基金投资的基础知识第7课（上）：基金分析与评价（上）
市场上几千只基金，怎么选到好的？怎么分析和评价一只基金？从哪些维度看？有哪些指标？这些指标怎么用？第七课就来回答这些问题。因为内容很多，分成（上）、（中）、（下）来讲。相信学完这节课，大家的基金基础知识会上一个台阶，自己辨识好基金。
先来看（上），学完本节课后，您将能够了解基金评价的意义、业绩指标、风险指标和几个重要的风险收益指标。
一、基金评价的意义
基金评价指的是通过一些定量和定性的方法和指标，对基金的风险、收益、风格、业绩来源、基金经理、基金公司的投资能力等进行全方位分析和评判，也包括借助一些基金评级机构的评级指标。
基金评价的意义在于：
1、帮助投资者了解基金全貌，对基金有个清晰的认识；
2、知道基金业绩背后好坏的原因，而不是只知道看涨跌；
3、从不同维度对基金比较，帮助投资者选出好的、适合自己的基金，避免买到和自己风险、风格不匹配的基金；
二、基金评价要素
（一）基金业绩与波动
1、各阶段表现（业绩指标）
看基金的业绩，最直接的就是看基金各阶段的收益表现，包含短期和中长期。短期一般指近一周、近一月、近三月、近半年、今年以来；中长期一般指近一年、近三年、近五年、成立以来的表现。
除了看从某个时点到现在的收益率，还要看不同年份和季度的涨跌幅，这样能看出基金业绩的稳定性，是某个年份表现很好、某个年份表现又很差，还是大多数年份表现都还不错，我们肯定更倾向于选后者，因为持有体验更好。
另外还有一点原因是，如果短期业绩（比如近3个月）特别亮眼，会拉高近1年、近3年的收益表现，如果只看阶段涨幅会有一定迷惑性。
除了看绝对收益，也就是“区间回报”，更重要的是看相对收益。
你想啊，如果一个人考试考了98分，满分100分，很高了吧，但如果全班60个人有59个都考了满分，你还能说这个人考的好吗？显然不会了。所以，看基金表现咋样，也要找到一个参考标准，这个标准就是“比较基准”和“同类平均”。
比较基准可以是一个指数或指数组合，每只基金的合同、招募说明书里都有写。基金以超越比较基准为目标，如果我们起先不知道基金的业绩咋样，可以看它的比较基准作为参考。
为了简化，我们一般会拿基金和沪深300做比较，因为沪深300代表了沪深两市规模大、流动性好的300只股票，最具代表性。如果涨的时候比沪深300涨得多，跌的时候比沪深300跌的少，这样的就是宝藏基金了。经数据统计，连续5年（2017~2021年）满足这个条件的基金，全市场占比只有8%。当然，如果是债券基金，会拿中证综合债来比较。
再来说同类平均。同类平均，指的是同类型基金的平均收益率。比如兴全合润是混合型，同类平均就是混合型基金同时间段的平均收益率。如果想看的再细，就要看二级分类，比如混合型基金下面还有“偏股混合型”、“平衡混合型”等等，对照看二级分类下的同类型基金的收益情况。
这里注意看两个指标，一个是同类排名，一个是四分位排名，其实它俩代表一个意思，只不过四分位排名更加形象了。四分位排名是将同类基金按涨幅大小顺序排列，分为四等分，按相对排名的位置高低分为：优秀、良好、一般、不佳。
比如这只基金，2020年同类排名542/3245，换算成百分比就是17%，在前25%，所以四分位排名就是“优秀”。
说完了看哪些、怎么看，什么样的基金业绩算是好的呢？有这么几个原则：
①中长期业绩重于短期。重点关注中长期业绩，如近1/3/5年的表现，而非太看重短期业绩，如近1月、3月、半年。只有经历过长时间的考验，业绩依然优秀的才算真的好。
②业绩稳定性好。大起大落的基金，即使长期业绩不错，但波动太大，很多人拿不住，也赚不到钱。相反，业绩稳定性好，大多数年份都不错的，即使排名不是特别靠前，但“慢就是快”，这样的基金持有体验会更好。
2、波动与回撤（风险指标）
考量基金风险的指标主要是两个：波动率和最大回撤。
1）波动率
反映基金过去的波动幅度，一般用基金收益的标准差衡量。标准差，指的是过去一段时间内，基金实际回报率相对平均回报率的偏离程度，计算周期可以是日、周、月、年。一般，我们看的是月标准差。
波动率越大，代表基金实际回报率相对平均回报率的偏离越大，回报不稳定，风险越高；反之，波动率越小，代表回报越稳定，风险越低。
基金的波动率一般指的是年化值，即基金的年化波动率。比如，某偏股混合基金，能看到近3年的年化波动率，是20.48%。另外，我还统计了不同类型基金近5年的年化波动率，大家可以看一下，普通股票型和偏股混合型基金波动最高，有20%出头，其次是股票指数型。
2）最大回撤
反映某个时间内，投资者不幸在最高点买入，出现的最大亏损值。
举个例子：一只基金刚开始净值是1元，随着市场震荡上行，最高涨到了1.5元。然后，市场开始一路下跌，最低跌到了0.8元。随后市场震荡，先涨到了1.2元，又跌至0.9元，又涨到1.1元。可以看到，期间出现的最大亏损值就是在1.5元买入、跌至0.8元的时候，即最大回撤就是（0.8-1.5）/1.5=47%。
知道了最大回撤怎么算，大家通过基金的走势图就能大概算出基金某个区间段的最大回撤了。我依然列出了不同类型基金近5年最大回撤，可以看到，股票指数型、普通股票型、偏股混合型基金的最大回撤都在30%以上，而债券基金的最大回撤不足8%。
最大回撤通常用来看买入基金后，可能出现的最糟糕的情况，一般主要看基金在熊市中的最大回撤。如果回撤大，说明基金的风险控制能力较差，反之，回撤小说明风险控制能力强。
就拿周蔚文的中欧新蓝筹来说，这只基金是出了名的控回撤强，可以看到，近5年最大回撤发生在2018年熊市，最大回撤25%。虽然这是一只灵活配置型基金，但是股票仓位常年在80%上下，这样的回撤水平相比普通股票型和偏股混合型要小了很多。
基金的业绩和风险指标说完了，最后来看下不同类型基金的收益风险特征，我们可以总结以下几点：
①主动好于指数。普通股票型和偏股混合型年化收益明显高于股票指数型，可见在我国主动基金可以获得较好的超额收益。但注意，近5年主动偏股基金年化达到20%+，是因为这几年是公募大年，这不是一个正常值，如果再拉长时间看，年化15%是比较合理的。
②盈亏同源，收益越高，风险也越大。这一点大家对照着就能明显看到了。偏债基金收益不高，但是波动和回撤都更小，适合追求稳健的投资者；偏股基金收益高，但是波动和回撤同样也很大，买之前不能只看收益，更要评估自己的风险承受能力。
3、几个重要的风险收益指标
前面都是单独介绍收益和风险指标，下面介绍两个重要且经常用到的综合考量收益和风险情况的指标。
1）夏普比率
最常见的衡量超额收益的指标。夏普比率代表的是：单位风险下的超额收益。
公式是：
分子代表了基金的超额收益，分母代表了基金的风险，两个一除就是单位风险下的超额收益，代表每承担一份风险，有多少超额收益作为补偿。
显然，夏普比率越高越好。一般夏普比率至少要大于1，才认为比较好，这样风险增加1份才能获得大于1份的超额收益。当夏普比率为负时，按大小排序没意义。
关于夏普比率，注意3点：
①不同类型基金不能比较。比如股票基金和债券基金就不适合比较，债券基金的标准差比股票基金要小的多，夏普比率相对也会更高些。
②夏普比率不涉及基准指数，所以同类型基金里，可以把不同行业、不同投资风格的基金进行比较，比如消费基金和均衡基金。
③夏普比率是根据历史业绩测算的，不代表未来，这一点大家要清楚。不能因为它过去3年夏普比率很高，就说这只基金未来一定好。
2）卡玛比率
表示基金收益和最大回撤之间的关系，也叫做“单位回撤收益率”。它的公式是：
公式非常简单，也很好理解，它代表的是每单位回撤能获得的收益率。卡玛比率和夏普比率不同，它是用最大回撤衡量风险，用年化收益率衡量收益。相比标准差，最大回撤能更准确地衡量基金的风险，尤其控制回撤的能力，因此这个指标又被称为夏普比率的“进阶版”。
卡玛比率怎么用呢？当然是越高越好。卡玛比率越高，说明基金的收益回撤性价比越高，持有体验越好。
但注意了，只有在同类型基金之间比较才有意义，比如股票基金和债券基金就不能比较。另外，没有一个指标是完美的，可以多个指标结合起来看。比如可以参考在夏普比率相似的情况下，选择卡玛比率高的基金，两个指标如果都好的话，更值得选择。同样地，这个指标也只代表过去，不代表未来。
夏普比率和卡玛比率都是衡量主动基金的指标，对于指数基金，我们有另外的两个指标，一个是跟踪误差，一个是信息比率。
3）跟踪误差
被动指数基金主要看跟踪误差。
这是因为，被动指数基金完全复制指数，目的是获取和指数相同的收益。所以，看被动指数基金表现怎么样，就要看它跟踪指数的情况，也就是跟踪误差。跟踪误差的公式如下：
跟踪误差越小，意味着基金和指数的投资拟合度更好，走势越紧密，代表基金越好；反之，跟踪误差越大，也就偏离了投资该指数的初衷，蕴含较大风险。
跟踪误差可以在基金定期报告中看到。大额申赎、指数成分股变动、指数基金并非满仓运作、管理费等原因都是指数基金出现跟踪误差的原因。
4）信息比率
指数增强基金跟踪指数的同时还进行积极主动的投资，所以考察指数增强型基金的标准不再是跟踪误差，而是信息比率。
先来看公式：
分子代表了相对于基准所获得的超额收益，分母代表了基金偏离基准的风险，属于主动风险，两个一除就是单位主动风险所获得的超额收益。
信息比率大于0，说明基金跑赢基准，具有超额收益。信息比率越高，代表基金单位跟踪误差所获得的超额收益越高，主动投资的能力越强。
说到这，细心的朋友可能发现了，夏普比率和信息比率都表示的是单位风险下的超额收益，但两者还是有区别：夏普比率反映的是相对于无风险收益的超额表现，信息比率则反映相对于基准收益率
的超额表现；还有，信息比率衡量的是单位主动风险，而夏普比率包含了主动和被动。所以说，考察指数增强基金，还是信息比率更为合适些。
最后，我把四个指标汇总成了一张表格，大家可以更好地区分它们：
