中国中免原名中国国旅，借助于免税概念、今年至今涨幅近170%，总市值超4600亿，位列两市总市值约15位，甚至略高于中国石化，其也是两市总市值前20名今年涨幅最大的个股，高于第2名的宁德时代约103%。因其目前总市值占整个休闲服务板块的一半多，其凭借一己之力拉升了整个板块今年涨幅达80%，位列所有行业之首。
北上资金成为其股价大涨的二级市场最大获益者，当然持股比例高达53%的大股东国旅集团是最大赢家。北上资金自14年底港股通开通以来就持续增持，到18年底其持股比例就高达11.7%，2019年基本持股不变，今年一度继续增持约2%至14.3%，随后开始了持续减持，进入今年7月份其减持力度明显加快，进入7月以来随着股价突破160块以来其减持力度明显加快，仅7月以来至今就减持约2%的股份，折合减持金额高达百亿元。
公募基金成为股价大涨的催化剂，在3月底受到疫情的影响，公司股价曾一度下跌到70元附近，随后稳步上涨，而2季度公募基金开始了大幅增持，1季度末其持股数仅3400万股，到6月底已大幅增至1.6亿股，按2季度均价约100元，假设7月至今未减持，其仅2季度增持的近1.3亿股，就增值了超150亿元。
如果说2季度北上资金的小幅减持还是公募基金承接，那7月份以来股价又放量大涨则又是谁承接呢。融资资金或许成为了最后的接盘者，6月底融资余额还仅有15亿元，随后7月初大幅增加，近期又出现一波大幅增加至目前的37亿元，不过这与北上资金7月以来近百亿减持相比差距还是较大。则可能公募基金在7月份又增持了，当然或许也有一些游资加入其中。
不过在公司股价今天早盘还创出历史新高249之际，确是盘中出现大幅下跌，收盘亦然下跌近2%，在今天市场大涨之际确是蹊跷。而今天北上资金则继续大幅净卖出10.6亿元，也创出了其日减持额最高纪录。看来其是随着股价的大涨坚决的减持了。不知道相对于目前仍持有近12%股份，折合450亿元，公募基金也持有约400亿元（这还只是其重仓股部分），以融资资金的实力有这个能力承接其抛压么？@今日
出品：每日财报
作者：裴岗
这两天，公募界明星公司——嘉实基金轮番遭到外界对其职业操守的质疑。
8月27日，嘉实基金发布了《嘉实元和直投封闭混合型基金清算报告》和《清算资金发放报告》。根据清算报告，嘉实元和最后运作日为8月12日，在进入清算期前，所有者权益合计为103.13亿元，每份基金份额可获分配清算资金为1.0313元（含2019年8月13日现金红利0.02578元）。
《每日财报》注意到，在清盘中，由于最新确认的清盘价格与此前的估值价存在较大差异，且嘉实基金未公布股权接盘方和价格，引发了不少争议。
备受追捧：顶着光环出道
嘉实元和是国内首只可以投资非上市公司股权的公募基金，也是首只参与国企“混改”的基金，发起于2014年9月29日，是嘉实基金为中石化混合所有制改革量身定做的产品，首募规模达100亿元，其中50亿元用于对中石化销售进行一次性增资，共持有中石化销售4亿股，以参与其混合所有制改制促使其在三年内完成上市;剩余50亿元投资于固定收益资产。
双重创新和监管层特批的光环曾一度让这只基金备受资金追捧。一经推出，便在短时间内得到了机构和个人投资者的疯抢，一日售罄，认购规模达到了200亿左右。
提前清盘：意外带来的巨大冲击
《每日财报》注意到，这只产品之所以受到追捧，还有很大的一部分原因在于，投资者是奔着未上市股权在基金运作的五年时间内完成上市，获得超额股权投资收益的目的。
按照基金合同，该基金设有5年存续期，但随着2019年9月29日基金到期日的临近，中石化销售公司的上市计划却迟迟未见动静。虽然在今年1月份，市场上曾有传闻称，中石化销售公司赴港上市已经获批并完成了股份制改造，但时隔半年，却没有了下文。因此，为了锁定正收益并且释放资产的流动性，保证投资人的利益，嘉实基金决定将持有的中石化销售股权全部变现，并在8月13日发布了基金清算公告。
根据清盘公告，嘉实元和清算价格每份净值1.00552元（算上2019年8月13日现金红利0.02578元，则为1.0313元），而停牌前的嘉实元和的参考净值为1.15元。实际收益和预期收益相距甚远，引发了众多投资者的不满。
基民追问： 是否涉嫌暗箱操作
嘉实元和的最终持有人构成可分为两部分：初始购入并持有至基金清算退出和从二级市场购入并持有至清算退出。
对于初始投资人来说，根据清算结果测算，嘉实元和的退出价格可折算为每份额1.0313元，介于停牌前的净值和二级市场价格之间。嘉实元和成立以来还总计分红派息8次，累计分红金额约13.94亿元，2019年分红和变现收益的总和为3.13亿元，初始持有人实际获益超17%。但这部分投资者仍认为，5年来的“累计收益不高”。
对于在二级市场购入的投资者来说，如果投资人是在基金上市之后的任一交易日从二级市场买入并持有到期，**概率为74.88%；而如果是近一年来投资者买入并持有到期的**概率则达到99.53%。若按近一年均价买入，收益率为8.2%，按停牌前20个交易日均价买入则收益率为5.17%。以停牌价格0.993元买入的套利者有点失望，因为收益低于期望（按照1.15元净值清算的套利收益）。
另外，虽然投资者实际获益，但对于股权部分的估值问题仍存在一定争议。
问题出在哪儿？对此，一位股权投资专业人士指出，清算结果最大的争议来源正是“是否应以净值来计算”。嘉实元和作为部分资产投资于特定未上市股权的基金产品，目标公司上市前，目标公司的估值采用最近市场交易价格法，并参考可比公司的市净率（P/B）方法进行估值。
其实，嘉实元和投资的是非上市公司股权，股权估值不等于实际价值，对其资产的收益评价应充分考虑股权投资的风险性。依据公开资料，嘉实元和采用最近市场交易价格法，并参考可比公司市净率方法进行估值并披露净值。这个估值更多的是反应目标公司股权的内在价值，而不是实际价值，真正的价值要由股权转让时的交易价格来确定。因而单纯看嘉实元和清算时的价格相比净值的偏离度意义并不大，更应该关注的是嘉实元和合理的价值是多少。
在最新的2019年二季报中，嘉实元和对中石化销售股权的估值为62.88亿元，而嘉实基金大概仅以50.55亿元的价格就卖掉了中石化销售的股权，减少了12.64亿元。
虽然市场研究人士大多对于嘉实元和的清算价格予以肯定，但上述清算价格似乎并未能令所有持有人满意，更是有人抛出“嘉实元和12亿元资产不翼而飞”的质疑。
有基金业内人士认为，近年来中国石化经营业绩有所下滑，出于流动性考虑，嘉实基金将未上市股权调低估值后转让在情理之中。
谁来接盘：中石化回购还是卖第三方
此外，嘉实元和在清算报告中并未披露交易对手、交易价格、估值依据等信息，这让该则交易至今仍充满神秘色彩。
是中石化回购了还是卖给第三方了？如果卖给第三方，私下协商的定价是否合适？后续是否会对这些信息进行披露？
有记者向嘉实基金有关人士询问前述事宜时，对方表示以公告为准，等嘉实元和走完财产清算程序后还会有公告发布，但是具体披露的信息事项目前还不能确定