@景顺长城刘苏 ：2022年A股市场整体上看不到大风险，但仍以结构性行情为主。
2021年 A 股市场呈现较为分化的走势，政策成为影响市场走势的主要因素。经济层面，全年前高后低，主要的下游需求地产、汽车、消费整体都较为疲弱。政策层面全年也出现几轮反复， 年初在经济增长较为强劲的背景下，政府对于“限制资本无序扩张”、“鼓励双碳”等政策执行力度较强，叠加整顿教培行业、互联网反垄断等强力政策，对市场预期产生较大影响，造成市场风险偏好的波动。
尽管判断市场非常困难，但过去几年我们通过企业盈利增长速度、无风险利率变动方向和估值水平三因素对证券市场进行大致判断，2022年的市场让我们意识到，需要在分析框架中增加“政策”维度。在政策角度，我们坚持之前季报中的判断：各项针对产业的整顿政策陆续度过密集出台期，进入政策效果观察期。实际上中央经济工作会议已经对部分相对激进的政策执行力度进行了纠偏。
2022年A股市场整体上看不到大风险，但仍以结构性行情为主。而港股市场已经跌回到 2020 年 3 月新冠疫情全球扩散导致风险偏好急剧恶化的阶段水平，尽管短期市场走势很难判断，但从大周期的角度，港股整体处于低估值状态。过去几年，我们始终坚持并不断完善“好行业、好企业、好时机”相结合的投资理念，我们希望找到那些商业模式优、行业壁垒深、投资赔率高、企业管理好的投资标的。
选股偏好，在具备较好赔率的前提下，我们将聚焦于三类公司： 第一类，产品或服务难被替代且有定价权的公司（好行业）；第二类，虽然业务存在替代品和竞争 但已被证明存在显著竞争优势的公司（好企业）；第三类，处于周期底部且估值预期较低的成本领先型公司。
2021年 A 股市场呈现较为分化的走势，政策成为影响市场走势的主要因素。经济层面，全年前高后低，主要的下游需求地产、汽车、消费整体都较为疲弱。政策层面全年也出现几轮反复， 年初在经济增长较为强劲的背景下，政府对于“限制资本无序扩张”、“鼓励双碳”等政策执行力度较强，叠加整顿教培行业、互联网反垄断等强力政策，对市场预期产生较大影响，造成市场风险偏好的波动。
尽管判断市场非常困难，但过去几年我们通过企业盈利增长速度、无风险利率变动方向和估值水平三因素对证券市场进行大致判断，2022年的市场让我们意识到，需要在分析框架中增加“政策”维度。在政策角度，我们坚持之前季报中的判断：各项针对产业的整顿政策陆续度过密集出台期，进入政策效果观察期。实际上中央经济工作会议已经对部分相对激进的政策执行力度进行了纠偏。
2022年A股市场整体上看不到大风险，但仍以结构性行情为主。而港股市场已经跌回到 2020 年 3 月新冠疫情全球扩散导致风险偏好急剧恶化的阶段水平，尽管短期市场走势很难判断，但从大周期的角度，港股整体处于低估值状态。过去几年，我们始终坚持并不断完善“好行业、好企业、好时机”相结合的投资理念，我们希望找到那些商业模式优、行业壁垒深、投资赔率高、企业管理好的投资标的。
选股偏好，在具备较好赔率的前提下，我们将聚焦于三类公司： 第一类，产品或服务难被替代且有定价权的公司（好行业）；第二类，虽然业务存在替代品和竞争 但已被证明存在显著竞争优势的公司（好企业）；第三类，处于周期底部且估值预期较低的成本领先型公司。