二、养老投资必修课第8课：养老目标基金，到底有什么魅力？
在国外的养老体系介绍中，我们知道，美国的401K计划与第三支柱中的IRA计划在养老体系中占据较大的比例。而在这两个计划中，基金的配置比例是比较大的，截止2019年9月，401K计划中，基金的占比达到63.91%，IRA计划中，基金的占比达到45.75%。
在很多人的认知里，当基金被贴上养老的标签时，这类基金就成了低风险的代名词，但事实并非如此，本期内容结束就可以自己揭开这个谜底。
（一）养老目标基金的诞生
为了满足个人投资者的养老需求，证监会于2018 年 3月 2日发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，国内基金公司获准发行养老目标基金, 2018 年 8 月首批14只养老目标基金获准发行。
近几年养老目标基金密集获批。Wind数据显示，截至2020年3月23日，当前养老目标基金数量已超过80只（不同份额分开计算），总规模超过260亿元，其中在2018年成立的有14只，2019年成立的有63只。
养老目标基金有以下特点：
1、采用FOF的形式运作
基金买的是一篮子股票或债券，而FOF（Fund Of Fund）即基金中的基金，主要投资的是一篮子基金。从FOF的持仓可以看到，均为各种类型的基金。比如第一批成立的华夏养老2040基金在2019年四季度的持仓中，就包括：华夏创新前沿股票、海富通股票混合、中欧明睿新常态混合等权益类基金以及易方达裕祥回报债券等债券型基金。
目前的养老目标基金均设置了封闭期或最短持有期限，短则一年，长则三年、五年。设置封闭期的目的是为了避免短期频繁申购赎回对基金投资策略和业绩产生影响。部分基金名字中就有显示，比如“中欧预见养老2035三年”，这个“三年”就是三年的封闭期，也就是买入之后至少持有三年才能赎回。而部分基金名字中没有显示，最短持有时间可以在基金的招募说明书里找到。
养老目标基金按照投资策略的不同可以分为目标日期和目标风险型。那么它们有什么区别？大家又该如何选择呢？
（二）养老目标基金的类型
1、目标日期基金
目标日期基金是指随着投资者所处生命周期阶段的变化，动态调整权益类资产配置比例的一类养老目标基金。一般目标日期基金的名称中都有最终到期日，比如“中欧预见养老2035三年持有”，名字中“2035”是产品的最终到期日，说明这个产品是针对2035年左右退休的群体设置的，2035年后产品转型为正常的开放式产品。
目标日期基金的投资风格会随着目标日期的临近，逐步降低高风险资产（股票、股票基金、商品等）的配置比例，增加低风险资产的配置（债券、债券基金、货币等）比例，风格上从激进逐步过渡到保守。所以，目标日期基金在新成立时的权益类资产占比会较高,之后随着时间的推移不断下降。基金的业绩比较基准也不是固定的，而是一个公式：沪深300指数收益率×下滑曲线值+中债综合指数收益率×(1-下滑曲线值)。
所谓“下滑曲线”，指的是生命周期下，资产配置比例随时间调整的路径，简单来说就是把每一年龄段的高风险资产比例连接起来构成一条曲线。基金的权益类资产配置比例会随着下滑曲线变动，并在下滑曲线上下限定的区间内波动。同一到期日的目标日期基金之间主要区别在于下滑曲线的设计。
比如A基金和B基金的目标日期都是2050年，但在下滑曲线的设计上有些区别。当在2020年-2023年，两只基金的下滑曲线值不变，期初A基金为80%，B基金为76%，而随着退休日期的临近，A基金的下滑曲线值下降速度高于B基金，到2040年时，A基金为32.7%，B基金为56%。
目标日期基金如何选择？目标日期基金的基金经理会根据基金的下滑曲线调整基金的资产配置，以适应投资者不同年龄阶段不同的风险偏好。所以大家可以根据自己所处的人生阶段来选择相匹配的目标日期基金进行投资。目前市场上的目标日期基金设置的日期最早的是2030年，最晚的是2050年，对于目标日期是2050年的，距离现在还有30年，如果55岁退休，那么现在应该是25岁左右，所以这种产品也适合“90”后的“早鸟”筹备养老计划了。
2、目标风险基金
目标风险基金的资产配置是相对固定的，会根据预设的风险目标来确定组合中各类资产配置权重。这类基金名字中往往有像“稳健”、“成长”或“平衡”等形容投资风格的字样，对应不同的风险程度。一般风险等级越高，对应的权益类资产配置比例越大。
目标风险基金是如何控制风险的？常见的方法有两种：一种是按照特定的波动率来进行资产配置，通过控制基金的波动率控制风险。比如招商和悦稳健养老就规定“以波动率作为度量风险水平的标准，基金的长期目标波动率为5%。”
另一类是根据基金的风险等级，设定固定的资产配置比例，通过再平衡保持比例不变。比如交银安享稳健养老一年，规定“投资于权益类资产（包括股票、股票型基金、混合型基金）的战略配置目标比例为25%，投资比例区间为15%-30%。”兴全安泰平衡养老三年规定“权益类资产投资比例中枢为50%，股票、股票型基金、混合型基金等权益类资产投资合计占基金资产的比例为40%-55%”。
目标风险基金如何选择呢？通过控制波动率或资产配置比例的方法，目标风险基金的风险等级是相对确定的，与普通公募基金类似，投资者可以根据自己的风险偏好进行投资。
购买养老目标基金的另外一个好处是有望享受税收递延，也就是说购买养老目标基金的部分资金可以先不交税。这个政策目前还没有施行，2019年9月9日至10日，证监会再次在全面深化资本市场改革工作座谈会提到，推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。
最后，需要注意的是，目前国内的养老目标基金发展时间较短，在产品设计、运作上的成熟度有望进一步提高，优先选择管理能力比较优秀的基金管理人。
总结
养老目标基金是为了满足个人的养老投资需求设计的，采用FOF的形式运作，均设置了封闭期或最短持有期限，按照投资策略的不同可以分为目标日期和目标风险型，目标日期基金可以根据自己所处的人生阶段选择，目标风险基金根据自己的风险偏好选择。