来自养基笔记的雪球原创专栏
摘要：本文主要分析了三大50指数因编制规则不同而导致的成分股差异，由此导致在白马行情、牛市初期、金融降杠杆等不同时期，各50指数的不同收益表现。希望能帮助投资者挑出自己喜欢的、适合自己的50指数。
对于基金投资者来说，尤其是指数基金爱好者来说，对于一系列的50指数并不陌生。一场春季躁动行情下来之后，真正凸显各自优势、检验各自的涨幅时候到了。
来源：choice
仅从春季躁动行情来看，央视50指数年初至今涨幅领先。从最近五年的历史来看，2018年典型的熊市当中，基本面50跌幅最小。2017年白马股行情中央视50一马当先，以45.4％涨幅领先。2014年牛市上半场中，上证50和基本面50涨幅均大幅超过央视50。
来源：choice
从历史走势来看，央视50和基本面50均在2018年初创出新高，但是上证50没有创新高。
上述收益表现，和指数本身的编制规则和前十大重仓股相关性很大，在此进行定性的归因分析。
一、编制基础：
1、上证50指数
由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，对样本空间内的股票按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名，选取排名前50位的股票组成样本。
可见上证50以市值和成交金额为因子，偏重定量分析。
2、央视财经50指数
从“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”5个维度对上市公司进行评价，每个维度选出10家、合计50家A股公司构成样本股。在指数中，5个维度具有相同的初始权重，均为20％。在维度内，单只样本股的权重不超过30％。
可见央视50，更多的以企业发展战略、企业品牌力为因子，偏重定性分析。
3、中证锐联基本面50指数
挑选以4个基本面指标（营业收入、现金流、净资产、分红）来衡量的经济规模最大的50家A股上市公司作为样本，且样本个股的权重配置与其经济规模相适应。
（1）对样本空间内的股票按照最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20％的股票；
计算每只股票单个基本面指标占样本空间所有股票这一指标总和的百分比：
a）营业收入占样本空间所有股票营业收入总和的百分比；
b）现金流占样本空间所有股票现金流总和的百分比；
c）净资产占样本空间所有股票净资产总和的百分比；
d）分红占样本空间所有股票分红总和的百分比。
基本面价值由上述4个百分比数据的简单算术平均值乘以10,000,000得出。
（2）将（1）中剩余股票按照基本面价值由高到低进行排名，选取排名在前50名的股票作为中证锐联基本面50指数的样本股。
可见基本面50，主要以企业业绩为因子，偏重定量分析。
综上所述，这三个50指数在编制上各有侧重，有的偏定性有的偏定量，有的注重二级市场表现，有的只关心企业经营业绩。