大家好，欢迎来到圆姐读书，今天我们继续来读西格尔教授的这本《股市长线法宝》。
在上一期我们读到了作者关于本书的核心观点——股票是最好的长期投资工具的概述。今天，我们跟随作者，来看一看作为投资市场中规模最大、与股票形成最主要竞争关系的固收资产——债券，在收益和风险上的优劣。
上一篇文章中我们提到了一张非常重要的图，图上显示在经过通胀调整之后，股票的长期年化收益达到6.6%，而长期国债是3.6%。如果不扣除通胀，那么股票的年化收益大概为8%，如果1802年投资1美元，2012年将变成1348万美元，而长期国债是6.6%。这其实就是市场的平均年化收益，也就是说你一直持有这类资产，时间越长你的收益将会越向这个数值靠拢。
当然，作为长期投资者，我们所关注的收益一定是实际购买力的增长，也就是扣除掉通胀之后的真实收益。
作者说，长期来看，股票的收益不仅比债券高，而且更加稳定。
作者列举了过去200年间，各个时间段里股票的投资回报，结果显示，只要时间跨度超过50年，股市的实际收益率都是6.6%左右：1802-1870年为6.7%，1871-1925年为6.6%，即使经历了二战和恶性通胀，股市在1926-2012年的收益也达到了6.4%。
但如果只算20年以内，股市收益就变得毫无规律，而且波动很大。比如1946-1965年股票收益达到10%，1966-1981年就变成了负数，只有-0.4%，1982-1999年又是13.6%，2000-2012年又只有年化0.3%，但当把1946-2012年合在一起计算，你会发现实际总收益率又是年化6.4%，就是这么神奇。
这说明，股票投资短期风险大，但长期基本上无风险，而且收益基本是确定的。
多说一句，不知道大家看了上面这组数据，有没有什么发现？
对，就是均值回归。
股票存在均值回归的现象，但债券却没有。
格雷厄姆说，“投资股票就是投资公司”，所以股票代表的是真实资产，而真实资产的价值是会跟随通胀不断上涨的，这也是为什么我们的经济始终是持续向前的原因。但股市是人的市场，有人的地方就免不了受情绪的影响，所以股市经常受到非理性情绪的影响，从而偏离其价值区间，导致价格过高或者过低，但经济增长的基本动力最终都会消除偏差，使股票回归价值，这是均值回归的基本逻辑。
上面说到，长期来看，股票的收益基本就是一个固定的数值，那么对于债券来说，是否也具有这样的稳定性？
债券作为固收类资产，在购买它的时候其实是有一个固定收益作为保障的，但很多人并不是冲着这个固定收益来的，如此就产生了风险。
持有债券的风险主要来自市场利率的变化——利率上升债券收益下降，利率下降债券收益上升。
另外，通过对200年间债券收益的研究，发现了一个明显的下滑趋势，仍然是上面分析股票时的三个阶段，债券在1802-1870年间的收益为4.8%，1871-1925年为3.7%，1926-2012年就只有2.6%。作者认为，出现这一现象的原因可能是随着债券的影响力增加，它的流动性和安全性也增加，从而价格上升，收益下降。
有人批评作者，说他的研究全都以美国公司为样本，是否高估了全球市场的收益？作者因此找来一组数据，数据显示了19个国家的股票和债券，从1900-2012年的实际收益率的历史平均值。这段时间里不少国家发生过战争、灾荒、危机，但这些都不考虑，只统计结果。最终结果显示，所有国家在经过通胀调整之后，股票的实际收益都远远超过了债券收益，而且它的平均的复合收益率和6.6%相差并不大。
而且在这些国家中，市场表现最好的并不是美国，而是澳大利亚和南非，它们的实际年化收益达到了7.2%。
所以，不管是美国还是全球，长期来看，投资股票都优于投资债券。
但在现实生活中，大家在选择长期的投资产品的时候，仍然更倾向于选择债券，究其原因，在我看来，这是大家普遍存在的一种误区：大部分人之所以接触股票，就是期望通过短期的买入卖出，实现“暴富”，所以当听说股票也要“长期持有”，而且买股票的年平均收益只有区区6-8%时，大部分人会去否定，甚至会气愤，因为他们的“美梦”被打破了。
但对于债券，从一开始，大家对它的期待就是3-5%，也就更容易接受去长期持有，因为短期捣腾并不能增加多少收益。
接下来，作者再次用数据告诉了我们一个真相：长期持有股票，比长期持有债券，风险更小，收益更高。
持有期限 | 股票 | 债券 | ||
最高收益 | 最大损失 | 最大收益 | 最大损失 | |
1年 | 38.6% | -66.6% | 35.2% | -21.9% |
5年 | 27.3% | -11.9% | 17.7% | -10.1% |
10年 | 16.8% | -4.1% | 12.4% | -5.4% |
20年 | 12.6% | 1.0% | 8.8% | -3.1% |
30年 | 10.6% | 2.6% | 7.8% | -2% |
上面这张表反映了从1802-2012年间，如果持有股票和债券，分别在持有期为1年、5年、10年、20年和30年的情况下，将获得的最高实际年收益率和最低实际年收益率。
通过数据我们可以得出以下结论：
l 如果只持有1年，那么股票的风险将远大于债券；
l 如果持有5年，股票的风险将大大降低，变得和债券差不多；
l 如果持有10年以上，那么债券的最大亏损就开始超过股票，变成了收益更低，但风险更大的一个选择；
l 如果持有20年，此时股票将不再产生亏损，它变成了一个具有稳定正收益的、能跑赢通胀的“摇钱树”。
有人会觉得，20年太久了，我不可能持有一只股票20年。
这里要提醒大家，本书中提到的“股票”，不是指某一只个股，也不是指某一只指数基金，而是指一个资产组合，那么从这个角度来看，持有20年就不算难事，除非你在投资10年以后决定：下半辈子再也不投资了，并清空所有的理财账户，把钱都交给银行。
在另外一个研究里，作者发现，在股票VS债券的战斗中，“持有期限”仍然是站在股票这一边的。持有10年，股票将在80%的时间里打败债券；持有20年，这一比例达到90%；持有30年，这一比例就是100%。
所以，时间是股票的朋友，却不一定是债券的朋友。持有时间越长，投资股票的风险将变得越小。
当然，尽管所有的数据都告诉我们，只要“长期持有”一个股票类的投资组合，哪怕是5年，也可以大概率获得优于现金储蓄和债券的收益，但大部分人就是做不到。个中原因，除了上文中提到的认知误区，还有人性的贪婪，这就好像大部分想减肥的人，明知道只要少吃多运动，就一定可以成功减肥，但就是很少有人做得到。
我们都是“思想上的巨人，行动上的矮子”，即使道理都懂了，很多人离成功也仍然相差十万八千里。所以，继续修行吧！（这一句自勉）
