杨浩的新生活力和定期支付今年以来表现不佳，同类排名吊车尾，排在后四分之一，有很多投资者都表示对他比较失望，何帅的投资风格也开始大变脸，交银“三剑客”有2个遭到质疑。这一期我们一起来看一下交银施罗德这家基金公司究竟实力怎么样？对于受到质疑的基金经理，我们也会做简要分析。
一、银行系基金公司，权益产品占大头
交银施罗德成立于2005年，是国内第一批银行系基金公司，也是一家中外合资的基金公司，股权结果比较简单，背后的大股东分别是交通银行和施罗德投资管理公司，两家分别持有65%和30%的股份，另外5%则由集装箱行业龙头中集集团持有。
根据一季末数据，交银施罗德的总管理规模处于全市场基金公司第20位。也是相对来说基金数量比较少的基金公司。
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：201.03.31
目前交银施罗德旗下共有100只公募基金产品，相对更注重主动管理，指数产品只有9只。而在主动产品中，权益类在数量上更有优势，共有48只，并且主要分布在偏股型（27只）和灵活配置型（17只）。债券类产品上，偏债基金5只，纯债基金19只，一级债基和二级债基分别2只和8只。另外还有2只QDII和7只货基。可见交银旗下基金的主要发力点还是在主动偏股和灵活配置产品。
二、权益投资优势显著，偏股基金远超同类平均
我们首先着重看一下偏股混合和灵活配置这两种产品的总体管理业绩。
通过统计交银旗下成立满三年的偏股混合型基金成立以来的年化表现后发现，平均年化高达21.6%远远高于市场同类平均（15%），优势非常明显。
这里面韩威俊的两只基金，成立于2017年8月和2018年初，时至今日市场宽幅震荡后点位和当时比较接近，但基金却收获了超过30%的年化收益。当然这也确实拉高了交银偏股基金的总体平均年化，如果剔除韩威俊的2只基金，平均年化19.27%也依然远超同类平均水平。另外，王崇的交银新成长、郭斐的交银经济新动力，成立以来的年化收益也都超过了25%。
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.05.31
灵活配置型产品的总体优势没有那么明显，交银旗下目前所有灵活配置型产品都成立超过3年了，平均成立以来年化收益13.33%，稍高于市场同类平均12.73%，业绩最有优势的是杨浩管理的交银新生活力。
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.05.31
平衡混合型和普通股票型基金虽然分别只有2只，但基本上业绩都比较优秀，这4只基金各有特点，杨浩管理的交银定期支付，股票仓位常年保持70%以下，成立近8年收获25.38%的年化收益。韩威俊的交银消费新驱动和楼慧源的交银医药创新，分别专注投资消费和医药，在这两年板块行情的助推下，也分别收获了24%和39%的成立以来年化收益。交银养老2035三年则是一只目标日期型养老FOF，目前成立已满一年，年化收益达到27%。
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.05.31
交银的偏债产品都成立较晚，只有一只偏债的养老FOF成立满一年，收益上也并没有明显优势。债基中的纯债基金成立三年以上的产品，平均成立年化4.18%，略好于同类平均的4.08%。一级债基平均年化5.81%，略高于同类平均5.61%，二级债基平均年化5.59%，不及同类平均的5.79%。
一般来说，银行系基金公司背靠银行，更容易与银行议价拿到更好的利率，在债券投资上更有优势，不过从交银旗下基金的表现来看，权益投资的优势要比债券投资更明显。事实上现在有许多银行系基金公司也开始补权益投资的短板，工银瑞信、农银汇理等银行系基金公司近几年也都拥有比较优秀的权益产品。
虽然在债基上优势只能算微弱，不过交银施罗德推出的一些固收+组合产品表现还是不错的，比如很多投资者了解过的“我要稳稳的幸福”，股基、债基分别占到4成和6成，成立以来的年化达到7.56%，最大回撤不到3%，不过这个产品的弊端在于，虽然是组合，但组合里的产品只有交银的基金产品。
三、内部培养基金经理，投资风格偏成长，在意回撤控制
交银施罗德基金经理数量较少，共26位，尤其和和上一期讲过的有61位基金经理的富国来比，数量上确实没有优势，不过交银旗下老将占比也不小，管理经验超过5年的占到大半。另外交银非常注重内部培养基金经理，很多基金经理都是在进入交银施罗德之后才慢慢开始管理基金的，包括王崇、杨浩、田彧龙、刘鹏在内的多位基金经理都是走出校门后就加入了交银，而像郭斐、何帅等人，也基本都是以研究员身份加入交银，之后才开始管理基金。
“交银三剑客”王崇、杨浩、何帅我们曾在基金经理专栏里把每一位都分析过，也做过对比，这三位总的来说，都比较偏好计算机、传媒、电子等泛科技的板块。在行业配置上都比较分散，这是他们控制基金波动的方法之一。
王崇是这三位中今年以来表现最稳的，他的投资风格非常稳定，并且行业配置也是“三剑客”中最分散的，基本上单一行业占比控制在20%。而杨浩和何帅的短期表现确实让许多投资者不太满意，尤其是杨浩。从杨浩的一季度持仓来看，重仓的顺丰控股春节以来就在跌，尤其是4月份跌幅尤为剧烈，美的集团、荣盛石化分别跌了25%、37%，目前投资逻辑和投资方向还没有发生巨大的变化，考虑到历史业绩比较稳，可以多给一些时间，关注未来中报中他会有哪些调整和观点表述。何帅则是投资思路发生了调整，他曾在报告中明确表示会关注一些大市值公司，放松对估值的要求，而他的基金之前主要是做绝对收益，估值是他安全边际的重要来源，放松估值要求也就意味着基金未来的波动会加大，不能再以“绝对收益”的角度去审视他的基金了。
郭斐是交银施罗德一位出色的科技基金经理，他接手交银经济新动力后，18年排在同类前1/2，19年和20年都排在同类1/4。持仓上电子、通讯、半导体比较多，同时还会搭配上一些有色、化工等周期股，持股集中度比较高，虽然基金换手率不高，不过从重仓股来看，每隔一段时间也还是会对近一半的重仓股进行调整。
刘鹏也是一位后起之秀，手上的交银先进制造在19年和20年都排在同类前1/10，持仓上除了电子、半导体、新能源等科技股，还会持有保险股、航空股等大蓝筹，他和郭斐的操作风格不一样，属于持股集中度不高但是换手率较高更偏交易型的选手。
在前面比较主动基金业绩时我们提到过，韩威俊管理的基金虽然成立时间相对不长，但成立年化却非常优秀，他的持仓相对来说偏消费，前十重仓有4只白酒，持股集中度都在60%以上，进攻性比较强，在行业配置上虽然主攻消费且白酒不少，但依然会做一定分散，乳业、建材、医药、休闲服务都有持仓，同时他换手率不算低，也会在仓位上做择时。相比之下，韩威俊虽然也算是交银里资历比较深的基金经理，但是名气确实没有三剑客大，所以管理规模也总体较小，除了去年12月新发的布局A+H股的内需增长一年持有规模达到48亿，其他基金的规模都比较小。
如果总结一下整体的投资风格，交银旗下的权益基金总体都比较偏成长，并且基本上都是自下而上注重选股的投资思路，换手大都不高，并且比较在意回撤控制。并且因为注重内部培养基金经理，投资操作的风格也一脉传承，在新生代基金经理身上也有比较明显的烙印。
四、重点布局电子、计算机、医药，基金持仓重合度高
除了基金经理的总体风格，我们还可以来看一下交银总体的行业配置和持股风格。从近3年的行业配置上来看，电子、计算机、医药生物一直是排在比较靠前的位置的，视源股份、紫光国微、立讯精密是交银旗下基金中比较常见半导体个股。同时食品饮料、家电、传媒也是交银比较侧重的行业。总体上也与交银基金经理持仓偏成长这样的结论相一致。
另外在房地产板块的配置上，交银也一直保持在5%以上的比例，最多时候达到过11%，可以看到在19年下半年到20年上半年，房地产的占比有比较明显的增加，主要持有的是万科A、保利地产等个股。何帅是交银旗下比较典型的一位喜欢重仓地产的基金经理，他的投资逻辑里会考虑布局估值偏低的板块，地产的布局也多是出于估值角度的考量。
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2020.12.31
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.03.31
关于交银及旗下基金，需要注意的一点是，交银旗下，不同基金经理的基金持仓也会比较相似，比如交银三剑客的代表基金，三人的一季度重仓股，有2只重仓股重合，而两两对比后，王崇和杨浩有6只重仓股重合，和何帅有3只重合，杨浩和何帅有3只重合。可见何帅持仓稍有不同，而杨浩和王崇的重合度非常高，并且历史上也多次有重合超过5只个股的情况。我们之前做过测算，他们的基金每日净值涨跌幅近5年的相关性高达87%。
持仓重合要面临的问题就是，同时持有这样的基金可能很难达到分散风险的目的，而且，同一家基金公司，如果在总体研究和风控上出现问题，就会出现旗下多只产品调整高于市场总体水平的情况。
而交银施罗德也确实有过几次典型的“踩雷”经历。近一点的就是今年的顺丰控股暴雷，再往前追溯的话，19年的视觉中国和新城控股也曾是交银旗下多只基金的重仓股。
因此在选择投资交银旗下基金，尤其是权益类基金的时候，需要特别关注基金持仓对比，尽量少持有持仓高度相似的基金。
来源：好买基金网；数据截至：2021.03.31
总结
交银是国内最早一批银行系基金公司，虽然是银行系，但是交银旗下的权益投资业绩优势非常鲜明，旗下拥有王崇、杨浩、何帅等经验丰富的基金经理，也有郭斐、刘鹏等表现优异的新生代基金经理。总体投资风格上，交银是更偏成长风格的，持仓在电子、医药、计算机板块相对较多，另外也有多只基金在地产板块有不少的布局。另外交银的基金总体上相比进攻性，更在意基金回撤的控制，行业分散、严控估值、逆向布局等都是交银基金经理用来控制回撤的手段。不过交银旗下多只基金持仓重合度高，在选择基金时需要注意观察基金持仓，避免持有持仓过于重合的基金。
你持有“三剑客”的基金吗？杨浩的基金你打算怎么处理？欢迎大家来评论区留言探讨。另外还想了解哪些基金公司、以及想了解基金公司的哪些方面信息，也欢迎大家留言分享。
本文系好买商学院原创，如需转载，请在文章开头注明来源于“好买商学院”。未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载，否则将承担相应的法律责任。
免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。
边学边赚，就在好买商学院，更多内容，关注我们