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本文目录
1、嘉实基金
2、张金涛不参与风格轮动
3、洪流的行业看点
4、归凯持仓稳定
5、胡涛的供需分析
6、苏文杰强者恒强
7、谭丽不追热点
8、常蓁的3个方向
9、吴越消费反转年
10、肖觅航空逻辑不变
11、王茜止盈
12、刘宁行业配置
13、参考意义-坚守原则
【P1 嘉实基金】
按照天天基金截止2021-11-02数据统计：
嘉实基金管理规模7766.09亿元，基金数量351只，基金经理人数73人，平均任职年限2年96天，各公司平均是1年220天
嘉实基金之前的报告点击查看：
【P2 张金涛不参与风格轮动】
张金涛：2012年10月加入嘉实基金，现任嘉实价值风格投资总监。
累计任职时间：5年又160天，现任基金资产总规模270.51亿元，任职期间最佳基金回报133.55%（嘉实沪港深精选股票：001878）
坚持将长期价值判断放在首位，不参与短期景气度和风格轮动。
三季度在能源和原材料等强周期行业均有布局，不是基于短期景气度，而是基于长期价值低估的判断。三季度加快了对被市场低估的优质股票的布局速度。
前十持仓中，仅把波司登提到了前十，舜宇光学科技退出了前十。
前十持仓占净值48%，港股占了其中30%
港股跌幅较 A 股更大是因为港股在结构上受政策影响较大的互联网和金融地产占比更高，且更容易受到海外流动性变化的影响。
海外机构投资者在港股的占比更高，他们对监管政策的变化也更加谨慎。
【P3 洪流的行业看点】
洪流：2019年2月加入嘉实基金（之前在圆信永丰基金），现任嘉实平衡风格投资总监。
累计任职时间：6年又169天，现任基金资产总规模：286.84亿元，任职期间最佳基金回报：107.45%（圆信永丰双利A：000824）
嘉实价值成长混合(007895)，2年又55天，65.76%，规模17.51亿
嘉实策略混合(070011)，2年37天，70.71%，规模42.36亿，三季度前十持仓：
增加了新能源、周期行业的配置；降低了部分消费、医药行业的配置；整体保持均衡。
新进前十：药明康德（医疗服务）、韦尔股份（电子元器件）、华鲁恒升（化肥）
退出前十：紫金矿业、五粮液、智飞生物（生物制品）、光威复材（化纤）
展望将来，双碳策略下的投资脉络仍旧值得深入研究探索，中国产业升级也蕴含着众多的投资机会。同时，管理人认为：
在清洁能源与高端制造领域，中国不乏一批拥有全球竞争力的企业值得我们进行投资，将持续在该领域进行投资机会的挖掘。
对于消费、医药行业，两者仍旧是长坡厚雪的赛道，但近三年估值提升过快，需要一定时间消化，在终端需求疲软的情况下，管理人偏好于稳定性更强的公司。
【P4 归凯持仓稳定】
归凯：2014年5月加入嘉实基金，现任嘉实成长投资总监。累计任职时间：5年又239天，现任基金资产总规模：433.19亿元，任职期间最佳基金回报：184.94%（嘉实泰和：000595）
报告期内本基金持仓结构总体稳定，科技板块略有增持，消费板块略有减持。截止到三季度末，基金大类资产持仓比重依次为科技、医药、先进制造和消费。
如果说前十的话，茅台退出，新增了科沃斯
【P5 胡涛的供需】
胡涛：2014年3月加入嘉实基金（原泰达宏利基金）。
累计任职时间：11年又363天，现任基金资产总规模114.71亿元，任职期间最佳基金回报259.42%，代表基金：嘉实优质企业混合（070099）
基金投资风格并未随市场短期周期股大幅上涨而变化， 仍然保持投资风格的稳定，自下而上精选优质成长股，注重公司的进入壁垒、护城河、核心竞争 力。对长期成长空间大、未来三年成长确定性较高的公司长期持有。
我们判断四季度往后看以及明年全年随着产能的逐步释放以及需求回落通胀压力都会持续下降。
【P6 苏文杰强者恒强】
苏文杰：2015年7月加入嘉实基金，2018-10-23开始管理基金至今3年又12天，现任基金资产总规模：4.96亿元，任职期间最佳基金回报：160.82%，（嘉实资源精选股票：005660）
具体到前十持仓：
新增了：中国铝业、中泰化学、天奈科技、川恒股份
退出了前十：均胜电子、雅克科技、卫星石化、太阳纸业、东方盛虹等
向后看未来10年以上纬度，我是认为很多制造、周期行业都会呈现龙头企业强者恒强的趋势，我们能做的就是跟随这些优秀企业共同成长！
碳中和一方面会使得周期、制造行业利润中枢继续提升，再用以前的眼光来观察会看不到变化；碳中和另一方面会使得优秀龙头企业稀缺性更加明显，但是市场大部分人很明显还没有意识到这个问题，还是把优秀龙头企业当作普通的周期企业来看待，但优秀龙头企业的成长属性显然是被低估的。
继续坚持PB-ROE的投资策略，我们所指的ROE不是一成不变的ROE，而是不断进化的ROE。我们会继续着眼于长期战略性标的，坚信我国制造业龙头企业具备长期发展空间。就投资来说，我们首选长期具备成长价值的阿尔法类型标的，其次精选快速成长赛道里的优秀成长类型标的。
【P7 谭丽不追热点】
谭丽：2007年9月加入嘉实基金，现任嘉实价值投资总监。
累计任职时间：4年又207天，现任基金资产总规模317.34亿，任职期间最佳基金回报153.98%，嘉实丰和灵活配置混合（004355）
前十持仓增持较多的是：富临精工从2.54%到4.81%
兴业银行5.08%、航天电器4.1%，万华化学3.39%均退出了前十
我们对于经济能够维持平稳增长仍有信心。
我们坚持不去追逐市场热点，把重心放在自下而上寻找估值合理的优质公司，而通过把握个股性的投资机会，也能够实现不错的组合收益。
后续我们一方面会继续挖掘受益于国产替代和产业升级的优质制造业公司，另一方面也较为看好类滞胀环境下以金融地产为代表的大盘价值股的相对表现。
【P8 常蓁的3个方向】
常蓁：2010年加入嘉实基金，累计任职时间：6年又238天，现任基金资产总规模136.70亿元，任职期间最佳基金回报209.33%，嘉实回报（070018）
回报的持仓相对稳定，前十持仓新增的是海康，退出的长春高新
其他大都是上期持仓，比例的调整
基金三季度在市场大幅波动下，仓位保持中性，没有追逐市场热点，去做投机和博弈，仍然选择长期有竞争优势、基本面有支持、业绩能够真正兑现的企业进行投资，目前持仓主要方向：
1）长期发展逻辑较好，竞争壁垒较高的以高端白酒、家电、医疗服务为代表的消费类优质个股；
2）在国际上具有竞争优势的制造业龙头；
3）商业模式稳定、长期空间较大、竞争优势明显、估 值有吸引力的，符合经济转型需要的科技创新型企业。
【P9 吴越消费反转年】
吴越：2013年6月加入嘉实基金，累计任职时间：2年又75天，现任基金资产总规模32.83亿元，任职期间最佳基金回报63.07%（嘉实消费精选：006604）
三季度，前十持仓对酒调整得比较多：
新增今世缘，舍得酒业从2.08%增长到5.48%，茅台从7.99%下降到了5%，五粮液退出前十持仓。酒鬼酒和重庆啤酒变动不算太大。
新增前十的还有还有一个宁德时代，美团退出前十持仓。
港股持仓都排在前十之外！
站在目前时点，我想对今年消费行业的表现进行简单复盘，为什么跌幅如此巨大，可以见下图分析。
同时面向未来，对后续的行情进行展望：
在快速变化的需求和渠道环境中，我们持续在寻找那些不变量，相信优秀企业的进化适应能力、相信企业家精神、相信均值回归的力量，每一轮渠道变革和需求压力期都是卓越品牌的试金石，历久弥新，这正是消费投资魅力和精神所在。
展望2022 年， 消费行业有望进入到疫情流感化、需求边际改善、渠道重构深化、业绩重回上行通道的新环境中， 企业经营环境和投资环境都可能迎来改善。从Q4 开始，我们逐步改变年初以来对消费板块的谨慎观点和偏防御性的投资思路，针对经历过大幅下跌后的部分优秀公司进行主动布局，相信 2022 年有望成为消费板块的反转年。
【P10 肖觅航空逻辑不变】
肖觅：2009年7月加入嘉实基金。累计任职时间：4年又310天，现任基金资产总规模：59.80亿元，任职期间最佳基金回报：137.40%（嘉实物流产业股票：003298）
在半年报中，我们已经比较详细的阐述了当前航空业的投资逻辑，航空业的这几条投资逻辑就没有根本性变化，现在仍然具备非常好的风险收益比，仍然维持了航空板块比较重的配置。
因为疫情的特殊性，上面给出的一些行业层面的观察没有办法从中观维度对经济活动到底处在什么区间给出非常典型的判断或者定义。内容有点多，有兴趣的可以去看看原始文字，一手材料。
我们对市场并不悲观，要警惕得更多还是结构的变化。
对市场有一个强烈的观点，就是部分过去两年涨幅较大，且主要依靠估值扩张贡献涨幅的部分行业或者个股，在未来两年左右的维度上，很继续为投资者创造什么绝对回报。
与此同时，过去两年涨幅较小，估值甚至在这个过程中有所收缩的部分行业或者个股，在未来两三年的维度上，仍然可以为投资者创造15%以上的年化复合回报。
【P11 王茜止盈】
王茜：2008年11月加盟嘉实基金，现任固定收益业务体系配置策略组组长。属于理财，固收+类基金经理。
累计任职时间：17年又282天，现任基金资产总规模：207.51亿元，任职期间最佳基金回报：119.34%（嘉实多元债券A: 070015，混合债，2009-02-13至今12年266天）
权益配置方面以绝对收益思路为主，节奏上加大了部分行业的止盈操作，同时在市场波动较大的阶段加大了对于部分绝对低估类行业的配置比例，主要包括金融、地产、交运等。整体上坚持了绝对配置的操作思路，对于部分涨幅较大， 估值过高的品种也会进行适当减持。
【P12 刘宁组合配置】
刘宁：2004年5月加入嘉实基金，在公司多个业务部门工作，2005年开始从事投资相关工作，先后担任债券专职交易员、年金组合组合控制员、投资经理助理、机构投资部投资经理。
累计任职时间：8年又242天，现任基金资产总规模：135.73亿元，任职期间最佳基金回报：56.10%（嘉实新趋势混合：002222，2016-04-08至今5年145天，属于混合-灵活配置）
报告期内继续以绝对收益的目标开展投资，中等股票仓位，行业配置中坚持以低估值+景气度稳定或有所改善作为核心持仓，同时积极挖掘优质细分龙头，持有的小仓位周期类股票， 在季末调整中对组合有所拖累。
新增了万华化学，退出了杭州银行，兴业银行，万科，伊利。
增持了比例的：长海股份、海尔、五粮液、华鲁恒升、隆基
【P12 坚守投资原则】
看完嘉实基金的报告，最大的感触2点
一是：基金经理很有原则，都明确表明不追热点，保持风格稳定，比如：
张金涛：坚持将长期价值判断放在首位，不参与短期景气度和风格轮动。
胡涛：基金投资风格并未随市场短期周期股大幅上涨而变化，保持投资风格稳定。
谭丽：坚持不去追逐市场热点，把重心放在自下而上寻找估值合理的优质公司
常蓁：基金三季度在市场大幅波动下，仓位保持中性，没有追逐市场热点，去做投机和博弈。
二是：关于行业的解读：
苏文杰的双碳、吴越消费、肖觅航空还是很认真，值得一看。
姚志鹏的新能源，周末专门看看新能源的基金，再一起梳理持仓看看！
提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！
花花无缺的世界：
创作方向：基金投资分析；单只基金及基金持仓股分析，基金经理分析，投资感悟和理财配置。
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