时隔一年，“中铁系”40亿私募爆雷案有了进展。2020年5月，“中铁系”私募团队主要人员因涉嫌非法集资被警方带走，中铁系背后复杂的股权关系也逐渐浮出水面。
频繁变更的实际控制人，时隐时现的自然人股东，以及错综复杂的股权关系，让投资人难以分辨“中铁系”究竟是实打实的国有企业，还是仅仅披着伪国企的外衣。
实际上，像“中铁系”这样的伪国企还有很多，凭借着中字头的名号，假借国企光环，大肆圈钱融资。
私募背后的自融
2019年5月起，上海檀实资产管理有限公司（下称檀实资本）及关联公司发行的多只私募产品出现逾期，产品均由中铁中基建设集团有限公司、中铁中基供应链集团有限公司提供连带责任担保。
据统计，有1300多名投资者的近40亿资金无法正常退出。其中，深圳市辉腾产业服务集团有限公司、辉腾金服信息科技（杭州）有限公司、上海洲实资产管理有限公司、上海檀实资产管理有限公司、北京云集投资有限公司（下称北京云集投资）等机构销售约37亿债券基金，第三方财富公司钜派投资也代销了约3亿元的股权并购基金。
2019年11月，上海证监局对檀实、洲实资本采取出具警示函的行政监管措施，并将两家公司列为“异常状态”，北京云集投资也被列为异常状态。据中铁系列私募产品说明书，资金主要投向以应收账款为抵押的供应链金融产品、股权投资类产品。
一系列产品逾期后，人们发现了其中的猫腻。
岑鹏用自己担任法人的公司募集来的资金，投向了其任职的企业，尽管岑鹏曾回应自己是作为基金管理人派驻董事任职于中铁中基，但实际上，檀实和洲实资本的实际控制人也是“中铁系”的中铁物流产业投资控股集团有限公司。
在私募基金的销售过程中，有不少投资者是通过深圳市辉腾产业服务集团有限公司（2019年4月30日前叫深圳市辉腾金融控股有限公司，下称辉腾金控）了解投资信息的，并购买了檀实资本的私募产品。
然而，辉腾金控并不具备基金销售资质，并且与中铁中基供应链集团关系紧密。
私募产品爆雷一年后，2020年5月，“中铁中基系”私募主要人员因涉嫌非法集资被经侦带走，包括岑鹏、孟晨、王馨悦、郑嘉明、周亮、王福国、庄涛、张岩、董东娇、岑箐10人。其中，周亮为北京云集投资的法定代表人，王福国是洲实的总经理，孟晨为中铁中基供应链法定代表人，其余皆为“中铁系”高管。
中铁系公司的包装手法，和兴业证券此前总结的伪国企套路十分相似，即选择一家成立年代久远的非主流事业单位作为挂靠方，以这家事业单位名义注册一家集团公司，然后在集团公司名下设立投资管理公司，再以投资管理公司的名义去香港成立“中字头”集团公司，随后以中字头香港集团公司回内地注册中字头集团公司。最终，打着国企的擦边球到资本市场进行融资。
来源【网易财经】
http://money.163.com/20/0701/07/FGEF1NRN00259DLP.html
私募管理人能否有望拿到三六零股份转让后的这笔款项？某位投资者向记者提供了一份与檀实资本对话的邮件显示，檀实资本回应称，管理人没有拿到款项，需通过青岛京北和宁波建虎的管理人建银国际明确首次减持后获得金额的分配方案，檀实资本方面正在积极与青岛京北沟通了解宁波建虎的分配方案。详细信息预计在上述乙方公司2020年一季度报告中披露。
2019年11月，青岛京北曾将27500万股股权出质给上海景烨投资管理有限公司，后者实际控制人为建银国际。值得注意的是，青岛京北实缴资本为27500万元。某位律师告诉记者，青岛京北属于有限责任公司，出资额1元相当于股份制1股，不计算净值。根据公司2018年年报，暂未公开利润情况，若将利润按照零计算，青岛京北相当于把公司全部资产抵押给了建银国际。
青岛京北实际控制人为庄涛，目前旗下分别有一笔9000万元股权和10万元股权遭青岛市中级人民法院冻结，解冻年限在2023年。此外，旗下9000万股股权出质给了恒丰银行青岛燕儿岛路支行。
某业内人士告诉记者，要想顺利转让上述持有的三六零股份，可能需要庄涛解除青岛京北质押的股权。就目前庄涛多个股权处于冻结和质押的状态下，一下拿出大额现金的能力或许十分有限。
除了持有三六零的股份转让存在层层难题外，该协议资产包里其他19家公司中，也存在股权质押等风险。
上海汉盛律师事务所律师张庆在接受《国际金融报》记者采访时表示，当投资人把份额转让出去并办理了份额登记，但受让方不能履行可能会很麻烦，此时投资人失去了份额不能起诉原基金公司了，只能起诉受让方，且可能陷入连环诉讼。
张庆进一步表示，受让方是有限合伙企业，通常情况下投资人一般都是有限合伙人，其不具有合伙事务执行权，控制权还在受让方。投资者要维护自身权利关键是修改合伙协议，制定在符合法律关于有限合伙规定基础上的有利于自己的条款，更重要的是搞清楚“资产包”的真实状况。
三家管理人均异常
2019年9月5日，檀实资本和洲实资产因中铁系列私募无法按期退出而召开持有人大会。《国际金融报》记者发现，延期退出的私募产品投资标的均指向了中铁中基供应链集团及其关联公司。此外，据另一名投资者向记者反映，北京云集投资旗下部分私募产品资金用途与二者相似。
“光我们投资者自行在一起核算，延期退出的产品数量就多达十几只，合计规模超过30亿元。”一位投资者向记者反映。
中国基金业协会信息显示，檀实资本和洲实资产均于2019年11月8日被上海证监局采取出具警示函的行政监管措施，同时被列为“异常状态”，北京云集投资也被列为“异常状态”。目前三家私募旗下包含“中铁”字样的私募产品数量共有20余只，部分状态显示正在运作，部分已经清算。
据了解，多数投资者购买上述三家私募旗下的中铁系列私募产品前，会通过深圳市辉腾产业服务集团有限公司（原深圳市辉腾金融控股有限公司）及其子公司的财富管理平台了解产品的基本信息。
檀实资本客服人员在电话里告诉《国际金融报》记者，辉腾并不具备私募基金销售资质，只是向公司方提供购买产品的客户信息，中铁系列私募产品均是由公司自销。辉腾方面的投顾人士告诉记者，自己是一名基层投顾人士，只负责向客户按照募集说明书内容介绍产品，对于产品的具体运作和背景资质不太了解。
上述三家私募旗下中铁系列私募产品说明书显示，资金用途主要有三处：一是投向中铁中基（青岛）供应链管理有限公司应收账款的收益权，二是投向天宸绿源（北京）实业有限公司（原天宸安泰北京汽车销售服务有限公司）应收账款的收益权，三是投向青岛京北新能源科技有限公司的股权。
风控措施中均有提及三点：第一，中铁中基供应链集团有限公司提供连带责任担保；第二，中铁中基（青岛）供应链管理有限公司或天宸安泰（北京）汽车销售服务有限公司应收账款账户监管；第三，应收账款全额质押，折扣率不超过七折。
存在多方关联交易？
穿透股权架构不难发现，私募管理人檀实资本、洲实资产、北京云集投资，投顾方辉腾产业和融资方等公司存在复杂的股权关联，且与一位名叫岑鹏的人有关。
天眼查信息显示，檀实资本成立于2013年1月23日，公司法人为岑鹏，担任中铁中基供应链集团总经理，公司实际控制人为中铁物流产业投资控股集团有限公司。上述三家私募以及旗下中铁系列私募产品融资方的高层和股权结构名单中均曾出现过岑鹏的身影。
目前，岑鹏担任着18家公司的法定代表人，包括洲实资产和辉腾产业，并且担任洲实资产执行董事，辉腾产业董事长和总经理一职。此前，洲实资产股权和高管发生多次变更，2018年7月之前，公司大股东为钜洲资产，隶属于钜派投资集团，钜派系退出后，檀实资本入主为新股东。2019年5月至9月，岑鹏和黄文艺曾在公司法人位置上发生两次交替变更。
此外，上述提及的庄涛，也与岑鹏在多个关联公司搭档担任公司高管等职位。
某投资者向《国际金融报》记者出具的产品宣传材料显示，中铁中基供应链集团有限公司（原中铁中基供应链服务有限公司）是中铁中基控股集团旗下一家综合型企业集团。辉腾产业是国企中铁中基供应链集团全资子公司，是中铁中基集团布局金融全产业链的财富管理平台之一。
部分投资者表示，因看到宣传材料中有国企中铁中基供应链集团做担保，所以才比较放心购买产品。天眼查信息显示，中铁中基供应链集团成立于2015年，背后实际控制人为农村教育发展中心，拥有实际控制权的公司多达275家。
也有业内人士向记者反映，目前市面上存在太多企业，借助复杂的股权架构或其他方法来挂靠国企或事业单位的关系。
降温的供应链私募
上述延期退出的私募产品类型主要包括供应链基金和股权投资基金，前者资金最终指向供应链生态公司，后者则是通过投资股权等关系流入供应链项目。
据了解，供应链私募又叫供应链金融，主要围绕某个企业以及其上下游提供流动资金，从而帮助核心企业提升整个产业链的效率。2017年前后，供应链私募曾有过短暂的激增。中基协官网显示，2017年全年新成立供应链私募基金数量多达近百只，累计成立基金数量超过130只。然而，2018年以来，陆续出现资管机构旗下私募产品涉及供应链项目而引发信用风险事件，比如2019年7月，诺亚旗下歌斐资产管理公司发行的某私募基金产品。
此后，供应链私募产品开始降温。2019年，供应链私募成立并已经通过备案的数量锐减至个位数。供应链私募目前有何风险？
江苏某私募人士向《国际金融报》记者介绍，供应链私募产品的风险主要在于底层资产，接触此类产品需要注意三点：首先，产品结构上，能否直接穿透底层资产，查清投资资金流向；其次，底层资产偿债人还款能力评估；最后，第三方担保人担保措施是否真实有效，担保方还款能力信用评级，各方面资质是否真实可靠。
该人士表示，目前一些第三方财富管理机构很难把控供应链链条上的风险点，只能通过产品运作来把控合规，如果投资标的底层资产有缺陷，会很容易暴露风险。
当前私募基金市场鱼龙混杂，很多产品为了吸引客户，在前期宣传上会大打擦边球。该人士指出，个别产品募集说明书会夸大宣传，找一个似是而非的国企等机构来借靠或者背书。如果个人投资者达到了私募基金投资门槛，其实不妨可以考虑信托这类传统的金融机构，收益虽然不高，但相对来说更加稳定。
记者 夏悦超