小心驶得万年船，众所周知，我们是一个关注低风险理财的科普小号（对抗不了人性里的怂），平时会关注低风险投资领域的风吹草动，最近的新发现是产品这块动态还真不少。
有渠道的小伙伴说，最近一些公募基金在低风险、低波动领域铆足劲创新，想法还比较清奇，比如说，有“股债搭配”的固收+产品，“+”资产的部分不加股票了，改加股基……还有的FOF基金强调自己会重点考虑固收+……
用互联网的说法，这种产品优化、迭代爆点不那么犀利、性感……
不过，在低风险投资领域，最近上新的同业存单指数基金，倒是值得关注一下。
崭露头角
同业存单指数基金今年8月预热过一轮，但这个预热方式很迷。
8月27日，证监会官网披露了鹏华、南方、富国、中航等6家基金公司上报的“中证同业存单AAA指数7天持有期”的基金。但是，8月28日，这些申报信息就被删除了。
当时，市场人士揣测，这种基金创新一般，和货币基金相比，有点换汤不换药的感觉，加上同业存单指数基金存在一些隐患，可能监管还没想好。
不过，两个月之后，同业存单基金的申报如雨后春笋，华夏、鹏华、富国、招商、兴业、国金等大中小型公募都开始密集申报，数量已经超过50只。
为什么前脚监管放行还有点犹豫不决，后脚市场就开始热起来呢？这跟资管行业净值化转型的发展大势密切相关。
因缘际会 因运而生
在我国的资产管理市场里，公募基金的规模接近25万亿，其中货币基金接近10万亿，占比超过四成，是规模第一的基金类型。
货币基金具有低风险、低波动、流动性好的特点，是厌恶风险、对资产流动性要求较高、对投资安全性要求较高的投资者进行短期投资和现金管理最理想的工具。在“余额宝”风靡之前，货币基金的投资者主要是企业、机构或者专业投资者为主，但是互联网加持之下，这种基金迅速破圈，规模也暴涨。
无论是公募基金还是互联网销售平台，给货币基金贴的标签都是“稳健”、“低风险”，但是市场最大的风险就是不确定性，你以为概率极低的事件也许某天偶然就触发了。
在某些市场资金面紧张的情形下，个别货币基金曾遭遇巨额赎回，为了应对赎回，不得不大量变现同业存单、债券等资产，基金赎回→变现损失→加剧赎回，小池子里也能掀起飓风。
流动性风险暴露之后，央行、证监会等部门开始采取措施，流动性风险规定、销售规范、T+0赎回取消、纠偏摊余成本法计算净值带来的隐形刚兑。
大量觉醒的低风险理财需求在货币基金野蛮生长之后面临两个问题，一是货币基金顺应监管，整改规范化，收益率降低，流动性减弱；二是分流、替代类产品应运而生，比如一些银行推出的类货基的现金类理财产品，一些公募只针对机构投资者发行的浮动净值型发起式货币基金，还有定位调整为闲钱理财、现金管理的超短债基金等。
同业存单指数基金是个新品，但也不算开天辟地的新。同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具，其投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。
举个通俗的例子，A、B两家银行，A处于经济发达的长三角，掌握着很多低成本的资金，放在自家账上有点可惜，B处于中西部地区，资金紧张急需用钱，那B就可以面向A发行“同业（都是金融行业）存单”，类似于B向A以标准化的存单形式借钱。
货币基金可以配置现金、同业存单、债券回购、央行票据等，同业存单指数基金则瞄准同业存单这一细分赛道。
从底层资产的角度来看，同业存单属于银行业之间的短期融资工具，有银行的信用和实力背书，安全性较高，加上存单的期限一般在1年以内，利率也一般高于同期限的银行间同业拆借利率（SHIBOR），本身就是比较好的流动性管理投资工具。
同业存单指数基金80%以上的资产需要投资同业存单，具有投资标的清晰、组合久期较短、信用风险可控、流动性良好的优势，是货币基金、超短债基金之外现金管理类工具的有效补充。
同业存单指数基金的业绩基准主要跟踪中证同业存单AAA指数，该指数是信用债类别的指数，成立于2018年1月11日，指数基日为2014年12月31日，基点为100点。其成立以来增长较为稳健，走势平稳上升，波动率极低。
同业存单指数基金VS货币基金
既然和货币基金渊源颇深，那同业存单指数基金和货币基金有什么不同呢？
①投资标的不同。
按照指数基金的规则，同业存单指数基金将有80%以上的资产投向同业存单。
货币基金的投资范围则没有这个限制，比如下图是天弘余额宝中报披露的资产组合（同业存单被归类到“银行存款和结算备付金”中），投资标的更为多样化一些。
（上图来自余额宝的半年报）
②估值方式不同。
中证同业存单AAA指数采用市值加权计算，同业存单指数基金将以净值计算收益，既然是净值，肯定会有波动，只是这个波动大概率不会很大。
传统货币基金目前仍采用摊余成本法估值，这类估值法相当于把未来到期的资金往前平摊，每天只有收益高低的差别，没有净值波动，很难出现单日亏损，在资产新规要求理财净值化的当下，货币基金是个特殊的存在。
目前业内认为，同业存单指数基金的收益大概率会比货基高，但持有期间不一定每天正收益，这个基金经理也不敢打包票。
③持有期限不同。
目前各家基金公司上报的同业存单基金，从名字来看都设置了7个自然日的持有期，也就是说必须持满有7天才能赎回。
而货币基金是可以随时申购赎回的，相对来说流动性会更好一些。
④费率不同。
由于同业存单基金尚未出世，也看不到具体的产品形态，我们也很难去做对比。不过市场普遍预计同业存单基金的费率会比货基的低，目的就是进一步拉开收益差距。
几点思考
任何一个新产品面世，大家除了看好的一面，肯定也会去寻找bug，同业存单指数基金从低风险、低波动、高流动性来说固然是个不错的工具，但也会存在一些问题。
首先，净值会存在波动，这对于习惯了货币基金每天都会正收益的投资者来说，可能不太习惯。
可以给大家提个醒，同业存单本质是个债券，利率和价格是负相关，当市场资金紧张时，同业存单的利率会上升，同业存单指数反映的是存单的价格变化，指数会随着价格而下跌。因此，在利率上行阶段或者是预期市场利率会上升的时候，存单指数基金的净值会出现下跌、回撤。
货币基金采用的摊余成本法估值，当市场利率上行时，货币基金的收益率也是上行的，这也是为什么历史上钱荒时期货币基金收益率和规模双双飙升。
但就波动率来说，存单指数基金的波动会比较小。
其次，存单指数基金80%以上投资于同业存单，虽然同业存单有银行的信誉来兜底，少有违约，但也存在投资标的较为集中的风险。举个例子，如果市场利率出现“黑天鹅式”的飙升，同业存单指数基金就有可能出现净值较大幅度的波动。
另外，同业存单指数基金的设计存在承接分流货币基金的功能，投资者结构上主要是零售类个人投资者，如果个人投资者出现大量赎回，也可能会产生流动性风险。
对于投资者来说，找一款“**不赔”的理财工具固然是最理想的状态，但是在刚兑不再的资管新市场中，卖者尽责、买者自负，不只是空谈，希望大家能不断提高自己的理财意识，调整对市场的认知，找准真正适合自己的理财工具。
我们这个小破号也会努力跟上时代的步伐，孜孜不倦输出各类科普知识，！
资料来源：
中信证券*同业存单指数基金究竟怎么啦？