问君能有几多愁，恰似坤坤、春春、兰兰向东流……
在A股被央行追着降息放水下，还是自顾自的走着下坡路，连续几天超3000只个股下跌，关灯吃面的样子熟悉的让人心疼。难道这水是开水，这么烫嘴？
连续的下跌，不仅是股民受伤，基民也伤得不轻。现在光听到“医药”这两个字，都忍不住鼻子一酸…
因医药集采，长春高新已经连续三个跌停，市值蒸发260亿元，股价也创了近1年新低。除了小散户以外，医药女神葛兰也被深套其中。葛兰的中欧医疗健康进入长春高新的时间较早，此前赚得盆满钵满，但自2021年以来也讲起了“鬼故事”。
中欧医疗健康去年跌幅6.55%，落后同期沪深300指数，今年开年又下跌12.17%，只能用一个惨字形容。
虽然医药板块表现乏力，但葛兰的管理规模却大幅上升。从披露的中欧基金四季度报来看，去年四季度葛兰在管基金规模新增133亿元，总规模已经突破千亿大关，最新规模为1103.亿元，已经超过同期张坤1019亿元的体量，也超过了刘彦春在去年三季报创下的1029.15亿元的记录，规模暂列权益类基金第一。
一边是跌上热搜，一边是管理规模破千亿，葛兰究竟怎么了？
首先我们都知道，葛兰是因投资医药板块出名的，她的代表作就是中欧医疗健康混合。
我们先复盘一下近几年医药板块的走势。
在2018年“谷灾”大盘整体低位调整后，2019年，医药开始发力，在2019年期间，中证医药指数累计上涨30.05%。仅在2019年一年时间内，中欧医疗健康涨幅就达到了75.23%，管理规模从9.14亿涨到20.28亿。
按理说，再优质的资产涨多了都会出现回调，短期的快速上涨很有可能出现泡沫，这时候医药板块最好是休整一段时间。但突如其来的疫情打乱了这一节奏，让医药板块走势更加猛烈，2020年医药全年上涨50.87%。中欧医疗健康2020年涨幅更是达到98.85%，管理规模也从20.28亿上升到102.08亿。从此，葛兰成了很多人心中的医药女神。
到了2021年，随着疫情的逐步控制，疫苗的持续接种，连涨2年的医药开始了大幅回调。一是两年的医药大牛市下，很多公司股价涨幅较大，估值也处在历史较高水平；二是随着医疗产品被纳入集采后，相关产品的价格会大幅降低，因而影响大家对公司的预期业绩。而这一年，葛兰的中欧医疗健康下跌-6.55%，但管理规模却不降反升，从102.08亿涨到如今的340.52亿元。
尽管跌成狗，但中欧医疗健康成立以来的累计收益还是达到惊人的200%。那中欧基金到底给基民们赚了多少钱？
首先，我们都知道葛兰管理的基金涨幅最大是在2018年和2020年，现在我们就计算2019年至今，葛兰的中欧医疗健康到底给基民们赚了多少钱。
2019年中欧医疗健康财报显示：A类基金本期净利润5.69亿；C类基金本期净利润2.82亿；合计利润8.51亿。
2020年中欧医疗健康财报显示：A类基金本期净利润34.94亿；C类基金本期净利润47.56亿；合计利润82.5亿。
2021年年报还未披露，结合半年报和三、四季度报来计算：
半年报：A类本期净利润：42.01亿；C类本期净利润：41.64亿。三季度报：A类本期净利润：-23.41亿；C类本期利润：-20.77亿。四季度报：A类本期净利润：-53.41亿；C类本期利润：-58.30亿。合计利润-72.24亿。
2022年开年至1月25日收盘，中欧医疗健康跌12.36%，净资产为775.05亿，也就是说截止25日净利润为：-95.80亿。
2019年-2022年至今，中欧医疗健康这支基金，合计利润8.51+82.5亿-72.24亿-95.80亿=-77.03亿。
近三年来，这只基合计亏损77.03亿。也就是说，自基金成立以来赚的钱，还不如这一年亏得多。就好比一个企业，前几年行业景气给股东赚了几十亿，但规模扩大后，仅1年就亏了近200亿。
基金综合三年净值涨幅达到180%，但实际上大部分基民都是高位上车，真正赚到钱的散户并不多。现在中欧医疗健康混合的基金净值还在2.70元以上，但有多少投资者是在2.70元以下申购的呢？在2019年末基金份额不过11.70亿份，2021年四季度就达到了110.5亿份，也就是说70%的投资者可能都是高位申购的。
有些基金尽管是几年内把净值做到了四五点，最后一年腰斩，但净值依旧比刚开始翻了几倍，虽然前面给客户赚的钱，还不够最后一年亏的零头，但历史收益依旧亮眼，基金经理履历也依旧好看。
况且，基金2019年、2020年赚的钱还被机构投资者瓜分了一部分，也就是说散户亏得比均值还要多。
我们可以看一下中欧医疗健康的持有人结构变化。（在2019年二季度以前，基金规模较小，没有太大的可比性，我们就从二季度往后看。）
在2019年末的时候，基金机构持仓占4.36%，到2020年二季度基金机构持仓上升到6.40%，同时这一时期基金规模从20.28亿上升到80.2亿，在规模翻倍的同时，机构持仓还大幅上升，说明机构在大幅增持。
再看一下这段时间基金的表现，2020年一季度上涨15.52%，二季度上涨45.10%。
到了2020年末，机构持仓占比下降到3.76%，这一下滑有一部分原因是规模的上升（分母变大，就算分子不变，总体数额也是减小），但二季度到四季度，规模从80.20亿上升到102.08亿，上升幅度并不大。而机构持仓占比却从6.4降到3.76，持仓下降幅度远超规模上升幅度，所以可以看出机构在减持。
再看这一段时间基金的表现，2020年三季度上涨0.24%，四季度上涨18.34%。
到2021年二季度，机构持仓占比已经降到1.06%，尽管四季度机构持仓还没有出来，但占比可能进一步下滑，这一期间基金的表现就不用多说了。
所以在散户们在越跌越买，大举加仓的时候，人家机构早就在悄悄减持了。在上涨最多的两年，机构把大部分钱都赚了，留下一群散户高位接盘。并且机构减持的并非只有葛兰医疗基金，整个公募机构都在大幅减仓医药行业，对这个行业的持仓已经降到17年三季度的水平。机构用脚投票看空的时候，说明肯定出了问题，机构对这方面的判断还是准确的，所以还是不要对着干。去年保险行业也是被公募机构集体抛弃，保险行业也是跌得厉害。所以啊机构比散户聪明太多，在我们还云里雾里的时候，人家早就看得明明白白的。我们散户一边要和魔幻的A股斗，一边还要和聪明的机构斗，想要赚点钱真不容易。
在机构减持的同时，中欧医疗健康的持股仓位也在不断下降。要知道葛兰管理的基金，股票持仓一般都在90%左右，股票持仓最高达到过94.92%，到2021年四季度，股票持仓已经下降到83.90%。银行存款和逆回购资产占比都创新年内的新高，其中，银行存款占比达到7.61%，逆回购占比飙升近10%的占比。在美联储加息预期较强时，葛兰降低股票仓位，减持高风险资产，这一举动应该是比较正确的。在目前的大环境下，专业机构和投资人抛售高风险类资产，也是预示到今年的行情不太乐观。
再看看葛兰的持仓变化，除了加仓中药股片仔癀、原料药九州药业，减仓CRO美迪西和疫苗股智飞生物之外，几乎没有什么太大变动，四季度整体换手率不超过20%。并且对于片仔癀和九洲药业的加仓都是在估值较高的位置买入。
换手率低，主要还是葛兰的规模太大，可选标的太少，想动也动不了，低估值的买来也只能占基金极小的仓位。截至2021年年末，医药生物行业共336只股票，A股合计市值69347.7万亿。如果中欧医疗健康满仓操作（775.05亿），投资医药板块达到合同约定80%的最低要求，该基金至少有超过550亿需要投向医药板块，一只基金在医药板块持仓金额占到行业总市值的0.8%，想要重仓某只股的可选标的就有限了，主动基金也变成被动基金。
最后，医疗作为一个长青行业，加上我国人口老龄化的趋势，市场规模应该会持续增长。但各大医药企业，就目前的市盈率来说还是整体偏高，并且公募机构对医药行业又整体减持，所以短期来看，医疗板块还有回落的空间。葛兰难受的日子，估计还有一段时间。