来源：中泰策略
投资观点
核心结论：除了《暂行办法》规定之外，公募基金的整体规模大和基金经理数量较多，固定收益率收益能力强且投资偏好稳健的公募基金将成为未来企业年金资格申请中的关键。
截止2019年8月，投管人一共有22家，其中，基金公司11家，保险公司6家，资管公司2家，证券公司2家，养老金管理公司1家。
从已被选为企业年金投资管理人的机构的特征看：（1）偏好规模较大、基金经理多的基金公司。规模方面，在基金公司规模前20的公司中，有10家公司在白名单里。也就是说，白名单里一共有11家基金公司，其中10家是业内规模TOP20的公司，仅海富通基金规模较小。基金经理人数方面，以2018年度基金经理数对基金公司进行排名，排名前十的公司里有8家在白名单里，且前6家均为入选企业年金投管人，11家白名单基金公司的平均基金经理数42人，整个基金业平均基金经理数仅为14人。
（2）偏好固定收益类收益高的公募。目前，我国企业年金的投资模式是受限制的，要求企业年金仅限境内投资，且权益类资产的比重不能高于资产净值的30％，固收类资产不得高于净值的95％，在顶层设计方面就要求以固收类资产为主。根据基金业2018年年报，按照债券基金收益率进行排名，我们发现债券收益前20家的基金公司中，有7家基金公司属于企业年金的投管人，其中更是有5家排名在前十。因此，固收类资产的收益与企业年金基金公司的选择可能高度相关。
（3）企业年金的组合收益率多集中在2％-4％。我们发现企业年金的组合收益率的分布大致呈正态分布，组合收益率多集中在2％-4％这个区间里， 从2017年前三季度收益率来看，有67％的样本组合数和56％的样本期末资产落在这个区间。换而言之，如果2017年前三季度的组合收益率超过了4％，就已经超过了70％的年金组合。
市场展望：
8月配置思路上，继续关注两个方向：一方面，半年报行情已经开始启动，市场或仍将围绕个股中报做文章，尤其是抱团股，对于部分业绩超预期的个股，或仍将维持强者恒强的走势，而对于业绩不及预期或符合预期的，可能存在较强的获利了结压力，建议规避高估值瑕疵，寻找盈利匹配度更好的板块，建议逐步回避业绩不达预期的核心资产；另一方面，科创板上市成功，其**效应有望给存量市场带来溢出效应，尤其是符合国家战略的硬科技领域，有望和科创板形成估值联动。
自上而下提供三个思路：第一，关注抱团板块的扩散行情，如二三线白酒、业绩超预期的医药；第二，受益风险偏好改善的硬科技，如5G、半导体、智能制造、人工智能等；第三，受益地产后周期的家居建材等。
风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。
本周话题：如何争夺企业年金成为公募未来发展的关键
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目前企业年金的运作现状
目前，企业年金的具体投资运作由投资管理人负责，根据人社部的《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》，申请成为企业年金投管人需要满足以下条件：（1）经国家金融监管部门批准，在中国境内注册，具有受托投资管理、基金管理或者资产管理资格的独立法人；（2）具有完善的法人治理结构；（3）取得企业年金基金从业资格的专职人员达到规定人数；（4）具有符合要求的营业场所、安全防范设施和与企业年金基金投资管理业务有关的其他设施；（5）具有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；（6）近3年没有重大违法违规行为；（7）国家规定的其他条件。截止2019年8月，投管人一共有22家，其中，基金公司11家，保险公司6家，资管公司2家，证券公司1家。
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已经被选为企业年金投资管理人的机构的特征
（1）偏好规模较大、基金经理多的基金公司。规模方面，在基金公司规模前20的公司中，有10家公司在白名单里。也就是说，白名单里一共有11家基金公司，其中10家是业内规模TOP20的公司，仅海富通基金规模较小。基金经理人数方面，以2018年度基金经理数对基金公司进行排名，排名前十的公司里有8家在白名单里，且前6家均为入选企业年金投管人，11家白名单基金公司的平均基金经理数42人，整个基金业平均基金经理数仅为14人。
偏好固定收益类收益高的公募。目前，我国企业年金的投资模式是受限制的，要求企业年金仅限境内投资，且权益类资产的比重不能高于资产净值的30％，固收类资产不得高于净值的95％，在顶层设计方面就要求以固收类资产为主。根据基金业2018年年报，按照债券基金收益率进行排名，我们发现债券收益前20家的基金公司中，有7家基金公司属于企业年金的投管人，其中更是有5家排名在前十。有理由相信，固收类资产的收益与企业年金基金公司的选择存在高度相关。
企业年金的组合收益率多集中在2％-4％。我们发现企业年金的组合收益率的分布大致呈正态分布，组合收益率多集中在2％-4％这个区间里， 从2017年前三季度收益率来看，有67.03％的样本组合数和56.07％的样本期末资产落在这个区间。换而言之，如果2017年前三季度的组合收益率超过了4％，就已经超过了70％的年金组合。
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市场回顾雨展望
一周回顾：市场持续反弹，**效应好转。本周市场持续反弹，上证指数全周收涨2.61％、创业板指涨3.03％、深证成指涨3.33％。全市场日均成交额环比小幅回升至4000亿以上，20日平滑后，本周涨停个股数量较上周增加6家，回升至历史均值以上。风格方面，中小盘明显占优，中证1000、中证500领涨，各风格指数换手率普遍回升。行业与主题方面，本周白酒、电子元器件、电力设备领涨，农林牧渔整体表现低迷，主题方面，能源互联指数、在线旅游指数、体育指数表现活跃。
市场展望：上周美国国债收益率继3月份倒挂后，再次出现倒挂，尽管时间较短，但反应了美国经济由盛转衰的预示，美国经济可能正在走向衰退。再叠加美联储降息进程，我们认为全球流动性均处于从收紧向宽松的态势。也是未来较长一段时间全球金融环境的主旋律。
国内宏观方面，7月份经济数据和金融数据均低于市场预期，根据我们此前的研究，人民币信贷季调环比增速具有较强的外生性，而此数据大概率上领先经济1个季度左右，我们看到人民币信贷季调环比增速出现了连续3个月的下行，也预示着宏观经济仍然在持续的走弱。
流动性方面，周末央行晚上了LPR，我们判断，对于股市的影响，短期内体现在市场情绪的反应，市场预期未来整体流动性仍然持续保持宽松的态势，利率水平继续下行。中长期看，我们认为对于股市具有挺强的提振作用，体现在估值水平的系统性提升。
风格指数：本周各类风格指数普遍收涨，中证1000、中证500领涨。活跃度方面，各风格指数换手率普遍回升，中证1000、中证500换手率上升明显。
大类行业：本周各大类指数普遍收涨，其中，电信服务指数、医疗保健指数领涨。活跃度方面，各行业指数换手率普遍回升，医疗保健指数、金融指数换手率明显上升。
一级行业：本周白酒、电子元器件、电力设备、医药领涨，农林牧渔小幅收跌。活跃度方面，非银、计算机、家电换手率明显上升，有色金属换手率大幅下滑。
主题概念：本周能源互联指数、在线旅游指数、体育指数领涨，近端次新股指数、鸡产业指数领跌，从活跃度看，生物育种指数、物联网指数、云计算指数换手率大幅上升，黄金珠宝指数、冷链物流指数换手率明显下滑。
二
情绪指标跟踪
全市场活跃度：2010年以来，全A日均换手率区间大致为0.4％-1.4％。20日平滑后本周全A换手率小幅上升，单日换手率震荡上升。截止8月23日，单日换手率达到0.82％，较上周增加0.10％，上升至历史分位的52.2％。创业板指换手率区间大致为2％-8％，20日平滑后创业板指换手率较上周小幅上升，截止2019年8月23日，创业板单日换手率为7.17％，处于历史分位的67.3％。
场内融资：融资余额小幅回升，时隔一个月后再次回升至9000亿以上。截止8月22日，融资余额为9040亿，较上周增加217亿，5日平滑后融资买入额占全市场成交额小幅上升，本周较上周增加1.3％。
分级基金：10日平滑后，分级B与分级A成交额的比值持续回落，截止8月23日，10日平滑指标为4.3，较上周增加0.95，上升至历史分位80％。
涨停数量：20日平滑后，本周涨停个股数量小幅上升。截止8月23日，20日平滑后涨停数量达到47家，较上周增加6家，回升至历史均值之上。
次新股指标：5日平滑后次新股换手率震荡回升，截止8月23日，5日次新股换手率均值达到5.5％，较上周增加1.4％，处于历史分位35.6％。
风格转换指标：全市场市盈率中位数与上证50市盈率中位数的比值可以用来刻画市场风格转换情况：该比值下跌表明大盘股强于中小盘股，反之亦然。从2010年以来，该指标在2-3区间比较夯实，本周该指标较上周减少0.1。未来一段时间该指标在2-3区间内震荡的概率较大。
三
估值指标跟踪
指数估值：中证100、上证50估值持续位于历史分位50％以下，中证500、中证200接近历史最低水平。
主要行业估值：PE估值处在历史低位的行业：采掘、钢铁、建筑装饰、建筑材料、商业贸易、房地产、化工、轻工制造、纺织服装；PB估值处在历史低位的行业：建筑装饰、采掘、房地产、化工、公用事业、汽车、商业贸易、有色金属、传媒、纺织服装、医药生物；PE估值、PB估值均处在历史低位的行业：建筑装饰、采掘、房地产、化工、商业贸易、轻工制造。
股债相对配置价值：股票市盈率的倒数与国债收益率比较，可以刻画股市的相对配置价值，历史上，股指的每一次阶段性底部都对应着两者利差的阶段性顶部，反之亦然。本周沪深300成分股PE估值中位数上升至17.8倍，市盈率倒数为5.6％，相对10年国债收益率的溢价水平收窄至252BP。
风险提示：经济增速大幅下行不及预期风险。中美贸易谈判继续升温，政策制度安排发生逆转。