昨天（2022年3月30日），易方达基金管理公司的大批基金年报公布。
和1月22日公布的季报相比，年报补充了很多信息，特别是在“管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”这一个部分，基金经理对自己的投资策略有了更加深入细致的思考，并借年报向投资人进行阐述。
细看易方达优质精选（以前的易方达中小盘）的年报，可能注意到张坤在投资策略上新的分析和阐述：
首先回顾一下张坤接手易方达中小盘后，两个阶段的投资策略：
第一个阶段是2013年至2017年的五年间，张坤投资策略在行业和企业个股两个方面，可以称为“行企232”策略，即关注行业2个方面：①选择市场空间广阔、②竞争格局稳定的行业；挑选企业个股有3个标准：①长期逻辑清晰、② 竞争壁垒高和③管理优秀，同时目标是2类企业：“一是经过时间考验的行业龙头公司”，“二是经营模式有特色的中小公司”。这个“行企232”策略，就是“力求以精选行业和个股为根本获取超额收益”。
第二个阶段是2018年开始至今，张坤的投资策略较以前有了新的转变，明确和聚焦在企业，提高了企业这个单一因素的决策权重，“争取和一批中国最优秀的企业站在一起，分享这批优秀企业的成长”。同时，不再用“力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益”的提法。这个阶段的投资策略可以称为，“企业优突”策略，即“生意模式优秀”、“企业竞争力突出”。这是第二阶段投资策略的两个特征。
“企业竞争力突出”是什么？是在“同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力” ，这是以企业竞争的角度来看待其所处于行业中的地位，可以看到，行业不再作为一个独立而重要的评估方面了。
那么什么是“生意模式优秀”？张坤的回答就是“生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智的进行分配”，并将自由现金流作为评估上市公司价值的第一标准。
2021年的年报中，张坤在这个方面着重继续深入分析和阐述：一是，始终相信“企业的价值是其生命周期内所有自由现金流的折现”；二是公司为股东创造的自由现金流虽然在年度之间会有波动，但拉长到 5-10 年的维度，并不难分辨；三是自由现金流的实现会遇到营业成本的高企、资本投资的低效，运营资本占用的干扰，上市公司是否具有优秀的商业模式、是否具有护城河使其在长周期内维持良好的竞争格局也是一个影响自由现金流的重要因素。
投资最重要的一件事就是对投资标的估值，如何做好估值，从理论到实践，基金经理都煞费苦心，也并不是一件简单、一劳永逸的工作。作为价值投资代表之一的张坤，给投资人做了一个细致的回答，值得一读。
昨天小夏给大家分享了有关“投资风险测评”，了解了基金的风险等级，那么风险等级的不同，是不是也代表着基金的风格的不同呢？其实风格和风险不能一概而论，在往期的早播间小夏也和大家分享过，比如如何确定行业的“强弱周期”、如何划分A股大中小盘以及投资者如何应对市场风格切换等等，今天小夏准备从最基础角度入手，带大家一次了解“投资风格”和“基金风格”。
01
投资风格到底是什么？
鲁迅老先生曾说过，“世界上本没有路，走的人多了也便成了路”，其实投资风格也是如此，随着投资者的喜好和需求的增加，加上大家的不断学习和填充，投资风格也变得多种多样。市场那种比较典型的风格有三类：价值风格、成长风格和均衡风格。
格雷厄姆和巴菲特是典型的价值风格投资大师，他们强调低市盈率和低市净率，重视买入时的安全性，主张以合适的价格买入优秀的具备护城河的公司，并长期持有，静待价格回归时卖出，从而获利，充分反映了价值投资策略。
费雪偏向于成长风格，这种风格以估值为次要，主要考虑盈利成长性，特点是选取高市盈率、高市净值和高盈利成长的公司，相信公司未来价值能够快速增长，待未来价格大幅上涨后卖出，从而获利。
彼得·林奇则是均衡风格的代表人物，这种风格特征会综合考虑估值和成长性。为此，彼得·林奇独创了一套PEG估值法去判断公司估值是否合理，简单来说就是用PE（市盈率）/G（公司未来3～5年净利润复合增长率），如果指标小于1，则代表公司被低估，可以考虑买入。
投资风格是一个成熟的投资者的投资经历、投资理念、价值观等多因素共同决定的道路，换句话来说，投资风格更像是一种“节奏感”，巴菲特在介绍自己的投资风格时，这样形象地形容风格的作用。他说，“投资就像是在棒球比赛中等待最适合投球的时机，然后击打，风格的作用就是让自己了解自己最擅长的击球区域，减少无意义出击。”
当然啦，随着年龄的改变、投资时长的深入等方面，投资者也会不断拓宽和丰富自己的投资体系和投资风格。比如巴菲特在后期受到费雪影响，用他自己的话来说就是，85%的格雷厄姆和15%的费雪。
02
慧眼识“基”小妙招
对于上面几种投资风格，到底哪种风格最好，不能一概而论，适合自己的才是最好的。网上一直都有段子在调侃A股的投资者，说咱们是上知天文，下晓地理，上得厅堂，下得厨房。其实咱们普通投资者精力有限，哪能面面俱到呢？还不如在自己的投资风格的基础上仔细钻研。那么，咱们应该如何了解市场上基金的风格呢?下面小夏和大家分享三个行之有效的方法来慧眼识“基”。
第一个方法最方便直接，直接通过基金的名字来观察。一般来说，基金的名字通常会包括基金公司的名称、投资方向和基金类型，比如直接在名称中标注自己是“成长”还是“价值”或者是“均衡配置”。
第二种是采用市场上专门分析基金风格的工具，比如“晨星投资风格箱”，它根据基金持仓股票的规模，将股票划分成了3类：大盘、中盘和小盘。在此基础上添加小夏上面提到的三种投资风格，价值、成长和平衡型，两两组合形成9种不同的风格，综合来说，从成长型到价值型，从小盘股到大盘股，基金的风险会依次变小。这里小夏在往期节目中讲过，大家可以复习一下~（《A股大中小盘是如何划分的？如何把握当前市场风格？》《风格稳定or风格漂移，市场轮动下该如何选择？》）
（图片来源：晨星官网，2022.03.03）
但是第二个方法有一个小弊端，就是实效性不太强，根据上图可以看到在晨星官网最新数据也只能显示这只基金截至到去年6月30日的持仓，这里就可以考虑第三个方法，把某只基金连续几天的涨跌幅和沪深300、创业板等做比较，一般来说，沪深300是价值风格的代表，创业板指是成长风格的代表，如果比较基金和对标指数走势类似，就可以大致确定当下这只基金的持仓风格。
03
投资风格最好能保持相对稳定
有很多投资新手小伙伴会经常问小夏这样一个问题，一个能在投资市场实现稳定盈利的投资者究竟有什么秘诀？其实，市场并没有“常胜将军”，但是拥有一套成熟的、合适自己的投资风格和体系，确实会稳步提升自己的胜率。
技术在精不在多，只要精通一两种就足以“独步A股”。查理·芒格曾说，如果你的思维完全依赖他人，一超出自己的领域就求助专家，那么你就更可能遭受很多磨难，学习最好的方法，就是向那些高手学习，从模仿入手，最后再试图超越他们。
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