2021年12月31日）
十分注重风险收益性价比，年化回报及波动率表现均优于同类。
（数据来源：基金定期报告）
第二，控制回撤能力强，拥有优秀的风控能力。
和股票投资不同的是，固定收益的风险特征往往是滞后表现的。一个暴露了很大风险的组合，未必马上会在净值上体现，然而一旦风险爆发，组合净值就会出现巨大的回撤。所以固定收益的风险控制，一定要做到事前，这就对风控的流程提出了很高要求。
陈玮管理的中银招利成立以来平均半年回报2.74%，半年平均最大回撤-1.88%，也显著低于相近收益水平的同类基金。
数据来源: 基金定期报告, 数据截止时间: 2021年12月31日
优秀的回撤控制，来源于中银基金固收团队强大的风控能力。
依托中银基金强大的投研实力，陈玮采取更加稳健的管理思路，底层策略方面，以高等级信用债券打底，不做信用下沉，以获取票息确定收益为主；在权益增强方面，则将更加重视风控。
第三，接触多类资产，并对其认知足够深。“固收+”绝对不是股票和债券两类资产的简单组合，而是通过获得不同类型的资产收益，为客户提供一个较低波动，较高收益的产品。
优秀的“固收+”选手，要经历过各类资产和策略，对每一类资产的历史和未来、驱动因子有了解，眼界比较宽。
相近收益水平下回撤控制更好
相近回撤水平下收益更高
我们都知道，一个基金如果回撤三分之一，就要通过上涨50%弥补回来；一个基金如果回撤了50%，那么就要上涨100%才能回到回撤前的净值水平。其次，一个基金回撤过大会导致用户体验不佳，并且很容易出现用户在较大回撤后赎回的现象。
由陈玮管理的中银招利在各类行情下风险控制能力都表现不错，成立以来最大回撤-2.53%， 年化波动率3.53%，位于同类基金前列。成立至今年化夏普比率1.20，卡玛比率2.28，风险收益性价比较高。
（数据来源：基金定期报告）
中银招利A在震荡市场中净值一路上行，在持有体验良好的同时，年化收益也有6.12%。
（数据来源：天天基金网，日期：2019.09.27-2021.12.28）
可以说，陈玮实现了较低风险暴露（波动率）之下的较高回报，最终夏普比例就大幅好于同类产品，也体现了基金经理在既定风险敞口下，取得超额收益的能力。
弹性收益来自于Alpha能力
固收增强投资策略中，“固收+权益”是最常见的投资组合，其中比较常规的公募产品主要包括三种：一级债基、二级债基和偏债混合型基金。
固收+基金产品的历史收益均高于纯债基金，整体收益稳健，回撤幅度则明显小于股票型基金。
数据来源：Wind；数据截止：2021年12月31日
我们认为“固收+”投资收益的来源主要是三个方面：
1）正确的大类资产配置，规避某一资产的大熊市；
2）多元化的收益来源，并不是股票+债券组合，而是通过股票投资、二级债、信用债、利率债、转债、打新、定增、大宗交易等多个资产中都获得一部分正收益，拼接在一起就是可观的绝对收益；
3）对于具体标的正确的选择，无论是股票还是债券，都要选择优秀的企业。
陈玮及团队在投资过程中，坚持基本面研究，遵循自身判断，不浮躁不跟风，强调风险管理，擅长“自上而下”和“自下而上”结合的投资模式，通过对宏观基本面政策的前瞻性研究和分析，综合市场走势来进行资产配置，从而追求中长期收益，不追逐短期风口和业绩排名，严格把握资产风险收益比。
其所管理的中银稳健添利A，从2015年以来的基金定期报告当日情况看，股票配置基本上都在市场大变化之前预先做了适当调整，显示出极强的中长期择时和配置能力。
数据来源：基金定期报告，指数数据来源：wind，截至：2021/12/31
王牌固收团队中的“大满贯”基金经理
我们曾经和中银基金的多位固收团队负责人、基金经理进行过深度访谈，作为一家银行系的基金公司，中银基金一直以来都是资本市场的王牌固收团队。截止2021年底，中银基金固收类基金过去3年的超额收益率为9.16%，在16家固收类大型基金公司中排名第5；中银基金固收类基金过去5年的超额收益率为18.59%，在15家固收类大型基金公司中排名第4（数据来源：数据来源：海通证券，数据截止2021年12月31日）。
相比于权益资产的投资，固定收益投资涉及的投资流程更多，资产类别也更广泛。比如说大类资产配置层面，就包含了股票权益和债券至少两大类资产；再看细分的债券类别，从一级债、二级债、可转债、可交换债、利率债、信用债等等，每一类资产的驱动因素都不一样，风险和收益特征也不同。所以说，要把固定收益投资做好，更依赖强大的投研平台。
中银基金投研团队中，有单独的大类资产配置研究小组，并且定期举行内部大类资产配置会议，专注把资产配置的环节做好。而在下面的细分资产类别中，又有专门的人员覆盖利率债、信用债、可转债等几类大的债券类别，并且把大宗商品（包括石油、黄金、工业品、农产品）、海外市场、房地产、货币市场等多类资产进行了全覆盖。
强大的固定收益投研平台，为长期的超额收益能力奠定了基础。
陈玮也是中银基金这个王牌固收团队中的金牛基金经理。他管理的产品获得了5次“金基金”奖、3次“明星基金”奖、2次“金牛”奖。可以说，是市场上获得各类奖项次数较多的基金经理之一。
▼陈玮管理产品2021年度业绩
数据来源：2021基金四季度报告，截至2021/12/31
陈玮2022年市场展望：不用再对市场悲观
回到最开头的那句话：what goes up, must come down, the law of gravity。在经历了各种 down以后，我们也会在不久的将来go up。今年的市场走向是否能成为固收+产品上涨的东风，这也是投资者所关心的问题。
对此，陈玮对接下来的市场走向并不悲观，在最近的一次公开访谈中，他提出了对2022年的市场展望：
债券市场方面，首先必须承认2022年的债券收益率可能会比2021年略低一些，但也不会面临非常大的风险。目前我国经济还是在面对较大下行压力，货币政策也在放松的轨道里。在这样的环境下，债券市场整体的机会还是非常大的。有一些品种比如利率债、信用债和可转债等，都存在机会，通过把握资产轮动和价差变动的机会，还是能获得一定的收益。
权益市场方面，今年市场上有两个支撑因素，一方面，宽松的货币政策带来合理充裕的流动性，对股票还是债券都市场非常有利。事实上，回看历史，这种宽松的环境下，股票市场不太会有大熊市的风险。另一方面，再加上国家的稳增长政策对权益市场的预期起到很好的支撑作用。
在这两个因素影响下，股票市场不太会有大熊市风险。风险方面可能更多是结构性的风险，全年来看还是蕴含着很多的结构性机会。
从收益视角转向波动视角
我们认为，从2022年开始越来越多人的基金选择维度，会从过去的收益率视角转向未来的波动率视角。
一方面是，大家会开始真正接受一个正常水平的权益基金年化收益率。2019到2020年的那种全行业30%年化收益率，显然是不可持续的。要知道，巴菲特也“才”20%年化收益率。那么，未来几年权益资产的隐患收益率必然是下降的。
另一方面，大家通过购买基金产品，也会越来越理解波动率对持有人收益的重要性。事实上，过去十几年A股市场的问题并非收益率不够，而是波动率太大，导致夏普比率很低。我们以偏债混合基金指数和沪深300指数过去5年的年化波动率和收益率进行对比，发现偏债混合指数过去5年的年化收益率7.23%，仅仅比沪深300指数的8.57%低了一点，但是波动率之间的差距是3.94%和18.57%的区别，从中就能看到风险收益比的差距。
数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，2017/1/1-2021/12/31
无论是银行理财产品的刚性兑付，还是权益基金的集体回撤，都在2022年已经发生，这也必然决定了这一年会成为低波动基金的大年。从今天对中银基金陈玮的投资体系和数据分析中，我们更能发现“固收+”产品对于普通基民的价值，也必然会成为家庭资产配置中的重要组成部分。
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