昨日晚间，私募圈爆出一则消息被传遍业内：头部量化机构九坤的一只海外产品，年内回撤近40%，据悉，该产品去年中持续开放申购，30万美元起步（近190万元人民币），不少高净值客户高位进场。如今暴跌后，最新规模近2亿美元（约合人民币12.7亿元）。
回撤40%，一个月！这两点出来，一些投资者表示：也许我奶奶来炒，都不会亏这么多！
1、是什么产品？
根据资料显示，该产品主要运用量化对冲策略，通过量化模型，多头一篮子持有未来表现相对更好的股票，空头做空一篮子认为未来表现相对不好的股票，辅助以股指期货、股票指数互换等衍生品对冲工具缩小产品的净风险暴露以缩减波动和回撤，同时利用融资放大产品收益，以获得较好的风险调整收益。
产品为“Ubiquant Asia Pacific QuantitativeHedge Fund ”，中文名为“”UBIQUANT亚太对冲基金”，成立于2019年4月12日。值得一提的是，在2021年8月之前，该产品在两年零四个月内获得了140%以上的收益。
但是，在8月份之后，该产品迎来了大幅度的回撤，回撤最差的今年1月份，该产品直接下跌了39%以上。截至今年1月末，该产品单位净值回到了1.11，直接把前期的盈利打掉了。从回撤来看，更是创下了成立以来55.09%的最大回撤。
九坤投资表示：本次回撤主要来自超额回撤和市值敞口暴露。从去年四季度以来，A股波动加剧，市场环境剧烈变化，多个行业板块出现巨大反转，在这种极端的市场行情下，不管是公募基金还是私募基金业绩都颇为惨淡。
而在2022年1月份的回撤中，主要亏损在第一周和第四周。第一周基金净值下跌约-26%（杠杆后），90%来自alpha的回撤，其余亏损由市值敞口（平层市值敞口约20%）带来，基差微弱盈利，基本抵消基金费用的扣除（费用包含融资及锁汇等支付的固定成本）。
第四周基金净值下跌约-13.7%（杠杆后）。当周中证500指数下跌约-5.6%，市场成交显著缩量，从万亿以上回落到7000-9000亿之间，其中市值敞口暴露在单周市场大幅下跌的影响下，贡献了50%的亏损。Alpha和基差贡献其余亏损。
而面对回撤，九坤表示：2022年1月份的大幅下跌主要来自alpha回撤和市值敞口暴露，而其中alpha部分的主要亏损来源是风险因子的超预期下跌。在基金后续运作中，九坤将保持对风险因子暴露的更严格的管控。
亚太对冲基金的产品特点是高波动高收益，必须长期持有才能真正体现出产品的策略优势和投资价值。从全市场情况来看，相比于过去几年，超额alpha的波动性出现了提升，在杠杆模式下，这一点更加凸显。长期来看，他们对中国资本市场坚定看好，我们会继续秉承科学投资、长期投资理念，为投资者持续创造价值。
2、什么原因导致？
造成这种大幅度的回撤，除开盘面因素之外，很明显的就是加了杠杆！从产品资料来看，该产品作为离岸基金，可使用5倍杠杆，多空共10倍杠杆，放大产品收益。
所以可以看到，这种直接破产式的收益曲线，可以说是基金君目前来看国内一线量化机构目前有据可查回撤最快、最深的历史纪录。
那么，这种产品的模式，在海外成立，投资于A股市场，这也是为什么去年8月份之前能够创下不到三年就创下超140%收益的主要原因。
而且这种模式，最关键的点在于融资成本：境内量化产品的资金成本大致要在5%~7%一线，而海外市场据说只有1%。有些量化策略只有在海外才能放的起杠杆。
或许，这也是国内很多私募机构的做法，使用融资利率较低的方式参与杠杆，在行情较好之时获得足够超额的收益，但是基金君认为：像九坤这种净值大滑坡，风控呢？
本文源自格隆汇