昨日发布文章 首批四只养老理财产品比较与简评 后，有读者提出一些问题，在此做一简单解答，请批评指正。
1、收益平滑机制不是刚兑和保收益。
一般来讲，刚兑或者保收益，指的是产品发行者在该产品亏损或者达不到业绩基准时，以该产品之外的资金进行兜底。而这四只养老理财产品的收益平衡机制，是将产品超额收益的一部分拿出来作为平滑基金，在产品低于业绩比较基准下限的时候予以回补，没有额外的资金来源，只是一种收益调节机制，无法改变投资者收益，更多是一个心理按摩。更进一步讲，如果这些产品达不到业绩基准下限或者亏损，就无法提取收益平滑基金，平滑机制失效，所以更不存在刚兑和保收益。
2、定期分红设置对投资短期收益要求很高。
这是因为定期分红隐含着该期间收益为正，所以四只产品都是在运作一定期限后才进行分红，原因就在于需要时间积累安全垫。光大和建信的产品是成立一年后按月分红，招银的产品是成立半年后按季度分红。工银的产品成立两年后，按年分红，应该说产品运作难度最小。对于按月分红的两只产品，尽管前面有一年的安全垫积累，但是越往后安全垫作用越小，对20%-40%权益资产比例产品来说，每个月度正收益的要求是非常高的。所以，这可能这也是四只产品的非标资产上限设置较高，达到49%的原因之一。因为除了收益有流动性和风险溢价外，非标采取摊余成本法计价也能显著降低组合业绩波动。
3、各产品风险等级差异背后有市场因素考量。
四只产品中，工银产品权益资产上限是20%，风险等级是R3；招银和建信产品的权益资产上限同为20%，但风险等级为R2；而光大的产品，权益资产比例上限达到了40%，风险等级仍然是R2。首先，这种差异与各家对风险等级划分内部分层标准不同有关，都符合监管要求。但是另外一方面，可能也有产品销售的考虑。比如，如果设定为R3风险等级，则会把很多风险测评在R2水平投资者排除在外，而R2等级对应的大部分是老年人或者风险承受能力弱的人。但是恰恰是这类人群，对于这种绝对收益导向的稳健型理财产品最为青睐。从这个意义上讲，工银在产品设计上，不管是风险等级划分，业绩比较基准、还是提前赎回安排等方面，表现最为克制。
还有读者问及具体产品材料，点击即可下载：
工银养老理财产品说明书.pdf
建信养老理财产品说明书.pdf
招银养老理财产品说明书.pdf
光大养老理财产品说明书.pdf
根据各产品说明书，整理的产品要素比较如下图所示：
此外，2021中国养老金融调查报告，对国民养老理财需求和行为进行了深入调查，随附2021《中国养老金融调查报告》全文下载