银河国际11月2日发布对东阳光（600673）药的研报，摘要如下：
东阳光药的三季度业绩明显低于预期。
我们重申对公司的审慎看法，原因是：1）竞争形势恶化，可威的增长前景转差；2）可见未来没有重大的催化剂。我们将2020/21/22年每股盈利预测下调了64.7％/38.5％/18.2％，以反映：1）首三季业绩疲弱；2）我们下调了对可威的预测。我们将目标价从10.24港元（6倍2021年市盈率）下调至8.13港元（6倍2021年市盈率，已假设人民币升值）。维持「持有」评级。首三季业绩远低于市场共识预测首三季收入为21.7亿人民币，同比下降51％。净利润为5.104亿人民币，同比下降61.3％。若剔除可换股债券的影响，首三季净利润为5.476亿人民币，同比下降64.8％。首三季净利润仅占我们/市场共识对2020年预测的约34％/28％，意味着显着低于预期。单计三季度，收入仅为8,800万人民币，同比下降93.5％，对比2019年三季度为13.7亿人民币，我们认为这主要是由于可威的渠道库存所致；事实上，市民戴口罩大大降低了流感的传播。在2020年三季度，东阳光药入账了1.07亿人民币的净损失（包括可换股债券的影响）和1.47亿人民币的净损失（剔除可换股债券的影响）。仍对即将到来的传统旺季保持谨慎虽然2020年四季度和2021年一季度是可威的传统旺季，我们的看法仍较悲观。我们主要关注的是：1）渠道库存在四季度可能仍需要一段时间消化；2）人们越来越意识到戴口罩的重要性，这将在今年冬天给可威带来冲击。可威胶囊的带量采购风险增加随着注册的奥司他韦生物等效性试验越来越多（中润医药、万汉制药、扬子江药业、齐鲁制药、深圳贝美药业等），可威的带量采购相关风险已大增。我们认为，随着可威胶囊被纳入带量采购，可威颗粒也将承受价格压力。考虑到这风险，我们在模型中假设可威胶囊和可威颗粒在2022年有20％/5％的收入降幅。未来催化剂有限我们认为可见未来公司没有重大的催化剂或新产品：1）我们不认为公司的第二代胰岛素和第三代胰岛素（预计2021年推出）可驱动重新估值，因为国内胰岛素市场的竞争已十分大，因此我们预计胰岛素在未来一到两年的收入贡献将非常有限；2）我们认为HCV市场的规模有限，这将限制公司HCV业务的价值；3）我们预计公司取得的33只仿制药将由于带量采购而面对降价压力，同时将受累于竞争加剧。