西部证券发布投资研究报告，评级: 买入。
万达电影(002739)
事件：2019年万达电影收入154亿元，同比下降5.23%。归母净利润-47.29亿元，同比减少324.87%，归母净利下降较多主要原因为2019年计提了资产减值准备共59.09亿元，扣除该影响，公司归母净利润为11.41亿元，同比下滑45.7%，下降幅度符合预期。
影城和银幕扩张速度减缓，放映业务增长同比持平。2019年公司国内票房达到83.2亿元，同比增长4.3%，市占率为13.3%，同比略降0.2个百分点；国内万达影城603家，同比增长11%，增速放缓6个百分点；银幕数量5343块，同比增长11%，增速放缓5个百分点。19年公司整体放映业务收入91.2亿元，同比增长0.6%；广告收入19.50亿元，同比下滑22.05%；卖品收入为19.26亿元，同比增长3.05%，增速与2018年持平，消费品点购率和客单价上升。
19年万达影视业绩未达承诺。2018-2020年万达影视承诺净利润分别不低于7.62/8.8/10.7亿元，同比增长28%/16%/22%。但2019年万达影视主投、主控影片数量较少、体量较低且部分影片票房不及预期；受游戏行业政策调整影响，部分游戏产品上线延迟，因此19年万达影视仅实现净利润3.01亿元，完成业绩承诺的34%。
非公开发行股票募集资金用于新建影院。公司拟通过非公开发行A股股票，募集资金不超过人民币43.5亿元，其中31.45亿元用于新建162家影院，13.05亿元用于补充流动资金，降低财务费用率，优化资产负债结构。
盈利预测和投资建议：疫情对影院行业影响较大，但同时加速了供给出清进程。龙头企业选址、运营和资金情况较好，抵御风险能力更强，以及更有能力开启并购，预计市占率将得到提高。我们预计2020/21/22年每股收益0.62/1.40/2.19元，目前股价对应PE24.2/10.7/6.8倍，维持买入评级。
风险提示：疫情持续时间过长，政策风险，电影投资风险，快速扩张风险