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澄泓研究•卡欧斯工作室成员：SYSU_拓奇、YY、修齐治平BC、魏海飙、许光、ST华夏风云（主稿）
这两天市场上出现了分级基金套利的机会，作为从事低风险套利的卡欧斯，怎么能不参与？整理了一下，给大家做参考之用。
分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。
简单的来讲，就是母基金=A基金+B基金。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。为了便于解说，后面我就以母基金，A基金和B基金代替。
分级基金套利呢，属于基金中比较高级的玩法了。套利又分为分拆套利和合并套利，这个择时比较关键，既要考虑买入择时，又要考虑卖出择时。今天以分拆套利为例子，跟大家讲一下。
11月15日，二级市场上以中青宝为首的创业板龙头突然涨停，导致创业B 150244大幅拉升，最终涨停。当时我看了下母基金160637的十大重仓股并未大涨，它的实时估值只增长了0.59%。而A基金150243也没有明显的变化。那么，机会就来了。
快速的算一下，创业板有0.81%涨幅，这个可能会体现在母基的净值上，它的实时估值是0.59%，所以理论上差不多有10%-0.59%＝9.6%左右的套利空间。于是当时收盘前就在场内申购了母基金。这里要注意的是申购的时候是按照金额来的，第二天拆分的时候是按照基金份额来的。见下图：
第二天把母基金拆分好，得到创业A和创业B各若干份额（见图），当时申购了35W的资金，拆分好以后创业A浮盈1800多元，浮盈1%，创业B浮盈24300多元，浮盈13.8%，总共浮盈26000多元，按总资金算浮盈7.4%。浮盈越大，安全垫越高。当然，浮盈还没有落袋为安，还需要在第三天卖出。第三天，创业A与前一天持平，盈利不变。而创业B大跌，全天跌8%-10%之间，我们按照中间标准，跌9%时候卖出，实际赚5%，盈利8750元。加上创业A的盈利，总共是1W多元，落袋为安，基本上就是3天3个点的低风险套利交易，而且当天是因为创业板指数不给力，不然可以赚得更多。
这个是分级套利中的拆分套利，还有一个是合并套利，原理一样。就是A加B加起来的价格小于母基金，那么我们可以分开买入A基金和B基金，然后合并成母基金，再进行卖出来套利。
分级基金的套利交易也要注意以下几个点：
第一：要规避成交量很小的基金，比如这个基金成交量每天不足1千万的，你买了100万，第三天的时候你卖给谁去？挂跌停板也不一定卖的掉。
第二：最好找一家能够进行盲拆的证券公司，大家都知道基金是T+2确认的，但是T+1的时候你购买的基金数据已经登记在了中登公司了，只是没有在银行或是证券账户上显示出来。但是这个时候你可以进行盲拆，这样第三天的时候你就可以直接把拆分的A基金和B基金卖出了，比其他投资者早一天，抢占了先机。
第三：要规避溢价空间太小的套利，以卡欧斯多年的经验，溢价率在3%以内的套利尽量不要做，因为安全垫太小了，万一后面两天下跌，是有可能发生亏损的。
以上就是这次分级基金拆分套利的方法和注意事项，希望对大家有所帮助，类似的这种低风险套利方法，卡欧斯以后会专门开课分享交流。
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