【嘉实丰和灵活配置四季报】2020 年四季度国内经济延续复苏态势，工业企业收入和利润累计同比增速均已转正。下半年以来出口和可选消费继续回暖，接力基建投资成为驱动增长的主要动力。表征企业经营活性的M1增速仍在回升，也验证了经济复苏的持续性。而社会融资规模和M2 增速大概率已经见顶，则体现了宏观流动性的边际收紧。在经济复苏和流动性趋紧的宏观环境下，四季度A 股市场的结构性牛市特征强化。一方面是少数成长性板块的优质个股被机构集中抱团，股价在加速上涨后已经脱离合理估值区间。另一方面是多数板块和偏二线个股的波动加剧，市场的估值分化被进一步拉大。
2020 年四季度我们延续了上期的组合配置思路，侧重于受益经济复苏、估值仍然合理的优质公司。后续较为看好的投资线索包括：一是在海外需求复苏的拉动下，部分出口产业链延续强劲；二是制造业投资呈现回暖迹象，国产高端制造迎来产业升级契机；三是顺周期属性的大金融板块，低估值已充分消化负面因素。我们会尽量回避机构抱团严重、估值明显泡沫化的板块个股。在我们的投资框架中估值是无法忽视的核心要素、是安全边际的重要来源，而均值回归也是颠扑不破的常识性道理。我们将致力于通过稳健均衡的组合配置，尽量降低业绩的短期波动，为持有人争取更好的长期回报。
送出日期：2021年12月13日
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特此公告。
财通证券资产管理有限公司
2021年12月13日